每經記者｜王(wang)硯丹(dan)    每經編輯(ji)｜彭水(shui)萍    

中信證(zheng)券（SH600030，股價30.35元，市值4498億元）股價創歷史新高！

2024年(nian)10月(yue)9日(ri)，中信證券(quan)(quan)開盤后出現短時震(zhen)蕩下探，隨(sui)后重新向上反攻(gong)，一舉突破2015年(nian)4月(yue)創出的(de)每股(gu)31.35元歷史高點（該股(gu)價為前(qian)復權(quan)價格(ge)，因中信證券(quan)(quan)上市時間長，各交易軟件或略有不同），最高達到32.89元。截至(zhi)2024年(nian)10月(yue)9日(ri)收盤，中信證券(quan)(quan)股(gu)價為30.35元，漲(zhang)1.44%。

A股(gu)市(shi)場(chang)上(shang)有“券(quan)商(shang)板(ban)塊是(shi)‘牛市(shi)旗手’”一說，“券(quan)商(shang)一哥”中信證(zheng)券(quan)創(chuang)出歷(li)史新(xin)高更是(shi)標志性事件。

對(dui)投資者而言，歷(li)史新高往往也意(yi)味著糾結，到底(di)是解套(tao)盤(pan)全部出清打(da)開(kai)了上(shang)漲空間(jian)，還是意(yi)味著風險(xian)來臨？10月9日早盤(pan)多只券商股震(zhen)蕩低(di)開(kai)也正(zheng)因(yin)為這點。因(yin)此，《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者對(dui)10年(nian)前中信證(zheng)券走勢進行復(fu)盤(pan)，希望能對(dui)投資者有(you)所啟發(fa)。

10月(yue)6日，中信證券營業(ye)部國慶假期服務(wu)不打烊。圖(tu)(tu)為江蘇徐(xu)州投資者正在開戶。 視覺(jue)中國圖(tu)(tu)

2014年走勢有參考意義

中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)上一輪(lun)作(zuo)為“牛(niu)市旗手”，要追溯到2014年(nian)。

2014年底，經過(guo)前(qian)期(qi)調整，A股市(shi)場情緒逐(zhu)漸(jian)回暖(nuan)，投資(zi)者對未來的經濟前(qian)景和(he)政策(ce)效果持樂觀態度(du)。中信(xin)證(zheng)券(quan)帶領券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)放量大漲，極大激活了市(shi)場人氣、鼓舞(wu)了投資(zi)者信(xin)心。

此輪(lun)行情從2014年(nian)年(nian)中(zhong)(zhong)便已(yi)見端倪，但中(zhong)(zhong)信證(zheng)券主(zhu)升浪(lang)發生在2014年(nian)11月(yue)(yue)、12月(yue)(yue)，當年(nian)11月(yue)(yue)上(shang)漲 30.07%，12 月(yue)(yue)再次上(shang)漲96.41%。

Wind資訊統計數據顯示，2024年(nian)10月8日(ri)，中信證券收盤市(shi)盈率(lv)和市(shi)凈率(lv)分別為23.36倍(bei)(bei)、1.78倍(bei)(bei)，略(lve)低于(yu)2014年(nian)11月30日(ri)市(shi)盈率(lv)24.03倍(bei)(bei)、市(shi)凈率(lv)2.05倍(bei)(bei)。

因(yin)此，要為中信(xin)證券(quan)目(mu)前(qian)走勢演繹做(zuo)參考，以2014年12月為佳。

為更精確(que)起見，《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者按照不復(fu)權(quan)價格(ge)對2014年(nian)12月的單日行(xing)情進行(xing)了復(fu)盤，發現(xian)盡管當月中信證券(quan)大漲(zhang)，但(dan)其間也曾經(jing)歷過單日大幅震蕩。

2014年12月1日~10日，中(zhong)信證(zheng)券自2014年11月收盤價17.26元(yuan)起步，連(lian)(lian)續8個交易日上漲(zhang)，其中(zhong)12月4日、5日、8日連(lian)(lian)續3個交易日漲(zhang)停(ting)，12月9日、10日股價小幅上漲(zhang)4.08%和2.75%，從17.26元(yuan)上漲(zhang)至12月10日的收盤價27.27元(yuan)，漲(zhang)幅達到57.99%。

2014年(nian)(nian)12月(yue)11日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)出(chu)現當(dang)月(yue)第(di)一次(ci)大震蕩，當(dang)天以(yi)(yi)暴跌(die)(die)(die)9.39%收(shou)盤(pan)，但(dan)第(di)二(er)個交易日(ri)(ri)(ri)12月(yue)12日(ri)(ri)(ri)就上(shang)(shang)漲(zhang)3.08%，12月(yue)15日(ri)(ri)(ri)大漲(zhang)6.24%，12月(yue)16日(ri)(ri)(ri)、17日(ri)(ri)(ri)連(lian)續(xu)2個漲(zhang)停后一舉突破30元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)大關，較12月(yue)11日(ri)(ri)(ri)短(duan)期(qi)低點反彈超過20%。不過，12月(yue)18日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)盤(pan)中(zhong)上(shang)(shang)攻(gong)至33.3元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)后遭遇獲利回吐(tu)，當(dang)天下跌(die)(die)(die)3.08%，收(shou)于31.5元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。12月(yue)19日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)再(zai)次(ci)發起沖擊，但(dan)依然未能突破12月(yue)18日(ri)(ri)(ri)的(de)33.3元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)高點，當(dang)天以(yi)(yi)小漲(zhang)1.54%收(shou)盤(pan)。12月(yue)19日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)盤(pan)整蓄勢(shi)，以(yi)(yi)上(shang)(shang)漲(zhang)0.88%報收(shou)，收(shou)盤(pan)價為31.01元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。不過，久盤(pan)必跌(die)(die)(die)，12月(yue)22日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)下跌(die)(die)(die)4.62%，12月(yue)23日(ri)(ri)(ri)，勉強上(shang)(shang)漲(zhang)0.88%，12月(yue)24日(ri)(ri)(ri)，風云突變，暴跌(die)(die)(die)9.06%，跌(die)(die)(die)破了30元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)關口(kou)。好在經歷洗盤(pan)后，12月(yue)25日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)重拾升勢(shi)。12月(yue)25日(ri)(ri)(ri)~31日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)連(lian)續(xu)5個交易日(ri)(ri)(ri)收(shou)漲(zhang)，其中(zhong)12月(yue)26日(ri)(ri)(ri)漲(zhang)停，12月(yue)30日(ri)(ri)(ri)、31日(ri)(ri)(ri)連(lian)續(xu)突破12月(yue)18日(ri)(ri)(ri)33.3元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)高點，當(dang)年(nian)(nian)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)以(yi)(yi)33.9元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)年(nian)(nian)內收(shou)盤(pan)最高價完美收(shou)官。

綜上，2014年(nian)12月，中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的主(zhu)升浪(lang)呈現(xian)三個(ge)特點(dian)：一是(shi)上漲前半段(duan)由于股價相對低位，是(shi)投資者獲利(li)(li)最容易且最多(duo)的“蜜(mi)月期(qi)”。12月1日(ri)(ri)(ri)至10日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)上漲57.99%，中(zhong)間沒有一個(ge)調(diao)(diao)整。二(er)是(shi)獲利(li)(li)回吐(tu)單日(ri)(ri)(ri)震蕩極大，但(dan)均(jun)未(wei)出現(xian)收(shou)盤跌停(ting)。且從(cong)時間來看(kan)，調(diao)(diao)整發生在2014年(nian)12月11日(ri)(ri)(ri)、18日(ri)(ri)(ri)、22日(ri)(ri)(ri)、24日(ri)(ri)(ri)4個(ge)交易日(ri)(ri)(ri)，未(wei)出現(xian)連續2個(ge)交易日(ri)(ri)(ri)調(diao)(diao)整。三是(shi)隨(sui)著時間推(tui)移，連續漲停(ting)板逐步減少。12月11日(ri)(ri)(ri)第一次大調(diao)(diao)整前，連板數量多(duo)達(da)3個(ge)，但(dan)每次調(diao)(diao)整，漲停(ting)力(li)度就相對減弱。

值得一提(ti)(ti)的是，再往(wang)后(hou)看(kan)，進(jin)入2015年(nian)，1月(yue)開盤后(hou)，中信證(zheng)券(quan)繼續3個交易(yi)日上漲，1月(yue)7日創(chuang)下37.25元新高。之(zhi)后(hou)震蕩幅度較2014年(nian)12月(yue)繼續加劇。2015年(nian)1月(yue)19日，中信證(zheng)券(quan)跌停，1月(yue)20日又大(da)跌9.89%。雖然此后(hou)股(gu)價緩慢(man)爬升，2015年(nian)4月(yue)23日更是創(chuang)出(chu)38.36元的歷史高點（按(an)照目(mu)前復權價格為文章開頭提(ti)(ti)到(dao)的31.35元），但(dan)其中操作難度較行情初期不言而喻(yu)。

目前融資介入尚屬溫和

此外，值得一提的(de)是，在2014年12月的(de)券商板塊行情中(zhong)，融資交易充(chong)當了拉升(sheng)的(de)重要力量(liang)。

Wind資(zi)訊統(tong)計數據顯示(shi)，2014年12月，中信(xin)證券一舉(ju)超越中國平安(an)，成為融(rong)資(zi)余額(e)冠軍。當月中信(xin)證券共發(fa)生1295億元(yuan)(yuan)融(rong)資(zi)買(mai)入，1132億元(yuan)(yuan)融(rong)資(zi)償還，融(rong)資(zi)凈買(mai)入金額(e)達到162.81億元(yuan)(yuan)，融(rong)資(zi)余額(e)高(gao)達278.11億元(yuan)(yuan)。

與2014年(nian)相比，目前融(rong)資(zi)者介入中(zhong)信(xin)證券尚屬溫(wen)和。截(jie)至2024年(nian)9月(yue)30日，中(zhong)信(xin)證券融(rong)資(zi)余額為121.59億元(yuan)，排名市場第四。9月(yue)中(zhong)信(xin)證券發生了70.17億元(yuan)融(rong)資(zi)買入，65.16億元(yuan)融(rong)資(zi)償還，融(rong)資(zi)凈流入5.02億元(yuan)。

而同期，東方財富由(you)于屬(shu)于創業板，相比10年前漲跌停幅度由(you)10%變為(wei)20%，資(zi)金(jin)更為(wei)青睞，融資(zi)凈買入金(jin)額為(wei)29.13億元，位(wei)列(lie)市場第(di)一(yi)。融資(zi)余額也(ye)小幅超越中信證券位(wei)列(lie)第(di)三(san)。

10年(nian)后(hou)，本輪中信證券創出歷史(shi)新高，2024年(nian)9月(yue)27日、9月(yue)30日、10月(yue)8日，已經走出3個漲停板。

在此(ci)背景下(xia)，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)板(ban)塊(kuai)行(xing)(xing)情(qing)(qing)(qing)高度有多(duo)高？持續性能有多(duo)強？天風證券(quan)(quan)(quan)指出，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)板(ban)塊(kuai)此(ci)輪行(xing)(xing)情(qing)(qing)(qing)始(shi)于9月(yue)(yue)5日國泰(tai)君(jun)安發布公告籌劃吸收合(he)并(bing)海通證券(quan)(quan)(quan)，次日券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)板(ban)塊(kuai)發生異動，進入第一階段(duan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)(qing)的醞釀期。9月(yue)(yue)24日國新(xin)辦新(xin)聞發布會政(zheng)策組合(he)拳“資本(ben)市(shi)場托底(di)+降(jiang)息降(jiang)準(zhun)+樓(lou)市(shi)新(xin)政(zheng)”超出市(shi)場預期，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)板(ban)塊(kuai)開啟主(zhu)升行(xing)(xing)情(qing)(qing)(qing)。

天風證券(quan)同時將本(ben)輪(lun)券(quan)商(shang)(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)行(xing)情(qing)與2014年至2015年券(quan)商(shang)(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)行(xing)情(qing)進(jin)行(xing)了對(dui)比分析，認為本(ben)輪(lun)券(quan)商(shang)(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)行(xing)情(qing)一大特點是：本(ben)輪(lun)市(shi)場對(dui)券(quan)商(shang)(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)預期的(de)一致(zhi)程度高于2014年，一致(zhi)預期的(de)形成速度快于2014年。其表(biao)現(xian)(xian)就是自(zi)2024年9月24日（D日）國新辦新聞發布會召(zhao)開(kai)以來，券(quan)商(shang)(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)5個(ge)(ge)交(jiao)易日累計絕對(dui)收益為39%，高于2014年同期（5個(ge)(ge)交(jiao)易日）的(de)26.4%，絕對(dui)收益表(biao)現(xian)(xian)超出2014年。

天風證券進一(yi)步指出，本(ben)次市(shi)場對券商板塊行情一(yi)致(zhi)程度高于(yu)2014年的原因是(shi)(shi)政策框(kuang)架明(ming)晰，易于(yu)被居民側(ce)增量資金所理解，政策力(li)度超(chao)出市(shi)場預(yu)期(qi)；一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)的形成(cheng)速度快于(yu)2014年的原因是(shi)(shi)自媒(mei)體(ti)時代信息傳(chuan)播速度指數放大、居民預(yu)期(qi)快速形成(cheng)。

因(yin)此(ci)，天(tian)風證券提出(chu)的(de)投(tou)資建議是，考慮到(dao)此(ci)次行情(qing)的(de)一(yi)致程度和一(yi)致預期的(de)形成速度較強，疊加居(ju)民(min)側資金進(jin)場(chang)速度和交投(tou)放大(da)程度超預期的(de)兩大(da)因(yin)素，本(ben)次行情(qing)演繹(yi)的(de)強度和速度或超出(chu)市(shi)場(chang)預期。

中泰(tai)證券(quan)也指出(chu)，繼續全面看(kan)好券(quan)商(shang)板塊機(ji)會(hui)。由于政策加力疊(die)加市場反轉與券(quan)商(shang)合并(bing)實質推進，券(quan)商(shang)邏輯反轉為“盈利+估(gu)值”雙擊。

中泰(tai)證券(quan)復(fu)盤了2014~2015年(nian)及(ji)2019年(nian)初的(de)行(xing)情。其認(ren)為(wei)在2014年(nian)5月~2015年(nian)6月的(de)行(xing)情中，券(quan)商(shang)板塊區間漲幅為(wei)230%，超額收益為(wei)113%，PB估(gu)值(zhi)區間達到(dao)(dao)1.6~5倍(bei)，區間市場日(ri)均、最(zui)(zui)高(gao)(gao)成交額分(fen)別(bie)為(wei)6898億元(yuan)、23576億元(yuan)，區間市場日(ri)均、最(zui)(zui)高(gao)(gao)換手率分(fen)別(bie)為(wei)1.58%、3.84%。在2018年(nian)12月~2019年(nian)4月的(de)行(xing)情中，券(quan)商(shang)板塊區間漲幅為(wei)84%，超額收益為(wei)53%，PB估(gu)值(zhi)區間達到(dao)(dao)1.02~1.9倍(bei)，區間市場日(ri)均、最(zui)(zui)高(gao)(gao)成交額分(fen)別(bie)為(wei)5664億元(yuan)、11833億元(yuan)，區間市場日(ri)均、最(zui)(zui)高(gao)(gao)換手率分(fen)別(bie)為(wei)1.24%、2.61%。

《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意到(dao)(dao)，在本輪(lun)市(shi)場(chang)(chang)上，國慶假期前的(de)9月(yue)30日，市(shi)場(chang)(chang)成交額為2.6萬億元，換手(shou)率為3.52%，市(shi)場(chang)(chang)交投有望(wang)繼續增長。當前A股券商板塊(kuai)PB估(gu)值(zhi)達到(dao)(dao)1.43倍，從歷史復盤看，券商估(gu)值(zhi)仍有較大空間(jian)。

封面圖片(pian)來源：視覺中國(guo)