最近一(yi)周(zhou)，有數只股(gu)票(piao)一(yi)開盤便封上漲停板。這些股(gu)票(piao)有一(yi)個(ge)共(gong)同特點，上漲前晚(wan)都公布了定增預案，擬募資(zi)補充流(liu)動資(zi)金，實際控(kong)制人或者大股(gu)東關聯方(fang)將參(can)與(yu)認購。

據記者對已(yi)經推(tui)出定增(zeng)補充流動(dong)資金方案(an)的上(shang)市(shi)公(gong)司(si)進行梳理后(hou)發(fa)(fa)現(xian)，這些(xie)公(gong)司(si)主(zhu)要集(ji)中在制(zhi)造業(ye)、金融(rong)業(ye)、批發(fa)(fa)和零售業(ye)等(deng)重(zhong)資產行業(ye)，并且(qie)通常都是大股東以現(xian)金包(bao)銷，輸血的同時(shi)達到曲線增(zeng)持的目的。

重資產的資金饑渴癥

根據(ju)數據(ju)統(tong)計，截至2014年9月9日(ri)，今年以來(lai)有定(ding)增(zeng)(zeng)動(dong)作的(de)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)已經(jing)占到全部A股上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)三成。其中，已公(gong)(gong)布定(ding)增(zeng)(zeng)預案(an)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)高達(da)599家(jia)，定(ding)增(zeng)(zeng)股份已完成發(fa)行的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)達(da)247家(jia)據(ju)記者梳理(li)名單(dan)后(hou)發(fa)現(xian)，有27家(jia)已于(yu)今年完成現(xian)金(jin)認購的(de)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)，定(ding)增(zeng)(zeng)目(mu)的(de)僅(jin)為(wei)補充流動(dong)資(zi)金(jin)。這些定(ding)增(zeng)(zeng)補充流動(dong)資(zi)金(jin)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)主(zhu)要出現(xian)在制造業(ye)(ye)(ye)(ye)、金(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)、批(pi)發(fa)和(he)零(ling)售業(ye)(ye)(ye)(ye)等(deng)重資(zi)產行業(ye)(ye)(ye)(ye)，并且通常都(dou)是大股東以現(xian)金(jin)包銷(xiao)，輸血同時(shi)曲(qu)線增(zeng)(zeng)持。

制造業(ye)等資本密集型(xing)產(chan)業(ye)對資金的(de)需(xu)求(qiu)度向來很(hen)高。在27家完(wan)成現金定增(zeng)補充流動資金的(de)上市(shi)公司中，半數企業(ye)均屬于制造業(ye)。

以(yi)宏達股份(fen)為例，該(gai)公司近三(san)年(nian)(nian)一直(zhi)高負債經(jing)營，資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債率(lv)長期處(chu)于80%上下，高企的(de)財務(wu)費用以(yi)及每年(nian)(nian)為償付利息所支付的(de)現金(jin)加(jia)起來將近8億元，每年(nian)(nian)從銀行借(jie)款的(de)金(jin)額已超(chao)過當(dang)年(nian)(nian)的(de)營業(ye)總(zong)成本。資(zi)(zi)本固定(ding)(ding)化比(bi)率(lv)更是高達776.49%，這(zhe)意味著宏達股份(fen)固定(ding)(ding)資(zi)(zi)產(chan)(chan)凈值已經(jing)是自(zi)有資(zi)(zi)金(jin)的(de)七倍有余，固定(ding)(ding)資(zi)(zi)產(chan)(chan)資(zi)(zi)金(jin)投入(ru)遠遠超(chao)過自(zi)身能力。非公開發行前，公司主要依賴借(jie)款方式(shi)為業(ye)務(wu)發展提供資(zi)(zi)金(jin)支持。

根據宏達股份(fen)當時發(fa)(fa)(fa)布的(de)非(fei)公開發(fa)(fa)(fa)行(xing)股票預案，發(fa)(fa)(fa)行(xing)對(dui)象為大股東宏達實(shi)業等，發(fa)(fa)(fa)行(xing)價格為董(dong)事會(hui)會(hui)議(yi)決議(yi)公告日(ri)(ri)前二十(shi)個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)公司股票交(jiao)易(yi)均價的(de)90%，即3.86元/股，屬于折價發(fa)(fa)(fa)行(xing)，共發(fa)(fa)(fa)行(xing)10億股，實(shi)際募集資金38.28億元。

按照宏達(da)股份(fen)公告中的說法，“通(tong)過償還(huan)銀行貸款和(he)補充流動資(zi)(zi)金(jin)，公司(si)(si)可以降低公司(si)(si)資(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)率，優(you)化公司(si)(si)資(zi)(zi)本結構，減少財務費用”。從宏達(da)股份(fen)8月28日(ri)公布的中報(bao)數據來看，上半年公司(si)(si)虧(kui)損(sun)9806.58萬元，虧(kui)損(sun)程度較上年同期擴(kuo)大，資(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)率繼續增加，達(da)到(dao)了(le)83.66%，僅流動負債(zhai)就(jiu)達(da)到(dao)63.97億(yi)元。38.28億(yi)元資(zi)(zi)金(jin)輸血是否能扭(niu)轉(zhuan)局勢？目(mu)前(qian)來看還(huan)有待時間驗(yan)證。

近期公(gong)布定(ding)(ding)增(zeng)預案的(de)首航節能(neng)、銀輪股份等也身處制造(zao)業(ye)(ye)(ye)，均擬向大股東關聯(lian)方發行股份募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，全(quan)部用于補充流動資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)。雖(sui)然制造(zao)業(ye)(ye)(ye)對(dui)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)需求比(bi)較旺(wang)盛，但制造(zao)業(ye)(ye)(ye)定(ding)(ding)增(zeng)募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)金(jin)額(e)普遍較小，往往在(zai)幾億(yi)元的(de)范圍(wei)內。而(er)總市值普遍偏(pian)高的(de)金(jin)融業(ye)(ye)(ye)平均募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)數額(e)則比(bi)其他行業(ye)(ye)(ye)大很多。27家公(gong)司中，實際募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)最(zui)高的(de)前三(san)名分(fen)別為招商證(zheng)(zheng)券(quan)、東吳證(zheng)(zheng)券(quan)、西(xi)南證(zheng)(zheng)券(quan)，平均募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)在(zai)68億(yi)元左右。金(jin)融業(ye)(ye)(ye)定(ding)(ding)增(zeng)募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)主要是為了增(zeng)加資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本金(jin)。

這(zhe)27家依靠(kao)定(ding)(ding)增補充流(liu)動(dong)(dong)資(zi)金(jin)(jin)(jin)的公司平均市值為159.72億元，絕(jue)大多數(shu)的資(zi)本固定(ding)(ding)化(hua)比率超過了70%的警戒線，還有(you)半數(shu)遠遠超過100%，說(shuo)明這(zhe)些公司在(zai)定(ding)(ding)增前已(yi)經動(dong)(dong)用(yong)了部分(fen)流(liu)動(dong)(dong)資(zi)金(jin)(jin)(jin)借款(kuan)，日常(chang)營運資(zi)金(jin)(jin)(jin)嚴(yan)重(zhong)短(duan)缺，急需現(xian)金(jin)(jin)(jin)定(ding)(ding)增輸(shu)血。

三指(zhi)標或(huo)預(yu)示(shi)“下(xia)一個”

過去，上市公司(si)的定(ding)(ding)(ding)增融資(zi)計劃往(wang)往(wang)一(yi)(yi)經披露便遭市場無情拋棄，股(gu)價持續大跌，這一(yi)(yi)現象在A股(gu)較為疲軟時尤為顯著。比如2012年(nian)底發布定(ding)(ding)(ding)增預(yu)案的中國國旅，開(kai)盤后(hou)(hou)即一(yi)(yi)路跌至(zhi)跌停板。但現在，定(ding)(ding)(ding)增補(bu)充流動資(zi)金的上市公司(si)卻打(da)(da)了個翻身仗(zhang)，發布定(ding)(ding)(ding)增預(yu)案后(hou)(hou)，股(gu)價非(fei)但沒有下跌，反而節(jie)節(jie)高升，打(da)(da)破了傳說中的“魔咒”。

“這(zhe)主要與投資者的情(qing)緒有(you)關(guan)，這(zhe)段時間大盤表現不錯，大家對未(wei)來的判斷比較樂觀，預(yu)期定(ding)增的股票還有(you)大漲(zhang)的幅度。”南(nan)方基金首席策略(lve)分(fen)析師楊(yang)德龍(long)據(ju)記者分(fen)析道。

如何在茫(mang)茫(mang)股海中(zhong)篩(shai)選出(chu)這些(xie)有漲停機(ji)會的(de)定增潛力股？中(zhong)國證券(quan)報記者對27家公司(si)的(de)財務報表進(jin)行(xing)深度分析后發現，可以從以下三個財務指標進(jin)行(xing)取舍。

一是看(kan)資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)率。經過對比發現，以現金(jin)方式進(jin)行定增補充流動資(zi)(zi)金(jin)的27家(jia)公司中(zhong)，23只(zhi)定增股(gu)去年(nian)年(nian)底(di)資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)率遠(yuan)超50%壓力線(xian)，而2537只(zhi)A股(gu)中(zhong)，資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)率如此(ci)高企(qi)的公司還不到(dao)一半。

二(er)是看資(zi)本(ben)固(gu)(gu)定(ding)化比(bi)(bi)率，即(ji)被固(gu)(gu)定(ding)化的(de)(de)資(zi)產占所(suo)有者權益的(de)(de)比(bi)(bi)重(zhong)(zhong)。對(dui)于制(zhi)造類等重(zhong)(zhong)資(zi)產企業(ye)來說，這一(yi)指標(biao)(biao)的(de)(de)安全(quan)邊際應(ying)是70%以下。但(dan)除去金融(rong)業(ye)的(de)(de)公(gong)(gong)司，上述定(ding)向增發的(de)(de)公(gong)(gong)司該項(xiang)指標(biao)(biao)幾乎都不達標(biao)(biao)，大半企業(ye)遠超過(guo)100%。房地(di)產業(ye)的(de)(de)該項(xiang)數值一(yi)般在20%左(zuo)右，但(dan)定(ding)增前的(de)(de)大連(lian)控股資(zi)本(ben)固(gu)(gu)定(ding)化比(bi)(bi)率高達59.23%，募集(ji)資(zi)金到賬后才回歸(gui)正常(chang)(chang)水平。資(zi)本(ben)固(gu)(gu)定(ding)化比(bi)(bi)率異(yi)常(chang)(chang)，說明企業(ye)投入已(yi)超過(guo)自身能(neng)力，日常(chang)(chang)營運(yun)資(zi)金必然(ran)會(hui)因(yin)過(guo)于短缺而依(yi)賴貸(dai)款。

三是看期(qi)(qi)(qi)(qi)內營(ying)運資(zi)本充足(zu)(zu)率。事實上，因(yin)期(qi)(qi)(qi)(qi)內營(ying)運資(zi)本嚴重(zhong)不足(zu)(zu)而(er)選擇定(ding)增融資(zi)的上市(shi)公司占(zhan)據著較大比(bi)例。例如華電國際，去年年度(du)報告期(qi)(qi)(qi)(qi)內，其(qi)經營(ying)活動(dong)(dong)產生的現金流(liu)量凈額達到218.86億元(yuan)(yuan)，看起(qi)來不錯(cuo)，但營(ying)運資(zi)本卻為(wei)-452.07億元(yuan)(yuan)，表明華電國際的長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)本小于長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)產，有(you)部(bu)分長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)產是由流(liu)動(dong)(dong)負(fu)債提供資(zi)金來源的。

現金(jin)定增激(ji)發想象空間

據記者統計，以現金方式包(bao)攬定增股份(fen)的主要是(shi)各公司的大股東。

大股東“輸(shu)血”可謂(wei)一舉多得(de)。其(qi)一，上市公司獲得(de)了需要的(de)(de)(de)資金(jin)，有助于擴大營(ying)運業務，補上資金(jin)缺口；其(qi)二，有了定增的(de)(de)(de)消息，投(tou)資者往往當成利好趨之若鶩，股價趁(chen)機拉升一波；其(qi)三(san)，大股東以較(jiao)二級(ji)市場更為優惠的(de)(de)(de)價格增持公司股份，加強了對(dui)公司的(de)(de)(de)控股權(quan)。

多位市場(chang)人(ren)士認為，大股東(dong)看似輸血的(de)(de)(de)曲線增持，對(dui)股價有一定的(de)(de)(de)促(cu)進作用。“至少這(zhe)可以證明，大股東(dong)對(dui)公(gong)司(si)未來的(de)(de)(de)發(fa)展還(huan)是很有信心的(de)(de)(de)。”國元證券表(biao)示，市場(chang)向(xiang)(xiang)好時，定增項(xiang)目容易獲得(de)(de)市場(chang)認可，帶來公(gong)司(si)估值(zhi)的(de)(de)(de)提(ti)升，進而變(bian)相降低公(gong)司(si)的(de)(de)(de)融資成本，使(shi)得(de)(de)公(gong)司(si)定向(xiang)(xiang)增發(fa)的(de)(de)(de)意愿(yuan)增強。

此外，一(yi)些前期啟動(dong)重大(da)資(zi)(zi)產重組失敗的公司，啟動(dong)定(ding)增(zeng)(zeng)補充流(liu)動(dong)資(zi)(zi)金的概率(lv)往(wang)往(wang)比(bi)較大(da)。還有一(yi)種情況(kuang)是(shi)，一(yi)些公司前些年實施(shi)過定(ding)增(zeng)(zeng)，臨近(jin)解禁期，又突然推(tui)出定(ding)增(zeng)(zeng)補充流(liu)動(dong)資(zi)(zi)金方案。這些情況(kuang)或(huo)許是(shi)配合前期資(zi)(zi)金出局。

分析人士認(ren)為(wei)，投資者認(ren)可與否關(guan)鍵還要看上市(shi)公司是否具(ju)有想象(xiang)空(kong)間。比如用定(ding)增(zeng)募集來的(de)現(xian)(xian)金補(bu)充現(xian)(xian)金流，改(gai)善財務狀況從而達到凈殼的(de)目的(de)，為(wei)往后的(de)并(bing)購重組做(zuo)準(zhun)備。過(guo)去“披星戴帽”的(de)天潤控股、仰帆控股就是典(dian)型的(de)活(huo)教材。又比如一些(xie)企業通(tong)過(guo)定(ding)增(zeng)緩解資金壓力，不排除是為(wei)后續并(bing)購做(zuo)準(zhun)備。