每經編輯｜熊(xiong)錦秋    

熊錦秋

日前(qian)，《證券投資基金法（修(xiu)訂(ding)草案）》在中國(guo)人大網公(gong)布(bu)，向(xiang)社(she)會(hui)公(gong)開(kai)征集意見。筆者認為，這個修(xiu)訂(ding)草案中，一些修(xiu)改可(ke)能打開(kai)利益(yi)輸(shu)送之門。

首先，《修訂(ding)草案》第(di)(di)十九條開(kai)(kai)禁(jin)了基(ji)金(jin)從業人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)及其家屬(shu)炒(chao)股(gu)，這(zhe)為基(ji)金(jin)老(lao)(lao)鼠(shu)倉(cang)利益輸送打開(kai)(kai)方便之門。2009年4月開(kai)(kai)始(shi)施行(xing)的(de) 《基(ji)金(jin)管理(li)公司投資管理(li)人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)管理(li)指導意(yi)見》第(di)(di)二十三條明確(que)規(gui)定(ding)，基(ji)金(jin)管理(li)公司員(yuan)(yuan)工不得買賣股(gu)票(piao)，但就(jiu)(jiu)(jiu)算這(zhe)樣基(ji)金(jin)老(lao)(lao)鼠(shu)倉(cang)也防不勝防。有(you)人(ren)(ren)認(ren)為開(kai)(kai)禁(jin)基(ji)金(jin)產業人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)炒(chao)股(gu)、只(zhi)要通(tong)過加強監(jian)管就(jiu)(jiu)(jiu)可有(you)效(xiao)防控老(lao)(lao)鼠(shu)倉(cang)，純屬(shu)無(wu)稽之談，試問誰能管得過來(lai)？而(er)且，目前(qian)《證(zheng)券法(fa)》第(di)(di)四十三條規(gui)定(ding)證(zheng)券公司等證(zheng)券從業人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)不得買賣股(gu)票(piao)，如果基(ji)金(jin)從業人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)可以炒(chao)股(gu)，那證(zheng)券業其他從業人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)就(jiu)(jiu)(jiu)更(geng)有(you)理(li)由炒(chao)股(gu)，口(kou)子一開(kai)(kai)，各種老(lao)(lao)鼠(shu)倉(cang)將通(tong)行(xing)天下。

對于公募(mu)(mu)基金管(guan)理人而言，一方面享受上百萬的年(nian)薪，另一方面還(huan)想搞(gao)點(dian)自留地，什么好事都想占全，那怎么行？必須(xu)讓其只選其一。當然你(ni)(ni)也(ye)可轉做(zuo)私募(mu)(mu)，私募(mu)(mu)的利益約束機制到(dao)位，不(bu)怕(pa)你(ni)(ni)種自留地；目(mu)前公募(mu)(mu)基金管(guan)理人與份額持有人的利益關聯機制設(she)計有缺陷，種自留地就不(bu)應該允許。

其(qi)次，《修訂草(cao)案》第(di)八(ba)十六條允許基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)運用(yong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)財產(chan)買賣(mai)與基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托管(guan)(guan)人(ren)(ren)(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)及(ji)其(qi)他的(de)控制人(ren)(ren)(ren)等(deng)有(you)(you)關聯的(de)證券，這為基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)捧場新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)等(deng)打開方便之(zhi)門。目前《基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)法(fa)》第(di)五十九(jiu)條嚴格禁止上(shang)述投資行(xing)(xing)為，受此(ci)約束基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)為新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)捧場還只是(shi)(shi)偷偷摸摸行(xing)(xing)為，但(dan)上(shang)述修改無異于宣告(gao)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)捧場新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)將合理合法(fa)。雖然《修訂草(cao)案》第(di)八(ba)十六條也(ye)規定基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)在(zai)從事上(shang)述關聯投資時應當遵(zun)循防(fang)范(fan)利(li)益沖(chong)突、有(you)(you)利(li)于基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)額持有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)利(li)益最大(da)化的(de)原則，但(dan)這些規定虛無縹緲(miao)、難以落實。比(bi)如，一只新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)公允價值到底是(shi)(shi)多少，誰能(neng)給出準確答案？由(you)此(ci)，就(jiu)算基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)故(gu)意捧場參與基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托管(guan)(guan)人(ren)(ren)(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)有(you)(you)關聯的(de)新(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)，誰也(ye)無法(fa)確認其(qi)中哄抬股(gu)(gu)(gu)(gu)價的(de)捧場行(xing)(xing)為就(jiu)是(shi)(shi)非法(fa)行(xing)(xing)為。

其三，《修訂草案》第(di)(di)五(wu)十(shi)(shi)一條規(gui)定“基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)以自身名義(yi)，代(dai)表(biao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)(fen)額(e)持(chi)有(you)(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)利(li)(li)(li)益行使訴訟權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)(li)或(huo)(huo)者實施其他法律行為(wei)”，這條已經(jing)不合時(shi)宜(yi)，也可能產生(sheng)利(li)(li)(li)益輸送。應(ying)該說，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的所有(you)(you)(you)權(quan)(quan)(quan)益或(huo)(huo)義(yi)務，最終承擔(dan)主體都是(shi)份(fen)(fen)額(e)持(chi)有(you)(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)，契約性基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)由于份(fen)(fen)額(e)投資人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)一盤(pan)散沙，可能難(nan)以行使有(you)(you)(you)關權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)(li)，管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)由此(ci)代(dai)行這些權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)(li)，這也為(wei)其牟取私利(li)(li)(li)提供了(le)(le)機會(hui)。但(dan)是(shi)，現在《修訂草案》第(di)(di)四(si)十(shi)(shi)八條新(xin)增了(le)(le)理(li)事會(hui)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、第(di)(di)五(wu)十(shi)(shi)四(si)條規(gui)定理(li)事會(hui)由基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)(fen)額(e)持(chi)有(you)(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)選舉產生(sheng)，這種形式基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的份(fen)(fen)額(e)持(chi)有(you)(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)已經(jing)有(you)(you)(you)了(le)(le)自己選出的利(li)(li)(li)益代(dai)言人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)和執(zhi)行機構，根本無(wu)需基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)來越(yue)俎代(dai)庖，理(li)應(ying)由理(li)事會(hui)（或(huo)(huo)理(li)事會(hui)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)本身）來行使訴訟權(quan)(quan)(quan)利(li)(li)(li)或(huo)(huo)者實施其他法律行為(wei)。

其四，就算基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)大(da)行利益輸送等(deng)違法違規(gui)行為(wei)，由于(yu)《修訂草案》規(gui)定的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)份額(e)(e)持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)大(da)會(hui)門檻(jian)仍然過高，使(shi)得基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)尤其是(shi)契約型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)份額(e)(e)投資(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)難以(yi)維權(quan)。盡管(guan)《修訂草案》第九(jiu)十九(jiu)條降低了持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)大(da)會(hui)召(zhao)開(kai)的(de)門檻(jian)，將(jiang)持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)出席(xi)(xi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數從(cong)50%調整為(wei)三分之一，并(bing)引入二(er)次(ci)召(zhao)集大(da)會(hui)制度，規(gui)定重新召(zhao)集的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)份額(e)(e)持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)大(da)會(hui)應當(dang)有(you)(you)代表五分之一以(yi)上基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)份額(e)(e)的(de)持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)參(can)(can)加、方可召(zhao)開(kai)，但二(er)次(ci)召(zhao)集大(da)會(hui)門檻(jian)仍然過高。我國香港地區規(gui)定，如(ru)(ru)果在指定開(kai)會(hui)時間過后(hou)半小時內，出席(xi)(xi)會(hui)議(yi)(yi)的(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數仍未達法定人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數（如(ru)(ru)只審議(yi)(yi)普通事項，需10%的(de)持(chi)(chi)有(you)(you)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)），必須將(jiang)會(hui)議(yi)(yi)押后(hou)不少于(yu)15日后(hou)重開(kai)；重開(kai)后(hou)的(de)會(hui)議(yi)(yi)出席(xi)(xi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數即(ji)(ji)成為(wei)法定人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數，也即(ji)(ji)二(er)次(ci)召(zhao)集大(da)會(hui)根本沒有(you)(you)最低參(can)(can)會(hui)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數規(gui)定。

理(li)事(shi)會型(xing)(xing)基(ji)(ji)金，其(qi)實(shi)(shi)就(jiu)相(xiang)當(dang)于(yu)(yu)公(gong)司(si)(si)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金（美國(guo)共同基(ji)(ji)金均(jun)要求以公(gong)司(si)(si)形式注(zhu)冊，它就(jiu)是一類投(tou)(tou)資公(gong)司(si)(si)），也就(jiu)是說，理(li)事(shi)會型(xing)(xing)基(ji)(ji)金的(de)份(fen)額持有(you)人大(da)(da)(da)會相(xiang)當(dang)于(yu)(yu)投(tou)(tou)資公(gong)司(si)(si)的(de)股東(dong)大(da)(da)(da)會，基(ji)(ji)金理(li)事(shi)會就(jiu)相(xiang)當(dang)于(yu)(yu)投(tou)(tou)資公(gong)司(si)(si)董事(shi)會。當(dang)前我(wo)國(guo)《公(gong)司(si)(si)法(fa)》對(dui)股份(fen)公(gong)司(si)(si)股東(dong)大(da)(da)(da)會根本沒有(you)什(shen)么(me)最低人數或持股數門檻，甚(shen)至有(you)一人股東(dong)大(da)(da)(da)會的(de)奇觀，為(wei)什(shen)么(me)對(dui)份(fen)額持有(you)人大(da)(da)(da)會、尤其(qi)是理(li)事(shi)會型(xing)(xing)基(ji)(ji)金份(fen)額持有(you)人大(da)(da)(da)會設置門檻？當(dang)然，筆者由此建議理(li)事(shi)會型(xing)(xing)基(ji)(ji)金應以公(gong)司(si)(si)形式注(zhu)冊，以承(cheng)載“理(li)事(shi)會”等管理(li)架構，同時作為(wei)可以承(cheng)擔(dan)法(fa)律責任(ren)的(de)實(shi)(shi)體。

如(ru)需轉(zhuan)載(zai)請(qing)與《每(mei)(mei)日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》聯系。未經《每(mei)(mei)日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》授(shou)權，嚴禁(jin)轉(zhuan)載(zai)或鏡像(xiang)，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州(zhou)：020-89660257