可以(yi)說(shuo)，三季度GDP增長7.4%，完全符合預期。而三季度固定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)勉強維持在20%以(yi)上的(de)增速(su)(su)，卻不(bu)能不(bu)引起注意(yi)。因為，若(ruo)扣除物價(jia)上漲因素，這(zhe)一增速(su)(su)應該(gai)是(shi)低(di)于20%的(de)，從(cong)歷史情況分析，當固定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)增速(su)(su)低(di)于20%時，就意(yi)味著(zhu)GDP增速(su)(su)進入“黃(huang)燈區”，顯然，三季度GDP7.4%的(de)增速(su)(su)是(shi)不(bu)能讓(rang)人完全放(fang)心的(de)。9月工業(ye)(ye)增加(jia)值上升9.2%，勉強“及格”，而國有企業(ye)(ye)對工業(ye)(ye)增加(jia)值的(de)貢獻率低(di)于民營企業(ye)(ye)，這(zhe)說(shuo)明國有企業(ye)(ye)的(de)產(chan)能過(guo)剩情況更嚴重。

三(san)(san)季度(du)宏觀(guan)經濟已經企穩，但四季度(du)GDP增(zeng)(zeng)速(su)很難回(hui)(hui)升到8%左右。原因來(lai)自兩個(ge)(ge)重要數據：一是房(fang)地產。今(jin)年(nian)前(qian)三(san)(san)季度(du)，全國房(fang)地產開發投(tou)資(zi)51046億元，同(tong)比(bi)(bi)(bi)名義(yi)增(zeng)(zeng)長15.4%(扣除價(jia)格因素實際增(zeng)(zeng)長13.8%)，增(zeng)(zeng)速(su)逐月回(hui)(hui)落(luo)，截至9月末，比(bi)(bi)(bi)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)回(hui)(hui)落(luo)16.6個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點。房(fang)屋新開工面積135014萬平方(fang)米(mi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)8.6%，三(san)(san)季度(du)降(jiang)(jiang)幅比(bi)(bi)(bi)上(shang)半(ban)年(nian)擴大1.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點。全國商品房(fang)銷(xiao)售面積68441萬平方(fang)米(mi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)4.0%，降(jiang)(jiang)幅比(bi)(bi)(bi)上(shang)半(ban)年(nian)縮小6.0個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點。全國商品房(fang)銷(xiao)售額40354億元，增(zeng)(zeng)長2.7%，上(shang)半(ban)年(nian)為下降(jiang)(jiang)5.2%，增(zeng)(zeng)速(su)比(bi)(bi)(bi)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)回(hui)(hui)落(luo)20.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，其中住(zhu)宅銷(xiao)售額增(zeng)(zeng)長3.3%，上(shang)半(ban)年(nian)為下降(jiang)(jiang)6.5%。

雖然二季度(du)(du)房(fang)(fang)地產曾經出現過短暫的(de)“小陽春”，但三季度(du)(du)房(fang)(fang)地產持續下滑，目前沒(mei)有(you)明顯的(de)企穩跡(ji)象(xiang)。筆(bi)者(zhe)相信，三季度(du)(du)與房(fang)(fang)地產相配(pei)套的(de)建材(cai)業以及其他工(gong)業門類(lei)(lei)仍然很艱難(nan)，即使(shi)有(you)反彈(dan)，也是暫時的(de)。房(fang)(fang)地產業沒(mei)有(you)明顯的(de)反彈(dan)跡(ji)象(xiang)，整個工(gong)業門類(lei)(lei)都(dou)不能(neng)輕言(yan)企穩。

另一(yi)個數據是發電量(liang)(liang)。10月(yue)17日，國家能(neng)源局(ju)發布了9月(yue)份全社(she)會用(yong)電量(liang)(liang)情況。9月(yue)份，全社(she)會用(yong)電量(liang)(liang)4051億千瓦時，同比僅僅增長2.9%，比上月(yue)回落0.7個百分點。這說明9月(yue)經(jing)濟(ji)增速不如8月(yue)，而8月(yue)的(de)宏觀經(jing)濟(ji)已(yi)經(jing)被(bei)認為是今年(nian)最差的(de)一(yi)個月(yue)。

參照(zhao)2011年(nian)(nian)9月(yue)的用電(dian)量(liang)(liang)，環比增(zeng)加12.2%，其他年(nian)(nian)份，9月(yue)也是全年(nian)(nian)用電(dian)量(liang)(liang)最高的月(yue)份之一(yi)，而今年(nian)(nian)9月(yue)用電(dian)量(liang)(liang)是今年(nian)(nian)2月(yue)以來的新低。此外，1月(yue)~9月(yue)，全國全社會用電(dian)量(liang)(liang)36882億千(qian)(qian)瓦時(shi)，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)4.8%，增(zeng)速比去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)回落7.2個百(bai)分點(dian)。即使考慮到(dao)節能減排效果(guo)，也無法相信(xin)工業增(zeng)速仍(reng)然維持在10%以上，因為從分類指標看，第(di)一(yi)產(chan)業用電(dian)量(liang)(liang)僅僅有795億千(qian)(qian)瓦時(shi)，比上年(nian)(nian)同(tong)期(qi)下(xia)降了0.3%；第(di)二產(chan)業用電(dian)量(liang)(liang)27023億千(qian)(qian)瓦時(shi)，增(zeng)長(chang)(chang)2.9%。2.9%對(dui)應工業增(zeng)加值增(zeng)長(chang)(chang)10%，差距太大。

用電(dian)(dian)量是反映(ying)宏觀經濟運(yun)行的(de)同步指標，前(qian)三季度尤其是9月用電(dian)(dian)量的(de)數據反映(ying)了(le)當前(qian)中國經濟仍在轉冷的(de)趨勢中，沒(mei)有明顯的(de)反彈(dan)跡(ji)象。

根據(ju)歷史規(gui)律，7月、8月、9月這(zhe)三個月的(de)經濟形勢在(zai)(zai)一年中至關重要。雖(sui)然(ran)進(jin)入四(si)季(ji)度后，積(ji)極因素存(cun)在(zai)(zai)，例如冬儲補庫存(cun)，但畢竟天氣轉冷，北方(fang)地區施(shi)工的(de)旺季(ji)已(yi)(yi)過。外貿和消(xiao)費(fei)，雖(sui)然(ran)有(you)(you)圣誕節和春節等因素，但歐(ou)債(zhai)危機以及新興市(shi)場經濟下(xia)滑，包括(kuo)中日貿易冷卻(que)等，這(zhe)些因素都會影響到四(si)季(ji)度的(de)外需。今年秋季(ji)廣(guang)交會前所(suo)未有(you)(you)的(de)冷清已(yi)(yi)經發出預警。至于內需，保持平(ping)穩(wen)已(yi)(yi)經不錯，整(zheng)個工業企業利潤都在(zai)(zai)下(xia)滑，雖(sui)然(ran)就業沒有(you)(you)減(jian)少(shao)（這(zhe)是慣(guan)性作用使(shi)然(ran)），但收入不可能增加。

最重要的還(huan)是對當(dang)前宏觀(guan)經濟的總體判斷。按照經濟周期非線(xian)性(xing)運(yun)行規律(lv)，GDP增速7.4%不是底部(bu)，還(huan)會有新(xin)(xin)低，而且不排除還(huan)有類似于去(qu)年11月(yue)(yue)和(he)今(jin)年8月(yue)(yue)出(chu)現過的斷崖式下跌(die)。如果宏觀(guan)調控沒有新(xin)(xin)的預調微調措施(shi)出(chu)臺，10月(yue)(yue)和(he)11月(yue)(yue)的數據(ju)都不可能企穩反(fan)彈，那樣(yang)的話，四季(ji)度GDP增速肯定達(da)不到8%，勉(mian)強可以回到7.6%。

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