每經編輯(ji)｜何志(zhi)成    

何志成（經濟學家）

13日，今(jin)年上半年及(ji)6月份中國(guo)主(zhu)要宏觀(guan)經濟數據公布后，國(guo)內(nei)外(wai)市場(chang)反(fan)應(ying)積極(ji)，亞洲股(gu)市以反(fan)彈為(wei)主(zhu)，風險貨(huo)幣也略有(you)反(fan)彈，A股(gu)市場(chang)也在第一時間(jian)翻紅。但(dan)總體看，市場(chang)依然很(hen)謹慎，不敢輕(qing)易“抄底”。

中(zhong)國經濟在二季度(du)明(ming)顯地加速(su)下(xia)(xia)行，增幅(fu)僅為(wei)7.6%，說明(ming)二季度(du)相(xiang)繼出臺的一(yi)系列(lie)微調預調措施收效不大，尤(you)其(qi)是連續兩(liang)次(ci)降息、貨幣投放加速(su)之后，沒有從根本上扭轉經濟下(xia)(xia)滑(hua)趨(qu)勢。

很多人對經濟下滑加速(su)(su)不(bu)以為然，認為“十二五”規劃已經確定中國(guo)經濟增速(su)(su)平(ping)均為7%，今(jin)年經濟增速(su)(su)為7.5%，現在的數據(ju)正(zheng)在接近(jin)宏觀(guan)經濟目標，是好現象。對此，筆者持反對觀(guan)點(dian)。

看待(dai)中(zhong)國經濟是否健康，既要看GDP，更(geng)要看GDP效(xiao)益。如果經濟增速(su)回(hui)落到(dao)7.5%左右，生(sheng)產效(xiao)率能(neng)夠提高，居民收(shou)入(ru)和消費(fei)能(neng)力都能(neng)夠穩步增長(chang)(chang)，7.5%甚至更(geng)低一(yi)點都是可以接(jie)受的(de)。但中(zhong)國經濟的(de)現實是，GDP中(zhong)的(de)一(yi)大(da)(da)部分都是低效(xiao)的(de)，經濟總量的(de)增長(chang)(chang)率下滑太快(kuai)，惡性循(xun)環問題立即顯現。我們(men)看到(dao)，當(dang)經濟在(zai)上半(ban)年出(chu)現大(da)(da)幅度(du)(du)回(hui)落時(shi)，企業(ye)的(de)盈(ying)利能(neng)力回(hui)落更(geng)快(kuai)，國有(you)企業(ye)開始(shi)大(da)(da)面積虧損，建筑設備生(sheng)產行業(ye)則出(chu)現銷(xiao)量同(tong)比30%到(dao)40%的(de)降幅；同(tong)時(shi)，國家和地方財政收(shou)入(ru)大(da)(da)幅度(du)(du)下滑；居民收(shou)入(ru)增長(chang)(chang)預期(qi)“被(bei)落空(kong)”；經濟發展沒有(you)了后勁(jing)，擴大(da)(da)內需成為空(kong)談，經濟轉型預期(qi)更(geng)會被(bei)釜底抽薪(xin)——沒有(you)適度(du)(du)的(de)增長(chang)(chang)率，肯定無(wu)法實現經濟轉型。

當然，在(zai)全球經濟已經進入蕭條衰退大周(zhou)期的(de)背(bei)景下，中國經濟想要(yao)一(yi)枝獨秀非常困難。目前外需不振，出(chu)口企業(ye)(ye)需要(yao)過緊日(ri)子，國家更需要(yao)加大宏觀調控政(zheng)策刺激力(li)度，要(yao)給企業(ye)(ye)加營養(yang)，通過恰當的(de)政(zheng)策刺激內需，刺激終端需求，立足國內消化過剩產(chan)能，去庫(ku)存。為達(da)此目的(de)，“穩增長(chang)”一(yi)詞需要(yao)變為“保增長(chang)”。

保增長(chang)需(xu)要(yao)(yao)(yao)“強”刺激(ji)，但刺激(ji)力(li)度(du)(du)和(he)(he)刺激(ji)手段需(xu)要(yao)(yao)(yao)更加(jia)(jia)(jia)科學(xue)，更有成(cheng)效(xiao)。二季度(du)(du)央行(xing)兩次降(jiang)息，貸(dai)款已經增加(jia)(jia)(jia)，M1和(he)(he)M2呈現背離趨勢，說明(ming)市(shi)場(chang)資(zi)(zi)金面并不很(hen)緊(jin)張。但為什么實體經濟(ji)仍然(ran)感到很(hen)饑渴，市(shi)場(chang)仍然(ran)很(hen)低(di)迷呢？溫總理最近的(de)(de)(de)(de)講話(hua)抓住了要(yao)(yao)(yao)害，還是(shi)要(yao)(yao)(yao)加(jia)(jia)(jia)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)力(li)度(du)(du)，“要(yao)(yao)(yao)在鐵路、市(shi)政(zheng)、能(neng)源、電信、衛生、教育(yu)等領域(yu)抓緊(jin)做(zuo)幾(ji)件看(kan)得見、鼓舞人心的(de)(de)(de)(de)實事，以提(ti)振投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)信心”。要(yao)(yao)(yao)加(jia)(jia)(jia)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)力(li)度(du)(du)，尤其(qi)是(shi)要(yao)(yao)(yao)吸引(yin)民間資(zi)(zi)本進入(ru)國(guo)家(jia)急需(xu)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)重點戰(zhan)略(lve)發(fa)展領域(yu)和(he)(he)創新領域(yu)。加(jia)(jia)(jia)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)力(li)度(du)(du)，從總量上(shang)看(kan)，流動(dong)性還要(yao)(yao)(yao)增加(jia)(jia)(jia)，今年(nian)貸(dai)款增量可能(neng)會突破9萬億(yi)元。但僅僅靠(kao)銀行(xing)業(ye)(ye)增加(jia)(jia)(jia)貸(dai)款，效(xiao)果并不顯著，需(xu)要(yao)(yao)(yao)財(cai)政(zheng)加(jia)(jia)(jia)大寬松力(li)度(du)(du)，減稅、貼息，首先是(shi)讓企業(ye)(ye)恢(hui)復(fu)(fu)盈利能(neng)力(li)，恢(hui)復(fu)(fu)承接貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)。更重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)，中國(guo)經濟(ji)當前最大的(de)(de)(de)(de)困難是(shi)產能(neng)嚴重過剩(sheng)，盲目(mu)地擴大投(tou)(tou)資(zi)(zi)，勢必形成(cheng)新的(de)(de)(de)(de)過剩(sheng)產能(neng)，這(zhe)對經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)長(chang)期穩定發(fa)展是(shi)極其(qi)不利的(de)(de)(de)(de)。因此(ci)，加(jia)(jia)(jia)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)應該依靠(kao)市(shi)場(chang)引(yin)導(dao)，而不能(neng)再(zai)靠(kao)政(zheng)府盲目(mu)地批項(xiang)目(mu)，逼迫銀行(xing)業(ye)(ye)增加(jia)(jia)(jia)貸(dai)款。

保(bao)增(zeng)長的(de)(de)重點(dian)要(yao)放在“提振投資(zi)(zi)者信(xin)(xin)心”上。首(shou)先應(ying)該明確政策預期，不能(neng)信(xin)(xin)號混亂——比如當前的(de)(de)房地產業；其次是保(bao)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。民間投資(zi)(zi)需要(yao)聚集，在什么市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)聚集？唯有(you)股(gu)(gu)(gu)票市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)。而當前的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)人氣(qi)低迷(mi)，何談(tan)投資(zi)(zi)信(xin)(xin)心？保(bao)增(zeng)長，需要(yao)保(bao)信(xin)(xin)心，更需要(yao)保(bao)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。從目前股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)表現看，宏觀調控政策還(huan)沒有(you)見(jian)效，不加大力度，股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)還(huan)將下(xia)跌。保(bao)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，迫在眉睫(jie)。

從政策(ce)預期(qi)看，二季(ji)度(du)GDP接近7.5%應該是好事情，它說(shuo)明保增長(chang)戰役必須打響，說(shuo)明未來(lai)宏觀調控政策(ce)還有進一步寬松(song)(song)的(de)空間(jian)。預計下半年宏觀調控政策(ce)將轉向 “適度(du)寬松(song)(song)”，會有更密集的(de)寬松(song)(song)政策(ce)出臺(tai)，不僅會再度(du)降息、降準(zhun)，還要大幅度(du)減稅，包括提高所(suo)得稅征收(shou)起點、降低股票市場印(yin)花(hua)稅等。

保增長戰役能否成功，關鍵要看(kan)7月、8月、9月這三個月，如果7月能見底，8月就(jiu)(jiu)能回升。為此，宏觀(guan)政策下周就(jiu)(jiu)應該開始“轉向(xiang)”。

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