每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者(zhe) 張喜威(wei) 發(fa)自(zi)北(bei)京     

每經記者 張喜威 發(fa)自北京

根據10月份相繼出臺的地(di)方債(zhai)新(xin)政(zheng)，部分存量城投債(zhai)或被(bei)納入(ru)地(di)方政(zheng)府債(zhai)務，但(dan)新(xin)增(zeng)城投債(zhai)的信(xin)用背書將會消(xiao)失。

記者(zhe)注意到(dao)，10月(yue)份新發地方企業(ye)債(zhai)較前(qian)一個月(yue)大幅減少(shao)，而二級(ji)市場的信用債(zhai)卻出現(xian)了一輪普遍性火爆行(xing)情。與(yu)此同時，中債(zhai)企業(ye)債(zhai)收(shou)益率(lv)(lv)曲線顯示(shi)(shi)，AA+、AA、AA-評級(ji)企業(ye)債(zhai)當前(qian)的到(dao)期收(shou)益率(lv)(lv)普遍較9月(yue)末下跌超過60個基點(dian)。此外，中國(guo)債(zhai)券信息網(wang)的數(shu)據顯示(shi)(shi)，10月(yue)份本幣(bi)債(zhai)發行(xing)面額4804.20億(yi)(yi)(yi)元，比9月(yue)份的4976.81億(yi)(yi)(yi)元下降172.61億(yi)(yi)(yi)元。

市場(chang)(chang)分析人(ren)士(shi)對 《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者表示，今年全年的(de)(de)經(jing)濟增長率(lv)應會跌(die)破7.5%，而(er)市場(chang)(chang)普遍預(yu)計明年的(de)(de)經(jing)濟有可能繼(ji)續下(xia)滑(hua)，這利好債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)；另一方(fang)面，市場(chang)(chang)上降息(xi)預(yu)期(qi)有所升溫(wen)，近期(qi)債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)的(de)(de)上漲也是對這種預(yu)期(qi)的(de)(de)反應。同時，地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)新政出臺以后，城投(tou)債(zhai)(zhai)的(de)(de)發行(xing)逐(zhu)步(bu)收(shou)緊，存量的(de)(de)城投(tou)債(zhai)(zhai)就變成了稀有品種。

信(xin)用債收益率普遍下降(jiang)

Wind數據顯示，中(zhong)(zhong)證公(gong)司債(zhai)(zhai)指數昨(zuo)日(ri)(ri)（11月(yue)5日(ri)(ri)）再(zai)創(chuang)歷史新高(gao)，收(shou)盤上(shang)漲0.08（0.05%），至(zhi)156.04。實(shi)際上(shang)，從今(jin)年10月(yue)至(zhi)今(jin)，除(chu)10月(yue)24日(ri)(ri)與(yu)前一交(jiao)易日(ri)(ri)收(shou)平之外，中(zhong)(zhong)證公(gong)司債(zhai)(zhai)指數每日(ri)(ri)都(dou)有不同程(cheng)度(du)的上(shang)漲。與(yu)此同時(shi)，上(shang)證公(gong)司債(zhai)(zhai)指數昨(zuo)日(ri)(ri)上(shang)漲0.05（0.03%），至(zhi)156.10；而(er)自7月(yue)25日(ri)(ri)以來(lai)，截至(zhi)昨(zuo)日(ri)(ri)，上(shang)證企業債(zhai)(zhai)指數更是已連(lian)續上(shang)漲了68個交(jiao)易日(ri)(ri)，漲幅(fu)達(da)到3.64%，10月(yue)份(fen)的上(shang)漲速度(du)明(ming)顯加快。

此外，11月3日發行(xing)的7年期AA+“14岳陽惠臨債(zhai)”中標利(li)(li)率(lv)為5.5%，認購倍率(lv)為2.98；而10月29日發行(xing)的3+2年期AA的 “14攀城投小微(wei)債(zhai)”票面(mian)利(li)(li)率(lv)更是低(di)至(zhi)5.48%，認購倍率(lv)為2.88。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，中國債券信息網公(gong)布的(de)銀行間中債企業債收益率曲線昨日(ri)顯示，AA+、AA、AA-級企業債7年(nian)期(qi)品種(zhong)的(de)到期(qi)收益率分(fen)別為5.3250%、5.9950%、7.5450%。這(zhe)比9月30日(ri)對應級別、品種(zhong)的(de)到期(qi)收益率分(fen)別下跌了60.34、62.34、62.34個基(ji)點。

“一(yi)方(fang)(fang)(fang)面(mian)，從實體經濟運行(xing)狀況來(lai)看，現(xian)(xian)在基(ji)本可(ke)以判斷，今年(nian)全年(nian)的經濟增長率應(ying)該會(hui)跌破7.5%，而(er)在此情況下，市(shi)場(chang)又普遍預計明年(nian)的經濟有可(ke)能繼續下滑，這(zhe)對(dui)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)而(er)言則(ze)是利好。另一(yi)方(fang)(fang)(fang)面(mian)，現(xian)(xian)在很(hen)多(duo)智庫、經濟學家、市(shi)場(chang)機構都已經開始預期(qi)降(jiang)息(xi)，近期(qi)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)的上(shang)(shang)漲也(ye)是對(dui)這(zhe)種降(jiang)息(xi)預期(qi)的反應(ying)。”宏(hong)源證券(quan)(quan)固定(ding)收益總(zong)部首席(xi)分析師范為對(dui)《每日經濟新(xin)聞》記者表(biao)示(shi)，以上(shang)(shang)兩方(fang)(fang)(fang)面(mian)原因，催生了近期(qi)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)這(zhe)波少(shao)有的火(huo)爆(bao)場(chang)面(mian)。

10月企業債發行量銳減

中信證券(quan)固定收(shou)益(yi)研究(jiu)主(zhu)管、首席分析(xi)師鄧海清則告訴記者(zhe)，除了經濟增長放緩，流動(dong)性依然較(jiao)為寬松等因素之外(wai)，債(zhai)券(quan)供給(gei)量(liang)的下降(jiang)也是(shi)導致(zhi)近期債(zhai)券(quan)市(shi)場火(huo)爆，債(zhai)券(quan)收(shou)益(yi)率普遍(bian)下跌的重要原因之一(yi)。

中國債(zhai)券信息網的統計數(shu)據顯示，10月(yue)(yue)，本幣(bi)債(zhai)發行(xing)面額4804.20億元(yuan)(yuan)，比(bi)9月(yue)(yue)的4976.81億元(yuan)(yuan)下降172.61億元(yuan)(yuan)。值得注(zhu)意的是，10月(yue)(yue)共發行(xing)了22只地(di)方(fang)企(qi)業債(zhai)券，發行(xing)量(liang)為253億元(yuan)(yuan)，而9月(yue)(yue)則共發行(xing)41只，合計484億元(yuan)(yuan)。

數據還顯示，截至10月(yue)(yue)末，債(zhai)券(quan)總量達到(dao)28.43萬億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)9月(yue)(yue)末增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加1555.45億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中，商業銀(yin)行托(tuo)管量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加1062.88億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，高于9月(yue)(yue)的(de)(de)866.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；廣義基金類機構連續第(di)十個月(yue)(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)持債(zhai)券(quan)，當月(yue)(yue)托(tuo)管量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加402.77億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，少(shao)于9月(yue)(yue)的(de)(de)1020.04億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

“地方債(zhai)(zhai)新政出(chu)臺以后，城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)的發行逐步(bu)收緊，存(cun)量的城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)就變成了(le)稀(xi)有品種(zhong)(zhong)，從這(zhe)個(ge)(ge)角度(du)來(lai)看(kan)，對存(cun)量城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)是(shi)利好；另一(yi)(yi)方面，新發的城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)都(dou)被(bei)要(yao)求取消地方財政的支(zhi)持，這(zhe)種(zhong)(zhong)情況下(xia)，未來(lai)城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)的償(chang)還壓力(li)就會增(zeng)大(da)。”范(fan)為(wei)表示，目前市場(chang)對整個(ge)(ge)城投(tou)(tou)(tou)債(zhai)(zhai)的走(zou)向還沒有形成一(yi)(yi)個(ge)(ge)趨(qu)勢性的看(kan)法。但短期來(lai)看(kan)，伴隨著(zhu)這(zhe)一(yi)(yi)波債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)的大(da)牛市，信(xin)用債(zhai)(zhai)收益率(lv)下(xia)降的趨(qu)勢應還會持續下(xia)去，因為(wei)今年曝出(chu)信(xin)用風(feng)險(xian)的大(da)都(dou)是(shi)中小企業私(si)募債(zhai)(zhai)，這(zhe)并不能影(ying)響到對其他品種(zhong)(zhong)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的判斷(duan)。

鄧海清則表示(shi)，在(zai)沒有(you)進一步(bu)的(de)(de)貨幣寬松政策出(chu)(chu)臺的(de)(de)情況下，信用債(zhai)收益率(lv)下跌的(de)(de)空(kong)間有(you)限，傾(qing)向于配置短久期、中高等級的(de)(de)信用債(zhai)。另(ling)外(wai)，目前來看，短期內降息、降準等強刺激性(xing)政策出(chu)(chu)臺的(de)(de)幾(ji)率(lv)不大。