近(jin)日，國(guo)(guo)務院(yuan)會議部署了促進(jin)資本市場(chang)健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)的六大舉措(cuo)(簡(jian)稱“國(guo)(guo)六條”)，這(zhe)是國(guo)(guo)務院(yuan)不多的以促進(jin)資本市場(chang)發(fa)展(zhan)為主題的會議，也意味著管(guan)理(li)層開始重(zhong)新認識股(gu)市在國(guo)(guo)民財富創(chuang)造中(zhong)的重(zhong)大作用(yong)。

當前(qian)，中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)已(yi)經(jing)進入平臺轉換期和(he)改革深水(shui)區，經(jing)濟(ji)下行壓力(li)依舊較大，在這樣一個特殊時(shi)期，宏觀政(zheng)策主要(yao)基調是(shi)托底(di)和(he)保(bao)穩，以避免各類風(feng)險(xian)疊加導致經(jing)濟(ji)過快“下臺階”。2014年(nian)是(shi)融資(zi)大年(nian)，前(qian)期債務到(dao)期壓力(li)非常大并且(qie)集中(zhong)(zhong)到(dao)期，信用風(feng)險(xian)和(he)流動性(xing)風(feng)險(xian)加大，高(gao)利率環境下的(de)“去杠桿”將進一步加大實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)存(cun)量的(de)債務壓力(li)。此時(shi)，發揮股市對實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)支撐(cheng)作用意義重大。

2013年(nian)滬指(zhi)跌幅達到6.95%，連續(xu)四年(nian)“熊(xiong)冠全球”。相比之下(xia)，美(mei)國(guo)道(dao)瓊斯指(zhi)數2013年(nian)大(da)(da)漲26%，日(ri)經指(zhi)數暴(bao)漲57%，對經濟復(fu)蘇起(qi)到了極其(qi)重(zhong)要(yao)的(de)作用，而相比之下(xia)，中國(guo)A股(gu)市場長期低位徘徊(huai)，股(gu)票價(jia)格(ge)繼續(xu)下(xia)跌所產(chan)生(sheng)的(de)“負財富效應”不僅對實體經濟產(chan)生(sheng)抽(chou)血(xue)作用，也很大(da)(da)程(cheng)度上壓制了消(xiao)費和(he)投資的(de)增長。

資(zi)本市(shi)場是一(yi)(yi)國金融市(shi)場最重要組成部分(fen)，它要服務(wu)好一(yi)(yi)國經濟增長(chang)和經濟轉(zhuan)型，必須有賴于自身的(de)(de)繁榮和壯(zhuang)大(da)。股票(piao)市(shi)場是最能對貨幣政策和宏觀經濟政策做(zuo)出迅速反應(ying)的(de)(de)市(shi)場，股票(piao)市(shi)場可(ke)以通過金融資(zi)產價格的(de)(de)變(bian)化，直接(jie)影響(xiang)到投資(zi)者和上市(shi)公司的(de)(de)信(xin)心進而(er)(er)影響(xiang)到消費和投資(zi)，帶動(dong)投資(zi)消費增加，就(jiu)業增長(chang)，從而(er)(er)促進整個經濟的(de)(de)啟動(dong)，真正使(shi)得虛(xu)擬經濟有效向實(shi)體經濟傳導。

從(cong)金(jin)融-經(jing)(jing)濟相互影(ying)響的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)律上(shang)看，貨(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)化能夠通過(guo)影(ying)響各種金(jin)融資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格，進(jin)而影(ying)響實(shi)體經(jing)(jing)濟，從(cong)而實(shi)現(xian)貨(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)最終目標，這(zhe)一內在(zai)作用機制早就在(zai)上(shang)世(shi)紀60年代就被(bei)(bei)美國經(jing)(jing)濟學家托(tuo)賓(bin)(bin)所(suo)揭示，被(bei)(bei)稱為托(tuo)賓(bin)(bin)Q理(li)論(lun)。托(tuo)賓(bin)(bin)Q理(li)論(lun)指出，股(gu)(gu)(gu)票(piao)市場是(shi)(shi)貨(huo)幣(bi)政策(ce)影(ying)響實(shi)體經(jing)(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)一個(ge)重要渠道(dao)，這(zhe)個(ge)渠道(dao)是(shi)(shi)通過(guo)股(gu)(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)格的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)化實(shi)現(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)。股(gu)(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)格是(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)支(zhi)付給(gei)投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)紅利的(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)值(zhi)，從(cong)理(li)論(lun)上(shang)講，紅利等于企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)邊際(ji)(ji)產(chan)量(liang)減(jian)去資(zi)本(ben)(ben)折(zhe)(zhe)舊后的(de)(de)(de)(de)(de)余額。托(tuo)賓(bin)(bin)Q理(li)論(lun)講企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)股(gu)(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)格與投(tou)資(zi)支(zhi)出聯(lian)系起(qi)來，托(tuo)賓(bin)(bin)Q值(zhi)較(jiao)(jiao)大(da)，表(biao)示企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)(ben)重置(zhi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)低(di)于企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)市場價(jia)(jia)值(zhi)，即公司發行較(jiao)(jiao)少的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)就可以買到較(jiao)(jiao)多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)品(pin)，進(jin)而促進(jin)投(tou)資(zi)支(zhi)出增加。當資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)邊際(ji)(ji)產(chan)量(liang)大(da)于資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)邊際(ji)(ji)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(包(bao)括折(zhe)(zhe)舊和(he)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)，即市場利率)時，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)就會(hui)增加投(tou)資(zi);反之，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)就會(hui)減(jian)少投(tou)資(zi)。

因此，中(zhong)國(guo)(guo)要想撐起實體經濟，股(gu)市必須強健繁榮。建(jian)議在加快推進(jin)中(zhong)國(guo)(guo)資本市場制度建(jian)設的同時(shi)，盡(jin)快實施(shi)集(ji)聚(ju)股(gu)市人氣，重振(zhen)士(shi)氣，長短結合的組合拳(quan)，恢復股(gu)市的賺錢效應，打通(tong)中(zhong)國(guo)(guo)經濟“任督二(er)脈”。

一(yi)是進(jin)一(yi)步完善我(wo)國(guo)股(gu)市(shi)的交(jiao)(jiao)易和投融(rong)資制度，改革(ge)股(gu)市(shi)T+1和股(gu)指期貨機構投資者(zhe)套保制度，建議(yi)重啟股(gu)市(shi)T+0制度，減免(mian)交(jiao)(jiao)易印花稅(shui)，大幅降低市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易成本，恢復(fu)市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易活力。

二是加(jia)強投資者利(li)益保(bao)護(hu)，推進(jin)善上市公司治理制度、信息披(pi)露制度、分紅制度、監管制度等領域深化改革，目(mu)前我國建有余額達200多億元的證券投資者保(bao)護(hu)基金，但尚未真正發揮作(zuo)用，應盡快拿出具體實施辦(ban)法。

三(san)是加強對(dui)股(gu)(gu)市(shi)(shi)的宏觀調控，擴(kuo)大股(gu)(gu)市(shi)(shi)資金(jin)來(lai)源、鼓勵上市(shi)(shi)公司回購(gou)和(he)分紅等(deng)方式，為(wei)股(gu)(gu)市(shi)(shi)財富效應的發揮提供制(zhi)度保障。

四是落實細化鼓(gu)勵各(ge)類(lei)長期資(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)股票市(shi)場的(de)政策措施。支持證券投(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金、養老基(ji)(ji)金、社保基(ji)(ji)金、保險基(ji)(ji)金、住房(fang)公積金、QFII、RQFII等(deng)各(ge)類(lei)境(jing)內外(wai)長期資(zi)(zi)金入(ru)市(shi)。

五是在必要(yao)時可設立股(gu)票平(ping)準(zhun)基(ji)金(jin)(jin)。如(ru)果(guo)平(ping)準(zhun)基(ji)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)，并不需要(yao)大(da)規模(mo)(mo)的資金(jin)(jin)就能把市(shi)(shi)場抬(tai)起來，因為當前(qian)市(shi)(shi)場最缺的是信心。設立平(ping)準(zhun)基(ji)金(jin)(jin)有國(guo)(guo)際先例可循，上世紀，日本、韓國(guo)(guo)、臺灣、香(xiang)港都曾建立平(ping)準(zhun)基(ji)金(jin)(jin)，以(yi)穩(wen)定(ding)金(jin)(jin)融(rong)動蕩(dang)期(qi)股(gu)票市(shi)(shi)場劇烈波動，并取得了(le)明顯(xian)效(xiao)果(guo)，中國(guo)(guo)也(ye)可仿效(xiao)建立總規模(mo)(mo)大(da)約為8000~10000億股(gu)票平(ping)準(zhun)基(ji)金(jin)(jin)，在市(shi)(shi)場出現大(da)幅(fu)震(zhen)蕩(dang)或受(shou)到外部沖(chong)擊時發(fa)揮“定(ding)海神針”作用。

(作者系中國(guo)國(guo)際經濟交流(liu)中心副研究員)