每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 陸慧婧 發自上(shang)海    ;

每(mei)經記者 陸慧婧 發自(zi)上(shang)海(hai)

此(ci)前(qian)軍工股(gu)的(de)大幅上漲(zhang)，拉開了(le)相關主題類分級基金暴漲(zhang)的(de)序幕，那么最近一(yi)個星(xing)期內，隨(sui)著套利資金的(de)涌入，分級基金行情出現(xian)急(ji)劇轉折。

誕生(sheng)于熊市之中(zhong)的分級(ji)(ji)基金，第一次(ci)(ci)迎來(lai)牛市洗(xi)禮，B類(lei)份額集體漲(zhang)停的場(chang)面，吸引了大(da)批(pi)茫然闖入的投資(zi)者。然而，杠桿(gan)畢竟是把雙刃劍，連續暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌行情也(ye)給投資(zi)者上了生(sheng)動一課，諸(zhu)如(ru)不(bu)知銀華銳(rui)進也(ye)是B類(lei)份額、盲目追漲(zhang)溢(yi)價率最高的品種(zhong)、無(wu)量跌停時不(bu)會(hui)合并贖回等基礎問題，在(zai)這次(ci)(ci)分級(ji)(ji)基金炒作(zuo)中(zhong)暴(bao)露(lu)無(wu)遺。

與此同時，大(da)量(liang)瘋(feng)狂涌入的投資(zi)(zi)者(zhe)也給基(ji)金公司投資(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)育工作帶來(lai)極大(da)的考驗。“熊市(shi)下的投資(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)育鮮有人(ren)問(wen)津，牛市(shi)來(lai)臨投資(zi)(zi)者(zhe)暴增，基(ji)金公司難以迅速增加人(ren)手。”上(shang)海某基(ji)金公司市(shi)場部(bu)人(ren)士稱。

從小眾到主流/

一個(ge)與分(fen)(fen)級基金有關的投資論壇近期因(yin)訪問量過大增(zeng)加了帶寬，套利流程由(you)T+3改(gai)為T+2的營業部(bu)24小(xiao)時開戶……分(fen)(fen)級基金的牛市氛圍(wei)可(ke)見一斑。

一位基(ji)(ji)金(jin)公司(si)量化投(tou)資(zi)部副總監告訴《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者(zhe)(zhe)(zhe)，公司(si)旗(qi)下的(de)分(fen)級(ji)基(ji)(ji)金(jin)公眾賬號上，近期(qi)咨詢分(fen)級(ji)基(ji)(ji)金(jin)基(ji)(ji)礎知識的(de)用戶(hu)暴增，每(mei)天都要接收1000~2000個(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)問題，除了個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)外，還(huan)有金(jin)融從業者(zhe)(zhe)(zhe)以(yi)及(ji)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)。兩類(lei)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)偏好明顯不同(tong)，個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)傾向(xiang)于B類(lei)份(fen)額(e)以(yi)及(ji)分(fen)級(ji)基(ji)(ji)金(jin)溢(yi)價(jia)套(tao)利，機構(gou)客戶(hu)則同(tong)時參與溢(yi)價(jia)套(tao)利和低位增持A類(lei)份(fen)額(e)。

“最近都在忙(mang)著微(wei)信答疑、召開講解分級(ji)(ji)基金的電(dian)話會議，根(gen)本(ben)無暇顧及其(qi)他事。”一(yi)位券(quan)商(shang)分析師反映，盡管分級(ji)(ji)基金各(ge)種(zhong)定價(jia)機(ji)制此前(qian)在圈內已經經過充分討論，這波行(xing)情(qing)還(huan)是吸(xi)引了(le)不(bu)(bu)少(shao)第一(yi)次參與(yu)的投(tou)資者，其(qi)中不(bu)(bu)乏券(quan)商(shang)自營(ying)、私募等機(ji)構客戶。

業(ye)界普遍認為(wei)，分級基(ji)金從(cong)小眾到主(zhu)流，與大(da)市行情(qing)的賺錢效應密切相(xiang)關。

從基(ji)(ji)金(jin)(jin)開(kai)戶數就可以印證行情火爆，中國證券登記結算公司數據(ju)顯示，基(ji)(ji)金(jin)(jin)新增開(kai)戶數已連續(xu)3個月(yue)超(chao)60萬戶。伴隨新基(ji)(ji)民入市步伐(fa)的是近兩(liang)周分級基(ji)(ji)金(jin)(jin)交易量“爆棚”，而在今年(nian)6月(yue)之前，基(ji)(ji)金(jin)(jin)新增開(kai)戶數一直在30萬戶左右徘(pai)徊。

縱向來(lai)看，第(di)一(yi)只分(fen)(fen)級(ji)基金國投(tou)瑞銀瑞福分(fen)(fen)級(ji)誕(dan)生于2007年7月，第(di)一(yi)次(ci)將(jiang)基金分(fen)(fen)成(cheng)優先、進取兩類份額(e)。此后，銀華深證100分(fen)(fen)級(ji)上(shang)市，第(di)一(yi)次(ci)具有到點折算，有效保證了基金的安全(quan)，而且第(di)一(yi)次(ci)實質(zhi)上(shang)具有配對轉換機制。自此以后，分(fen)(fen)級(ji)基金不斷擴容。

然而(er)，熊(xiong)市(shi)行情下，分(fen)級(ji)基(ji)金受眾面(mian)有限。齊(qi)魯(lu)證券曾在研報中談到熊(xiong)市(shi)因(yin)素對(dui)(dui)分(fen)級(ji)基(ji)金的(de)影響：“分(fen)級(ji)基(ji)金的(de)誕(dan)生和發展的(de)歷程，和熊(xiong)市(shi)的(de)歷程高度吻合，杠桿的(de)作用不是(shi)使投資者獲(huo)取(qu)超(chao)過(guo)大盤的(de)利潤(run)，而(er)是(shi)加大了(le)虧損(sun)。投資者不斷對(dui)(dui)杠桿股基(ji)摒棄的(de)結果(guo)，導致整體折(zhe)價的(de)情況經常發生，規模越來(lai)越小。”

“雖說(shuo)分級基金(jin)發展已經(jing)較為(wei)成(cheng)熟(shu)，但之前的(de)分級基金(jin)多(duo)是下折，吸引(yin)力(li)不足。此(ci)次(ci)B類份額連續(xu)漲停，吸引(yin)了很(hen)多(duo)原(yuan)先做股票的(de)投資者。”華南某基金(jin)公司市場部人(ren)士稱。

從“香餑餑”到“燙手山(shan)芋”/

分級基(ji)金(jin)釋放(fang)的財富效(xiao)應，使得很多蜂擁而至的投(tou)資(zi)者已經顧不上(shang)了(le)解(jie)分級基(ji)金(jin)的基(ji)礎知識，生怕錯過漲停行情。而市場(chang)最(zui)瘋狂的時(shi)候往往是(shi)最(zui)危險(xian)之時(shi)。

“拿(na)著三個燙手山芋，想跳樓的(de)心都有(you)了。”有(you)網友在分(fen)級基金投資(zi)者聚集的(de)集思錄(lu)網站上(shang)詳述其手上(shang)大(da)量持有(you)的(de)銀華300B、環保B和(he)軍工(gong)B，連跌到目(mu)前已經出現15%的(de)損(sun)失。

相當一(yi)(yi)部分(fen)(fen)投資者茫然進場之后，碰到各(ge)類交易問題。比如(ru)，“裸買的(de)信息(xi)B跌了15%，如(ru)何解(jie)套(tao)？”、“烏龍指高價買入諾德300B，如(ru)何自救？”、“把一(yi)(yi)天多賺6.6%的(de)分(fen)(fen)級套(tao)利活(huo)生生做成了只(zhi)賺2%”等等。

基金公(gong)司每天接到的(de)咨詢(xun)電(dian)話中也有類(lei)似的(de)典型案(an)例。“部(bu)分(fen)投資者在做(zuo)分(fen)級基金溢價套(tao)利時，直接沖著(zhu)溢價率最(zui)高的(de)基金買，全然不顧流動性(xing)風(feng)險。”上海某基金公(gong)司量化投資部(bu)副(fu)總監(jian)如此描述。

有(you)投資者用 “冷門高溢(yi)價”形容參與(yu)(yu)華(hua)商中證500指(zhi)數分級基(ji)金溢(yi)價套(tao)(tao)利(li)的(de)經歷：由于(yu)成(cheng)交量(liang)稀少，資金量(liang)較大的(de)套(tao)(tao)利(li)盤無法參與(yu)(yu)華(hua)商中證500B套(tao)(tao)利(li)，該產品一直到(dao)12月9日都表現強勢，可(ke)惜等到(dao)12月10日拆分套(tao)(tao)利(li)時已經無量(liang)跌(die)停，直到(dao)12月15日才打(da)開跌(die)停板(ban)。最終在打(da)開跌(die)停板(ban)時拋售，只(zhi)賺到(dao)母基(ji)金3%的(de)凈值增長率。

盤面(mian)顯示，自12月3日(ri)起，華商中證500B連(lian)拉3個漲停(ting)，4個交易日(ri)漲幅接(jie)近40%，12月8日(ri)至(zhi)9日(ri)，兩(liang)個交易日(ri)的(de)整(zheng)體溢價率均(jun)超過40%。不(bu)過，好景(jing)不(bu)長，12月10日(ri)起，華商中證500B開(kai)始無量(liang)跌停(ting)，成(cheng)交量(liang)由(you)跌停(ting)前的(de)上千萬(wan)急速縮減至(zhi)十幾萬(wan)。

“遭到(dao)分級(ji)(ji)(ji)基金(jin)溢價套利盤打壓，多只分級(ji)(ji)(ji)B類(lei)(lei)份(fen)額無量跌(die)停，投資者咨詢電話無數。”上(shang)海某基金(jin)公司(si)市(shi)(shi)場部人士稱，事實上(shang)，若對分級(ji)(ji)(ji)基金(jin)基本知識有所了解，就會(hui)知曉B類(lei)(lei)份(fen)額除了可以(yi)在二級(ji)(ji)(ji)市(shi)(shi)場上(shang)賣出之外，還可以(yi)同時(shi)(shi)買(mai)入A類(lei)(lei)份(fen)額，與B類(lei)(lei)份(fen)額合(he)并成母基金(jin)，在一(yi)級(ji)(ji)(ji)市(shi)(shi)場上(shang)贖(shu)回。若是二級(ji)(ji)(ji)市(shi)(shi)場出現整(zheng)體(ti)溢價，合(he)并贖(shu)回的(de)操作方式損失的(de)是整(zheng)體(ti)溢價率(lv)，相比無量跌(die)停，還是可以(yi)做(zuo)到(dao)及時(shi)(shi)止損。

無(wu)法分辨上(shang)市交易的(de)份額(e)屬于優(you)先還是(shi)進取份額(e)，更是(shi)部分投(tou)資者對分級基金缺乏認識的(de)典型表現。“有投(tou)資者稱，別(bie)向我推(tui)薦銀華銳進，我要(yao)帶(dai)B的(de)，不要(yao)銀華銳進這類優(you)先份額(e)。”上(shang)述某(mou)券商分析(xi)師無(wu)奈地說。

投資(zi)者教育亟(ji)待加強/

對(dui)行(xing)情急漲之時涌入的(de)新(xin)基(ji)民(min)，如何做好風險提示(shi)，考驗著基(ji)金公司的(de)智慧。

“別的基金(jin)公司大多(duo)是在(zai)(zai)普及(ji)分級基金(jin)基礎知(zhi)識(shi)，我更加注重(zhong)提供(gong)一些個性(xing)(xing)化(hua)的服務。”上述基金(jin)公司量化(hua)投資(zi)部副總監稱，公司在(zai)(zai)微(wei)信公眾號上，開通了投資(zi)者(zhe)問答，“每(mei)個問題都有針對性(xing)(xing)的答案”。

基(ji)金(jin)(jin)公司投資者教育工(gong)作正在探(tan)索中完善。今年(nian)4月(yue)成(cheng)(cheng)立的(de)(de)富(fu)(fu)國(guo)軍(jun)工(gong)幸運地趕上下半年(nian)這(zhe)一(yi)輪(lun)軍(jun)工(gong)股行(xing)(xing)情，10月(yue)8日，富(fu)(fu)國(guo)軍(jun)工(gong)凈值達(da)1.51元，觸發(fa)“上折”，成(cheng)(cheng)為A股市場第二只(zhi)向(xiang)上折算的(de)(de)分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)(jin)，也是首只(zhi)采用三類(lei)份額“凈值歸一(yi)”進行(xing)(xing)上折的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)。不(bu)過(guo)，對于(yu)富(fu)(fu)國(guo)軍(jun)工(gong)上折的(de)(de)風(feng)險以及套(tao)(tao)利(li)機(ji)會，基(ji)金(jin)(jin)公司似乎很少做梳(shu)理引導，相(xiang)關“套(tao)(tao)利(li)攻略”大多是投資者自發(fa)編制(zhi)。此后的(de)(de)分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)(jin)B類(lei)份額集體漲(zhang)停，鵬華(hua)等基(ji)金(jin)(jin)公司才(cai)紛紛提(ti)示溢(yi)價(jia)套(tao)(tao)利(li)資金(jin)(jin)對行(xing)(xing)情的(de)(de)抑制(zhi)作用。

也(ye)有基金公(gong)司提及投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)人(ren)(ren)數暴增(zeng)給客戶服務帶來的困擾。“之前做的很多(duo)(duo)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)教育(yu)工作，受眾面(mian)很小。這一輪行情來時(shi)，需要做知識普(pu)及的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)臨(lin)時(shi)增(zeng)多(duo)(duo)，基金公(gong)司也(ye)不可能(neng)馬上增(zeng)加人(ren)(ren)手。”上海某基金公(gong)司市(shi)場(chang)部人(ren)(ren)士稱。

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，申萬菱信(xin)基金官網已經(jing)掛(gua)出客(ke)服(fu)熱線爆滿(man)的(de)提示。該公司旗下申萬證券B自7月21日起，近5個月區間(jian)漲幅高達390.2%，成為(wei)此輪分級(ji)B類份額(e)行情的(de)“領頭羊”。