每(mei)(mei)經(jing)編輯｜每(mei)(mei)經(jing)記者 宋雙(shuang)    

每經記者 宋雙

QE退出(chu)，金(jin)價四季(ji)(ji)度以來連(lian)創調整新低(di)，黃(huang)(huang)金(jin)ETF和黃(huang)(huang)金(jin)QDII凈(jing)值(zhi)繼續受(shou)拖累。自去年(nian)4月金(jin)價下跌(die)通(tong)道開啟之后，基金(jin)持(chi)有(you)(you)人也紛(fen)紛(fen)離(li)場，現有(you)(you)的(de)4只黃(huang)(huang)金(jin)QDII資產規(gui)模已經降(jiang)至成立以來最低(di)；黃(huang)(huang)金(jin)ETF雖然三(san)季(ji)(ji)度規(gui)模有(you)(you)所回流，但(dan)也相當有(you)(you)限，平(ping)均(jun)規(gui)模僅(jin)6151萬元。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到，基金(jin)(jin)經理(li)對于黃金(jin)(jin)走勢判斷存在分(fen)歧。“企穩(wen)派(pai)”認為黃金(jin)(jin)價格有望(wang)在1200美(mei)元(yuan)附近企穩(wen)小幅反彈；“震蕩(dang)派(pai)”依然謹慎，認為在各種因素刺激之下(xia)四季(ji)度(du)金(jin)(jin)價仍將維持震蕩(dang)。

補倉黃金ETF被套/

金價此番下(xia)跌歷時(shi)已經(jing)一年半(ban)，極(ji)大地影響了黃金基金的凈(jing)值(zhi)表現，為數不多的黃金ETF及黃金QDII，都成(cheng)了目(mu)前市場上最“悲情(qing)”的品種。

回過頭看，國內現(xian)有的4只黃金(jin)(jin)ETF及2只聯接基金(jin)(jin)，均(jun)獲批(pi)(pi)于(yu)2013年(nian)(nian)6、7月(yue)份，即金(jin)(jin)價(jia)下(xia)跌(die)(die)(die)通道開(kai)啟之(zhi)后。華安、國泰、易方達(da)并未多做停(ting)留，獲批(pi)(pi)之(zhi)后便迅速展開(kai)募(mu)集，上(shang)(shang)市交易；博時于(yu)去年(nian)(nian)7月(yue)獲批(pi)(pi)，規避風險近一(yi)整年(nian)(nian)之(zhi)后，直(zhi)到(dao)今年(nian)(nian)8月(yue)才展開(kai)募(mu)集，卻(que)也趕上(shang)(shang)了最(zui)近金(jin)(jin)價(jia)大跌(die)(die)(die)，成(cheng)立以來(lai)凈值跌(die)(die)(die)幅已經(jing)達(da)到(dao)10.8%。

2013年(nian)首(shou)批黃金(jin)(jin)(jin)ETF的發(fa)行(xing)觀點是(shi)，自當年(nian)4月以來(lai)金(jin)(jin)(jin)價(jia)已經連續下跌，或(huo)已一定程度上釋放風險，此(ci)時(shi)建倉或(huo)許不(bu)是(shi)最好，但也還(huan)不(bu)錯(cuo)。尤其(qi)是(shi)對于金(jin)(jin)(jin)價(jia)長期走勢的信心更加促使(shi)其(qi)迅速發(fa)行(xing)。而ETF基(ji)金(jin)(jin)(jin)本質上是(shi)為投(tou)資(zi)者提(ti)供投(tou)資(zi)工具，擇時(shi)性(xing)不(bu)必太強。

雖然(ran)基金(jin)(jin)公(gong)司高度(du)重視(shi)并投入大量人力物力于(yu)黃金(jin)(jin)ETF這一國內新(xin)產(chan)品，但當時市場募(mu)集(ji)熱情似乎有些低于(yu)預期。易方達(da)、國泰首(shou)(shou)募(mu)規(gui)模(mo)分別(bie)是5億元(yuan)(yuan)和4.1億元(yuan)(yuan)，華(hua)安(an)12.08億元(yuan)(yuan)。華(hua)安(an)黃金(jin)(jin)易ETF及國泰黃金(jin)(jin)ETF成立于(yu)2013年7月18日(ri)，華(hua)安(an)黃金(jin)(jin)易ETF聯接A和C成立于(yu)當年8月22日(ri)；易方達(da)黃金(jin)(jin)ETF成立于(yu)2013年11月29日(ri)。今年8月，博時黃金(jin)(jin)ETF展開募(mu)集(ji)，首(shou)(shou)募(mu)規(gui)模(mo)僅為2.92億元(yuan)(yuan)。

資金(jin)(jin)的謹慎(shen)似乎(hu)不無道理。至今金(jin)(jin)價依(yi)然未企穩(wen)回升(sheng)，而(er)是繼(ji)續(xu)下(xia)跌(die)(die)。同(tong)花順iFinD統計(ji)顯(xian)示，國(guo)泰(tai)黃(huang)金(jin)(jin)ETF自成立以來復(fu)權(quan)單(dan)位凈值累計(ji)下(xia)跌(die)(die)15.48%；華安黃(huang)金(jin)(jin)易ETF下(xia)跌(die)(die)14.55%，聯接A下(xia)跌(die)(die)15.7%，聯接C下(xia)跌(die)(die)16.1%；易方達黃(huang)金(jin)(jin)ETF下(xia)跌(die)(die)8.36%；博時黃(huang)金(jin)(jin)ETF下(xia)跌(die)(die)10.8%。

分區間統計來(lai)看，今(jin)年下半(ban)年黃(huang)金ETF迎來(lai)集中(zhong)下跌(die)，除博時黃(huang)金ETF之外，其余3只(zhi)(zhi)平(ping)均跌(die)幅已經達(da)到13.91%。而《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，三季度(du)資(zi)金曾不同(tong)程度(du)補倉黃(huang)金ETF；但剛(gang)剛(gang)過去(qu)的(de)10月份，3只(zhi)(zhi)黃(huang)金ETF平(ping)均下跌(die)4.3%，“抄底”暫未成功。

易(yi)方(fang)達和華安(an)的黃(huang)(huang)金(jin)ETF基金(jin)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)均于今(jin)年(nian)(nian)二(er)季(ji)度(du)末(mo) “見底”。易(yi)方(fang)達黃(huang)(huang)金(jin)ETF二(er)季(ji)度(du)末(mo)資(zi)產規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)僅剩下驚(jing)人的700萬元(yuan)(yuan)，三(san)(san)季(ji)度(du)末(mo)增至0.11億元(yuan)(yuan)。華安(an)黃(huang)(huang)金(jin)易(yi)ETF資(zi)產規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)從二(er)季(ji)度(du)末(mo)的1.42億元(yuan)(yuan)增至三(san)(san)季(ji)度(du)末(mo)的1.94億元(yuan)(yuan)。而(er)國泰黃(huang)(huang)金(jin)ETF自成立以來(lai)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)的最低點在今(jin)年(nian)(nian)一季(ji)度(du)末(mo)，為0.19億元(yuan)(yuan)；二(er)季(ji)度(du)、三(san)(san)季(ji)度(du)連(lian)續回升，但與(yu)首募規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)相(xiang)比(bi)顯然(ran)已經相(xiang)去甚遠(yuan)。

根據基(ji)(ji)金(jin)(jin)半(ban)年報(bao)提供(gong)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)持(chi)有(you)人(ren)明細，國泰(tai)黃(huang)金(jin)(jin)ETF的前十大持(chi)有(you)人(ren)除6位自然(ran)人(ren)之外，持(chi)有(you)最多的是國泰(tai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)-浦(pu)發銀行(xing)-國泰(tai)-永坤(kun)黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)值分級資產管(guan)理(li)(li)計(ji)劃，持(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)(jin)數(shu)量1166.92萬(wan)份，持(chi)倉比(bi)例高達80.37%。該項計(ji)劃由國泰(tai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)作為資產管(guan)理(li)(li)人(ren)，于今年二季度展開募集，正好是在國泰(tai)黃(huang)金(jin)(jin)ETF一季度末規模“見底”之后。此外，加拿大豐(feng)業(ye)銀行(xing)、浙江永坤(kun)投資管(guan)理(li)(li)有(you)限公司、中信(xin)建投客戶信(xin)用交易擔保(bao)證(zheng)券賬戶分別持(chi)有(you)100萬(wan)份、35.19萬(wan)份和19.42萬(wan)份。

華(hua)安黃(huang)金(jin)(jin)易ETF的(de)第一大持(chi)有人(ren)是其聯(lian)接基(ji)(ji)金(jin)(jin)，此外光大證券、中信證券兩 家 券 商 分 別 持(chi) 有244.97萬(wan)(wan)份(fen)和179.89萬(wan)(wan)份(fen)；加拿(na)大豐(feng)業銀(yin)行持(chi)有華(hua)安黃(huang)金(jin)(jin)易ETF150萬(wan)(wan)份(fen)；華(hua)安基(ji)(ji)金(jin)(jin)-工商銀(yin)行-上海證券持(chi)有115.31萬(wan)(wan)份(fen)；平安磐(pan)海資本持(chi)有115.31萬(wan)(wan)份(fen)；其余的(de)5位個(ge)人(ren)投資者中，華(hua)安已經(jing)離職(zhi)的(de)原副總(zong)經(jing)理李(li)勍二季度(du)末持(chi)有37.76萬(wan)(wan)份(fen)，而這(zhe)只基(ji)(ji)金(jin)(jin)獲批之后也是由他牽頭負責的(de)。

易方達黃金ETF前十大持有人中，除中信建(jian)投之(zhi)外(wai)均是自然人。

整體來看，二(er)級市場上(shang)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)最(zui)(zui)為活躍的(de)是華(hua)安黃(huang)(huang)金(jin)(jin)易ETF，每日(ri)平均(jun)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)金(jin)(jin)額都(dou)在千萬(wan)以(yi)上(shang)，而國泰黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF和易方達(da)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF均(jun)遠低于(yu)前者(zhe)。成(cheng)(cheng)(cheng)立時間最(zui)(zui)短的(de)博時黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)相對(dui)清淡(dan)，不過最(zui)(zui)近幾(ji)個交(jiao)(jiao)易日(ri)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)量有(you)所放大。

黃金QDII規(gui)模降至最低(di)點/

目前，上述4只(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF均(jun)(jun)投資上海黃(huang)(huang)金(jin)(jin)交(jiao)易所掛盤交(jiao)易的(de)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)現貨(huo)合約Au99.99，因此業(ye)績(ji)基準為(wei)國內黃(huang)(huang)金(jin)(jin)現貨(huo)價(jia)格收益率。早在國內黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF上市之前，已有投資海外黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF的(de)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)QDII率先(xian) “出(chu)海”，4只(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)QDII均(jun)(jun)是LOF/FOF投資形(xing)式(shi)。近期，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)QDII凈值(zhi)也嚴重承壓(ya)，今年下半年以(yi)來(lai)平均(jun)(jun)下跌11.83%。三(san)季報數據顯(xian)示，持有人對于黃(huang)(huang)金(jin)(jin)QDII的(de)持有熱情也已經降至冰(bing)點，4只(zhi)基金(jin)(jin)均(jun)(jun)處于成立以(yi)來(lai)各自規模(mo)的(de)最低點。

現有的(de)4只黃(huang)(huang)金QDII——諾安(an)黃(huang)(huang)金、易方達黃(huang)(huang)金主題(ti)、嘉(jia)實黃(huang)(huang)金、匯添富(fu)黃(huang)(huang)金及(ji)貴金屬全部成(cheng)立于2011年，之后(hou)再無黃(huang)(huang)金QDII出海。

實際(ji)上，4只(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)QDII投資較為趨同，持(chi)(chi)有(you)(you)的黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF重(zhong)合度很(hen)高。就三季報來(lai)看，諾(nuo)安黃(huang)(huang)金(jin)(jin)持(chi)(chi)有(you)(you)7只(zhi)(zhi)，嘉實黃(huang)(huang)金(jin)(jin)持(chi)(chi)有(you)(you)6只(zhi)(zhi)，匯添富黃(huang)(huang)金(jin)(jin)及貴(gui)金(jin)(jin)屬持(chi)(chi)有(you)(you)9只(zhi)(zhi)，3只(zhi)(zhi)基金(jin)(jin)除了黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF之外并未再(zai)做其他投資，但(dan)(dan)持(chi)(chi)倉(cang)(cang)比例有(you)(you)所(suo)分(fen)化，諾(nuo)安和嘉實持(chi)(chi)倉(cang)(cang)比例均超過90%，匯添富持(chi)(chi)倉(cang)(cang)為58.01%。易方達(da)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)主題(ti)除持(chi)(chi)有(you)(you)4只(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF外，還持(chi)(chi)有(you)(you)4只(zhi)(zhi)股票，但(dan)(dan)倉(cang)(cang)位(wei)非常有(you)(you)限。

從黃(huang)金QDII的(de)發展來看，并(bing)非沒(mei)有(you)經(jing)歷(li)過“好(hao)日(ri)子”。例如(ru)，首只黃(huang)金QDII諾安黃(huang)金，2011年(nian)(nian)(nian)成(cheng)立當(dang)年(nian)(nian)(nian)凈值上漲7.89%，2012年(nian)(nian)(nian)收(shou)益也(ye)繼續上揚。到了2013年(nian)(nian)(nian)，金價進入下跌(die)通道，當(dang)年(nian)(nian)(nian)二季(ji)度(du)末(mo)諾安黃(huang)金規(gui)模(mo)僅(jin)剩下9.31億(yi)元(yuan)(yuan)。今年(nian)(nian)(nian)三季(ji)度(du)末(mo)，諾安黃(huang)金規(gui)模(mo)為(wei)7.27億(yi)元(yuan)(yuan)，僅(jin)為(wei)其歷(li)史規(gui)模(mo)最高點32.18億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)22.6%。

此外，易方達(da)黃(huang)(huang)金主(zhu)題規(gui)模從成立時的(de)26.55億(yi)(yi)元(yuan)降至(zhi)今(jin)年三季(ji)度末(mo)的(de)3.42億(yi)(yi)元(yuan)；匯添富黃(huang)(huang)金及貴金屬規(gui)模從首募時的(de)6.14億(yi)(yi)元(yuan)降至(zhi)1.7億(yi)(yi)元(yuan)；嘉實黃(huang)(huang)金從募集時的(de)5.68億(yi)(yi)元(yuan)降至(zhi)1.22億(yi)(yi)元(yuan)；4只(zhi)黃(huang)(huang)金QDII三季(ji)度末(mo)平均規(gui)模僅3.4億(yi)(yi)元(yuan)。

經過連年下跌，同花順iFinD統計顯示（截至(zhi)11月6日），匯添富黃金(jin)(jin)貴金(jin)(jin)屬自成立(li)以(yi)來凈值(zhi)已下跌39.2%，嘉實(shi)黃金(jin)(jin)下跌38%，易方(fang)達黃金(jin)(jin)主題(ti)下跌38%，諾(nuo)安(an)黃金(jin)(jin)下跌24.67%。

基(ji)金(jin)經(jing)理后市觀點分化/

曾經(jing)美聯儲的量(liang)化寬松條約將(jiang)國際(ji)黃(huang)金(jin)價格推上歷史高位，而伴隨QE退出(chu)前后(hou)，金(jin)價形(xing)勢(shi)再(zai)度(du)嚴峻起來，三、四(si)季度(du)連(lian)創(chuang)新低(di)。作為(wei)黃(huang)金(jin)ETF風向(xiang)標的全球(qiu)最大黃(huang)金(jin)ETF基金(jin)——SPDRGoldTrust目前（截至11月7日）持倉量(liang)僅為(wei)727.15噸，同樣創(chuang)下新低(di)。《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，基金(jin)經(jing)理后(hou)市觀點也有(you)所分化。

“企(qi)穩派”是諾安黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)和華安黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)易ETF基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理。諾安黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理在(zai)(zai)(zai)三季報中指出，“四季度市(shi)場(chang)看(kan)空黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)氣氛(fen)強烈，資金(jin)(jin)持續(xu)流出黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)。隨(sui)著QE結束(shu)，市(shi)場(chang)繼續(xu)關注加息預(yu)期，美(mei)元指數(shu)也有望進一(yi)步(bu)走(zou)高，黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)繼續(xu)承壓。但在(zai)(zai)(zai)1200美(mei)元附近(jin)，實物金(jin)(jin)需求支撐(cheng)、空頭獲利了結等因素有望緩解黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)持續(xu)下跌的勢頭。在(zai)(zai)(zai)市(shi)場(chang)氣氛(fen)穩定之后，黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)價格有望在(zai)(zai)(zai)1200美(mei)元附近(jin)企(qi)穩小(xiao)幅反(fan)彈(dan)。我們傾向于逢高調減倉位。”

華安黃金(jin)易ETF基金(jin)經理團隊(dui)預計，“黃金(jin)價格在(zai)四季(ji)度將保持穩(wen)定。影響黃金(jin)價格的(de)負面(mian)因素包括強勢美元(yuan)的(de)延續，低迷的(de)油價。而正面(mian)因素包括歐央行量(liang)化寬松政策的(de)推行以及(ji)包括埃博拉病(bing)毒等在(zai)內(nei)的(de)風(feng)險因素。”

“震蕩派”的匯添富黃(huang)金(jin)貴金(jin)屬(shu)基金(jin)經理則表(biao)示，“即便我們預計短期內美元走強是大概(gai)率事(shi)件，全(quan)球(qiu)緊張情緒(xu)、以及(ji)全(quan)球(qiu)經濟復蘇的不穩定將會間歇性(xing)刺(ci)激市場對貴金(jin)屬(shu)的需求，黃(huang)金(jin)價格也將在四季度維持震蕩格局。”

易方達黃(huang)金(jin)主題基金(jin)經理也認為，“在(zai)經歷了大(da)幅下跌后，黃(huang)金(jin)資產的(de)配置價值開始增加(jia)；而權益(yi)類(lei)(lei)投(tou)資的(de)絕對(dui)(dui)收益(yi)空(kong)間卻沒有之前那樣具有吸引力。因(yin)此四季(ji)度的(de)基金(jin)操作(zuo)將趨于謹慎(shen)，將更加(jia)靈活地配置黃(huang)金(jin)及(ji)其他大(da)類(lei)(lei)資產的(de)相對(dui)(dui)比(bi)例。”

此(ci)外，國泰黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)ETF基(ji)金(jin)經理判(pan)斷四季(ji)度金(jin)價(jia)走勢(shi)為(wei)窄幅(fu)震蕩，其(qi)表(biao)示，“QE退(tui)出后，我們預(yu)計影(ying)響(xiang)金(jin)價(jia)的(de)(de)(de)主要因素(su)將(jiang)回歸供求基(ji)本(ben)面因素(su)。受新(xin)興經濟體居民財富的(de)(de)(de)增長，黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)(de)需求預(yu)計仍(reng)將(jiang)保持穩步(bu)增長，但主要黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)開(kai)采(cai)商(shang)的(de)(de)(de)礦石品質(zhi)持續(xu)下降，加(jia)劇了黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)(de)開(kai)采(cai)成(cheng)本(ben)，黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)(de)價(jia)格已接近成(cheng)本(ben)線。隨著(zhu)金(jin)價(jia)的(de)(de)(de)持續(xu)下跌(die)，主要黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)開(kai)采(cai)商(shang)紛紛縮減資本(ben)開(kai)支，預(yu)計未來黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)(de)供應將(jiang)受限。受美國加(jia)息預(yu)期以(yi)及局部地緣危機(ji)此(ci)起彼伏的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，我們預(yu)計金(jin)價(jia)表(biao)現仍(reng)將(jiang)以(yi)窄幅(fu)震蕩為(wei)主。”