長(chang)江證(zheng)券(quan)(000783)指出(chu)，改革(ge)將(jiang)會(hui)提升經濟(ji)(ji)短(duan)期(qi)和(he)(he)長(chang)期(qi)的(de)預期(qi)，但是在(zai)中期(qi)可能會(hui)存(cun)在(zai)對于經濟(ji)(ji)下行(xing)的(de)擔憂。2014年股市在(zai)面臨(lin)一些外生沖(chong)擊(ji)的(de)時候會(hui)出(chu)現大于實體經濟(ji)(ji)的(de)波動(dong)，相對于2013年，股指下破新低和(he)(he)上立新高的(de)概(gai)率都很(hen)大。行(xing)業配(pei)置方面，建(jian)議關注LED照明產(chan)業鏈、部分化工子行(xing)業，以(yi)及公(gong)共消費品(pin)領域的(de)改革(ge)機遇。

長江證(zheng)券認為，中(zhong)(zhong)國(guo)已(yi)經(jing)進入(ru)到了債務驅(qu)動的(de)增(zeng)長模式，這(zhe)種模式意味著(zhu)，無論(lun)是什(shen)么方式的(de)改革(ge)，都必須(xu)經(jing)歷實際利率的(de)提升和(he)杠桿的(de)大幅去化。因此中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟面臨的(de)改革(ge)，更多陷入(ru)到對(dui)于存量資源的(de)重新配置，從而在一段(duan)時間內(nei)產(chan)生一定的(de)沖擊。也(ye)就是說，這(zhe)次中(zhong)(zhong)周期的(de)調整(zheng)，穩增(zeng)長與改革(ge)或許難以兩全其(qi)美(mei)。

但長(chang)江證券也判斷，中國經(jing)濟(ji)明年不會(hui)出(chu)現(xian)慘(can)烈的調整。一方(fang)面(mian)，可能(neng)觸發(fa)去杠桿的改革，會(hui)經(jing)歷一個較長(chang)的過程才會(hui)起效。另一方(fang)面(mian)，去杠桿本身面(mian)臨著(zhu)就業率(lv)的約束。如果有風(feng)險(xian)爆發(fa)的前(qian)兆，那么政(zheng)策面(mian)一定會(hui)主(zhu)動出(chu)擊平息擾(rao)動，主(zhu)動觸發(fa)風(feng)險(xian)事件的可能(neng)性就更低。

基于這樣的(de)判(pan)斷，長江證券認為(wei)明年需(xu)要以謹慎的(de)態度(du)積極(ji)地(di)應對(dui)市(shi)(shi)場(chang)變(bian)化(hua)。改革將會(hui)提升經(jing)濟(ji)短期和長期的(de)預期，但是在中期可(ke)能(neng)會(hui)存(cun)在對(dui)于經(jing)濟(ji)下行(xing)的(de)擔憂(you)，市(shi)(shi)場(chang)關于經(jing)濟(ji)受到沖擊下行(xing)的(de)擔憂(you)會(hui)比(bi)較(jiao)嚴重(zhong)。市(shi)(shi)場(chang)風險偏好變(bian)弱(ruo)，這可(ke)能(neng)會(hui)導致股市(shi)(shi)在面臨一些(xie)外生沖擊的(de)時候出現(xian)大于實體經(jing)濟(ji)的(de)波(bo)動，明年股指下破新低和上立新高(gao)的(de)概率都(dou)很(hen)大。

而在(zai)改(gai)革的背(bei)景下(xia)(xia)，長江證券判斷明年(nian)機(ji)會依舊存在(zai)。在(zai)改(gai)革加速的背(bei)景下(xia)(xia)，不少(shao)行業(ye)機(ji)會仍然能夠(gou)凸顯出來。

首先，是改革(ge)(ge)直接相(xiang)關的(de)一些主(zhu)題(ti)性機會(hui)。長江證券認為，改革(ge)(ge)是未(wei)來相(xiang)當一段時間的(de)市場焦點，對于改革(ge)(ge)的(de)關注，自然會(hui)派生出較(jiao)多(duo)的(de)主(zhu)題(ti)性投(tou)資機會(hui)。目(mu)前來看(kan)，國企改革(ge)(ge)、土地流轉都是一些重要的(de)主(zhu)題(ti)投(tou)資機會(hui)。

其次，延續去(qu)產能的(de)(de)(de)思路(lu)，長(chang)江證券認為(wei)供(gong)(gong)給(gei)面出現明顯改善(shan)的(de)(de)(de)行(xing)業是(shi)值得(de)關(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)，在(zai)一(yi)些供(gong)(gong)給(gei)收縮(suo)明顯，或者集中度大幅(fu)提高(gao)的(de)(de)(de)行(xing)業，將會(hui)呈現龍頭(tou)騰飛(fei)的(de)(de)(de)格局。特(te)別(bie)需要關(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)是(shi)一(yi)些與環(huan)保(bao)壓力相(xiang)關(guan)的(de)(de)(de)行(xing)業，例如明年的(de)(de)(de)鈦白粉就是(shi)這(zhe)樣的(de)(de)(de)行(xing)業，在(zai)產能確實得(de)到去(qu)化之后，價格的(de)(de)(de)提升和龍頭(tou)的(de)(de)(de)形成(cheng)將會(hui)帶(dai)來較大的(de)(de)(de)機會(hui)。

再次，成長(chang)性行業仍然值(zhi)得關注。從看好的(de)行業來(lai)看，光伏、LED等行業可(ke)能存在(zai)行業性的(de)機會。