首批民營銀行緊鑼密鼓加快籌建溫州民商銀行首開股東大會 首批5家試點的民營銀行正緊鑼密鼓地加快籌建步伐，其中3家民營銀行籌建進展迅速。本月初前海微眾銀行完成第一筆放貸業務，浙江網商銀行給出了“今年5到6月份開業”的時間表，而溫州民商銀行的籌建也已進入了“沖刺期”。 昨日下午，溫州民商銀行股份有限公司在位于市府路525號的銀行總部召開了創立大會暨首次股東大會。在該次會議上，正泰集團董事長南存輝擬任溫州民商銀行股份有限公司董事長、浙江電器開關有限公司董事長李建民擬任監事長，擬聘任原工商銀行浙江省分行副行長兼溫州分行行長侯念東為董事、行長。 擬任高管團隊中，原央行溫州市中心支行科技科科長施正會、原溫州銀監分局監管二科科長程林光擬任行長助理、袁斌擬任首席信息官；原溫州銀行董事會辦公室主任江茜擬任董秘。上述高管團隊的任職資格尚須監管部門予以審核。 溫州民商銀行的籌建緊鑼密鼓，而浙江網商銀行籌建也傳出消息。昨日，螞蟻金融服務集團副總裁、網商銀行籌建工作負責人俞勝法在北京透露，浙江網商銀行的籌建工作進展順利，按計劃今年3月份可向監管部門遞交驗收報告，預計五六月份能正式開業。 在深圳，盡管還未正式對外營業，前海微眾銀行的網站已于去年12月底上線。據媒體報道，微眾銀行原定4月18日正式營業，但目前無確定的時間表。 去年12月召開的銀監會2015年全國銀行業監督管理工作會議指出，要擴大民營銀行試點范圍，加快出臺民營銀行發展指導意見。 在昨日的創立大會上，溫州民商銀行的全體股東審議了該行的籌建工作報告、章程、議事規則、戰略規劃、董事會及監事會成員等有關議案并形成決議。按照銀監會要求，民商銀行已經完成了60余項管理制度的初稿編制工作。目前，銀行總部1到2層的裝修已于去年12月基本完工。 正泰集團股份有限公司副總裁、溫州民商銀行籌備組組長徐志武表示，民商銀行將與已有銀行錯位競爭，主要定位于為溫州中小企業提供融資服務，為民間資本提供投資渠道，填補大型商業銀行信貸的“空白點”，以產業鏈金融等為特色，做“兩小”群體(中小微企業和小區居民)的綜合金融服務商。 目前，民商銀行的股東總數為13家，其中正泰集團和華峰氨綸為主發起人，分別持股29%、20%。此外，還有11家企業股東，包括森馬集團(9.9%)、奧康國際(9.9%)、力天房開(9.9%)、富通科技(9.9%)等企業，股東資格最終須經銀監部門核準后生效。 這些股東中，有5家旗下有上市公司或自身是上市公司。徐志武表示，這些股東涉及電器、氨綸、鞋服、光纖、復合材料、機械等產業，熟悉本地市場、對目標客戶的資信水平與經營狀況非常了解，能夠與中小微企業客戶群建立穩定的合作關系，又有助于預防和解決貸款的逆向選擇風險。民商銀行初期將依托股東資源優勢拓展業務，通過打造特色區域社區銀行，支持企業創業創新。 溫州市金融辦副主任汪鋒對記者表示：“要清醒地看到，民營銀行方案更具有標桿意義，一家民營銀行的籌建設立不可能根治溫州經濟金融面臨的諸多難題，但對民間資本真正進入金融領域、探索金融市場充分競爭、促進小微企業特色服務等方面會有重要的里程碑式作用。民營銀行的最大特點，就是真正由民營資本設立、經營、自擔風險，是體制機制上的突破，而不僅僅作為股東但沒有決策權。”(上海證券報) 蘇寧云商:風格轉換有望衍生新行情 蘇寧云商002024 研究機構：國泰君安證券分析師：訾猛,林浩然,童蘭撰寫日期：2014-12-11 投資建議:雙十二臨近,當前市場風格下蘇寧存在“補漲”機會,上調目標價至12.0元、增持。市場普遍認為公司目前仍處于“轉型掙扎期”,我們認為自三季報開始蘇寧經營已明顯改善,轉型第一階段堪稱順利實現。后續隨著信息及物流系統完善、互聯網營銷加強,公司有望繼續縮小與京東差距。本輪牛市行情近期可能行業輪動,蘇寧流通市值大、累積漲幅少(年初至今漲幅-11%)、機構持倉低,且股價具備較強安全邊際,我們認為本輪蘇寧有望受增量資金青睞,上調線上/線下業務PS至1.5X/0.7X,上調目標價至12元。 戰略轉型第一階段已實現,后續經營有望持續好轉。近年來蘇寧致力于理順線上線下渠道利益關系,積極布局入口資源、改善品牌結構并完善信息物流系統,并取得不錯進展。根據網易財經數據,2014年雙十一蘇寧銷售額同比增長超700%,移動端銷售占比達38.9%,電商年度“華山論劍”交出靚麗成績單。考慮到雙十二即將來臨,且公司近期營銷顯著增強,我們判斷4Q經營仍有望保持高增速。隨著信息&物流系統完善、品類建設推進,公司經營有望持續好轉。 股價具備安全邊際,跨境電商、第三方物流開放等項目近期有望落地。蘇寧員工持股計劃成本為8.63元,考慮到戰略投資者弘毅投資成本價約12元(扣除分紅,2015年7月解禁),目前股價仍具備較強安全邊際。根據wind資訊,近期蘇寧跨境電商項目有望落地,物流平臺也可能向第三方開放,屆時蘇寧經營有望進一步夯實。維持2014-2016年EPS預測為-0.16/-0.10/-0.02元不變,增持評級。 催化劑:跨境電商政策出臺;物流平臺開放政策落地 風險提示:關店費用致業績下滑;渠道利益博弈影響同價戰略效果。 一心堂:實際控制人設立并購基金,外延或加速 一心堂002727 研究機構：國泰君安證券分析師：丁丹,胡博新撰寫日期：2014-12-11 事件: 公司公告稱公司實際控制人阮鴻獻先生擬與中鈺資本管理(北京)有限公司共同發起設立云南昆明鈺心醫藥產業并購投資基金,基金認繳出資總額8億元,其中阮鴻獻先生出資人民幣15000萬元,占18.75%。 并購基金將主要圍繞一心堂長期發展戰略制定投資方向,且一心堂在同等條件下,對投資標的企業或項目有優先收購的權力。 評論: 成立并購基金,助力公司外延并購。連鎖藥店領域的投資項目較為繁雜,由上市公司直接開展,在項目篩選和推進上缺乏靈活性,通過實際控制人與專業投資機構合作設立并購基金,并約定上市公司享有優先收購權力,可有效提高外延并購效率。中鈺資本在醫藥行業領域擁有豐富投資經驗(公司公告稱其曾盡調過企業近100家,長期跟蹤企業400多家),而實際控制人在連鎖藥店領域耕耘多年,預計雙方合作能夠充分發揮協同效應。 門店擴張加速推進,維持增持評級。截至2014年三季度,公司直營連鎖門店2,480家,其中云南1,915家、四川141家、廣西254家、重慶38家、山西42家、貴州90家。目前公司為促進募投項目的實施推進,已將上市募投資金下放到四川等四家區域公司,加快門店擴張,預計4季度將新增門店約100家。隨著本次并購基金的設立,預計2015年公司門店擴張將再一次加速,進一步推進公司走出云南,布局全國的戰略。維持預測公司2014-2016EPS分別為1.23、1.53、1.86元,考慮到公司門店擴張或將進一步加速以及在電商業務的持續布局投入,維持公司目標價54元,維持增持評級。 風險提示:新開門店虧損風險,外延并購和電商業務不及預期。 大東方:價值低估,集團支持及互聯網化促市值提升 大東方600327 研究機構：國泰君安證券分析師：訾猛,童蘭,林浩然撰寫日期：2014-11-27 投資建議:維持公司2014-2016年EPS分別為0.42/0.49/0.57元,參考目前A股可比同類公司的估值水平,考慮到與車易拍合作及轉型,我們給與公司汽車業務2014PE45X估值,零售業務2014PE13X,食品業務2014PE20X,上調目標價至12元,維持“增持”評級。 汽車業務從經銷時代向服務時代升級,目前估值仍被低估。公司已提出要“引領無錫車市,從經銷時代向服務時代升級”的汽車業務經營轉型戰略,且公司已聯手車易拍打造二手車電商平臺,完善了新車銷售、二手車交易、汽車金融,創新服務等整個業務鏈條。我們認為,一系列的舉措已充分顯示公司汽車后市場互聯網化及向汽車后服務市場轉型的堅定決心,且扣除百貨2014年1.2億利潤和13倍估值對應15.6億市值,我們計算公司汽車經銷服務業務價值僅約為26億元,對應其2014PE僅約為26X,仍遠低于同行業可比公司53X水平,而隨著公司向汽車后服務業務的滲透深入,我們判斷公司價值也將恢復至市場合理水平。 董事會改選后,控制力提升,集團支持力度逐步增強。第六屆董事會改選完畢后,均瑤集團在公司的董事會席位將由3位增至4位,且董事長由均瑤集團旗下人員擔任,我們認為均瑤集團將開始實際控制公司,而集團旗下資產資源豐富,且大東方目前是集團旗下唯一上市平臺,我們判斷均瑤集團未來對公司的支持力度、多元化合作及集團資產整合力度均有望逐漸增強。 風險提示:核心商圈商業分流;汽車經銷市場競爭加劇。 友阿股份:未來幾年新項目密集推出,短期業績壓力猶存 友阿股份002277 研究機構：平安證券分析師：耿邦昊,徐問撰寫日期：2014-10-29 事項:友阿股份10月25日晚發布2014年3季報,前3Q實現收入42.95億元,同比降9.87%,實現扣非后凈利潤3.09億或EPS=0.56元,同比降14.42%,符合市場預期。公司預計全年凈利潤增速在-15%-5%之間。 平安觀點: 主力門店同店下滑,新開國貨陳列館店 前3Q零售、小貸、擔保業務分別實現收入42.94億/5678萬/1081萬元,分別同比增-1.7%/6.3%/-3.9%,其中3Q單季零售收入11.84億,同比增4.47%,扭轉了前兩個季度的下滑局面。受高端消費低迷和區域競爭加劇影響,1-9月公司三大主力門店同店均有不同幅度的下滑,僅奧特萊斯店實現了20%左右增長。公司3Q新開國貨陳列館店,主售黃金珠寶首飾,此外年內新增了常德(2家)、友誼AB館擴建儲備項目,未來幾年新項目將密集推出。 加大促銷及費用上升,營業利潤率小幅下滑 3Q單季度毛利率16.76%,同比/環比降1.49/1.56個百分點,主因公司加大了打折促銷,單季度收入小幅提升。3Q單季期間用率11.58%,同比略有上升,其中財務費用率增幅最大(本期發行12億元短期融資券和新增長短期貸款利息支出上升)。因參股公司長沙銀行股份有限公司年內未分紅,前3Q投資收益減少1400萬元,營業利潤率較去年同期降1.05個百分點至10.07%。 積極觸網,名品特賣購物平臺上線 公司在新業務拓展和互聯網轉型方面較為積極,金融板塊提供穩定利潤貢獻,此外在O2O平臺打造、參股游戲公司、互聯網彩票業務等方面均有涉足。10月20日正式上線定位于中高端名品特賣購物平臺——特品匯,結合友阿奧特萊斯的品牌資源提供線上購物。我們認為特品會、O2O等新業務是傳統線下渠道的重要補充,但目前尚處于模式探索期,短期內難給業績帶來增量。 預計14-16年EPS=0.71、0.74、0.77元,維持“推薦”評級 湖南區域商業競爭環境愈趨激烈,公司目前已進入快速擴張期,新增多個重資產項目可能對短期業績形成壓力。考慮到小貸、擔保等金融業務規模受制于資本金利潤貢獻有限,電商、O2O等新業務短期內難給業績帶來增量,我預計公司14-16年收入增速3.3%、10.5%、9.1%,EPS=0.71、074和0.77元,對應PE分別為21.4X/10.6X/19.6X,維持“推薦”評級。 風險提示:同店增速顯著放緩;新店培育情況低于預期。 美邦服飾:品牌處于調整摸索中,收入持續下滑 美邦服飾002269 研究機構：長江證券分析師：雷玉撰寫日期：2014-10-31 事件描述 美邦服飾(002269)2014年三季報報告,主要經營業績如下:前三季度,公司實現營業收入46.94億元,較上年同期下降18.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億元,較上年同期下降40.94%。實現每股收益為0.22元,同比下滑42.11%。其中第三季度,實現營業收入17億元,較上年同期下降16.02%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4,711萬元,較上年同期下滑70.57%。實現每股收益0.05元,同比下降68.75%。 事件評論 公司傳統渠道及電商渠道處于深度調整優化過程,收入下降明顯2014年前三季度,公司實現營業收入46.94億元,較上年同期下降18.54%,其中第三季度實現營業收入17億元,較上年同期下降16.02%。 公司傳統渠道進行大店改造,不斷調整優化過程中,電商渠道在建設過程中,效果不明顯。第三季度毛利率為44.17%,同比、環比均有下降。 銷售費用下降,管理費用、財務費用均有一定增長,因收入下滑費用率同比提升明顯第三季度,公司管理費用為7,614萬元,較去年同期6,242萬元,增長22%。 財務費用由去年同期的3,245萬元,增加到今年的3,663萬元,同比增長12.88%。雖然銷售費用下降明顯,但因收入下滑明顯,相應費用率由去年同期的32.83%提升為37.58%。 收入下滑明顯,費用率提升致凈利潤大幅下降第三季度,公司實現凈利潤4,710.56萬元,同比下降70.57%。因收入下滑明顯,費用率提升,致凈利率低至2.77%。應收賬款、存貨環比略有增長,期末應收賬款增長為3.15億元,存貨增長為18.95億元。 維持“謹慎推薦”評級公司渠道及產品進行深度調整優化過程中,調整至穩定狀態需一定的時間。我們預計公司2014-2015年EPS為0.36元、0.38元,對應目前股價估值為32倍、30倍,維持“謹慎推薦”評級。