每經編輯(ji)｜葉檀    

2012年，全球經濟(ji)是在艱難(nan)中更生的一年。各(ge)界(jie)相互扶持，以市(shi)場化的共識，堅定的改革(ge)勇(yong)氣(qi)，才能迎來中國(guo)經濟(ji)的更生。對2012年經濟(ji)預測如(ru)下。

預(yu)測(ce)一(yi)：貨幣政(zheng)策比(bi)2011年寬松，但規模有(you)限。

為了(le)度(du)過(guo)經濟緊(jin)縮周期、維持就業率，貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政策(ce)將比2011年(nian)寬松。2011年(nian)前11個月，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)新增信貸6.84萬億(yi)元，預計全(quan)年(nian)規模(mo)在7.4萬億(yi)元左右。2012年(nian)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)貸款(kuan)規模(mo)將略(lve)高于2011年(nian)，達到8萬億(yi)元以上(shang)。考慮到出口下降、資產(chan)泡(pao)沫(mo)縮小、外(wai)匯占款(kuan)下降、居高不下的存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率，這些為2012年(nian)下調存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率、釋(shi)放貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)流動性騰出了(le)空間。

未來中國存(cun)(cun)(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率將(jiang)逐漸(jian)下(xia)調(diao)(diao)到正常水平(ping)，綜(zong)合(he)考慮通脹(zhang)等因素(su)，2012年存(cun)(cun)(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率可能下(xia)調(diao)(diao)5次左右(you)，但(dan)對(dui)下(xia)調(diao)(diao)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率的預期不應(ying)過(guo)于(yu)樂觀。2011年6月14日，存(cun)(cun)(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率上調(diao)(diao)后高達21.5%，如果恢復(fu)到較為均衡的10%，存(cun)(cun)(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率需(xu)要(yao)下(xia)調(diao)(diao)20次以上。這(zhe)樣的極端現象不會出現，央行(xing)(xing)將(jiang)根據外匯占款(kuan)與通脹(zhang)情況進行(xing)(xing)微調(diao)(diao)。

明年(nian)全球依然(ran)將(jiang)(jiang)處于去杠桿化(hua)過程，在債務(wu)風險下，人(ren)民幣貸款(kuan)規模(mo)不可(ke)能(neng)大幅擴張(zhang)，只有(you)一種(zhong)例外，如果歐洲或者日本債務(wu)危機崩(beng)盤，中國將(jiang)(jiang)大規模(mo)增加(jia)流動性。從(cong)2011年(nian)開始，企業與地方政府將(jiang)(jiang)越(yue)來越(yue)多地通過債券市(shi)場與證券市(shi)場獲得資金，相應(ying)的(de)，有(you)越(yue)來越(yue)多的(de)投(tou)資者會(hui)把關(guan)注(zhu)的(de)目(mu)光轉向(xiang)債券市(shi)場。

2012年利(li)率(lv)(lv)(lv)基本不會變動。匯率(lv)(lv)(lv)市場化可能進(jin)一步試(shi)水，境外人民幣投資范圍(wei)擴大，利(li)率(lv)(lv)(lv)市場化主要表(biao)現在放開存款利(li)率(lv)(lv)(lv)上限與貸款利(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)降。為應對利(li)率(lv)(lv)(lv)市場化的沖擊，銀(yin)行(xing)的表(biao)外資產進(jin)一步擴張，信(xin)托類產品仍(reng)然盛(sheng)行(xing)，銀(yin)行(xing)通(tong)(tong)過(guo)提升實際存款與貸款利(li)率(lv)(lv)(lv)，通(tong)(tong)過(guo)中間業(ye)務，通(tong)(tong)過(guo)存兌匯票等，追(zhui)逐高收(shou)益。

預測(ce)二(er)：實體經濟艱(jian)難過生(sheng)死大關。

不(bu)論有關部(bu)門意愿如何，只要全球金融去杠(gang)桿(gan)化方(fang)興(xing)未(wei)艾，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)不(bu)得(de)不(bu)用更多的(de)債(zhai)務(wu)填平債(zhai)務(wu)泡(pao)沫的(de)黑洞，政(zheng)府與企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)都會(hui)在(zai)資(zi)產負債(zhai)表的(de)衰退中不(bu)能(neng)自拔：企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)資(zi)產價格下降，而債(zhai)務(wu)負擔上升(sheng)，行業(ye)(ye)(ye)景(jing)氣下行，人力與原(yuan)材料成(cheng)本未(wei)見大幅(fu)下挫。說白了(le)，2012年可能(neng)會(hui)存在(zai)輕微的(de)滯脹(zhang)，在(zai)去杠(gang)桿(gan)、高(gao)債(zhai)務(wu)周期(qi)中，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)絕不(bu)可對CPI或者人民幣(bi)升(sheng)值過(guo)于(yu)樂觀(guan)。

2012年實體(ti)經濟的(de)(de)盈(ying)利(li)將略有(you)上升，但仍然處于低位。2011年年末，實體(ti)企業(ye)(ye)(ye)盈(ying)利(li)下挫，從傳統制造業(ye)(ye)(ye)3%以(yi)下的(de)(de)利(li)潤率(lv)，到(dao)(dao)(dao)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)(ye)1%以(yi)下的(de)(de)利(li)潤率(lv)，一直到(dao)(dao)(dao)零售業(ye)(ye)(ye)2%到(dao)(dao)(dao)3%的(de)(de)利(li)潤率(lv)，緊(jin)縮與去庫存在(zai)各個行(xing)業(ye)(ye)(ye)蔓延(yan)。當蔓延(yan)到(dao)(dao)(dao)一個程(cheng)度，就會形成(cheng)債務鏈(lian)或者(zhe)三(san)角債等(deng)情況，此時定(ding)向定(ding)量的(de)(de)寬松(song)成(cheng)為必然。

定(ding)向定(ding)量(liang)寬松(song)不(bu)能挽(wan)救企業(ye)(ye)，預計(ji)2012年將有大(da)量(liang)的中(zhong)小(xiao)企業(ye)(ye)倒閉，對小(xiao)微企業(ye)(ye)的點滴(di)優惠(hui)無法抵(di)擋經濟周期下行(xing)的壓(ya)力(li)，溫(wen)州、東莞等地前景堪憂。經濟下行(xing)周期或者資產去除泡沫周期，都是并購重(zhong)組(zu)高峰期，加上各(ge)行(xing)業(ye)(ye)規劃，要(yao)求重(zhong)點企業(ye)(ye)做大(da)做強的累積效應，并購重(zhong)組(zu)成為必然選(xuan)擇。

傳統制(zhi)造業、房地(di)產業的并購重組已經(jing)進入(ru)高(gao)峰期，未來(lai)解(jie)決地(di)方投融(rong)資平(ping)臺(tai)的資產轉讓、項目出售等還將(jiang)源源而來(lai)。

預測三：證券(quan)市場制度轉型進入(ru)深水區(qu)，牛市未至(zhi)，牛角未現，崩盤不可(ke)能。

打擊內幕交易是從2011年(nian)四季(ji)度(du)(du)開(kai)始的(de)證券市(shi)場制度(du)(du)建(jian)設的(de)抓手(shou)，制度(du)(du)建(jian)設利(li)多遠(yuan)期(qi)市(shi)場，利(li)空近期(qi)市(shi)場。表(biao)現在市(shi)場上(shang)是ST股重組困難，新(xin)股上(shang)市(shi)節奏不改，希望2012年(nian)有個大牛市(shi)是不切實(shi)際(ji)的(de)。

2012年(nian)關(guan)(guan)注(zhu)指數意義不大(da)，投資者需要(yao)關(guan)(guan)注(zhu)的(de)是，經(jing)營穩健(jian)、現金流穩定、應收賬(zhang)款(kuan)下降、管理層(ceng)無信用污點的(de)上市(shi)公司(si)，挑選(xuan)出值得信賴、能夠(gou)創(chuang)造價值、有真(zhen)金白銀(yin)的(de)公司(si)。

預測四：房地(di)產(chan)估值中樞下降(jiang)，政府鼓(gu)勵剛性(xing)需求。

通過督促保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)房(fang)建設，通過國家隊抄底房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)，政府一舉兩得(de)，既解決保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)房(fang)的(de)(de)來源，又(you)能(neng)保(bao)證房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)交易(yi)量平滑(hua)，避免出現斷崖式(shi)下(xia)挫(cuo)的(de)(de)不可測(ce)風險。房(fang)地產(chan)調控的(de)(de)目(mu)標(biao)是，與(yu)收入相比穩中有降，保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)房(fang)地產(chan)不影響經濟安全(quan)，目(mu)標(biao)是房(fang)地產(chan)投資(zi)(zi)增速不會大(da)幅(fu)下(xia)滑(hua)，以保(bao)證固(gu)定(ding)資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)基本穩定(ding)。當消費需求替代投資(zi)(zi)需求，估值逐(zhu)步下(xia)降已無(wu)爭議。

預測五(wu)：改革加速，全球政府財政緊張，或(huo)者(zhe)借(jie)貸，或(huo)者(zhe)取消福利、或(huo)者(zhe)改革稅收各顯神通。

2012年房產稅試點范(fan)圍極有(you)可能擴大，增(zeng)值稅改革深入，而理順資(zi)源價格將帶(dai)來企業成本上升。

2012年的經(jing)濟政策與市場(chang)價格將證明(ming)，任何炒作，都是要(yao)付出代價的。