每經記者 董(dong)來孝康 發(fa)自北(bei)京(jing)

昨日(ri)（1月5日(ri)）晚間，20家公司IPO首(shou)發申請獲得證監會(hui)核準，除了(le)萬眾(zhong)矚目的萬達院線，中(zhong)文在線也“赫(he)然在列”。

中(zhong)文在(zai)線此次擬(ni)(ni)公開發行不超過(guo)3000萬股(gu)股(gu)票，主要用于數(shu)字內容(rong)資(zi)源平臺升級(ji)改造項目，擬(ni)(ni)利用募(mu)集資(zi)金近1.68億元。

中文在線(xian)的主(zhu)營業(ye)務是數(shu)(shu)字閱(yue)讀產(chan)品、數(shu)(shu)字出版運(yun)營服務和數(shu)(shu)字內容(rong)增值服務，2014年前三個季度營業(ye)收(shou)入(ru)近1.67億(yi)元(yuan)，其中數(shu)(shu)字閱(yue)讀產(chan)品收(shou)入(ru)占到“半壁江(jiang)山”。

但(dan)《每日(ri)經濟新聞》記者發現，中文在(zai)線通過向中移動浙(zhe)江有限公(gong)司(si)提(ti)供數字閱讀產(chan)品和運營(ying)服(fu)務，實現收(shou)入(ru)占其營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的(de)比例(li)在(zai)45%左右，最高(gao)時近67%；成為繼全通教育之后，又一家依賴中移動的(de)上(shang)市公(gong)司(si)。

2014年7月(yue)，中文在線(xian)斥資(zi)約7063萬元，通過增資(zi)的方式獲得天翼閱讀10.526%股權(quan)，成為后者(zhe)第二大股東，中國電信則是天翼閱讀第一(yi)大股東；中文在線(xian)自稱是為降低(di)對中移動的業務依賴(lai)。

然而，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者也注意到(dao)，天翼閱(yue)讀2013年(nian)凈利潤(run)虧損近4301萬元。

綜合毛利率持續下滑

2011年(nian)(nian)(nian)到2014年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)，中(zhong)文在(zai)線營業收入分(fen)別(bie)(bie)約為(wei)1.54億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.84億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.2億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和1.05億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。但《每日經濟新聞(wen)》記者發現(xian)，2011年(nian)(nian)(nian)到2014年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)來自(zi)中(zhong)移動浙江有限公司的收入分(fen)別(bie)(bie)約為(wei)1.03億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、8454萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、9689萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和4835萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

中文在線坦(tan)言：“中移動(dong)手(shou)機(ji)閱讀基地(di)作(zuo)為國內(nei)手(shou)機(ji)閱讀業務(wu)的主要(yao)運營平臺和公司(si)的主要(yao)客戶，對公司(si)的經營業績有重(zhong)要(yao)影響。”

業(ye)內人(ren)士擔心，若中移動(dong)浙江(jiang)有限公司提出解除或(huo)不再與之(zhi)續簽新的合作合同，或(huo)改變合作模(mo)式、降低結算價格等，都將(jiang)對(dui)中文在線(xian)盈(ying)利(li)產生不利(li)影響。這(zhe)被中文在線(xian)稱為對(dui)中移動(dong)依賴的風險(xian)。

同(tong)時，中文在線綜合毛(mao)利率持續走低(di)。從2011年的56%下(xia)滑至2014年上(shang)半年的42%。

中文(wen)在(zai)線承(cheng)認(ren)：“若優(you)質數字版權競爭(zheng)持(chi)(chi)續(xu)加(jia)劇，版權采(cai)集價格持(chi)(chi)續(xu)上漲，而未能(neng)帶來(lai)預期收入(ru)的增加(jia)，將對公司的持(chi)(chi)續(xu)盈利(li)能(neng)力和(he)成長性產生不利(li)影響(xiang)。”

政府補助占盈利逾20%

中文在(zai)線預計2014年(nian)營收(shou)為(wei)2.8億(yi)-3億(yi)元；盈利為(wei)4500萬元-5000萬元。但盈利中一部分來自政(zheng)府(fu)補助。

2011年(nian)(nian)到2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，政府補助收入(ru)分別約為(wei)1371萬元(yuan)(yuan)、1274萬元(yuan)(yuan)、1103萬元(yuan)(yuan)和541萬元(yuan)(yuan)；同期，盈利各約為(wei)4915萬元(yuan)(yuan)、5440萬元(yuan)(yuan)、4487萬元(yuan)(yuan)和774萬元(yuan)(yuan)

另外(wai)，結算(suan)周(zhou)期較長致中文(wen)在線應收賬款(kuan)居高，且呈逐年(nian)(nian)上升趨勢(shi)。2011年(nian)(nian)末(mo)到2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)末(mo)，從約5174萬(wan)元升至8464萬(wan)元，

《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)注意到，2011年(nian)度到2013年(nian)度，中文在(zai)線經(jing)營活動產(chan)生的現(xian)金流量凈額皆為(wei)正(zheng)數，但2014年(nian)上半年(nian)卻(que)為(wei)負1339萬(wan)元。

高價入股天翼閱讀

2014年7月，中文在線斥資(zi)約(yue)7063萬元認(ren)繳天翼閱讀新增(zeng)注冊資(zi)本(ben)2727萬元，增(zeng)資(zi)完成后，中文在線持(chi)有后者10.526%股(gu)權(quan)，為(wei)第二大(da)股(gu)東(dong)；中文在線自稱此舉是為(wei)降低(di)對中移動(dong)的業務依賴。

天翼(yi)閱(yue)(yue)讀的主營業務是，以PC、手機平(ping)板電腦(nao)和TV為閱(yue)(yue)讀載體，為用戶提供圖書等各種類型(xing)數字化閱(yue)(yue)讀服務

中國電信(xin)出(chu)資(zi)2億(yi)元成(cheng)立，100%持(chi)(chi)股(gu)；但中文在線等(deng)增資(zi)完成(cheng)后，中國電信(xin)持(chi)(chi)股(gu)比例降至77.197%；江(jiang)蘇鳳凰出(chu)版(ban)傳媒股(gu)份有限公司持(chi)(chi)股(gu)5.967%。

但《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，2013年天翼閱讀營業收入約為(wei)1.8億元，凈利(li)潤虧損4301萬元。

中(zhong)(zhong)文(wen)(wen)在線(xian)自(zi)稱已與三(san)大(da)運營商開展(zhan)手機(ji)(ji)閱讀內容合(he)作，其中(zhong)(zhong)，子公司四月天(tian)科技(ji)和中(zhong)(zhong)文(wen)(wen)傳媒是中(zhong)(zhong)移動(dong)手機(ji)(ji)閱讀基地內容提供商。

業內(nei)人(ren)(ren)士認為，雖(sui)然人(ren)(ren)均手機(ji)閱讀(du)時長逐年增長，但其他社交(jiao)娛(yu)樂(le)應用(yong)的快速且多元(yuan)化(hua)發展，可能影響數字閱讀(du)的市場發展；另(ling)一方(fang)面，騰訊和百度(du)等發力數字閱讀(du)領域，與中移動手機(ji)閱讀(du)基地構成競爭(zheng)。