每經記者 韓海龍 發自深圳

3月18日，碧生源（0926，HK）對外(wai)發布2011年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業績公(gong)(gong)告，歸屬公(gong)(gong)司(si)股(gu)東年(nian)(nian)度虧(kui)損為4087萬元。截至(zhi)收(shou)(shou)盤，公(gong)(gong)司(si)股(gu)價(jia)下(xia)跌4.11%，收(shou)(shou)于0.67港元，創(chuang)下(xia)新低(di)。在一年(nian)(nian)半(ban)前碧生源上市當天(tian)，其收(shou)(shou)盤價(jia)為3.58港元/股(gu)。

對于廣(guang)告費用占營業(ye)額比例由2010年的(de)28.6%提高到40.9%一事(shi)，碧(bi)生源首席財務官王志強昨日（3月19日）在業(ye)績說明會上表示，今年將適當降低廣(guang)告支(zhi)出(chu)占公司總營收的(de)比例。

不過，王(wang)志強(qiang)同時表示，長遠(yuan)來看公司(si)仍不會(hui)改變廣告策略。

香港第一上海證券首席策略師(shi)葉(xie)尚志在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示(shi)，如此大(da)幅(fu)提高(gao)推廣(guang)費用，有(you)較大(da)風險(xian)，碧(bi)生源的業績正是這種(zhong)情(qing)況的體現。

高廣告費低研發費

“不(bu)要太瘦哦！”很(hen)多聽到這句廣告(gao)詞的人(ren)，第一(yi)反應就是“碧(bi)生(sheng)源牌減肥茶”，這正是碧(bi)生(sheng)源大量廣告(gao)投入后的效果，今(jin)年這種“廣告(gao)轟炸(zha)”則會有(you)下(xia)降的趨勢。

碧生源業(ye)績公告顯示，其2011年(nian)營(ying)業(ye)額為(wei)8.4億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)2010年(nian)的(de)8.74億(yi)元(yuan)(yuan)并無較(jiao)(jiao)大變化，而公司(si)出現虧損的(de)重要原因(yin)則(ze)是，其銷售及(ji)分銷成本由(you)2010年(nian)的(de)4.2億(yi)元(yuan)(yuan)猛增(zeng)至6.2億(yi)元(yuan)(yuan)。值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，碧生源2011年(nian)廣(guang)告開支達3.4億(yi)元(yuan)(yuan)，占總營(ying)業(ye)額的(de)比例為(wei)40.9%，較(jiao)(jiao)2010年(nian)的(de)2.5億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)長(chang)了36%。

對(dui)此，碧生源首席財務官王志強(qiang)表示，今年將適當降低(di)廣告(gao)支(zhi)出占公(gong)司總營收的比例(li)。

據了解，碧生源銷(xiao)售及(ji)分銷(xiao)成(cheng)本主(zhu)要由廣告開支、其他市場營銷(xiao)及(ji)促銷(xiao)開支、員工(gong)成(cheng)本及(ji)其他項目(mu)等(deng)四項構成(cheng)，而(er)6.2億元的額(e)度占比公司營業額(e)比例約為74%。

葉尚(shang)志在(zai)(zai)接受《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)采訪(fang)時稱，“去年，消費(fei)品(pin)行(xing)業整體(ti)市況(kuang)不好，除(chu)了(le)必須消費(fei)品(pin)外，其他都遇(yu)到了(le)很大(da)困難(nan)，其中就包括人工成本的(de)增(zeng)長。在(zai)(zai)這種(zhong)市場情(qing)況(kuang)下，碧生源(yuan)將最大(da)的(de)資源(yuan)放到推廣(guang)上(shang)，且額度大(da)幅(fu)放大(da)，成效并沒(mei)有達到很好的(de)效果，公司方(fang)面(mian)需要注意(yi)。”

對于碧(bi)(bi)生源的廣(guang)告(gao)轟炸策略，宏源證券(quan)相關(guan)研究(jiu)報告(gao)顯示，碧(bi)(bi)生源擴(kuo)張(zhang)模式是通過高頻廣(guang)告(gao)營(ying)銷(xiao)(xiao)實現自身品牌力的提升(sheng)，進而倒閉經(jing)銷(xiao)(xiao)商，由于長時間的廣(guang)告(gao)營(ying)銷(xiao)(xiao)是的消費者認可其(qi)產品，使得經(jing)銷(xiao)(xiao)商客戶即使是盈利空間有限也不得不代理其(qi)產品。

此外，碧生源(yuan)業(ye)績公告顯示，其2011年研(yan)發及(ji)開發成本增(zeng)加(jia)137.8%。不過看起來(lai)美好的高增(zeng)長背(bei)后則是，碧生源(yuan)2010年研(yan)發投入僅(jin)為(wei)818.5萬元(yuan)，即使是已經在2011年提高至1945萬元(yuan)后，該金額占營(ying)業(ye)額百分比也僅(jin)為(wei)2.3%。

股價一年半跌去八成

截至3月19日(ri)收(shou)盤(pan)，碧生源收(shou)盤(pan)價為0.7港(gang)(gang)元/股(gu)，盤(pan)中更是(shi)創出(chu)公司上市(shi)以來0.67港(gang)(gang)元/股(gu)的(de)新低。資(zi)料顯示，2010年(nian)9月29日(ri)，碧生源在(zai)香港(gang)(gang)上市(shi)時，當天股(gu)價收(shou)于3.58港(gang)(gang)元/股(gu)。

一年(nian)半時間，碧生源股價跌去(qu)了8成多(duo)。

葉尚志稱，“碧生源上市(shi)(shi)恰逢股市(shi)(shi)走(zou)好(hao)，新股定價會(hui)激進一些，對于公司(si)股價后期走(zou)勢有(you)較大影響。不過，還(huan)有(you)更(geng)(geng)重(zhong)要的原因就(jiu)是(shi)公司(si)在業績方面(mian)給(gei)出(chu)一個交代，上市(shi)(shi)當年公司(si)業績就(jiu)有(you)所下滑，今(jin)年更(geng)(geng)是(shi)出(chu)現虧損(sun)，對于投資者(zhe)信心打(da)擊較大。”

碧生(sheng)(sheng)源(yuan)上(shang)(shang)市當年，年度收益就由1.4億元(yuan)下降至(zhi)不足6000萬元(yuan)。事(shi)實上(shang)(shang)，2012年碧生(sheng)(sheng)源(yuan)的(de)銷售情(qing)況同樣不容樂(le)觀。除受全球整(zheng)體經濟處于復雜環境影(ying)響外，質(zhi)量安全已經成為消費品行(xing)業中重要的(de)影(ying)響因(yin)素，碧生(sheng)(sheng)源(yuan)此前被(bei)質(zhi)疑發布虛假廣(guang)告。而碧生(sheng)(sheng)源(yuan)董事(shi)長趙一弘在昨天的(de)業績說明會(hui)上(shang)(shang)表(biao)示(shi)，廣(guang)告違(wei)規事(shi)件均為上(shang)(shang)市之前發生(sheng)(sheng)的(de)。不過，有(you)香港投資(zi)者表(biao)示(shi)，公(gong)司品牌一旦受到損害短期難以(yi)恢復。