每經(jing)記(ji)者(zhe) 徐杰 發自杭州

6月7日(ri)(ri)，在風景優美的(de)杭州(zhou)轉塘中(zhong)國美院(yuan)畔，以上市(shi)(shi)公司(si)并購重組為主題，由(you)《每日(ri)(ri)經(jing)濟新聞》報社主辦(ban)的(de)中(zhong)國上市(shi)(shi)公司(si)董秘對話活動（浙江站）閉門(men)沙龍(long)如期舉行(xing)。

此(ci)次沙(sha)龍上，濱(bin)江集團、宋都股(gu)(gu)份、華(hua)數(shu)傳媒、亞廈股(gu)(gu)份、新湖(hu)中寶、閏土(tu)股(gu)(gu)份、報喜鳥、宏磊(lei)股(gu)(gu)份等(deng)30余名(ming)浙(zhe)企董秘閉門暢言,分享其(qi)對當前并購市場形勢的分析與判(pan)斷(duan)。

擔任沙龍主(zhu)講嘉賓之一的(de)來(lai)自九鼎(ding)投資(zi)的(de)何強表示，多重因素推(tui)動上市(shi)(shi)公司并購高速(su)增長。中國產業整(zheng)合速(su)度加快，行(xing)業巨(ju)頭紛紛出手，迫使有危機(ji)感的(de)上市(shi)(shi)公司加入搶奪資(zi)源行(xing)列。

何強稱，這些推動(dong)(dong)因素還(huan)包括證監會進一步(bu)減(jian)少并(bing)購重組(zu)的行政許可事項，簡(jian)化程序(xu)，完善(shan)并(bing)購重組(zu)審核分(fen)道制；IPO暫(zan)停為(wei)上(shang)市公司提(ti)供了(le)千載難逢的發展機遇；上(shang)市公司業績(ji)壓力大，通過并(bing)購增加利潤動(dong)(dong)力較(jiao)大；上(shang)市公司原股東減(jian)持沖動(dong)(dong)，也擬通過并(bing)購重組(zu)來實(shi)現收益最大化。

何強認為，當(dang)前(qian)并(bing)購(gou)市(shi)場機會巨(ju)大，上市(shi)公司(si)(si)的并(bing)購(gou)模(mo)式(shi)主要(yao)有上市(shi)公司(si)(si)直接從事并(bing)購(gou)、上市(shi)公司(si)(si)獨(du)立設立并(bing)管理產(chan)業(ye)基金、上市(shi)公司(si)(si)與(yu)投資(zi)機構合作(zuo)成立產(chan)業(ye)基金，而(er)后(hou)者目前(qian)比較看(kan)好的模(mo)式(shi)，如天堂硅谷與(yu)大康牧業(ye)、九(jiu)鼎投資(zi)與(yu)吉峰農機等。

何強(qiang)表示，PE+上市公司將(jiang)成為(wei)行(xing)業并購(gou)的(de)主要模式，但(dan)在如何選擇合作伙伴時(shi)，上市公司要判斷其資(zi)本運營能(neng)(neng)力(li)(li)、資(zi)源整合能(neng)(neng)力(li)(li)、資(zi)金募集能(neng)(neng)力(li)(li)以及品牌影響力(li)(li)。

另一沙龍主講嘉賓，來自華泰聯(lian)合證券投資(zi)銀行部(bu)并(bing)購組董(dong)事、浙江省分(fen)公司副(fu)總經理阮超認為，上(shang)市(shi)公司并(bing)購市(shi)場結構漸漸發生變化，產業整合式并(bing)購成(cheng)為主流。

阮超認為，并購是高風險(xian)、復(fu)雜而專(zhuan)業的(de)企業運作(zuo)，但別無選擇(ze)，必須去面對(dui)，要求管(guan)理(li)層(ceng)具有極(ji)高的(de)專(zhuan)業能力(li)和管(guan)理(li)能力(li)，同時(shi)兼有利益激勵和風險(xian)約束(shu)機制 。

阮超(chao)說，目前企業(ye)并購誤區包括戰略(lve)不清晰；交易談判中(zhong)重博弈，輕共贏；缺乏對(dui)中(zhong)介(jie)機構認識，不會借力；內幕交易，大(da)意失荊州；病急亂投醫，陷(xian)入交易陷(xian)阱 ；監管溝通，關系(xi)萬能(neng)論 ；輕視(shi)整合等。

阮超認為，合理的并購節奏安排(pai)可以提高交(jiao)易成功率，公司收購可以一步到位獲得標的公司控制權，也可以采取分步實(shi)(shi)施的方(fang)式來實(shi)(shi)現(xian)。

具體而(er)言，100%收(shou)購(gou)適用(yong)于對標(biao)的有絕對把握(wo)，志在必得；先51%控(kong)股型收(shou)購(gou)，后逐步實施收(shou)購(gou)：適用(yong)對標(biao)的有充(chong)分把握(wo)，但(dan)為避免過大支付壓(ya)力(li)或股份(fen)攤薄，同(tong)時商譽管(guan)理考慮；先20%以下(xia)參股型收(shou)購(gou)，后再實施控(kong)股收(shou)購(gou)：對標(biao)的有磨合過程，屬試探(tan)性(xing)收(shou)購(gou)。

在沙龍上，不(bu)少(shao)董秘對(dui)于當(dang)前各自行業(ye)形勢(shi)以及并(bing)購市場交流(liu)自己的看法。

其中，華(hua)數傳媒副(fu)總裁(cai)兼董秘查勇問及，如何(he)權衡一(yi)般投(tou)資者在(zai)上(shang)市公(gong)司(si)并購(gou)中與(yu)上(shang)市公(gong)司(si)、PE機構(gou)等利益(yi)分配(pei)時，何(he)強對此認為，投(tou)資者參與(yu)上(shang)并購(gou)有既定的方(fang)案可(ke)(ke)循，投(tou)資者一(yi)般要求(qiu)保底收(shou)益(yi)或者，一(yi)定期限你(ni)內(nei)獲取一(yi)定比例收(shou)益(yi)，而在(zai)具體操作中可(ke)(ke)以根據不同的收(shou)益(yi)要求(qiu)設置(zhi)不同的參與(yu)方(fang)案。

背景介紹：

中國(guo)上市(shi)(shi)公司(si)董秘對(dui)話活動(dong)(dong)是《每(mei)日經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》發起創立，以(yi)中國(guo)上市(shi)(shi)公司(si)董事(shi)會秘書為核心，邀請上市(shi)(shi)公司(si)高(gao)(gao)層、政界(jie)(jie)要(yao)員(yuan)、學(xue)界(jie)(jie)領袖(xiu)共同組成(cheng)的中國(guo)上市(shi)(shi)公司(si)高(gao)(gao)端人群(qun)交流分享的優(you)質平臺。通(tong)(tong)過組織理(li)事(shi)互訪、大型(xing)論壇、主題沙龍、休閑活動(dong)(dong)及(ji)公益慈(ci)善(shan)等方式，逐步(bu)推動(dong)(dong)各(ge)界(jie)(jie)精英互通(tong)(tong)有無(wu)。并利(li)用《每(mei)日經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》報社旗下的各(ge)類高(gao)(gao)端活動(dong)(dong)，促進商業正氣的形(xing)成(cheng)與經(jing)濟(ji)社會的健康(kang)可持續(xu)發展(zhan)。