每(mei)經(jing)(jing)編輯｜每(mei)經(jing)(jing)記者 袁君 發自上海    

每經記者 袁君(jun) 發自上海

外(wai)資(zi)行(xing)資(zi)產證券(quan)化（ABS）的推進似乎(hu)比預想的要快。

繼(ji)匯豐中(zhong)國后，近日(ri)，又有一家外資(zi)銀(yin)行——華(hua)(hua)商銀(yin)行發(fa)布公告，將于1月15日(ri)向(xiang)全國銀(yin)行間債券市(shi)場成(cheng)員發(fa)行規(gui)模為10.1062億元的“華(hua)(hua)商2015年(nian)第一期(qi)信貸資(zi)產(chan)證券化信托資(zi)產(chan)支(zhi)持證券”。

相(xiang)較(jiao)于同期發行(xing)(xing)的(de)匯豐銀行(xing)(xing)資產證券化產品，本期證券的(de)招標利率區間(jian)相(xiang)對較(jiao)高。“從利率價格方面來(lai)講，華商銀行(xing)(xing)這期產品可能吸引(yin)力會更大一些。”某資管公(gong)司項目(mu)經理告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)。

與已經過多輪試(shi)點的(de)中資銀(yin)行的(de)CLO（信貸資產支持證券）產品(pin)相比，外資銀(yin)行CLO產品(pin)有(you)其特殊(shu)的(de)風險點。

資產池集中度高

根(gen)據發(fa)行公(gong)告，華商銀行作為發(fa)起機構，委托(tuo)中(zhong)國金(jin)谷國際信(xin)托(tuo)有限(xian)責任公(gong)司為發(fa)行人，將(jiang)于2015年1月15日通過招標發(fa)行的發(fa)行方式在全國銀行間債券(quan)市(shi)場公(gong)開發(fa)行本期證券(quan)。

本(ben)(ben)期證券(quan)包括8.64億元(yuan)優先級資(zi)產支持證券(quan)，其中優先A-1檔(dang)5億元(yuan)，招標(biao)(biao)基本(ben)(ben)利差區間為(wei)(wei)(wei)2.25%～3.25%，優先A-2檔(dang)1.58億元(yuan)，招標(biao)(biao)基本(ben)(ben)利差區間為(wei)(wei)(wei)2.25%～3.25%，優先B檔(dang)2.06億元(yuan)，招標(biao)(biao)基本(ben)(ben)利差區間為(wei)(wei)(wei)3.45%～4.45%，次(ci)級檔(dang)資(zi)產支持證券(quan)發行規模(mo)為(wei)(wei)(wei)1.4662億元(yuan)，無票面(mian)利率。

本期資產(chan)支(zhi)持證(zheng)券(quan)中(zhong)的(de)優先級資產(chan)支(zhi)持證(zheng)券(quan)為(wei)浮(fu)動(dong)利(li)率證(zheng)券(quan)（基(ji)準(zhun)利(li)率為(wei)中(zhong)國人民(min)銀行公布的(de)一年期定(ding)期存款利(li)率），票面利(li)率為(wei)基(ji)準(zhun)利(li)率加(jia)上(shang)基(ji)本利(li)差。

與本期證券(quan)同樣在1月15日發行的匯(hui)豐銀行資產證券(quan)化產品為固定(ding)利(li)(li)率證券(quan)，其優先級招標票面利(li)(li)率區間(jian)為4%～5%，次級檔無票面利(li)(li)率。

據此計算，相較于匯豐銀行的資產(chan)證券化產(chan)品，華商銀行的招標利率(lv)區間(jian)相對較高(gao)。

“從(cong)利差區間(jian)(jian)來看，華商(shang)銀(yin)行這期證(zheng)券利率(lv)區間(jian)(jian)是在一(yi)個比較高的位置(zhi)，以目前(qian)2.75%的基準(zhun)利率(lv)來計算，優先A檔招標利率(lv)區間(jian)(jian)為(wei)5%～6%，優先B檔為(wei)6.2%～7.2%。從(cong)利率(lv)價格方面(mian)來講，華商(shang)這期證(zheng)券可能吸引力會更(geng)大一(yi)些。”上述資管公司(si)項目經理(li)告訴記(ji)者。

基(ji)礎資產(chan)方面，此次(ci)入池(chi)資產(chan)均為(wei)按照華商銀行(xing)信貸資產(chan)五級(ji)分類的(de)正常(chang)類。資產(chan)池(chi)分布(bu)在道路(lu)運(yun)輸業等7個行(xing)業。

對此(ci)，中(zhong)(zhong)債(zhai)資(zi)信評估有限責(ze)任公司（以下(xia)簡(jian)稱中(zhong)(zhong)債(zhai)資(zi)信）研報認(ren)為(wei)，本期(qi)證券資(zi)產池(chi)集(ji)中(zhong)(zhong)風(feng)險(xian)很高。截至2014年12月21日，資(zi)產池(chi)中(zhong)(zhong)共有4戶借款人(ren)，集(ji)中(zhong)(zhong)風(feng)險(xian)很高。從地(di)(di)區分布來看，由于(yu)銀行業務(wu)經(jing)營的區域性(xing)特點，入池(chi)資(zi)產借款人(ren)全部集(ji)中(zhong)(zhong)在廣東(dong)地(di)(di)區，地(di)(di)區集(ji)中(zhong)(zhong)度很高，區域經(jing)濟(ji)環境惡化可能會對資(zi)產池(chi)整(zheng)體(ti)信用風(feng)險(xian)造成不(bu)利(li)影響。

資產證券化發行機構已擴圍至外資行

據Wind統(tong)計，截至12月(yue)30日，2014年(nian)(nian)以來由(you)銀監會主(zhu)管的ABS已完成發(fa)行(xing)230只，發(fa)行(xing)總額(e)達到2819.81億元，而2013年(nian)(nian)全年(nian)(nian)只有16只、合計157.73億元。

不僅(jin)是(shi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)規模顯著增加，ABS發(fa)行(xing)(xing)(xing)機(ji)構(gou)也經歷了大幅的擴圍。而隨著匯豐銀(yin)行(xing)(xing)(xing)和華商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)將于1月15日(ri)一同(tong)發(fa)行(xing)(xing)(xing)相關產(chan)品，我國資產(chan)證券化的發(fa)行(xing)(xing)(xing)機(ji)構(gou)已(yi)擴圍至(zhi)外資銀(yin)行(xing)(xing)(xing)。

業(ye)內(nei)人(ren)士認為，具(ju)有全(quan)球資(zi)產證(zheng)券(quan)化經驗(yan)的外資(zi)銀行廣(guang)泛參與國內(nei)資(zi)產證(zheng)券(quan)化業(ye)務，一方面，可以引進外資(zi)銀行貸款管理經驗(yan)，另(ling)一方面，可以促使(shi)我國資(zi)產證(zheng)券(quan)化產品種類(lei)更為豐富、監管更為完善(shan)，對我國資(zi)產證(zheng)券(quan)化市(shi)場有序(xu)發展具(ju)有重要(yao)推動作用。

根據發(fa)行說明書(shu)，此次由兩家外資(zi)(zi)行發(fa)起的CLO產(chan)品，都具有入(ru)池資(zi)(zi)產(chan)加(jia)權(quan)(quan)平均信用等(deng)級較(jiao)高(gao)、證券資(zi)(zi)產(chan)池集中(zhong)度很高(gao)、入(ru)池資(zi)(zi)產(chan)期限(xian)較(jiao)短、加(jia)權(quan)(quan)平均利率(lv)水平較(jiao)低等(deng)共同特點。

匯(hui)豐銀行和華商銀行這(zhe)兩(liang)期CLO產品資產池的加權(quan)平均(jun)貸款(kuan)利(li)率(lv)分別為5.67%和6.19%，相比較一般(ban)CLO產品基礎資產6%～7%的加權(quan)平均(jun)利(li)率(lv)處于較低水(shui)平。

此(ci)外，中債資信發(fa)布(bu)研究報告稱，匯豐(feng)銀行發(fa)起的(de)(de)CLO產品(pin)一定程度(du)上更加(jia)反映(ying)了外資銀行在基礎資產特征方面的(de)(de)特點，表(biao)現在借款人為全外資或者中外合(he)資的(de)(de)企業占比較大(da)、個(ge)別借款人涉及境外擔保(bao)(bao)，擔保(bao)(bao)有效性(xing)存在一定不確(que)定性(xing)。

而相(xiang)對于目前已經(jing)過(guo)多輪(lun)試點(dian)的中資(zi)銀(yin)行的CLO產品相(xiang)比，外資(zi)銀(yin)行CLO產品有其特殊的風險點(dian)。

不(bu)過，上述資管公司項目經理告訴《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者，目前(qian)(qian)(qian)仍然處于(yu)資產(chan)證券化前(qian)(qian)(qian)期的(de)試點推行(xing)(xing)階(jie)段，各家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)打包出(chu)來(lai)的(de)資產(chan)都相對比較(jiao)優質，最終能(neng)否順(shun)利發行(xing)(xing)問題(ti)不(bu)大(da)。“我此前(qian)(qian)(qian)并(bing)沒有(you)接觸過外資行(xing)(xing)ABS的(de)項目，一(yi)方(fang)面可能(neng)是之前(qian)(qian)(qian)由(you)于(yu)試點資格沒有(you)獲批，另(ling)一(yi)方(fang)面是他們目前(qian)(qian)(qian)并(bing)沒有(you)太大(da)的(de)實際(ji)需求。”