◎張敬偉

1月(yue)15日，瑞士央行(xing)出人(ren)意(yi)料地宣布，取(qu)消瑞士法郎對歐元匯率1.20比1的(de)上限(xian)，并停止相關購匯行(xing)為。消息(xi)一出，外匯市場上瑞士法郎兌歐元瞬(shun)間暴(bao)漲近30%，美元、歐元跳水，避(bi)險資產(chan)黃金(jin)大漲。

作為非歐盟和非歐元區國家(jia)，瑞(rui)(rui)士不僅有滑雪場、手表、軍刀(dao)以(yi)及全(quan)球(qiu)信任的銀行(xing)系統(tong)，還(huan)有瑞(rui)(rui)士法郎。

當德國(guo)馬克消融于(yu)德國(guo)領銜創制的歐元中(zhong)，瑞士法郎發揮著德國(guo)馬克的作用。尤(you)其在歐洲(zhou)(zhou)主(zhu)權債務危機最深重的時候，基于(yu)歐盟和歐元區老大德國(guo)緊(jin)密的貿易聯(lian)系(xi)，瑞士法郎成為歐洲(zhou)(zhou)的權威避險貨幣。

這種效應導(dao)致歐(ou)元區(qu)投資者(zhe)轉投瑞(rui)士(shi)(shi)(shi)法(fa)郎(lang)，使得瑞(rui)士(shi)(shi)(shi)法(fa)郎(lang)兌歐(ou)元大(da)幅升(sheng)值。2011年，瑞(rui)士(shi)(shi)(shi)為了本(ben)國出口商的(de)利益，開始實施(shi)1歐(ou)元兌換(huan)1.20瑞(rui)士(shi)(shi)(shi)法(fa)郎(lang)的(de)上限。盡管如此，瑞(rui)士(shi)(shi)(shi)法(fa)郎(lang)外匯儲備(bei)也以單一(yi)貨幣 （歐(ou)元）的(de)方式擁有近5000億歐(ou)元的(de)外匯儲備(bei)，占(zhan)其經濟總(zong)量的(de)80%。如此龐大(da)的(de)資產負(fu)債表，讓這個小國也沉不住氣了。

但面(mian)對美國貨(huo)幣政策正常化的(de)日(ri)益迫近(jin)，以及(ji)歐(ou)(ou)洲央行的(de)量(liang)化寬(kuan)松(song)政策，瑞士法郎在兩大貨(huo)幣之(zhi)間的(de)困(kun)境(jing)也日(ri)益彰顯 （雖然只是掛鉤歐(ou)(ou)元）。在此情勢下，瑞士央行突然決定(ding)放棄瑞士法郎兌歐(ou)(ou)元匯率上限，導致全(quan)球匯市一片(pian)恐慌。

瑞士(shi)央行“突(tu)施冷箭”，瑞士(shi)法郎(lang)兌美元(yuan)和歐元(yuan)一(yi)度升至30%。也讓歐美匯市(shi)(shi)的掮客們大叫其苦，市(shi)(shi)場一(yi)片驚愕(e)、恐懼之音(yin)。連國(guo)際貨幣(bi)基金(jin)組織總裁克里斯蒂娜-拉(la)加(jia)德都覺得“有點令人驚訝”。

從避風港到(dao)攪局者(zhe)(zhe)，瑞士也是無奈之舉。動(dong)蕩的(de)歐元，狂貶的(de)盧布，投資者(zhe)(zhe)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)購入(ru)瑞士法(fa)郎，導致(zhi)瑞士不堪(kan)重負。維持原(yuan)有掛鉤歐元的(de)匯(hui)率政策不可持續，放(fang)棄原(yuan)有匯(hui)率政策導致(zhi)現在(zai)的(de)市場動(dong)蕩。但從避風港到(dao)攪局者(zhe)(zhe)，瑞士央行有三層意涵：

一是(shi)彰顯瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)和(he)(he)瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)的(de)存在(zai)(zai)(zai)感。和(he)(he)瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)相比，英鎊只是(shi)盛(sheng)名(ming)在(zai)(zai)(zai)外，瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)如此攪動市場，凸顯瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)在(zai)(zai)(zai)歐洲的(de)影響力。瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)央行用舉世(shi)皆驚的(de)方式做到(dao)了這一點。二是(shi)瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)央行不管是(shi)恪守原來(lai)(lai)匯(hui)率承諾還是(shi)選擇現在(zai)(zai)(zai)放棄，瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)都難以承受對(dui)歐元匯(hui)率上漲之痛，但長痛不如短痛。三是(shi)時機(ji)選擇巧合，瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)法(fa)(fa)(fa)郎(lang)升值導致該國(guo)出口和(he)(he)旅(lv)游(you)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)上升，但由于本(ben)(ben)(ben)月將(jiang)迎來(lai)(lai)達沃斯論壇，來(lai)(lai)自全球140個國(guo)家的(de)2500位(wei)政商(shang)要(yao)人與會。據悉，嘉賓們參會成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)增長了15%，瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)央行此舉可使瑞(rui)(rui)(rui)(rui)士(shi)大賺一筆，以緩解本(ben)(ben)(ben)國(guo)出口商(shang)和(he)(he)旅(lv)游(you)業者的(de)怨(yuan)氣。

無論是(shi)避風(feng)港還是(shi)攪局者(zhe)，皆(jie)是(shi)瑞士法郎的(de)(de)(de)獨特影(ying)響力(li)所在。盡管如(ru)此，瑞士法郎和一眾強勢的(de)(de)(de)國際貨幣相比(bi)，還是(shi)屬于配角(jiao)和小眾的(de)(de)(de)角(jiao)色。

美元(yuan)可以按(an)照自(zi)己的節奏去決定(ding)何時升息，日元(yuan)可以持續地放任寬(kuan)松，歐洲央(yang)行即(ji)(ji)將(jiang)啟動主(zhu)權債券購買計劃，但(dan)是瑞(rui)士法郎卻(que)只能在強勢(shi)貨(huo)幣(bi)的夾縫間艱難維持。而這，恰恰是保持本國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)主(zhu)體性的發(fa)達小國(guo)(guo)的悲哀，從英(ying)國(guo)(guo)舉棋不定(ding)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)到瑞(rui)士法郎匯(hui)率的突(tu)然調(diao)(diao)整，其實已經說(shuo)明一切(qie)。也可以說(shuo)，是歐元(yuan)區即(ji)(ji)將(jiang)的量化(hua)寬(kuan)松政(zheng)策(ce)(ce)，促成了瑞(rui)士央(yang)行的政(zheng)策(ce)(ce)調(diao)(diao)整。

和(he)瑞士央(yang)行改變以往任性保密(mi)一樣，這(zhe)個發(fa)達小(xiao)國(guo)的(de)(de)貨(huo)幣政策主體(ti)性也沒有那么強，瑞士法(fa)郎未(wei)(wei)來的(de)(de)邏輯走向(xiang)也會(hui)隨著(zhu)歐(ou)元而為。歐(ou)元區經濟復蘇，歐(ou)元趨勢向(xiang)好(hao)，瑞士央(yang)行還是(shi)會(hui)有下(xia)一步的(de)(de)動(dong)作。英國(guo)《金融時報》認為，瑞士央(yang)行下(xia)一步的(de)(de)干預將取(qu)決于形勢發(fa)展看上去是(shi)否“合(he)理(li)”。這(zhe)個“合(he)理(li)”其實(shi)是(shi)看未(wei)(wei)來歐(ou)元的(de)(de)表現。

2015年注定是(shi)美元(yuan)(yuan)、歐元(yuan)(yuan)、日元(yuan)(yuan)和人民幣貨幣政策(ce)調整頻繁紛亂的一年，無論是(shi)貨幣政策(ce)正常(chang)化(hua)還是(shi)不同類型的量(liang)化(hua)寬松(song)，他(ta)們才是(shi)全球匯(hui)市的主角(jiao)兒。瑞(rui)士央行，也只(zhi)能是(shi)暫時的攪局者而已(yi)。

（作者為察哈爾(er)學(xue)會(hui)研究員）