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資本市場“焦點新聞”切換可謂迅速，節前先是康美藥業300億貨幣資金一夜消失，康得新事件有了新進展。再加上一波上市公司出現業績地雷，搞得有些人心惶惶。

日前又有海外媒體報道美國知名高校斯坦福招生舞弊案，波及A股上市公司步長制藥，涉案金額高達650萬美元（4300萬元人民幣）。該消息在國內媒體圈發酵猛烈，“花650萬美元讓女兒上斯坦福”一度排到了百度熱榜第二位。

Wind數據顯示，2018年年報上市公司總共計提商譽減值損失1658億元，再加上康美藥業和康得新的450億貨幣資金莫名消失，年報地雷涉及金額總共來到了2100億元。如此規模在A股歷史上是首次出現。

上述股票此前通常是A股市場里曾經的白馬、明星，這讓市場突然變得黯淡。報表上“有錢”是一種風險、“并購”是一種風險、“白馬”是一種風險、“停牌”是一種風險，連花錢送女兒去國外上個好大學都好像成了風險……風險真無處不在，防不勝防。有投資者戲言，二級市場這碗飯太難吃了。

有不少交易人士在接受券商中國記者采訪時表示，雖然這段時間市場調整幅度不算太大，但賺錢效應很差，讓人有一種深深的挫折感。最為重要的是，年報中風險集中釋放可能讓市場的投資模式發生變化，而要適應這種變化，并摸索出相對穩定的盈利模式，又需要花不少時間，真的是太折磨人了。

分析人士認為，諸雷引爆之后，A股市場的估值結構可能迎來三大變局：

高ROE（凈資產收益率）的大盤藍籌股和國資控股企業可能受追捧，過去發生多次并購或者多元化經營的企業可能受壓；

干凈的殼（特別是過去一年被國資接盤的殼）或許是一個多頭方向，中盤白馬股（特別是民企控股）估值可能承壓；

“地雷股”或引發監管風暴，關聯相關會計師事務所的公司、關聯相關券商的公司或承壓，券商估值是否會被沖擊到亦值得關注。

招生舞弊案究竟怎么回事？

這兩天，百度有一個“熱搜”，那就是“花650萬讓女兒上斯坦福”，請注意貨幣單位是“美元”。

事情大概是這樣的：

據《洛杉磯時報》和《每日郵報》報道，有一個來自中國的家庭，向中介支付了650萬美元（約合4300萬元人民幣）用以行賄，將其女兒送入美國斯坦福大學，這一金額在所有賄賂案例中位列最高。涉事學生名叫Yusi“Molly”Zhao（趙雨思），其父親是A股上市公司步長制藥董事長趙濤。趙雨思的簡歷中被指偽造了帆船運動員的身份，事發后，她在今年3月底離開斯坦福大學。

有媒體報道，摩根士丹利可能在舞弊案中起到了中介的作用。是該投行將趙雨思的父母引見給了一個叫威廉·辛格（William Singer）的人，然后將趙雨思包裝成了一名極有競爭力的帆船運動員。不過，趙雨思最后并未通過帆船項目計劃進入斯坦福大學，而是被東亞研究專業（East Asian Studies）錄取。

事后，步長制藥的董秘表示，目前公司正在研究此事，并強調“步長制藥是一家正常經營的公司，大股東和我們的關聯性不是很強。”他還表示，上交所并未就此事發來問詢函，一切將以公告為準。

值得注意的是，趙雨思母親也首度對于此事回應。據北京青年報報道，北青記者從香港孖士打律師事務所律師Vincent W C Law處獲得一份趙雨思母親的聲明，稱獲知女兒被斯坦福錄取后，中間人辛格建議趙母通過他的基金會向斯坦福大學作出捐款，用于幫助沒有能力支付斯坦福學費的學生。隨后趙母向辛格先生的基金會捐款650萬美元。趙母在聲明中表示，看到報道后才意識到自己受到誤導，而其女兒更成為了詐騙事件的受害者。目前趙母已委托律師處理此事。

步長制藥估值將受何影響？

那么，此事將如何影響估值呢？無非三個方面，一是情緒影響，步長制藥大股東卷入此事，股民情緒多多少少要受到一些影響；二是隨著媒體追蹤的深入，多少會影響多頭的情緒；三是該公司未來的發展如何？該舞弊案對公司來說，恐怕在多年以后，公眾仍然會記得這件事。

此外，券商中國記者還注意到，步長制藥去年9月28日公告，公司及合并報表范圍內的子公司山東丹紅、保定天浩、通化谷紅、通化天實、北京步長、瀘州步長、咸陽步長醫藥收到政府補助人民幣114,598,184.67元（未經審計），上述累計獲得與收益相關的政府補助共計114,598,184.67元，將對公司2018年度的凈利潤產生一定影響。

步長制藥在上市之初的確被市場寄予很高的期望，但其股價表現、業績表現卻令市場非常失望。該股最高曾達到117元的高位，最低卻跌到了23.41元，今年有所反彈，但最新收盤價也不過32元。步長制藥剛上市業績就變臉，其2017年凈利潤不及2015年的一半，2018年凈利雖然企穩，但營收卻是負增長。為了提振業績，步長制藥走上了并購擴張之路。繼入股快方科技、朝陽銀行、巴斯德（廣州）外，該公司還宣布擬收購重慶兩家醫藥公司，而這兩家擬收購醫藥公司溢價率分別高達48倍、2.76倍。而更令人奇怪的是，作為一家經營規模尚可，市值不算小，曾經“白馬”過的醫藥公司，居然很少被研究機構覆蓋，在東方財富網上，僅僅看到一篇2017年推送的研究報告。

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風險集中釋放可能引發監管風暴

有段子手稱，歐菲光要“感謝”康美藥業，康美藥業則要“感謝”步長制藥。

那么，回到市場，斯坦福招生舞弊案會轉移市場對2100億年報地雷的關注度嗎？從新聞效果來看，或許可以起到一些緩沖作用，“花650萬美元讓女兒上斯坦福”一度排到了百度熱榜第二位。但對于資本市場來說，這恐怕很難成為一個對沖項，反而會成為一個加壓項。可以預計下周開盤，康美藥業大概率不會因為步長制藥而打開跌停板，步長制藥亦有較大的概率出現至少短暫殺跌的情況。更為重要的是，A股市場的估值結構可能因此發生較大變化。

近期出現風險事件的有不少是曾經的白馬股，但都有一個共同點，那就是民企。此處不是說民企不行，而是沒有民企萬萬不行。不過，一些民企在公司治理方面的確存在問題，上市公司和老板掰扯不清楚就是多年的痼疾，隨著地雷的爆發，市場對于中盤白馬股（特別是民企）的可能會提高警惕。而干凈的殼，特別是過去一年當中，被國資接走控制權的民企上市公司，反而可能會引起市場的關注，畢竟這些上市公司再度爆雷的可能性要小很多，而且有國資托底。

此外，有市場人士告訴券商中國記者，四月份以來，對市場多少有些放松警惕，很多時候只想抓黑馬。殊不知，大白馬的收益率其實并不低而且還安全。后期可能要調整方向，高ROE的大盤藍籌股和國資控股企業可能要重點配置，這些公司有業績，地雷極少。而發生過多起并購，并且正在實施多元化經營策略的企業則會重點回避。

而最讓市場擔心的是， 風險集中釋放可能引發監管風暴。已經有媒體扒出審計康美藥業年報的會計師事務所，同時也審計著另外數十家上市公司，這些上市公司的估值是否會受到沖擊？正在給相關上市公司做著持續督導的相關券商的估值是否會承壓，券商的投行業務會不會受到沖擊？都值得關注。

值得注意的是，5月3日早間，據彭博報道，匯豐銀行已將國內一家上市券商A股評級下調至減持。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：時謙

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