從上(shang)市(shi)券商2012年年報中不難(nan)發現，創新業(ye)務已經(jing)成(cheng)為(wei)券商利潤構成(cheng)中不可忽(hu)略的一塊。隨(sui)著(zhu)融資(zi)融券、約定式購回(hui)等(deng)新業(ye)務貢獻漸趨顯性化(hua)，券商傳(chuan)統(tong)(tong)盈利模式也(ye)在經(jing)歷(li)著(zhu)一場(chang)系統(tong)(tong)性的“改造”。

2012年，創新業(ye)(ye)務(wu)(wu)與傳統(tong)業(ye)(ye)務(wu)(wu)占比(bi)的(de)蹺(qiao)蹺(qiao)板效應愈發突出。據(ju)統(tong)計，15家上市券(quan)商2012年利息(xi)收(shou)入(ru)合計81.15億元，占營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)比(bi)重為15.5%，較2011年上升了2個百分點(dian)，而代理買賣證(zheng)券(quan)、證(zheng)券(quan)承(cheng)銷等傳統(tong)業(ye)(ye)務(wu)(wu)凈收(shou)入(ru)占營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)的(de)比(bi)重同比(bi)則(ze)均有所下降。

“實際上(shang)，中信(xin)、海通(tong)、華泰等大券商(shang)，去年僅融(rong)資融(rong)券一項所占營業收入的比重，都接近或超(chao)過了5%，相(xiang)比2011年有(you)了大幅(fu)提升。”有(you)分析師表(biao)示。

以(yi)海(hai)(hai)通證券(quan)(quan)為例，2012年(nian)公司實現融資融券(quan)(quan)利(li)息收(shou)(shou)入4.37 億元，同比增(zeng)長60.7%，營業收(shou)(shou)入占比提升1.9%至4.8%。據廣(guang)發證券(quan)(quan)證券(quan)(quan)金(jin)融組估算，2010-2012年(nian)，海(hai)(hai)通證券(quan)(quan)融資融券(quan)(quan)、約定式購(gou)回(hui)等創新業務收(shou)(shou)入占比持(chi)續(xu)上升，分(fen)別達到(dao)3.7%、10.6%和16.5%。

更為(wei)重要的是(shi)，截止2012 年末，海通證(zheng)券自(zi)有(you)閑余(yu)資(zi)金仍高達225 億元，隨(sui)著以(yi)上諸多類貸款業(ye)務(wu)的快速推進，公司閑余(yu)資(zi)金將逐步轉化為(wei)盈(ying)利。

“創新業務正在(zai)改造傳統業務的(de)盈利模式。”國泰君(jun)安證券分析(xi)師趙湘懷判(pan)斷(duan)。

據其(qi)測算，融資融券(quan)中長(chang)期規模有望達到(dao)0.38萬億(yi)元和1.1萬億(yi)元，預(yu)(yu)計(ji)2013年余額(e)2088億(yi)元，收(shou)(shou)入162億(yi)元，業(ye)績(ji)貢(gong)(gong)獻(xian)度(du)(du)約10%。另外，趙湘懷還(huan)預(yu)(yu)計(ji)， 2013年資產管理規模2.3萬億(yi)元，收(shou)(shou)入31億(yi)元，收(shou)(shou)入貢(gong)(gong)獻(xian)度(du)(du)1.9%，2015年收(shou)(shou)入貢(gong)(gong)獻(xian)度(du)(du)將提升至2.7%左右(you)；2015年新三(san)板(ban)業(ye)務(wu)貢(gong)(gong)獻(xian)度(du)(du)將達7%，其(qi)中做市商業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入88億(yi)元，為(wei)新三(san)板(ban)傳(chuan)統交易傭金的4.29倍。

“未來(lai)券(quan)商杠桿水平上升促(cu)使業(ye)務(wu)模式轉(zhuan)變(bian)為資產推(tui)動型，生息資產擴張/收益率提升將推(tui)動基于利差的業(ye)務(wu)收入增長。”高(gao)華證券(quan)分析師程博認為。

廣發證券(quan)金融組也指出，在證券(quan)行業(ye)從(cong)輕(qing)資(zi)產(chan)模(mo)式向(xiang)重資(zi)產(chan)模(mo)式轉(zhuan)型的過(guo)程中，盡管傳統“通道型”業(ye)務仍將(jiang)(jiang)面臨利(li)潤率下(xia)行壓力，但是“類(lei)貸(dai)款”業(ye)務(融資(zi)融券(quan)、約定式/質(zhi)押式回購、類(lei)信托等)將(jiang)(jiang)成為(wei)未來的盈利(li)增長(chang)點。

還(huan)值得(de)一(yi)提(ti)的(de)是，創(chuang)新業(ye)務的(de)業(ye)績(ji)穩定器作用(yong)愈發突出。2013年1－3月(yue)，中(zhong)小券(quan)商(shang)(shang)中(zhong)，除部分券(quan)商(shang)(shang)外，一(yi)些券(quan)商(shang)(shang)的(de)業(ye)績(ji)已出現下滑，尤(you)其是在行情轉弱的(de)3月(yue)份。而(er)大券(quan)商(shang)(shang)的(de)業(ye)績(ji)依舊普(pu)遍保(bao)持平穩增長。

“這與(yu)中小(xiao)券商傳(chuan)統(tong)業務(wu)占比(bi)較大有關(guan)。”東北證券分(fen)析師趙興安表示，“相對來說，大券商都完成了融資(zi)，凈(jing)資(zi)本規模(mo)比(bi)較大，包括存(cun)款在內的固定收益業務(wu)規模(mo)擴(kuo)大，利息收入增加。利息收入上升，有利于對沖業績的周(zhou)期性波動，因此業績相對穩定。”