每經記者宋雙 剛剛過去的三季度，摩根士丹利華鑫基金及華商基金均取得了較好的業績，在市場上名列前茅。在權益類基金凈值普漲的情況下，大摩和華商何以脫穎而出？新鮮出爐的三季報披露了上述兩家基金公司的股票調倉路徑，更揭示了其后市思路——對于四季度態度均較為謹慎。華夏和嘉實等傳統一線大型基金公司卻相對樂觀，認為具有結構性機會。 大摩華鑫：謹慎配置成長股 大摩系主動型權益類基金平均收益達到22.81%，在市場上名列前茅。 其中，大摩多因子三季度凈值上漲31.28%。該基金是一只量化產品，而量化基金三季度的市場反彈中表現均比較靠前，顯示出了一定的投資優勢。 大摩多因子股票倉位為84.03%，持倉行業分布較為平均。前十大重倉股為林海股份、通潤裝備、豐東股份、華伍股份、威爾泰、紅陽能源、福晶科技、同德化工、中科燃氣、大通燃氣。基金經理劉釗表示，“我們對未來市場中長期看好。但是對于市場短期的判斷，我們觀察過去一段時間的成長股行情，基本面因子的表現乏善可陳，交易行為與分析師預期漸成主導，可見投機情緒較為濃厚，同時創業板已處高位，風險暴露較高，故我們建議謹慎配置成長股，并密切關注超跌藍籌的階段性機會。”這也基本代表了大摩系對于四季度市場的基本判斷。 除大摩多因子之外，大摩主題優選、大摩卓越成長、大摩量化配置、大摩資源優選三季度凈值漲幅均超過20%。 同花順iFinD統計顯示，大摩系前三大持有行業為制造業、信息技術業和批發零售行業。按持股市值排序，全系前十大重倉股為百視通、長春高新、新都化工、華錄百納、三聚環保、三泰電子、昆明制藥、康力電梯、科華生物和朗瑪信息，顯然是以中小板和創業板為主。在“見頂”的思路之下，大摩或迎來一波調倉。 大摩系三季度重點增持9只股票，分別是新都化工、東風科技、銀河電子、林海股份、通潤裝備、華帝股份、大楊創世、威爾泰和華錄百納，旗下個別基金對于招商銀行、民生銀行也略有增持。 大摩系減持的前十大股票為五糧液、海越股份、科大訊飛、湯臣倍健、三聚環保、康力電梯、貴州茅臺、昆明制藥、三泰電子和科華生物，其中五糧液和貴州茅臺幾乎拋售殆盡。 華商基金：四季度行情并不樂觀 華商系持有的前三大行業為制造業、信息技術業和房地產業；進入華商系基金三季度前十大重倉股的股票合計113只。持有基金數量最多的是華錄百納，旗下共8只基金重倉該股，合計持股數量1234.36萬股。以持股市值排序，華商系三季度前十大重倉股依次為恒生電子、聚龍股份、上海家化、兆馳股份、康恩貝、廣日股份、華夏幸福、奧飛動漫、長春高新、七星電子。 國中水務為華商系三季度第一大增持個股，合計增倉2091.21萬股。2只基金合計持有5417.28萬股。聚龍股份增持數量也超過千萬股，為1207.49萬股，7只基金合計持有4677.87萬股。此外增持數量較多的是華錄百納952.18萬股、華夏幸福735.2萬股、隆基股份637.71萬股、七星電子567.38萬股、農業銀行471.52萬股、雷柏科技465.57萬股、工商銀行340萬股、長春高新316.14萬股。 有4只重倉股三季度減持超過千萬股，分別是東方財富、兆馳股份、新大陸和方興科技。其余減持數量較多的是上海家化、大洋電機、恒生電子、傳化股份、開能環保、康恩貝、勤上光電、騰邦國際，減持股數均超過500萬股。 華商系主動權益類基金三季度平均收益為19.55%。其中華商大盤量化精選是華商系三季度表現最好的權益類基金，凈值增長率達到30.58%。與大摩多因子類似的，華商大盤量化精選也是一只量化基金，該基金三季度前十大重倉股為洪都航空、大眾公用、新農開發、順鑫農業、農發種業、茂化實華、象嶼股份、皖能電力、健康元、曲江文旅。 華商大盤量化精選基金經理費鵬對于四季度行情并不樂觀。費鵬指出，四季度宏觀基本面無法為大盤藍籌股進一步上漲提供支持，同時中小板和創業板估值接近前高，而業績增速并未顯示出超預期的支持力度。場內資金中的國際資金和產業資本已呈現流出趨勢，增量資金帶來的行情已經到了末端，因此四季度股票市場的整體走勢保持謹慎態度。投資配置方面，費鵬表示重點關注流動性較好且政策支持確定性高的板塊，例如軍工、農業、公共事業。 華夏、嘉實減持銀行股 相比中型基金公司基金數量少、換倉靈活的特點，大型基金公司由于基金數量眾多，尤其是指數基金數量不少，因此單從持倉上看，重倉股始終離不開大型藍籌股。華夏系和嘉實系前三大持有行業均為制造業、金融業和信息技術業。 根據華夏基金三季報，按市值排序其前十大重倉股為伊利股份、中國平安、招商銀行、民生銀行、興業銀行、海通證券、浦發銀行、國電南瑞、貴州茅臺和交通銀行。不過《每日經濟新聞》記者同時注意到，其前十大減倉股中也是以銀行股為主，農業銀行為三季度第一大減持股，減持數量達到2.06億股；減持民生銀行1.62億股，減持招商銀行7439.27萬股。此外，減持中國太保、興業銀行、浦發銀行、青島海爾、海通證券、康美藥業、中國平安和碧水源也超過千萬股。 與華夏系類似，嘉實系前十大重倉股為華東醫藥、中國平安、招商銀行、隆平高科、永輝超市、民生銀行、國藥一致、康得新、興業銀行和啟明星辰。銀行股同樣也是嘉實的重點減倉對象，農業銀行為第一大減倉股，減倉數量達到1.44億股；此外，減持浦發銀行、民生銀行和招商銀行數量也超過千萬股。不過嘉實系同時增持交通銀行7808.33萬股，此外重點增持的還有中國聯通、長安汽車、永輝超市、隆平高科、陽光電源、中國太保、恒生電子、樂視網和香雪制藥。 華夏系前十大增持股為伊利股份、海瀾之家、國電南瑞、長園集團、川投能源、金螳螂、華僑城A、美亞光電、科大訊飛和永大科技。 雖然一線基金公司三季度業績表現不如上述中型基金公司突出，但對于后市看法，其相對更加樂觀，也看好市場中的結構性機會。華夏盛世基金經理認為，“只要宏觀經濟不因房地產市場減速而出現系統性風險，股市的結構性機會就將繼續涌現”。嘉實優化紅利股票基金經理表示，“我們判斷宏觀經濟仍以穩為主，政策適度寬松，流動性中性，因此預計整個市場指數波動不大，結構性機會仍是我們重點捕捉的機會。在投資操作上，我們將堅持中高倉位+精選個股的策略，重點主要集中在國家重點支持的戰略性行業如集成電路、軍工等行業；中長期增長空間明確的汽車電子、醫藥和休閑服務行業；四季度政策熱電頻出的新能源、環保；產能去化可能帶來階段性行業反轉的有色、煤炭等。”