H股的(de)市盈(ying)率(PE)不到9倍，市場看多H股聲音增加，有資金(jin)短期流入香港市場。

目前H股的市盈(ying)率不到9倍(bei)，和(he)俄羅斯(si)股市處于(yu)同一水平(ping)

A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)本(ben)周進(jin)入(ru)(ru)調整期(qi)(qi)，而香港(gang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)表現(xian)遠遠跑贏全球其他主要市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，進(jin)入(ru)(ru)2015年的(de)恒(heng)生指數上漲近千點，上周成交量(liang)放大，日均超過1000億港(gang)元。在外(wai)圍市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)動蕩的(de)情況下，同期(qi)(qi)對比來看，H股的(de)市(shi)(shi)盈率(PE)不(bu)到9倍，在全球主要金融市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)處于超低位水平，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)看多H股聲音(yin)增(zeng)加，有資金短(duan)期(qi)(qi)流入(ru)(ru)香港(gang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。

資(zi)金短期流入香港市場

資金(jin)(jin)流(liu)向監測機構EPFR(新興市(shi)場(chang)基金(jin)(jin)研究公司)數據顯示，在截至(zhi)1月7日的(de)一周(zhou)中(zhong)，約(yue)2億美(mei)元的(de)資金(jin)(jin)流(liu)入(ru)香港股(gu)市(shi)，在連續三周(zhou)資金(jin)(jin)凈流(liu)出后轉為資金(jin)(jin)凈流(liu)入(ru)，同(tong)時，上周(zhou)海外追(zhui)蹤A股(gu)的(de)ETF有5億美(mei)元資金(jin)(jin)流(liu)出。

摩(mo)根資(zi)(zi)產管理環球市場策略師譚(tan)慧敏表示(shi)，上周市場有資(zi)(zi)金(jin)凈流入H股(gu)(gu)，主(zhu)要(yao)流向IT以及(ji)健康醫療(liao)板塊(kuai)，這些(xie)板塊(kuai)也取得了一定的升幅，短期而(er)言流入港(gang)股(gu)(gu)的資(zi)(zi)金(jin)主(zhu)要(yao)看(kan)中H股(gu)(gu)比較便(bian)宜，相對A股(gu)(gu)12至(zhi)13倍(bei)的市盈率，H股(gu)(gu)的市盈率不到9倍(bei)，外國資(zi)(zi)金(jin)買入H股(gu)(gu)比較方便(bian)，基于對于內地的寬松預(yu)期，調高對中國市場的資(zi)(zi)金(jin)配置，有機構不具備買A股(gu)(gu)的資(zi)(zi)格(ge)，則會直接加大H股(gu)(gu)的資(zi)(zi)金(jin)投入規模。

匯豐(feng)發布報告稱(cheng)，中(zhong)國(guo)A股(gu)(gu)短期(qi)(qi)可(ke)能保持上升(sheng)動力(li)，但(dan)估(gu)值不再(zai)便宜，反而香港H股(gu)(gu)有(you)進一步上升(sheng)空間。按(an)2015年盈利預測，上海A股(gu)(gu)較H股(gu)(gu)溢價80%，H股(gu)(gu)有(you)更大上升(sheng)潛力(li)，預期(qi)(qi)國(guo)企指數年底可(ke)升(sheng)至(zhi)13500點。

“因(yin)為(wei)(wei)H股(gu)的相對估值特別(bie)低，目(mu)前(qian)的PE不(bu)到9倍(bei)，國際市(shi)場上來看和俄羅(luo)斯股(gu)市(shi)處(chu)于同一估值水平，是最便宜的市(shi)場。”交銀國際首席策略(lve)師洪灝指(zhi)出，“看多H股(gu)的原(yuan)因(yin)主要是對比而言，A股(gu)去年(nian)因(yin)為(wei)(wei)低估值而出現一波大幅上漲(zhang)行情，H股(gu)未來的表現令(ling)人期待(dai)，但外圍市(shi)場資金尚未大規模進入香港市(shi)場，僅有小幅資金嗅到機會。”

他表(biao)示，如(ru)果國際資(zi)金看好(hao)中國市場2015年的(de)(de)表(biao)現，港股(gu)目前是更好(hao)的(de)(de)一個買入機會，雖然(ran)外圍市場動蕩，香港股(gu)市走勢良(liang)好(hao)，高分紅、低市盈(ying)率的(de)(de)大盤藍籌(chou)股(gu)均是投資(zi)者(zhe)偏好(hao)選擇的(de)(de)股(gu)票。而中資(zi)股(gu)僅僅從估值修復的(de)(de)角度來看，至少有(you)15%的(de)(de)上(shang)漲(zhang)空(kong)間。

港股通使用額度

小幅提升

面對H股(gu)(gu)漲幅(fu)落后，外資(zi)大(da)行例如(ru)巴克萊、瑞信、摩根(gen)資(zi)管、花旗等都積極唱好(hao)，而內地投資(zi)者通(tong)(tong)過港股(gu)(gu)通(tong)(tong)買入港股(gu)(gu)的(de)熱情也(ye)有(you)增(zeng)無減，額(e)度(du)使(shi)用情況較去年有(you)所(suo)增(zeng)加，在低(di)位(wei)吸納港股(gu)(gu)動(dong)作明顯。從(cong)1月(yue)(yue)5日(ri)(ri)至14日(ri)(ri)，港股(gu)(gu)通(tong)(tong)累計使(shi)用額(e)度(du)72.15億(yi)元人民(min)幣，高于去年12月(yue)(yue)的(de)水平(ping)，每日(ri)(ri)使(shi)用額(e)度(du)占比(bi)從(cong)11月(yue)(yue)、12月(yue)(yue)的(de)大(da)部分交易日(ri)(ri)2%~3%左右水平(ping)提(ti)升到6%至8%。

南方首席基金(jin)經理楊德龍(long)認為港股(gu)(gu)通(tong)回(hui)暖(nuan)的(de)原因(yin)主(zhu)要(yao)有兩(liang)個，一是(shi)A股(gu)(gu)目(mu)前(qian)比(bi)H貴，資金(jin)流向(xiang)H股(gu)(gu)；二(er)是(shi)投(tou)資者對港股(gu)(gu)有了一定的(de)了解，港股(gu)(gu)通(tong)回(hui)暖(nuan)在預(yu)期之內。“港股(gu)(gu)通(tong)一定是(shi)一個慢(man)熱過(guo)程。”

而繼去年12月(yue)30日之后，本周一滬(hu)股通出(chu)現11.33億元(yuan)的凈賣(mai)出(chu)后，13日滬(hu)股通再度出(chu)現1.16億元(yuan)的凈賣(mai)出(chu)額(e)(e)，由此當日的余額(e)(e)為(wei)131.16億元(yuan)，額(e)(e)度占比為(wei)100.89%。

對于(yu)滬股(gu)(gu)通出(chu)現(xian)凈(jing)賣出(chu)的(de)(de)現(xian)象，楊德(de)龍表(biao)示海外(wai)資(zi)金(jin)正在(zai)獲(huo)利(li)了結，減持一部分A股(gu)(gu)。可能是因為A股(gu)(gu)上漲(zhang)過快(kuai)，海外(wai)資(zi)金(jin)有些“恐高”。但他(ta)認為從總體來看，A股(gu)(gu)還是有投資(zi)價值。過去一個季度A股(gu)(gu)漲(zhang)幅(fu)過大，現(xian)在(zai)需要休(xiu)整，盤中會出(chu)現(xian)震(zhen)蕩，但是全(quan)年還是向上的(de)(de)趨勢，慢牛的(de)(de)行(xing)情可能會展開。

他強調(diao)，滬港(gang)通(tong)開通(tong)后(hou)，A股(gu)出現大(da)幅(fu)(fu)上漲(zhang)，而(er)H股(gu)相(xiang)對漲(zhang)幅(fu)(fu)較(jiao)小。所以(yi)目前(qian)看，A股(gu)比H股(gu)貴。在國(guo)內市(shi)場(chang)，除了(le)股(gu)市(shi)，樓(lou)市(shi)、金市(shi)和實業都(dou)沒(mei)有(you)太好的投資(zi)機會(hui)。因此A股(gu)強勢有(you)資(zi)金推動，并且有(you)可能持續。“不能說比H股(gu)貴，所以(yi)預(yu)測(ce)A股(gu)表現會(hui)比H股(gu)差。”所以(yi)楊(yang)德龍不建議目前(qian)拋棄A股(gu)轉買H股(gu)。在他看來，香港(gang)股(gu)市(shi)目前(qian)并沒(mei)有(you)大(da)量(liang)場(chang)外資(zi)金入場(chang)。

洪灝認為港股通額(e)度的使(shi)用增加，反映(ying)出內(nei)地投資者也(ye)在低估值的港股市(shi)場(chang)進(jin)行提(ti)前布(bu)局。

AH股價差擴大

香(xiang)港市場目前(qian)A/H股(gu)(gu)(gu)折價現象減少，87家(jia)AH公司中，目前(qian)僅有(you)包(bao)括萬科、復星(xing)醫藥(yao)、青島啤(pi)酒在內(nei)的(de)6只股(gu)(gu)(gu)票A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)有(you)折價，且折價幅度都在10%以(yi)內(nei)，剩余81家(jia)公司股(gu)(gu)(gu)價A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)溢價，占比達93%。包(bao)括民生銀(yin)行、建設銀(yin)行等在內(nei)的(de)大(da)部(bu)分銀(yin)行類股(gu)(gu)(gu)A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)溢價在20%至30%之(zhi)間(jian)，中國中冶、大(da)連港在內(nei)的(de)19只股(gu)(gu)(gu)票溢價率超過(guo)1倍。

從A股相較H股溢(yi)(yi)價程度(du)的(de)恒生AH股溢(yi)(yi)價指(zhi)數的(de)歷史走(zou)勢，可以(yi)看到除了(le)2007年大牛(niu)市的(de)瘋狂之(zhi)外，大多數時候A股相較H股的(de)溢(yi)(yi)價不會超過(guo)35%到40%的(de)區間(jian)，而這輪的(de)最高(gao)(gao)水平(ping)已經達(da)到33%。恒生AH股溢(yi)(yi)價指(zhi)數一路(lu)飆升，在(zai)1月7日(ri)也達(da)到近期高(gao)(gao)點133.44點，截至昨日(ri)仍維持在(zai)126.71點的(de)高(gao)(gao)位。

宏(hong)利(li)(li)大中(zhong)華區股票(piao)部執(zhi)行總(zong)監方君明表示，傳統(tong)的(de)(de)(de)放寬貨幣政策手(shou)段，如(ru)減息及降準均會為內地(di)(di)市(shi)場(chang)帶來(lai)政策效果(guo)，今年(nian)內地(di)(di)的(de)(de)(de)實際利(li)(li)率回落至約3%，降息的(de)(de)(de)趨勢明顯，在(zai)此背(bei)景下，AH股的(de)(de)(de)差價將會持續擴大，因A股的(de)(de)(de)市(shi)值(zhi)占(zhan)經濟總(zong)量仍低于過往的(de)(de)(de)高(gao)峰(feng)期，加(jia)上散戶的(de)(de)(de)參與度低，相信(xin)AH股差價擴大有利(li)(li)H股的(de)(de)(de)升幅，在(zai)H股的(de)(de)(de)帶動下，預計今年(nian)恒指(zhi)回報可超(chao)過10%。

洪灝認為，對(dui)于(yu)同時能夠投資A股(gu)和(he)H股(gu)的投資者而言(yan)，在香港市場買入(ru)比A股(gu)便(bian)宜(yi)20%~30%的金融股(gu)，是最佳選擇，但是由于(yu)投資主體的不一致，A、H股(gu)價差不會完全消失。