每(mei)經(jing)AI快訊，2023年(nian)12月27日，海通證券發布研報(bao)點評(ping)螢石網絡(luo)（688475）。

技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)驅動(dong)，研發(fa)持(chi)續投入。作為技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)驅動(dong)型公(gong)司(si)，公(gong)司(si)持(chi)續增加(jia)研發(fa)投入。截至23H1，公(gong)司(si)擁有1244名研發(fa)人員，占公(gong)司(si)總員工人數的29.32%；截至23H1，公(gong)司(si)累計已擁有授權發(fa)明專(zhuan)利172項(xiang)，軟件著作權81項(xiang)，受理(li)中發(fa)明專(zhuan)利673項(xiang)。23Q1-Q3公(gong)司(si)研發(fa)費用率達15.55%。

清(qing)潔(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)新品擴充產(chan)品矩陣。2023年10月(yue)12日，公(gong)司重(zhong)磅發(fa)布了兩(liang)款采(cai)用具(ju)身智能(neng)理念研發(fa)的(de)清(qing)潔(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)新品：新款家(jia)用AI掃(sao)拖(tuo)寶RS20 Pro和首款商(shang)用清(qing)潔(jie)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)BS1。我們認為(wei)，清(qing)潔(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)的(de)發(fa)布體現了公(gong)司在智能(neng)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)方向的(de)積極探(tan)索與(yu)布局。C端(duan)的(de)AI掃(sao)拖(tuo)寶RS20 Pro聚焦養寵(chong)家(jia)庭(ting)，云視覺(jue)商(shang)用清(qing)潔(jie)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)BS1聚焦企業樓(lou)宇清(qing)潔(jie)市場，一方面(mian)為(wei)公(gong)司繼(ji)續拓寬智能(neng)家(jia)居產(chan)品線，另(ling)一方面(mian)是公(gong)司視覺(jue)導航方案(an)在智能(neng)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)領(ling)域(yu)的(de)前瞻性實踐。

云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)貢(gong)獻持(chi)續(xu)提(ti)升。截至23H1，云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)服務(wu)收入3.8億(yi)元(yuan)占收入比例提(ti)升至16.7%，毛利率高達(da)75%。公司(si)的核心(xin)技(ji)(ji)術(shu)均以物(wu)聯網云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)為(wei)(wei)核心(xin)、以視覺(jue)交互(hu)形式為(wei)(wei)特色(se)開展研(yan)發，在(zai)物(wu)聯網云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)形成(cheng)的強(qiang)大中臺(tai)能力基礎之上，配合以智能家居產品(pin)(pin)的硬件(jian)技(ji)(ji)術(shu)創新。公司(si)以云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)為(wei)(wei)基礎，發展了(le)“智能家居+物(wu)聯網云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)”的雙(shuang)主業。我們(men)預計未來云(yun)(yun)(yun)(yun)平臺(tai)貢(gong)獻的持(chi)續(xu)增加，將幫助公司(si)在(zai)軟件(jian)能力上持(chi)續(xu)提(ti)升，協助硬件(jian)產品(pin)(pin)的智能化轉型(xing)。

收(shou)入(ru)穩健(jian)增長，盈(ying)(ying)利(li)(li)能力大(da)幅回升(sheng)。公司(si)23Q1-Q3累計收(shou)入(ru)35.08億元(yuan)，同(tong)比增長11.8%；實現毛(mao)利(li)(li)率43.4%，同(tong)比+7.4pct；歸母凈利(li)(li)潤達4.01億元(yuan)，同(tong)比增長83.3%。公司(si)毛(mao)利(li)(li)率的(de)提升(sheng)主(zhu)要得益(yi)于(yu)精益(yi)化的(de)供應鏈管理，降本，渠(qu)道和產品結構優化等多方面綜(zong)合因素(su)，帶來最終盈(ying)(ying)利(li)(li)能力的(de)大(da)幅回升(sheng)。

投資建議及(ji)盈利預(yu)(yu)測。公(gong)(gong)司(si)(si)是智(zhi)能家居賽道中的(de)(de)種子選手，通過聚(ju)焦視覺物聯網優勢，全(quan)產品、全(quan)場(chang)景(jing)、全(quan)渠道布(bu)局(ju)，不斷積累品牌勢能。精益(yi)化供應鏈管理(li)持(chi)續降本增(zeng)效。我們預(yu)(yu)計公(gong)(gong)司(si)(si)2024年實現歸母凈利潤7.52億元，公(gong)(gong)司(si)(si)2023-2025年EPS復(fu)合增(zeng)速為34%，給予公(gong)(gong)司(si)(si)1-1.05的(de)(de)PEG（2024E）預(yu)(yu)測，對(dui)應2024年PE估(gu)值34X-36X，對(dui)應合理(li)價(jia)值區間45.56元-48.24元，給予“優于大(da)市”評(ping)級。

風險提示。終端(duan)需求波動，上游集成(cheng)電路行業發展制約(yue)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)