每經AI快訊，中國銀河11月11日發布研報，給予建筑材料行業推薦評級。

前三季度行業盈利修復，經營性現金流大幅改善。2025年前三季度77家建筑材料上市公司合計實現營業收入4898.61億元，同比下降5.74%；實現歸母凈利潤192.52億元，同比增長21.46%；實現銷售毛利率19.38%，同比增長0.22pct。今年前三季度建材行業需求疲軟，營收小幅縮減，但受企業降本增效及部分產品提價影響，行業利潤水平大幅改善。此外，2025年前三季度77家建材行業上市公司經營活動產生的現金流量凈額同比增長52.91%，主要系：1）建材企業加大回款及信用風險管理力度；2）消費建材企業零售渠道轉型效果顯現所致，行業整體回款情況好轉。

水泥：整體需求疲軟，價格與去年同期價差較大。10月份水泥需求小幅改善，但全國總體水泥需求有見頂跡象；錯峰停窯力度繼續加碼，但其對行業供給調控逐步失效，行業熟料庫存壓力增加；全國大部分地區水泥價格試探性推漲，月環比增長2.22%。后續來看，11月因氣溫影響需求將由增轉降，北方地區陸續進入冬季錯峰階段，熟料庫存逐步降至低位，預計11月水泥企業繼續推漲價格，但漲幅收窄。

消費建材：單月零售環比改善，城市更新及“好房子”支撐需求。2025年1—9月建筑及裝潢材料類零售額同比增長1.6%，其中9月單月同比下降0.1%，環比增長10.49%。隨著家裝市場季節性淡季結束，消費建材零售需求邊際改善，但因今年市場整體疲弱，消費建材需求不及往年同期。后續來看，城市更新戰略的持續落地將直接釋放城中村修繕、危舊房改造等場景需求，“好房子”建設標準的推進將提升高品質綠色建材的市場滲透率。

玻璃纖維：玻纖廠發布粗紗復價函，需求支撐電子紗價格小幅上漲。粗紗方面，10月粗紗市場需求略有恢復，部分基建存趕工需求，高端產品穩定出貨，整體庫存繼續削減，主流龍頭企業粗紗報價暫穩。后續來看，11月趕工需求階段性支撐粗紗走貨，風電及熱塑產品需求有望維持，玻纖企業挺價意愿較強，10月底多家主流玻纖廠再發復價函，預計后續粗紗價格呈穩中有升態勢。電子紗方面，10月普通電子紗剛需訂單增加，高端產品供需仍舊緊俏，電子紗價格上漲。后續普通電子紗產品在下游CCL訂單充足背景下，預計整體產銷較好；短期內低介電等高端產品高景氣延續，供應緊缺，對價格有支撐；預計短期電子紗價格呈漲后暫穩運行。

浮法玻璃：10月均價回升，短期庫存壓力下價格低位維穩。10月終端剛需不及去年同期，市場觀望情緒增加，采購趨謹慎；月產能環比增加，行業總供給微增；10月均價由跌轉漲，但月內價格呈下降態勢。后續來看，預計四季度年底趕工需求改善幅度有限，企業庫存高位運行下，對價格形成制約，預計短期價格以穩為主。

投資建議：消費建材：城市發展轉向存量提質增效，渠道布局完善、品類擴張較好、具備產品品質優勢及品牌優勢的行業龍頭有望受益，推薦北新建材、偉星新材、東方雨虹，建議關注三棵樹、兔寶寶。水泥：“反內卷”加速行業供給優化，疊加重大工程項目托底需求，水泥供需格局有望緩和，推薦上峰水泥，建議關注華新建材、海螺水泥。玻璃纖維：新興市場高景氣持續將帶動玻纖產品需求進一步增加，中高端產品價格存提漲預期，帶動相關企業業績回升，推薦中國巨石，建議關注中材科技。玻璃：“反內卷”情緒下，行業供需格局有望逐步優化，建議關注旗濱集團。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險；下游需求不及預期的風險；行業新增產能超預期的風險；政策推進不及預期的風險。

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（記者 王曉波）

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