張茉楠（國家信息中心副研究員）

國際(ji)貨幣基金組織（IMF）11月21日(ri)公布(bu)的(de)數據(ju)顯示，巴西10月增加17.170噸黃金儲備(bei)，達到52.518噸，創11年(nian)來新(xin)高。而歐元區(qu)10月黃金持有量則(ze)下降了4.168噸至10783.609噸。

深(shen)陷債(zhai)務(wu)泥潭的歐(ou)元區(qu)減持黃金(jin)儲備更多是出于用(yong)黃金(jin)換取籌資，以應(ying)對償付危(wei)機的考慮(lv)，而新興經濟體更多是出于保護資產(chan)安(an)全(quan)、實現儲備多元化的考慮(lv)。但進一步分析，新興經濟體對黃金(jin)儲備配(pei)(pei)置的熱情更反映出全(quan)球債(zhai)權國與債(zhai)務(wu)國利(li)益分配(pei)(pei)格局的大調整。

黃(huang)金(jin)(jin)儲備作為(wei)一國金(jin)(jin)融(rong)話(hua)語權的(de)標志，與儲備資(zi)產(chan)息(xi)息(xi)相(xiang)關。2011年，全(quan)球所有官方機構儲備的(de)黃(huang)金(jin)(jin)共計30877.2噸。根據(ju)世(shi)界黃(huang)金(jin)(jin)協會（WGC）公布(bu)11月份最新官方黃(huang)金(jin)(jin)儲備排行(xing)，前十位依次是美國、德國、IMF、意大(da)利、法國、中(zhong)國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，發(fa)(fa)(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)仍然占據(ju)主導(dao)。相(xiang)比(bi)之下，中(zhong)國、巴西、俄羅斯、印度等(deng)金(jin)(jin)磚四國金(jin)(jin)儲占比(bi)則僅為(wei)1.8%、0.5%、9.7%和10.5%，遠低于(yu)歐美發(fa)(fa)(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)平均水平。不過，可以預計的(de)是，隨(sui)著力量(liang)轉換的(de)形成，未(wei)來發(fa)(fa)(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)整(zheng)體(ti)黃(huang)金(jin)(jin)儲備有所下降，新興市場國家黃(huang)金(jin)(jin)儲備整(zheng)體(ti)上升將成為(wei)大(da)的(de)趨勢(shi)。

2011年，國(guo)際金(jin)價(jia)漲幅達(da)17%，創1672.65美(mei)(mei)元/盎司的(de)(de)歷史高(gao)位，但新(xin)(xin)(xin)興經濟(ji)體(ti)央(yang)行(xing)(xing)仍大舉增持(chi)黃(huang)金(jin)儲備，這背后動因(yin)何在(zai)？從黃(huang)金(jin)本身的(de)(de)價(jia)值看，黃(huang)金(jin)是(shi)流動性較(jiao)好的(de)(de)安(an)全(quan)資(zi)產，全(quan)球平均每日黃(huang)金(jin)交(jiao)易額估(gu)計(ji)在(zai)800億美(mei)(mei)元至1600億美(mei)(mei)元之間，是(shi)美(mei)(mei)債日交(jiao)易規模的(de)(de)四(si)分之一(yi)，大于(yu)歐洲主要國(guo)家的(de)(de)日交(jiao)易規模。黃(huang)金(jin)儲備既是(shi)一(yi)國(guo)貨幣最(zui)后的(de)(de)信用支撐，同(tong)時也是(shi)強有(you)(you)力的(de)(de)支付手段(duan)，特別是(shi)在(zai)歐債危機長期(qi)化、美(mei)(mei)國(guo)財(cai)政懸崖風險日益臨(lin)近的(de)(de)情況下，新(xin)(xin)(xin)興經濟(ji)體(ti)黃(huang)金(jin)增持(chi)需求日益強烈。以土耳其為例，該(gai)國(guo)央(yang)行(xing)(xing)金(jin)儲規模在(zai)去年第四(si)季(ji)度內連續實現了(le)21.7%、41.3%和(he)16.3%的(de)(de)月(yue)度環比增長；泰國(guo)去年8月(yue)、9月(yue)的(de)(de)相(xiang)應數據則分別達(da)9.3%和(he)15.6%。世界黃(huang)金(jin)協會預計(ji)，2012年新(xin)(xin)(xin)興市場央(yang)行(xing)(xing)將購(gou)買近500噸黃(huang)金(jin)，成(cheng)為過去40多年里購(gou)金(jin)數量最(zui)多的(de)(de)一(yi)年。拉美(mei)(mei)國(guo)家的(de)(de)央(yang)行(xing)(xing)近期(qi)紛(fen)紛(fen)加入了(le)亞(ya)洲和(he)中東購(gou)金(jin)隊伍，除巴西外，還有(you)(you)墨西哥、哥倫(lun)比亞(ya)、巴拉圭和(he)阿根廷。

從更深層(ceng)次看，“購金潮(chao)”反映(ying)的是(shi)全(quan)(quan)球信用體系及(ji)債權(quan)債務(wu)利益分(fen)配格局(ju)的調(diao)整(zheng)，新(xin)興(xing)經濟(ji)(ji)(ji)體將(jiang)部分(fen)外(wai)(wai)匯儲(chu)(chu)備(bei)轉換成黃金儲(chu)(chu)備(bei)，對于對沖美(mei)元(yuan)資產貶值損(sun)失(shi)、緩解儲(chu)(chu)備(bei)資產風(feng)險有著(zhu)長遠(yuan)意義。數據(ju)顯(xian)示，2010年美(mei)、歐、英(ying)、日四大經濟(ji)(ji)(ji)體總(zong)債務(wu)余(yu)額達到(dao)84萬億美(mei)元(yuan)，約為其GDP的2.4倍(bei)，在全(quan)(quan)球債務(wu)分(fen)布中，排名前(qian)10位的發達國(guo)家經濟(ji)(ji)(ji)體外(wai)(wai)債總(zong)和，已(yi)(yi)經占(zhan)到(dao)全(quan)(quan)球債務(wu)份(fen)額的82%。而反觀新(xin)興(xing)經濟(ji)(ji)(ji)體，外(wai)(wai)匯儲(chu)(chu)備(bei)總(zong)量已(yi)(yi)經從十年前(qian)的7500億美(mei)元(yuan)增至(zhi)目前(qian)的7萬億美(mei)元(yuan)左右，占(zhan)比遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過全(quan)(quan)球儲(chu)(chu)備(bei)資產的50%。由于新(xin)興(xing)經濟(ji)(ji)(ji)體外(wai)(wai)匯儲(chu)(chu)備(bei)主(zhu)要(yao)以(yi)(yi)美(mei)元(yuan)為主(zhu) （也包括少部分(fen)歐元(yuan)），發達國(guo)家大規模(mo)釋放貨幣(bi)流動性(xing)，以(yi)(yi)及(ji)債務(wu)貨幣(bi)化已(yi)(yi)經嚴重侵害了債權(quan)人的資產和金融權(quan)益。

上世紀70年代(dai)，布(bu)雷頓森林體(ti)(ti)系(xi)解體(ti)(ti)，與(yu)“黃金錨(mao)”脫鉤之(zhi)后，國(guo)(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)體(ti)(ti)系(xi)就開始采納信用本位貨(huo)幣(bi)制度，美元(yuan)、歐元(yuan)、日元(yuan)等主(zhu)(zhu)要(yao)國(guo)(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)開始充當“貨(huo)幣(bi)錨(mao)”，來衡量其他貨(huo)幣(bi)的相對(dui)價(jia)值。但與(yu)價(jia)值穩定的“黃金錨(mao)”不同，“貨(huo)幣(bi)錨(mao)”自身的價(jia)值動蕩，會對(dui)國(guo)(guo)際(ji)信用體(ti)(ti)系(xi)造成極大的影響(xiang)。發達國(guo)(guo)家債務海平面的繼續升高和(he)儲備貨(huo)幣(bi)的持(chi)續貶值，讓(rang)新興經濟(ji)體(ti)(ti)真實購買力和(he)主(zhu)(zhu)權(quan)財富(fu)面臨(lin)重大損失(shi)。

從中長期看(kan)，隨著(zhu)全球儲備(bei)貨(huo)幣(bi)的信用(yong)貶值，新興(xing)經濟(ji)體轉(zhuan)向增持黃(huang)(huang)金這種“硬通貨(huo)”，對(dui)資產負債(zhai)表和外匯(hui)儲備(bei)進行結構性(xing)調整(zheng)將是大勢所趨。而對(dui)于中國而言，增持黃(huang)(huang)金儲備(bei)可能具有另一層含義：從推進人民(min)幣(bi)國際化(hua)的角度看(kan)，要(yao)成為(wei)全球最(zui)主要(yao)的流通貨(huo)幣(bi)和新的 “貨(huo)幣(bi)錨”，必須具備(bei)足夠的黃(huang)(huang)金抵押物，黃(huang)(huang)金儲備(bei)對(dui)于穩定貨(huo)幣(bi)幣(bi)值將起到重(zhong)大作(zuo)用(yong)。

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