每經編輯｜每經記者 朱秀偉 韓海龍    

每經記者(zhe) 朱秀偉 韓海(hai)龍

私募江湖(hu)，各路精英無不身懷(huai)絕(jue)技：有(you)交(jiao)易(yi)、博(bo)弈的(de)高手，也有(you)做成長股(gu)、價值(zhi)股(gu)的(de)大(da)師；有(you)自下而上，從(cong)個股(gu)入(ru)手的(de)怪才；也有(you)從(cong)宏觀大(da)局切入(ru)，自上而下遴選優質標的(de)的(de)穩健舵手。本期(qi)中國(guo)冠軍私募訪談錄(lu)，記(ji)者(zhe)與以趨(qu)勢投(tou)資著稱(cheng)的(de)展博(bo)投(tou)資總經理陳鋒進行(xing)了交(jiao)流，他將與廣大(da)讀者(zhe)分(fen)享自己在趨(qu)勢投(tou)資上的(de)心得，以及他對(dui)A股(gu)未來趨(qu)勢的(de)研(yan)判。

此外，《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)還獲悉，重陽投資(zi)(zi)、匯利(li)資(zi)(zi)產、創勢翔等多(duo)家(jia)私募(mu)界(jie)翹楚(chu)，將齊(qi)聚第(di)三屆中國上市公司領(ling)袖(xiu)峰(feng)會，這些最(zui)優秀的(de)資(zi)(zi)產管理(li)人(ren)，將在本次(ci)峰(feng)會上就未來A股的(de)投資(zi)(zi)機(ji)會展開(kai)討論。他們將奉獻怎(zen)樣(yang)的(de)真(zhen)知灼見，值得期(qi)待。

綜合分類指數研判(pan)大勢/

NBD：你(ni)們的凈值非常穩健，極(ji)少回撤(che)，這是(shi)如何(he)做到的？

陳鋒(feng)：我們(men)算是(shi)趨(qu)(qu)勢投資(zi)者(zhe)(zhe)，但是(shi)市場(chang)對趨(qu)(qu)勢投資(zi)的(de)(de)(de)(de)界定不是(shi)很明確。比如9月(yue)份，我們(men)“跑得快”的(de)(de)(de)(de)產(chan)品有(you)20%以上的(de)(de)(de)(de)收益率(lv)。自貿區概念這種(zhong)事件驅(qu)動的(de)(de)(de)(de)投資(zi)機會我們(men)不會參與(yu)，但像通信傳媒(mei)消費這種(zhong)品種(zhong)，雖然趨(qu)(qu)勢走(zou)了(le)(le)很久(jiu)了(le)(le)，我們(men)還是(shi)會參與(yu)。比如傳媒(mei)板塊，盡管已(yi)經漲了(le)(le)很多(duo)，但我們(men)三季度還是(shi)參與(yu)了(le)(le)，這就(jiu)是(shi)基于我們(men)的(de)(de)(de)(de)趨(qu)(qu)勢投資(zi)思路而作出的(de)(de)(de)(de)判斷。做趨(qu)(qu)勢投資(zi)，需要(yao)弄(nong)清楚后續(xu)上漲的(de)(de)(de)(de)邏輯是(shi)什么(me)，空間有(you)多(duo)大，如果趨(qu)(qu)勢只是(shi)剛開(kai)始或者(zhe)(zhe)開(kai)始了(le)(le)一半，那我們(men)就(jiu)會去參與(yu)。

NBD：對(dui)于市場整(zheng)體趨勢你(ni)們有何判斷？

陳鋒：以前(qian)我關心(xin)的是滬深300、上證綜指(zhi)(zhi)，深證成指(zhi)(zhi)等，2009年以后，我們開始(shi)關注分類指(zhi)(zhi)數(shu)，比如醫藥、中小板指(zhi)(zhi)數(shu)、創業板指(zhi)(zhi)數(shu)、中證500指(zhi)(zhi)數(shu)。

看各(ge)種指數(shu)的(de)趨勢，然后觀察、判(pan)斷市(shi)場整體情(qing)況是怎樣(yang)的(de)？市(shi)場風格又是怎樣(yang)的(de)？如(ru)果整體是單邊下跌，那我們(men)就會(hui)(hui)盡量降低倉(cang)位。對于(yu)2013年的(de)行情(qing)，我們(men)比(bi)較樂觀，整體倉(cang)位在8成以上，所(suo)以今年我們(men)的(de)凈值波(bo)動也會(hui)(hui)大一些。

NBD：能(neng)否(fou)詳細(xi)介紹一(yi)下如(ru)何(he)看(kan)分類指數？

陳鋒：在我看(kan)來(lai)，市場(chang)趨勢(shi)(shi)是由(you)2000多家上市公司共同(tong)決(jue)定(ding)的。我們之所以(yi)看(kan)各個分類指數，是因為這(zhe)樣可(ke)以(yi)知(zhi)道各個行業的趨勢(shi)(shi)如何，進而(er)再判(pan)斷市場(chang)整體趨勢(shi)(shi)是怎樣的。

今年的市(shi)場(chang)有一(yi)(yi)個特點，主板在2000點附近，但醫藥、計算(suan)機、傳媒這些板塊(kuai)指(zhi)數卻(que)走出(chu)了(le)(le)牛(niu)市(shi)趨勢。今年很多股票漲了(le)(le)一(yi)(yi)倍以上，甚(shen)至好幾倍，我覺得這種情況一(yi)(yi)定是(shi)在市(shi)場(chang)向(xiang)上的大(da)趨勢下(xia)才可能出(chu)現。這也(ye)是(shi)今年6月份市(shi)場(chang)暴跌的時(shi)候，我們下(xia)調(diao)了(le)(le)一(yi)(yi)些倉(cang)位，但是(shi)3季度又加倉(cang)的重(zhong)要原因(yin)。

NBD：趨勢投資更(geng)重要(yao)的是倉位管理，這方面(mian)有什(shen)么經驗？

陳鋒(feng)：如果我(wo)(wo)們(men)判斷大趨(qu)勢是熊(xiong)市，那我(wo)(wo)們(men)的(de)倉(cang)位(wei)就不會超過3成(cheng)(cheng)；如果是一個階段反(fan)彈，那倉(cang)位(wei)就是5成(cheng)(cheng)；如果大趨(qu)勢是向上(shang)的(de)，倉(cang)位(wei)就在(zai)8成(cheng)(cheng)以上(shang)，今(jin)年(nian)我(wo)(wo)們(men)的(de)倉(cang)位(wei)基本就在(zai)8成(cheng)(cheng)以上(shang)。當然凈(jing)值波動(dong)比較大的(de)時(shi)候也會被動(dong)做一些調整，畢(bi)竟還要考(kao)慮(lv)絕(jue)對凈(jing)值。

“越(yue)(yue)牛(niu)的股票越(yue)(yue)要買”/

NBD：如何在行業中選取具體標(biao)的？

陳(chen)鋒：我們(men)的原則是盡(jin)量去買強(qiang)勢(shi)的股票，例如傳媒，看到華誼(yi)兄弟(di)漲就去買華誼(yi)兄弟(di)；還(huan)沒有上漲的傳媒股，我們(men)一般不(bu)會去買，因(yin)為經驗證明這種(zhong)做法(fa)大部分時候(hou)是沒用的。

NBD：陳總(zong)觀察趨勢的(de)周期(qi)是多久？

陳鋒(feng)：短期、長期都有。我們在思維(wei)上會考慮大的趨(qu)勢和方(fang)向，但具體到(dao)每(mei)個(ge)階段(duan)只會判斷未來(lai)一個(ge)季度的趨(qu)勢。

NBD：做一個季度(du)甚至(zhi)更短(duan)周期(qi)的(de)趨勢投(tou)資我們會不會錯過很多大牛股？

陳鋒：會。但(dan)在(zai)一只能漲十倍的股(gu)票股(gu)里面(mian)做波段，總比在(zai)一只弱勢股(gu)里面(mian)窮(qiong)折騰好。

NBD：有沒有失(shi)敗的(de)案例？

陳(chen)鋒：也會有，比如今年4、5月份買入的(de)LED板塊個股。當時我(wo)們覺得(de)這(zhe)個行業(ye)長(chang)期是向好的(de)，但遺憾的(de)是它二季度業(ye)績不好，跌得(de)很多，最終我(wo)們選擇了止(zhi)損出局。

NBD：是不是目前A股市場更適合(he)做趨勢投(tou)資？

陳鋒：這(zhe)個因(yin)人而異吧。2009年以(yi)來股價(jia)漲(zhang)幾十倍的(de)(de)股票有(you)很多，你如果真(zhen)的(de)(de)能發現(xian)成長性公(gong)司，做價(jia)值投資或者成長股投資，在A股市場(chang)也是可以(yi)賺很多錢的(de)(de)。

投資者需更高(gao)研(yan)究能(neng)力(li)/

NBD：未來的結構(gou)性(xing)機會(hui)會(hui)不(bu)會(hui)增多？

陳(chen)鋒：2006、2007年，當時(shi)我(wo)們看好銀行、地產、有色(se)，隨便買(mai)哪只股(gu)票都能漲(zhang)。但未來肯(ken)定不一(yi)樣(yang)，別看今年創業(ye)板(ban)指數漲(zhang)了很多，但也至少有三(san)分(fen)之一(yi)的創業(ye)板(ban)股(gu)票沒怎么漲(zhang)。新的市場(chang)情況下，需(xu)要投資者具備更(geng)高的行業(ye)和個股(gu)選擇能力(li)。

NBD：一個行(xing)業，需要了(le)解到什么樣的(de)程度(du)，才(cai)可以選擇進行(xing)配置？

陳鋒：首先是對這個行業長(chang)(chang)(chang)期的成長(chang)(chang)(chang)邏(luo)輯要(yao)清楚，其成長(chang)(chang)(chang)確定性要(yao)比較高；二是需要(yao)對這個行業每(mei)家公司的基(ji)本面(mian)進行梳理，了解各家公司的優劣，擇優而(er)取；三是買點的選(xuan)擇，就通常習慣，我(wo)們并不(bu)是逐步增加倉位(wei)，確定性好的時候可能倉位(wei)會快速增加。

NBD：你們是右側交易(yi)？

陳鋒：絕大多數是(shi)(shi)右側交易，但是(shi)(shi)也(ye)會(hui)做(zuo)左側。比較成功的是(shi)(shi)2012年1月份，當時(shi)(shi)(shi)主板(ban)跌(die)到2100點(dian)，創業(ye)板(ban)一個(ge)月跌(die)了30%，那時(shi)(shi)(shi)做(zuo)了左側交易。因(yin)為從(cong)短期或者一兩年的時(shi)(shi)(shi)間來看，這種(zhong)跌(die)幅是(shi)(shi)一種(zhong)極端狀(zhuang)況，哪怕不是(shi)(shi)最后(hou)的底部，短期也(ye)會(hui)有修復。當時(shi)(shi)(shi)我們選擇(ze)主動(dong)加倉，買入了創業(ye)板(ban)個(ge)股。

NBD：遇到過“黑天鵝”事件沒？

陳鋒：沒有。一(yi)般跌停(ting)板能(neng)賣掉第(di)一(yi)時間(jian)就(jiu)賣掉了。我們本來就(jiu)是做短周期投資(zi)。

股市或走牛5年以上(shang)/

NBD：怎么(me)看未來(lai)市場的趨勢？

陳(chen)鋒：我認(ren)為今年(nian)是(shi)牛市的(de)開始。未來(lai)一兩(liang)個(ge)(ge)季度會(hui)有一個(ge)(ge)平臺整理(li)的(de)過(guo)程。基(ji)本面的(de)核心動(dong)力還是(shi)經(jing)濟轉型，行業還是(shi)看好醫(yi)藥和消費。TMT、環保是(shi)一個(ge)(ge)方(fang)向，軟(ruan)件、通信計算(suan)機(ji)也(ye)是(shi)未來(lai)的(de)一個(ge)(ge)方(fang)向。

這(zhe)輪向上趨勢持續時間有可能長達(da)五年以(yi)上。一些(xie)做大眾消費品的公(gong)司以(yi)及TMT行業的公(gong)司，市值可能會(hui)達(da)到千億規模。

NBD：陳(chen)總如何(he)看待(dai)LED這個(ge)行業？

陳鋒：LED產品在家用市(shi)場(chang)才剛剛啟動，未來空間很(hen)大，爆發(fa)性很(hen)強(qiang)，這(zhe)是這(zhe)個行業的(de)優點；但(dan)與(yu)此同時，LED行業產能擴張太快(kuai)，企業競爭過于激烈。

NBD：市場對(dui)改革紅利的預期很高，你(ni)怎么看？

陳鋒：改革(ge)(ge)對不同類型(xing)的(de)(de)企業(ye)影(ying)響程度不一(yi)(yi)(yi)樣，需要區別(bie)對待。就我(wo)們的(de)(de)觀點，改革(ge)(ge)對壟斷、公(gong)共事業(ye)領域的(de)(de)國有企業(ye)效率提升(sheng)有限；一(yi)(yi)(yi)些消費類公(gong)司，過去因(yin)為(wei)體制的(de)(de)原因(yin)，凈利潤率比同行低很(hen)多，這(zhe)類企業(ye)因(yin)為(wei)改革(ge)(ge)而獲益(yi)的(de)(de)空(kong)間特別(bie)大，這(zhe)一(yi)(yi)(yi)類個股值得關注。

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