每(mei)經編(bian)輯｜江(jiang)然發自(zi)成(cheng)都    

每經記者 江然 發自成都

一月之前，做空機(ji)構格勞(lao)克斯研究（Glaucus）突(tu)然(ran)瞄準了一家名(ming)為旭光高(gao)新材料（00067，HK）的(de)香(xiang)港(gang)上市(shi)公司，而后(hou)者的(de)控制人(ren)正是“華通系”構筑者李炎和(he)張志剛。格勞(lao)克斯在報告(gao)中指出(chu)(chu)，旭光高(gao)新材料主營業務藥用芒(mang)硝及(ji)聚苯硫(liu)醚（PPS）產品(pin)實際銷售額涉(she)嫌夸大(da)九成(cheng)，并依次羅列(lie)出(chu)(chu)其(qi)(qi)涉(she)嫌夸大(da)PPS產品(pin)銷售和(he)盈(ying)利數字等(deng)問題。隨后(hou)，該機(ji)構給(gei)出(chu)(chu)目標價0元的(de)“強烈沽(gu)售”評級(ji)，令其(qi)(qi)緊急停(ting)牌。

沉(chen)默數(shu)日后，旭光高(gao)新材料于4月3日發(fa)布(bu)了一份長達(da)22頁(ye)的澄(cheng)清公告(gao)，稱指控與事實不相符合(he)，一一駁斥，并稱會保(bao)留追究權利。

被指夸大九成銷售額

公(gong)(gong)司(si)(si)官(guan)網顯示，中國旭光(guang)高新(xin)材料(liao)(liao)集(ji)團(tuan)公(gong)(gong)司(si)(si)于(yu)開曼群島注冊(ce)成(cheng)立，從事天然芒(mang)(mang)硝的(de)(de)(de)開采、加工及制造(zao)，以及聚苯硫醚（PPS）的(de)(de)(de)生(sheng)產、開發及銷售(shou)。2009年6月(yue)，旭光(guang)高新(xin)材料(liao)(liao)在(zai)香(xiang)港上市，上市當天股價逆市上漲(zhang)約(yue)19%，這背后(hou)則(ze)是其締造(zao)者“華(hua)通系”掌門(men)人李炎(yan)的(de)(de)(de)身影。從旭光(guang)高新(xin)材料(liao)(liao)的(de)(de)(de)企(qi)業組織構架圖發現，旗下全資子公(gong)(gong)司(si)(si)包括四(si)川(chuan)(chuan)省川(chuan)(chuan)眉芒(mang)(mang)硝有(you)(you)限責任公(gong)(gong)司(si)(si)（四(si)川(chuan)(chuan)川(chuan)(chuan)眉芒(mang)(mang)硝）、四(si)川(chuan)(chuan)川(chuan)(chuan)眉特(te)種芒(mang)(mang)硝有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)（四(si)川(chuan)(chuan)特(te)種芒(mang)(mang)硝）、四(si)川(chuan)(chuan)得(de)陽化(hua)學有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)（四(si)川(chuan)(chuan)得(de)陽化(hua)學）、四(si)川(chuan)(chuan)得(de)陽特(te)種新(xin)材料(liao)(liao)有(you)(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)（四(si)川(chuan)(chuan)得(de)陽新(xin)材料(liao)(liao)）。而正是這四(si)家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)，成(cheng)為做空機構格勞克斯的(de)(de)(de)主要目標。

《每日經濟新聞》記(ji)者梳理發現，在3月25日發布(bu)的做空報(bao)告(gao)中(zhong)，格勞克斯(si)首先(xian)瞄準了旭(xu)光旗(qi)下PPS產品的銷售情況。報(bao)告(gao)稱，旭(xu)光高(gao)新材料公告(gao)顯示(shi)，其從事(shi)PPS業(ye)務的子公司得陽(yang)化學2011年、2012財年銷售PPS營(ying)業(ye)額占整個公司銷售額的72%，但(dan)格勞克斯(si)獲得的工商文件顯示(shi)得陽(yang)化學兩年營(ying)收分別為1.89億元和1.81億元，因而“實際(ji)銷售額較旭(xu)光公布(bu)的少90%”。

旭光高(gao)新(xin)材(cai)(cai)料對(dui)此回應(ying)：集團主要通過(guo)兩家全資子(zi)公司(si)進行(xing)PPS產品銷(xiao)售，除了(le)報告中所述的得(de)(de)(de)陽化(hua)學，還有一家名為四川得(de)(de)(de)陽特種新(xin)材(cai)(cai)料有限公司(si)（四川得(de)(de)(de)陽新(xin)材(cai)(cai)料）。四川得(de)(de)(de)陽新(xin)材(cai)(cai)料的整個產能較(jiao)得(de)(de)(de)陽化(hua)學更大，銷(xiao)售金額亦高(gao)出后者許(xu)多。

稅收問題存疑？

做空機構還(huan)從稅(shui)收方面推斷旭光(guang)高(gao)新材(cai)料涉嫌(xian)在PPS產(chan)品銷(xiao)售(shou)上造(zao)假。格勞克(ke)斯(si)稱，德(de)陽市地(di)方稅(shui)務局(ju)網站(zhan)曾公開(kai)2011年企(qi)業納(na)(na)稅(shui)排行(xing)榜，其中(zhong)排名16的一家上市公司(si)納(na)(na)稅(shui)僅(jin)8900萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，四川得陽新材(cai)料排名74位。因此，排名比上述公司(si)靠后(hou)58位的得陽新材(cai)料，納(na)(na)稅(shui)金(jin)額也應少于8900萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。但(dan)若按照公告顯(xian)示(shi)，四川得陽新材(cai)料2011年銷(xiao)售(shou)14.15億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、稅(shui)前(qian)利潤9.15億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，應納(na)(na)稅(shui)3.78億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，與所公布的榜單矛盾(dun)。

旭光公(gong)告(gao)回(hui)應(ying)則稱，首先，該排行榜并(bing)非德(de)(de)陽市(shi)所有稅種(zhong)排行，不能以偏(pian)概全。其次，得(de)陽新材(cai)料要向德(de)(de)陽市(shi)地方稅務(wu)局(ju)和德(de)(de)陽市(shi)經濟技術開發區國家(jia)稅務(wu)局(ju)納稅，而“本集團于(yu)2011年內所繳(jiao)付的(de)稅項中向德(de)(de)陽市(shi)地方稅務(wu)局(ju)繳(jiao)納的(de)占比較小(xiao)，四(si)川得(de)陽新材(cai)料在該排行榜中的(de)排名不能完(wan)整反(fan)映其繳(jiao)稅實況。”

同時，旭光高新材料的芒(mang)硝(xiao)業務板塊也(ye)未能逃出格勞克(ke)斯的狙擊。格勞克(ke)斯指出，2010年(nian)(nian)旭光旗(qi)下僅有兩家銷售無(wu)水芒(mang)硝(xiao)產品的子公(gong)(gong)司：四川(chuan)省川(chuan)眉(mei)芒(mang)硝(xiao)有限(xian)責任(ren)公(gong)(gong)司、四川(chuan)川(chuan)眉(mei)特種芒(mang)硝(xiao)有限(xian)公(gong)(gong)司，其(qi)公(gong)(gong)布的2010年(nian)(nian)營收和利潤共20億元(yuan)和11億元(yuan)，但工商(shang)檔(dang)案副本卻顯示，兩家公(gong)(gong)司當年(nian)(nian)營收僅1.51億元(yuan)，且沒有盈利。

旭光高(gao)新材料(liao)回應稱，兩(liang)家公(gong)(gong)司財務報表均(jun)按(an)照相關會(hui)計原則(ze)編制及(ji)審核，與年報披露相符合。并指責沽空機構非法、或者(zhe)沒有被(bei)授權獲(huo)取工(gong)(gong)商資料(liao)副(fu)本(ben)。同(tong)時，該公(gong)(gong)司工(gong)(gong)作人員已(yi)經于3月26日前往四川眉山市(shi)工(gong)(gong)商局按(an)照正常程(cheng)序取得備案文件，決定(ding)在(zai)香港主要營業(ye)地點公(gong)(gong)開上(shang)述文件。

此外(wai)，格(ge)勞克(ke)斯還(huan)從行(xing)業角度質疑了旭光高(gao)新(xin)材(cai)(cai)料(liao)虛(xu)報藥(yao)(yao)用(yong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)(xiao)銷(xiao)量(liang)。旭光高(gao)新(xin)材(cai)(cai)料(liao)稱其藥(yao)(yao)用(yong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)(xiao)年銷(xiao)售量(liang)高(gao)達30萬噸，但格(ge)勞克(ke)斯援引了一份行(xing)業數(shu)據進行(xing)對比(bi)，并稱中國對藥(yao)(yao)用(yong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)(xiao)需求量(liang)全年至(zhi)多(duo)5萬噸。旭光高(gao)新(xin)材(cai)(cai)料(liao)則以“做空(kong)機(ji)構(gou)對該行(xing)業缺乏準確(que)認識(shi)”進行(xing)了回應，并稱藥(yao)(yao)用(yong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)(xiao)除(chu)了制(zhi)作輕(qing)瀉(xie)劑以外(wai)，還(huan)有消炎、排毒(du)等(deng)功能，被廣泛用(yong)于多(duo)個領(ling)域，甚至(zhi)也是工業原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)，輕(qing)瀉(xie)劑僅是一小部(bu)分。