方正證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)重大資(zi)產(chan)重組(zu)取得(de)階段性(xing)進展。方正證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)今日發(fa)布重大資(zi)產(chan)重組(zu)預案，擬通過向民族證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)全(quan)體股東非公開發(fa)行股份的方式收購民族證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)100%股權。如方案順利(li)實施，將(jiang)成為(wei)國內(nei)首個(ge)上(shang)市券(quan)商的同業并購整合案例。“憑借此次(ci)收購，方正證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)資(zi)產(chan)規模將(jiang)一舉邁(mai)入行業前列，將(jiang)對現(xian)有(you)行業的格局產(chan)生(sheng)巨(ju)大的沖(chong)擊(ji)和影響，券(quan)商間(jian)并購大幕就此拉開。” 一位券(quan)商高管(guan)告訴上(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)報記者。

公告(gao)顯示，本次交易(yi)中民(min)族證(zheng)(zheng)券(quan)100%股權的(de)作價(jia)暨最終交易(yi)價(jia)格為(wei)132.02億元(yuan)，評估增值率93%。以截至2013年8月(yue)31日民(min)族證(zheng)(zheng)券(quan)的(de)凈資產68.37億元(yuan)計算，本次整體估值對應的(de)PB水平約(yue)為(wei)1.93倍。方正證(zheng)(zheng)券(quan)新(xin)增發行股票(piao)的(de)價(jia)格為(wei)6.09元(yuan)/股，而新(xin)增發行股票(piao)數額將(jiang)根(gen)據最終交易(yi)價(jia)格和新(xin)增股票(piao)發行價(jia)格計算。

從最近三年(nian)證券(quan)行業(ye)的并購(gou)整合經(jing)驗來看(kan)，以現金作(zuo)為(wei)(wei)并購(gou)支付對(dui)價(jia)的交(jiao)(jiao)易案(an)例的PB平均值(zhi)約(yue)為(wei)(wei)1.61倍(bei)，以發行股份方式作(zuo)為(wei)(wei)支付對(dui)價(jia)的交(jiao)(jiao)易案(an)例的PB平均值(zhi)約(yue)為(wei)(wei)2.33倍(bei)，后者估值(zhi)相對(dui)更高(gao)。而此次民族(zu)證券(quan)評估作(zuo)價(jia)低于(yu)同(tong)類交(jiao)(jiao)易。

“方(fang)正證券(quan)本次(ci)重組采(cai)取發行股份的(de)(de)方(fang)式(shi)作為支付對(dui)(dui)價，相對(dui)(dui)于現(xian)(xian)金(jin)收購而(er)言，PB估值相對(dui)(dui)高一(yi)(yi)些。”一(yi)(yi)位長期關(guan)注金(jin)融(rong)業(ye)并購的(de)(de)行業(ye)專家表示，“目前的(de)(de)估值顯(xian)然(ran)是市場化并購的(de)(de)體現(xian)(xian)，在各方(fang)博弈下充分考慮到了重組各方(fang)利益。”

行(xing)(xing)業人士普遍認為，盡管在發行(xing)(xing)股(gu)份的(de)(de)方式(shi)(shi)下PB估(gu)值(zhi)相對較(jiao)高，但對于證(zheng)券行(xing)(xing)業，無法完(wan)全用數量(liang)化(hua)的(de)(de)方式(shi)(shi)來判定(ding)估(gu)值(zhi)的(de)(de)高低。證(zheng)券公司的(de)(de)特(te)殊性(xing)(xing)，在于牌照的(de)(de)稀缺性(xing)(xing)、業務開展的(de)(de)審批難度以及(ji)人才(cai)資源和客戶資源的(de)(de)重要性(xing)(xing)，而這幾項核心(xin)因(yin)素是(shi)無法用數量(liang)化(hua)方式(shi)(shi)進行(xing)(xing)評(ping)估(gu)的(de)(de)。

通過本次收購，方(fang)(fang)(fang)正證(zheng)(zheng)券獲得(de)的(de)不僅僅是(shi)量化(hua)口徑下(xia)資(zi)本規(gui)模的(de)提升(sheng)，民族(zu)(zu)證(zheng)(zheng)券的(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)區域布(bu)局、人才資(zi)源、網絡渠道、零售客(ke)戶及(ji)機構(gou)客(ke)戶資(zi)源等“無形”資(zi)源將被一并納入方(fang)(fang)(fang)正證(zheng)(zheng)券麾下(xia)，整合后(hou)雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)實現(xian)1+1>2 的(de)效果值得(de)期待。據公開資(zi)料，在(zai)完成2013年8月份的(de)增(zeng)資(zi)之后(hou)，民族(zu)(zu)證(zheng)(zheng)券總資(zi)產為150.9億(yi)元(yuan)(yuan)，凈資(zi)產為68.37億(yi)元(yuan)(yuan)，并一舉拿下(xia)多(duo)項創新業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)資(zi)格，業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)結構(gou)和質量均得(de)到(dao)了提升(sheng)。近(jin)年來(lai)，除經紀業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)等傳統業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)外，民族(zu)(zu)證(zheng)(zheng)券在(zai)資(zi)產管理(li)、信用(yong)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)、研究業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)、機構(gou)銷(xiao)售等領(ling)域引進并培養(yang)了一批高素質人才。此外，民族(zu)(zu)證(zheng)(zheng)券擁(yong)有近(jin)50家營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)部，在(zai)東(dong)北、西南地區具有較(jiao)強(qiang)的(de)地域優(you)勢。

“隨著經(jing)紀(ji)、自營(ying)、投行等項(xiang)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)穩步開(kai)展，方(fang)正證券(quan)的(de)(de)資本(ben)實力也在進一(yi)步加強，經(jing)過保(bao)守測算，完成合并(bing)后，方(fang)正證券(quan)的(de)(de)資產規模指(zhi)標將有望一(yi)舉邁入行業(ye)(ye)前列，收入和(he)利(li)潤指(zhi)標也將繼(ji)續向第一(yi)梯隊迅速靠(kao)近(jin)。”行業(ye)(ye)人士普遍持此(ci)觀點(dian)。

方(fang)正證(zheng)券表示，在(zai)重組(zu)完成后，將(jiang)(jiang)根(gen)據(ju)監管(guan)要求逐步將(jiang)(jiang)民(min)族證(zheng)券的(de)(de)相關業(ye)務(wu)(wu)、資產和人(ren)員進行整合(he)。在(zai)實(shi)(shi)現(xian)資產、業(ye)務(wu)(wu)及人(ren)員平穩過渡的(de)(de)目標同時，對民(min)族證(zheng)券原(yuan)有各條線(xian)業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)整合(he)將(jiang)(jiang)進一步充(chong)實(shi)(shi)、鞏固(gu)方(fang)正證(zheng)券的(de)(de)相關業(ye)務(wu)(wu)發展，民(min)族證(zheng)券的(de)(de)相關資產業(ye)務(wu)(wu)也通過本(ben)次(ci)重組(zu)實(shi)(shi)現(xian)曲線(xian)上(shang)市(shi)。

根據最新(xin)發布的2013年業(ye)績預增公告(gao)，方正證券凈(jing)利(li)潤預計(ji)增長80%-120%。

“方正(zheng)證(zheng)券(quan)重組民族證(zheng)券(quan)對于(yu)整個行業(ye)(ye)來(lai)說，其意義是(shi)(shi)(shi)不容忽視的(de)(de)，同時(shi)也是(shi)(shi)(shi)具有(you)標志性的(de)(de)。” 上(shang)述券(quan)商(shang)高管認(ren)為，目(mu)前國內(nei)(nei)證(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)正(zheng)處于(yu)由分散(san)經(jing)營、低水平競爭逐漸走向集中的(de)(de)演進(jin)階段，今后一段時(shi)期內(nei)(nei)，券(quan)商(shang)之(zhi)間(jian)的(de)(de)重組肯定會(hui)是(shi)(shi)(shi)一種(zhong)趨勢，也會(hui)是(shi)(shi)(shi)證(zheng)券(quan)業(ye)(ye)做大做強的(de)(de)第一步。

原文：//news.xinhuanet.com/fortune/2014-01/11/c_125988649.htm