近期上市(shi)銀行(xing)股價大漲，相關轉(zhuan)債價格也(ye)聯袂上揚。這讓上市(shi)銀行(xing)久(jiu)違的“轉(zhuan)債轉(zhuan)股”模式也(ye)有望再度出現。

昨日(ri)，中(zhong)國銀(yin)行(xing)股(gu)(gu)價(jia)(jia)一度觸及其轉(zhuan)債(zhai)贖(shu)回(hui)價(jia)(jia)3.41元。按(an)照中(zhong)國銀(yin)行(xing)可轉(zhuan)債(zhai)募集(ji)資金說明書，在轉(zhuan)股(gu)(gu)期內，如果股(gu)(gu)票連續三十個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)中(zhong)至少(shao)有十五個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)的(de)收盤(pan)價(jia)(jia)格(ge)不低于當期轉(zhuan)股(gu)(gu)價(jia)(jia)格(ge)的(de)130%，該行(xing)有權按(an)照債(zhai)券面值加(jia)當期應計(ji)利息的(de)價(jia)(jia)格(ge)贖(shu)回(hui)全部或部分未轉(zhuan)股(gu)(gu)的(de)可轉(zhuan)債(zhai)。

雖(sui)然中行(xing)(xing)股(gu)價隨著(zhu)大盤震(zhen)蕩走弱，但其(qi)可(ke)轉債轉股(gu)預期正在增強(qiang)。截至收(shou)盤，中行(xing)(xing)股(gu)價最(zui)終(zhong)報收(shou)于3.38元(yuan)，距離轉債贖回觸發(fa)價格僅3分錢。

宏觀(guan)政策進一步放松的預期正不斷增強，市場認為未來中(zhong)行股價持(chi)續超越轉債(zhai)贖回價格概率較高(gao)。

中信(xin)建投證券認為，接下來(lai)貨幣政(zheng)策可能出(chu)現調整(zheng)的(de)部分在于公開市場(chang)操作(zuo)，比如逆回購在到期正回購量較小的(de)情況下有可能重啟。此時，相對較低估(gu)值正股對應的(de)轉債(zhai)(zhai)仍(reng)是介入的(de)好機會，主(zhu)要包(bao)括銀行轉債(zhai)(zhai)等(deng)。

“未來央行還有進一步(bu)釋放寬松的預期，而(er)這對緩解(jie)銀(yin)行不良形勢有很大幫助(zhu)，未來中行股價持續超越轉(zhuan)債贖回價概率很高。”海通(tong)證券分析(xi)師張崎表(biao)示。他(ta)認(ren)為，以目前市場風格看，中行轉(zhuan)債有望(wang)觸及強制贖回條件。

由此(ci)，上市(shi)銀行(xing)有望再現當年“轉(zhuan)債轉(zhuan)股”模式，從(cong)而(er)緩解核(he)(he)心資本(ben)(ben)(ben)補(bu)(bu)充(chong)壓力(li)。轉(zhuan)債轉(zhuan)股的優(you)勢(shi)在于，可以將銀行(xing)資本(ben)(ben)(ben)補(bu)(bu)充(chong)性(xing)質從(cong)此(ci)前附屬資本(ben)(ben)(ben)變為補(bu)(bu)充(chong)核(he)(he)心資本(ben)(ben)(ben)。

根(gen)據中行轉(zhuan)債(zhai)募集(ji)說明書，經中國銀監會批準，中行發行可轉(zhuan)債(zhai)所募集(ji)資(zi)金全部用于補充本(ben)行附屬資(zi)本(ben)，在可轉(zhuan)債(zhai)持有人轉(zhuan)股后補充核心資(zi)本(ben)。

銀行(xing)轉(zhuan)債轉(zhuan)股(gu)曾經輝煌一(yi)時。該模式(shi)的(de)(de)最后一(yi)個案例是2006年(nian)9月暫停交(jiao)易的(de)(de)招行(xing)轉(zhuan)債。此后，招行(xing)隨著(zhu)中國經濟周期(qi)上行(xing)開始了一(yi)輪空(kong)前的(de)(de)上攻行(xing)情。

分析人士認(ren)為，一系列(lie)的內(nei)外部(bu)因素將(jiang)使(shi)得中行的轉債轉股模式可能得以(yi)成行。

一(yi)段時(shi)間以來，由于(yu)(yu)處于(yu)(yu)經濟下(xia)行周期(qi)(qi)(qi)(qi)，對不(bu)良(liang)風(feng)險的(de)憂(you)慮壓制了(le)整個銀行板塊的(de)表(biao)現。不(bu)過(guo)，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)一(yi)系列逆周期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)宏(hong)觀調(diao)控政策緩(huan)解了(le)該方(fang)面的(de)擔憂(you)。再加(jia)上，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)存款(kuan)保險政策的(de)即(ji)將(jiang)推出將(jiang)為中長期(qi)(qi)(qi)(qi)金融(rong)(rong)穩定(ding)提供(gong)了(le)重(zhong)要(yao)制度(du)支撐，有利于(yu)(yu)緩(huan)解市場對于(yu)(yu)中期(qi)(qi)(qi)(qi)金融(rong)(rong)危機的(de)擔憂(you)。瑞銀證券就表(biao)示，短期(qi)(qi)(qi)(qi)繼續看好資產負債表(biao)修復和無風(feng)險利率回落支撐下(xia)的(de)銀行估值回升。