◎易憲容(rong) （中國社科院金融研究(jiu)所研究(jiu)員）

最近，央(yang)行調查(cha)統(tong)計司(si)司(si)長盛(sheng)松成撰文指出(chu)，利(li)率市(shi)場化的下一步(bu)可(ke)上調甚(shen)至取消部分銀(yin)(yin)行存款利(li)率浮動上限，并通(tong)過這種方式來努(nu)力推進利(li)率市(shi)場化改(gai)革(ge)。應該說(shuo)，該觀(guan)點看(kan)到當(dang)前國內(nei)金融改(gai)革(ge)的實質，放開銀(yin)(yin)行的存款利(li)率浮動上限是利(li)率市(shi)場化的關(guan)鍵。

可以說(shuo)，對于我國(guo)金融市場(chang)改(gai)革，大家都知道要(yao)加大改(gai)革的力度，但是(shi)切入點在(zai)(zai)哪里(li)(li)，則眾說(shuo)紛紜(yun)。其實，面對中國(guo)金融改(gai)革的諸多問題，最(zui)為重要(yao)的仍然(ran)在(zai)(zai)于金融市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)機(ji)制如何來(lai)確定(ding)。如果(guo)一個金融市場(chang)沒(mei)有(you)價(jia)(jia)格(ge)形(xing)(xing)成機(ji)制，也不(bu)存(cun)在(zai)(zai)由資金供求關系來(lai)決定(ding)市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)。一個市場(chang)連價(jia)(jia)格(ge)都不(bu)存(cun)在(zai)(zai)，其市場(chang)從哪里(li)(li)來(lai)。當前金融市場(chang)的價(jia)(jia)格(ge)與(yu)市場(chang)形(xing)(xing)成的價(jia)(jia)格(ge)仍然(ran)相差很遠。

我國(guo)金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)利(li)(li)率與(yu)歐(ou)美發(fa)達(da)國(guo)家金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)利(li)(li)率有本質上的(de)(de)(de)(de)區(qu)別。歐(ou)美發(fa)達(da)國(guo)家金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)利(li)(li)率是(shi)(shi)銀(yin)行(xing)間(jian)貨幣市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)隔夜拆(chai)借(jie)利(li)(li)率，它對(dui)(dui)金(jin)融(rong)(rong)(rong)機構、金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)及金(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)與(yu)作用(yong)都(dou)是(shi)(shi)間(jian)接(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)，或是(shi)(shi)要(yao)通過(guo)更多的(de)(de)(de)(de)環節才能傳(chuan)導到具(ju)體(ti)的(de)(de)(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品(pin)定價(jia)上來。但是(shi)(shi)我國(guo)金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)利(li)(li)率是(shi)(shi)一年期銀(yin)行(xing)存貸(dai)款利(li)(li)率。這種利(li)(li)率是(shi)(shi)給(gei)銀(yin)行(xing)存貸(dai)款直(zhi)接(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)風險(xian)定價(jia)。如果國(guo)內央行(xing)基(ji)準(zhun)利(li)(li)率調整實(shi)際上就(jiu)是(shi)(shi)直(zhi)接(jie)(jie)給(gei)銀(yin)行(xing)存貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)風險(xian)定價(jia)，那么商(shang)業銀(yin)行(xing)就(jiu)沒有對(dui)(dui)存貸(dai)款風險(xian)具(ju)有定價(jia)權。因此，國(guo)內銀(yin)行(xing)體(ti)系的(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)(zheng)并非是(shi)(shi)價(jia)格機制(zhi)的(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)(zheng)而是(shi)(shi)信貸(dai)規模(mo)或數量競爭(zheng)(zheng)。在這種情況下，整個金(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格機制(zhi)也(ye)就(jiu)無從談起。

1998年以來，我(wo)國(guo)(guo)央行在(zai)嚴格管制存(cun)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)的(de)基礎上，開始實行 “銀行貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)限管理(li)及銀行存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)上限管理(li)”政(zheng)策(ce)，給(gei)國(guo)(guo)內商(shang)業銀行存(cun)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)風(feng)險(xian)有些許(xu)的(de)定(ding)(ding)價空間，即(ji)2004年取(qu)消了(le)銀行存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)限，同(tong)時允(yun)許(xu)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)較基準利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)向(xiang)下(xia)浮10%。2012年，央行決(jue)定(ding)(ding)允(yun)許(xu)銀行的(de)存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)較基準利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)向(xiang)上浮10%，允(yun)許(xu)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)向(xiang)下(xia)浮30%，這在(zai)一定(ding)(ding)意義進一步打開了(le)商(shang)業銀行存(cun)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)風(feng)險(xian)定(ding)(ding)價的(de)空間。

但是(shi)(shi)(shi)，由(you)于央行對存貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)仍然(ran)是(shi)(shi)(shi)直接管制，我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)價(jia)(jia)格機制扭(niu)曲(qu)及利(li)(li)率(lv)市場(chang)(chang)化的(de)(de)(de)(de)程度仍然(ran)很低。在(zai)這(zhe)種情況下，不(bu)僅(jin)(jin)嚴重影響了(le)我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)資源的(de)(de)(de)(de)有效(xiao)配(pei)置，也(ye)影響了(le)我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)正常(chang)運行。可以說，放(fang)開或(huo)全部取消商業銀行存款(kuan)利(li)(li)率(lv)上限，它(ta)不(bu)僅(jin)(jin)是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)利(li)(li)率(lv)市場(chang)(chang)化最為重要的(de)(de)(de)(de)一步，而且(qie)也(ye)是(shi)(shi)(shi)調整我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)(xi)中許多扭(niu)曲(qu)行為的(de)(de)(de)(de)關鍵。近幾年(nian)我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)民(min)間信(xin)貸(dai)發達、高利(li)(li)貸(dai)盛行、銀行理(li)財產品突飛猛進(jin)、信(xin)托貸(dai)款(kuan)劇(ju)增、影子銀行風險巨大、人民(min)幣匯率(lv)價(jia)(jia)格不(bu)合理(li)性(xing)等(deng)，都是(shi)(shi)(shi)與(yu)當前國(guo)內金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)(xi)價(jia)(jia)格扭(niu)曲(qu)有關。如果不(bu)建立國(guo)內金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)有效(xiao)的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格機制，那么(me)這(zhe)些問(wen)題僅(jin)(jin)通過事后的(de)(de)(de)(de)監管是(shi)(shi)(shi)無法得以解決(jue)的(de)(de)(de)(de)。

如(ru)果說(shuo)部分放(fang)開(kai)(kai)或完全放(fang)開(kai)(kai)商業銀行存款(kuan)利(li)率是2013年金(jin)(jin)融(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)及利(li)率市場化(hua)(hua)的(de)重(zhong)點，那么這種改(gai)(gai)革(ge)(ge)將(jiang)對我國金(jin)(jin)融(rong)體系(xi)造成重(zhong)大(da)的(de)影響。這不(bu)僅在于(yu)當前(qian)國內金(jin)(jin)融(rong)市場內的(de)利(li)益關(guan)(guan)系(xi)會出(chu)(chu)現(xian)(xian)重(zhong)大(da)調(diao)整，而且金(jin)(jin)融(rong)市場行為及價格(ge)水平(ping)都可能出(chu)(chu)現(xian)(xian)重(zhong)大(da)的(de)變(bian)化(hua)(hua)。無(wu)論是國內市場還(huan)是國外市場，無(wu)論是企業及個人投資者還(huan)是地方政府等，都得(de)密(mi)切(qie)關(guan)(guan)注這種金(jin)(jin)融(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)的(de)動向(xiang)，絕不(bu)可低估(gu)這種重(zhong)大(da)改(gai)(gai)革(ge)(ge)對金(jin)(jin)融(rong)市場的(de)影響。

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