每經編輯｜每經記(ji)者 趙陳婷 發自北京    

每經記者 趙陳婷(ting) 發自北京

日(ri)前，開曼群島法(fa)院向安博教育發出臨時托管的通知，任命畢(bi)馬(ma)(ma)威(wei)(wei)為(wei)臨時托管人，遣(qian)散現有董事會(hui)，由畢(bi)馬(ma)(ma)威(wei)(wei)行(xing)使董事會(hui)和CEO的職(zhi)務，以確保資產安全，并(bing)進行(xing)相(xiang)關調查。

盡(jin)管安博教(jiao)育(yu)聲明(ming)稱(cheng)已(yi)經接到這(zhe)一通知(zhi)，但有業內專家告訴《每日經濟新聞》記者，安博是否(fou)會(hui)執行這(zhe)一判決尚不得而(er)知(zhi)。

支付(fu)寶VIE事(shi)件、雙威教育被退市、新(xin)東方遭(zao)渾水(shui)做空，這幾(ji)件中概股的(de)(de)(de)大事(shi)都曾經讓VIE結構(gou)的(de)(de)(de)風險問(wen)題遭(zao)遇不小爭(zheng)議。如今，美股上市的(de)(de)(de)教育培訓機構(gou)——安博教育（NYSE：AMBO）的(de)(de)(de)VIE結構(gou)面臨著更大的(de)(de)(de)考(kao)驗(yan)。

中概股首(shou)例被判“托管”/

中國(guo)教(jiao)(jiao)育(yu)培訓機構安博教(jiao)(jiao)育(yu)近(jin)來在資本市(shi)場上“麻煩”不斷。

2013年3月15日(ri)，集團第(di)二大(da)股東霸菱(ling)亞(ya)洲基金(jin)對(dui)安博教育發出私(si)有化(hua)要約(yue)，收(shou)到私(si)有化(hua)要約(yue)的3天(tian)后，安博教育董事(shi)會(hui)3位董事(shi)宣布辭職，隨后獨立審(shen)計機(ji)構(gou)普華(hua)永道中天(tian)會(hui)計師事(shi)務所和審(shen)計委(wei)員會(hui)法(fa)律顧問也宣布辭職。

2013年4月23日，安(an)博的海外機構大股東(dong)AvenueCapitalGroup向開曼群島法院對安(an)博教(jiao)育提起訴(su)訟(song)，稱鑒(jian)于(yu)安(an)博內控失控，公(gong)司資產面臨(lin)風(feng)險，要求安(an)博召開臨(lin)時股東(dong)大會(hui)，提出(chu)彈劾(he)安(an)博教(jiao)育總(zong)裁(cai)兼(jian)董事(shi)會(hui)主席黃勁，任命獨立(li)清盤(pan)人調查公(gong)司業(ye)務及其高(gao)級管理(li)人員，還提出(chu)對安(an)博教(jiao)育予以清盤(pan)以保護(hu)股東(dong)利益(yi)。這一訴(su)訟(song)得(de)到了股東(dong)麥格理(li)和此前提出(chu)私(si)有化的股東(dong)霸菱(ling)亞洲的支持(chi)。

針(zhen)對(dui)機構大股東對(dui)CEO的(de)(de)彈劾及對(dui)公(gong)司進行清(qing)盤(pan)的(de)(de)要(yao)求(qiu)(qiu)，安博教育當時回(hui)應稱，大股東的(de)(de)起訴是沒有(you)依據的(de)(de)，其提(ti)出的(de)(de)要(yao)求(qiu)(qiu)也是不合(he)適(shi)的(de)(de)，安博教育已經(jing)聘請了開曼(man)群(qun)島的(de)(de)法律顧問(wen)進行抗辯。一個多月后，這一訴訟終于有(you)了結果(guo)。

鑒于AvenueCapital等(deng)要(yao)求的(de)臨(lin)時股東(dong)大會并未召開，開曼群島法院日前(qian)命令(ling)遣散安博董事會并賦予臨(lin)時托(tuo)管人（畢(bi)馬威）控制公司(si)的(de)賬目和(he)業務的(de)權力。與此(ci)同(tong)時，法院還表示清算人有權監督公司(si)對 “管理不(bu)善(shan)和(he)和(he)不(bu)當行(xing)為(wei)”進行(xing)調查。

有行(xing)業分(fen)析師告訴(su)(su)《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)，開曼法院雖然沒有按照之前機構大股東訴(su)(su)訟要求(qiu)對安博教(jiao)育進行(xing)清盤，鑒(jian)于擔心AvenueCapital等股東資產被公(gong)司侵蝕，還是采取臨(lin)時(shi)緊急措(cuo)施，說明這一(yi)訴(su)(su)訟存在(zai)一(yi)定(ding)的合理(li)性，目前采用一(yi)個相對折(zhe)中(zhong)的做法。

在(zai)(zai)i美股(gu)分析師李瑩看來，在(zai)(zai)安博(bo)之前，美股(gu)上市的(de)中概(gai)股(gu)從來沒有發生過(guo)被(bei)國外判決接管的(de)事情，這是第一次。

“畢馬(ma)威的出現是一個過渡，如(ru)果畢馬(ma)威還是不能(neng)成功召開股東大會(hui)的話，那么開曼法院的下(xia)一步判決很(hen)可能(neng)就(jiu)是清盤(pan)。”李瑩解釋。

對于這一(yi)托管(guan)判決，安(an)博教育管(guan)理層(ceng)目前尚未進行回應。

VIE結(jie)構的風險(xian)被質疑/

據了(le)解，按照開(kai)曼法(fa)院的(de)判(pan)決，安博教育應(ying)該聽從判(pan)決通(tong)知，遣散董事會(hui)，讓畢(bi)馬(ma)威接管，而(er)畢(bi)馬(ma)威接管以后(hou)將立(li)即召開(kai)股東大會(hui)，是(shi)否清算(suan)公(gong)司，重選管理層(ceng)還是(shi)進行公(gong)司重組，均有待討論。

但如今的(de)問題是，盡管法院的(de)判決已經下來，安博教育在(zai)中國的(de)實(shi)體是否會(hui)執行這一判決？

安(an)博(bo)教育的 《招股(gu)說(shuo)明(ming)書》顯示，截至2010年(nian)5月31日，安(an)博(bo)在全國并(bing)購了24家分支機構(gou)，其(qi)中有5家K-12學校(xiao)、96家家教中心、2家職(zhi)業技術學校(xiao)以及16家職(zhi)業培訓(xun)學校(xiao)。這些機構(gou)的經(jing)營實體(ti)為安(an)博(bo)師大、安(an)博(bo)思華、安(an)博(bo)上海(hai)和蘇州(zhou)穩健。

據了解，北京安博在(zai)線(xian)軟件有(you)限公司對(dui)外是在(zai)美上市公司的(de)主要利(li)益(yi)輸送(song)和來(lai)源，對(dui)內是直接100%協議(yi)控制安博師大(da)、安博思華等實體的(de)收益(yi)。

“VIE結構設(she)定的(de)(de)(de)初衷就是為了規避(bi)中國相(xiang)關(guan)的(de)(de)(de)法(fa)律，所以國外判決中國方面(mian)的(de)(de)(de)實體如果不執(zhi)行的(de)(de)(de)話(hua)，也是沒有(you)辦法(fa)強制要求國內有(you)關(guan)機構協助執(zhi)行的(de)(de)(de)。”有(you)業內專家解釋道(dao)。

如果安博(bo)教育(yu)中國方(fang)面的實體(ti)對開曼(man)法(fa)院的判(pan)決不執(zhi)行的話，這似(si)乎重(zhong)演當(dang)年雙威教育(yu)事(shi)件。

公開資(zi)(zi)料(liao)顯示，此(ci)前雙(shuang)威教育事件(jian)中，也是涉及(ji)到海外(wai)(wai)投資(zi)(zi)者(zhe)和管理層的控制(zhi)(zhi)權大(da)戰(zhan)，海外(wai)(wai)投資(zi)(zi)者(zhe)通過(guo)股東大(da)會等(deng)“合法”程序獲得了雙(shuang)威的控制(zhi)(zhi)權，但是管理層卻(que)將雙(shuang)威VIE結構控制(zhi)(zhi)下國內(nei)的主要資(zi)(zi)產（包括學校、賬上(shang)現(xian)金）等(deng)全部轉走，導(dao)致海外(wai)(wai)投資(zi)(zi)者(zhe)拿到的是在美國上(shang)市(shi)的空殼，雙(shuang)威教育最終被退(tui)市(shi)，投資(zi)(zi)者(zhe)損(sun)失(shi)慘重。

對此(ci)，有教育行(xing)業專家坦言，這次(ci)安博事件再一(yi)次(ci)牽涉到海外投資者和中國公司管(guan)理層爭奪(duo)公司控制(zhi)權(quan)的問題，再一(yi)次(ci)引發VIE結構是否有足夠有效(xiao)控制(zhi)力的質疑(yi)。

相關鏈接

中概股VIE結構

在海(hai)外(wai)成立一(yi)家殼公(gong)司(si)(si)B，B（或(huo)者(zhe)通過其在國內設立的全資(zi)子公(gong)司(si)(si)C）與內資(zi)的公(gong)司(si)(si)A簽訂(ding)一(yi)份幾(ji)十年的協議，將A所(suo)有債務和權益都(dou)轉給B，B以此在海(hai)外(wai)成功上市。史稱新浪(lang)(lang)模(mo)式，也(ye)就(jiu)是VIE模(mo)式（可變 利 益 實 體 VariableInterestEntities）。目(mu)前在海(hai)外(wai)上市的絕大(da)多數中國企(qi)業(ye)，都(dou)采(cai)用(yong)該模(mo)式，包括新浪(lang)(lang)、百度、騰訊、阿(a)里巴(ba)巴(ba)等。