2015年春節已過，通縮特征突出，南方基(ji)金(jin)固定收益(yi)部李璇認為，當前經(jing)濟基(ji)本面和貨(huo)幣政策仍有利于債(zhai)市，2015年債(zhai)市牛(niu)市行情(qing)有望延續(xu)。可轉債(zhai)中期趨勢樂觀，可關(guan)注(zhu)四類題材轉債(zhai)標的。

李璇認為(wei)，2015年(nian)(nian)支撐債市的(de)經(jing)(jing)(jing)濟基(ji)本面和(he)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)沒(mei)有發生變化(hua)。經(jing)(jing)(jing)濟“新常態(tai)”意味(wei)著在保證就業和(he)不發生大規(gui)模債務(wu)違約的(de)前提(ti)下，政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府對(dui)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速減緩(huan)的(de)容忍(ren)度提(ti)升(sheng)，預計今(jin)年(nian)(nian)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長目標將(jiang)進一(yi)步下調。通脹方面，2015年(nian)(nian)全年(nian)(nian)CPI預計會(hui)(hui)較去年(nian)(nian)進一(yi)步下降(jiang)。政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)上看，中央(yang)提(ti)出(chu)財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)要有力度，2015年(nian)(nian)可能會(hui)(hui)提(ti)高預算赤(chi)字，國開(kai)行通過注(zhu)入流動性(xing)(xing)，發揮第二財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)的(de)作用，為(wei)財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)提(ti)供保障，從而對(dui)基(ji)建(jian)投資形成保障。貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)上，穩(wen)健的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)“更加注(zhu)重松緊適度”，未來的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)更多要起到(dao)托底和(he)維穩(wen)的(de)作用。如(ru)果經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速再失速的(de)話，央(yang)行可能再次降(jiang)息。而降(jiang)準主要是考慮到(dao)基(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)投放渠道(dao)變化(hua)情(qing)況，為(wei)保持流動性(xing)(xing)合理適度進行的(de)對(dui)沖。

對于政策出臺的(de)節奏，李璇認為(wei)，上半年貨幣政策空間較(jiao)大，如果1、2月(yue)份經(jing)(jing)濟數據不佳，3月(yue)份降息降準(zhun)的(de)可能(neng)性較(jiao)大。整體來看，2015年債券市(shi)場牛市(shi)有望延續，由于目前收(shou)益率(lv)已(yi)經(jing)(jing)處于偏低位置，債市(shi)可能(neng)隨市(shi)場預期呈現震蕩態(tai)勢。

具(ju)體到(dao)債券投資品種，李璇表(biao)示，今年(nian)(nian)利率(lv)債需(xu)要(yao)(yao)把握階段性機(ji)會(hui)。信用債方面(mian)，去(qu)年(nian)(nian)12月調整后，收益率(lv)回(hui)到(dao)適當水平，具(ju)備配置價值，上(shang)(shang)半年(nian)(nian)投資時機(ji)或好于下半年(nian)(nian)，建(jian)議積極精選個券。當前(qian)比較(jiao)看好優質(zhi)產(chan)業(ye)債和地(di)級市以(yi)上(shang)(shang)的城(cheng)投債，但由于經濟已經持續低迷(mi)2年(nian)(nian)以(yi)上(shang)(shang)，并且去(qu)產(chan)能(neng)政策導致企(qi)業(ye)資質(zhi)分化，部分產(chan)業(ye)債的信用風(feng)險有(you)所增加，需(xu)要(yao)(yao)警惕。

可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)方面(mian)，中(zhong)期有(you)望保持比(bi)較樂觀的(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi)。當前存量(liang)的(de)(de)(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)紛(fen)紛(fen)公告(gao)強(qiang)(qiang)制贖回(hui)，新可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)和可(ke)交換(huan)債(zhai)(zhai)將提(ti)供比(bi)較豐富的(de)(de)(de)投(tou)資標(biao)(biao)的(de)(de)(de)。可(ke)重(zhong)點(dian)(dian)關(guan)注以下四類產(chan)品：1、有(you)國際競(jing)爭優(you)勢(shi)和估值優(you)勢(shi)的(de)(de)(de)藍籌標(biao)(biao)的(de)(de)(de)；2、熱點(dian)(dian)題材，國企改革、一帶(dai)一路、區(qu)域(yu)經濟發展、自貿區(qu)、核電(dian)等；3、白馬成長回(hui)歸(gui)，這是(shi)今年來(lai)市場的(de)(de)(de)一個熱點(dian)(dian)；4、相當于(yu)條(tiao)款博弈(yi)，關(guan)注轉(zhuan)股意愿(yuan)較強(qiang)(qiang)的(de)(de)(de)中(zhong)小盤轉(zhuan)債(zhai)(zhai)。（方麗）