2014年固(gu)定收益領(ling)域中可(ke)轉(zhuan)債(zhai)表現亮眼，因而可(ke)轉(zhuan)債(zhai)基金業績(ji)突(tu)出。天治(zhi)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)基金經(jing)理王洋認為，按照去年底已(yi)經(jing)公布的(de)報表情況(kuang)，一、二級債(zhai)基加(jia)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)基金按照保守的(de)倉位(wei)計(ji)算，存續的(de)投資(zi)者大約有1300多億(yi)元的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)配置需求。但(dan)目前(qian)市場上，剔除已(yi)觸發提前(qian)贖回(hui)條件的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)，總體只有1100億(yi)左(zuo)右的(de)容量。因此(ci)，在市場供需失衡的(de)情況(kuang)下，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)易(yi)漲難跌(die)。

證(zheng)券時報(bao)記者(zhe)：您如何看待“新常態”下的經濟形勢？這種經濟形勢對債券市(shi)場(chang)有何影(ying)響？

王洋：“新常(chang)態”下(xia)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)形勢可(ke)以(yi)用(yong)一句話概(gai)括，即傳(chuan)統(tong)(tong)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)改(gai)革加(jia)上新興(xing)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)崛起。結合(he)國(guo)際經(jing)(jing)濟(ji)(ji)，中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)發展趨(qu)勢將(jiang)有(you)所放緩，因(yin)為作為全球第二(er)大經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體(ti)，保持(chi)高速增(zeng)長本身不現實，未來中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)將(jiang)更加(jia)注重效(xiao)率(lv)。我們預計(ji)今年(nian)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)整體(ti)增(zeng)速或許(xu)(xu)為7%，明(ming)年(nian)或許(xu)(xu)更低。但(dan)這(zhe)并不代表不看(kan)好中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)，傳(chuan)統(tong)(tong)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)改(gai)革，尤其是互聯(lian)網與傳(chuan)統(tong)(tong)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)相結合(he)產生的(de)能量(liang)將(jiang)非(fei)常(chang)驚人(ren)。

對債(zhai)(zhai)市的影響，大致體現三個方面：首(shou)先，貨幣(bi)政策(ce)適度(du)寬(kuan)松。在(zai)經濟(ji)轉(zhuan)型期，不管是傳統混合所有(you)(you)(you)制改革(ge)還是政府退(tui)出(chu)，或(huo)者是改變(bian)經濟(ji)增長的模式，在(zai)此(ci)期間貨幣(bi)政策(ce)會保持適度(du)寬(kuan)松的狀態，將有(you)(you)(you)利于經濟(ji)轉(zhuan)型，因此(ci)流動性無憂。其次，債(zhai)(zhai)券市場系統性的信用風險(xian)在(zai)改革(ge)轉(zhuan)型期不會發(fa)生。產業(ye)債(zhai)(zhai)、中小企業(ye)私(si)募債(zhai)(zhai)違約的個案或(huo)許(xu)時有(you)(you)(you)發(fa)生，但發(fa)生系統性風險(xian)的概率會越(yue)來越(yue)低。此(ci)外，債(zhai)(zhai)券創新品(pin)種不斷出(chu)現，如(ru)可交換債(zhai)(zhai)，可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)雖(sui)然出(chu)現很久但市場容量不大，未來市場空(kong)間將會打(da)開。

證券時報記者：2015年股債市場會否出現(xian)蹺蹺板現(xian)象？

王(wang)洋：股(gu)債(zhai)“蹺蹺板(ban)”體(ti)現的是經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)周期規律。從(cong)(cong)目前的情況看，產生“蹺蹺板(ban)”現象的前提并不存在(zai)。目前正(zheng)處經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)轉(zhuan)(zhuan)型期，通脹(zhang)(zhang)率較低，經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)境(jing)況欠(qian)佳(jia)，從(cong)(cong)傳統經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)變(bian)量上有利(li)于債(zhai)市(shi)；而在(zai)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)轉(zhuan)(zhuan)型期，上市(shi)公司面臨(lin)提高生產效率的過程，在(zai)股(gu)指(zhi)修復及對未(wei)來經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)形勢樂觀預(yu)期下，也(ye)利(li)好股(gu)市(shi)，但“蹺蹺板(ban)”現象并不是說股(gu)市(shi)漲債(zhai)券(quan)就一(yi)定不漲。股(gu)債(zhai)雙牛的格(ge)局，從(cong)(cong)整體(ti)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)格(ge)局來說，在(zai)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)轉(zhuan)(zhuan)型期結束之前都會(hui)維(wei)持。具(ju)體(ti)到債(zhai)市(shi)，在(zai)通脹(zhang)(zhang)上升前，債(zhai)市(shi)基本面就會(hui)有支撐，會(hui)處于良好的狀(zhuang)態中，即“小慢牛”狀(zhuang)態。

證券時報記者：去(qu)年可轉債基金(jin)業績(ji)優異，您覺得今年可轉債市場將會怎樣？

王洋：目(mu)前(qian)的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)特別(bie)有意(yi)思，因為(wei)近期股票市(shi)(shi)場(chang)(chang)出現(xian)大幅上(shang)(shang)漲，很(hen)多可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)觸發了(le)提(ti)前(qian)贖回(hui)條款，其實可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)不(bu)(bu)是非常均(jun)衡的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，100億以上(shang)(shang)規模的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券數目(mu)不(bu)(bu)多，但(dan)這(zhe)些債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)流動性好，質押率也高；10億以下(xia)的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，雖然(ran)數量(liang)(liang)比(bi)較多，但(dan)流動性不(bu)(bu)好。由于二(er)級市(shi)(shi)場(chang)(chang)中不(bu)(bu)斷有可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)提(ti)前(qian)贖回(hui)，可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)雖然(ran)有增(zeng)量(liang)(liang)，但(dan)增(zeng)量(liang)(liang)有限(xian)，一(yi)時間很(hen)難補齊。按照去年底已公布的(de)報表情況(kuang)，一(yi)、二(er)級債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基加可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基金(jin)按照保守的(de)倉位計算(suan)，存續(xu)的(de)投資者總體大約有1300多億元的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)配置需求，這(zhe)還只(zhi)是存量(liang)(liang)需求，還沒(mei)有算(suan)增(zeng)量(liang)(liang)資金(jin)。但(dan)目(mu)前(qian)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)，剔除已經觸發提(ti)前(qian)贖回(hui)條件的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，加上(shang)(shang)已經公告新(xin)發的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，總體只(zhi)有1100億左右的(de)容量(liang)(liang)。因此，在(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)供需失衡的(de)情況(kuang)下(xia)，可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)易(yi)漲難跌(die)。