做(zuo)市制度建立尚待(dai)細則落地；大盤優質證券(quan)化產品(pin)有望跨市場(chang)交(jiao)易

自銀(yin)監會對信貸資產證(zheng)券(quan)(quan)化實行(xing)“備案制”并發放(fang)首批(pi)27家銀(yin)行(xing)開辦資產證(zheng)券(quan)(quan)化業務(wu)資格之后，央行(xing)近日也在(zai)為推行(xing)資產證(zheng)券(quan)(quan)化“注(zhu)冊(ce)制”征求意見(jian)。

根(gen)據央行(xing)(xing)下發(fa)的《資產(chan)支持證(zheng)券(quan)注冊發(fa)行(xing)(xing)有關事(shi)宜的公告(征(zheng)求意(yi)見稿)》，未來受托(tuo)機構(gou)在銀行(xing)(xing)間債(zhai)券(quan)市(shi)場發(fa)行(xing)(xing)資產(chan)支持證(zheng)券(quan)，應當(dang)向央行(xing)(xing)提(ti)交(jiao)注冊發(fa)行(xing)(xing)申請，確定發(fa)行(xing)(xing)額度(du)、參(can)與主體、交(jiao)易(yi)框架和(he)基礎資產(chan)類型。

對此，中誠信國際(ji)結(jie)構融資部總經理鈕楠表示，未(wei)來銀行業(ye)金(jin)融機(ji)構發行資產證券化產品或將進(jin)行“雙線”申請(qing)，銀監會主要負責審核(he)資質，央行主要負責審核(he)發行額度、法(fa)律合規(gui)性等。

至于額(e)度(du)的(de)(de)(de)確(que)(que)定標(biao)準，央行并未在《征求意見稿》中(zhong)細化(hua)。不(bu)過，一家國有(you)大行的(de)(de)(de)相關人士預計，央行將根(gen)據(ju)貨幣政(zheng)策和宏觀審慎的(de)(de)(de)管理要求，并結合受(shou)托(tuo)機(ji)構自身的(de)(de)(de)綜合實力、貸(dai)款余額(e)及類(lei)型、資產證(zheng)券化(hua)產品的(de)(de)(de)類(lei)型來確(que)(que)定發(fa)行額(e)度(du)，也就是(shi)說，同一受(shou)托(tuo)機(ji)構的(de)(de)(de)不(bu)同類(lei)型資產證(zheng)券化(hua)產品，會(hui)有(you)不(bu)同的(de)(de)(de)發(fa)行額(e)度(du)。

按照《征求意見(jian)稿》要求，已完成注冊的受(shou)托(tuo)機構(gou)，可在兩(liang)年內分期發行(xing)(xing)(xing)該類資(zi)產(chan)支持證(zheng)券。不(bu)過，這(zhe)并不(bu)意味(wei)著(zhu)在核(he)準的發行(xing)(xing)(xing)額(e)度內每次發行(xing)(xing)(xing)不(bu)需報(bao)備(bei)。按照要求，資(zi)產(chan)支持證(zheng)券分期發行(xing)(xing)(xing)前5個(ge)工作(zuo)日(ri)，受(shou)托(tuo)機構(gou)須向央行(xing)(xing)(xing)提交相關材料報(bao)備(bei)。鈕楠表(biao)示，報(bao)備(bei)后，央行(xing)(xing)(xing)只是會對交易結(jie)構(gou)、基礎資(zi)產(chan)等按政策做合規性檢查。

不少受訪人士表示，此(ci)次征(zheng)求意見(jian)稿最大意義，除(chu)了將(jiang)央行對于(yu)資產支持證券(quan)從審批制(zhi)轉(zhuan)為注冊制(zhi)外，也談及發行人與主(zhu)承銷商需制(zhi)定關于(yu)資產支持證券(quan)做市的(de)協議安排(pai)。

“做市機制的(de)(de)提出，主要是從提升(sheng)資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)產(chan)(chan)品(pin)流動性的(de)(de)角(jiao)度(du)考慮。我國目前已發(fa)(fa)行的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)產(chan)(chan)品(pin)市場流動性不足(zu)，這也導致產(chan)(chan)品(pin)發(fa)(fa)行存在流動性溢價，抬高了發(fa)(fa)行成(cheng)本。”鈕楠稱，隨著我國資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)規模不斷壯大，配套做市機制的(de)(de)建立，將會提高產(chan)(chan)品(pin)流動性，降低發(fa)(fa)行成(cheng)本。

由于(yu)《征求(qiu)意(yi)見稿》只是簡短提及做市(shi)安排，并未細化具體要求(qiu)，未來做市(shi)制度如(ru)何實行仍(reng)有待后續相關(guan)政策(ce)落地。

在(zai)資(zi)產證券化(hua)產品發(fa)行(xing)市場的選擇方面，《征求意(yi)見稿》表示(shi)，大盤優質證券化(hua)產品經央行(xing)同意(yi)后，可自主選擇在(zai)銀行(xing)間債券市場、交(jiao)易(yi)所市場或跨市場交(jiao)易(yi)。

所(suo)謂跨市(shi)(shi)場(chang)(chang)交易(yi)，就是允(yun)許(xu)資(zi)產證券(quan)(quan)化(hua)產品同時在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)和(he)交易(yi)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)發行(xing)。雖然(ran)《征求意見(jian)稿》支持(chi)跨市(shi)(shi)場(chang)(chang)交易(yi)，但業(ye)內普(pu)遍認(ren)為，由于銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)資(zi)金盤面大、交易(yi)活躍，約90%的債券(quan)(quan)產品都選擇在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)發行(xing)，即使(shi)允(yun)許(xu)跨市(shi)(shi)場(chang)(chang)發行(xing)，未來資(zi)產證券(quan)(quan)化(hua)產品的“主戰場(chang)(chang)”仍在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。

此外，《征求意見(jian)稿》要求，銀(yin)(yin)行間(jian)市場交易商(shang)協(xie)會將定期跟(gen)蹤市場成員對(dui)資產(chan)支持證券相關中(zhong)介機(ji)(ji)構(gou)(gou)信(xin)息(xi)披露情(qing)況(kuang)的(de)評價，并對(dui)受托機(ji)(ji)構(gou)(gou)及相關中(zhong)介機(ji)(ji)構(gou)(gou)提出改進意見(jian)。上述銀(yin)(yin)行人(ren)士表示，此舉意味著信(xin)息(xi)披露方面的(de)監管權限將下放到交易商(shang)協(xie)會，而央行的(de)主要任(ren)務則側重產(chan)品(pin)發(fa)行前的(de)審核。