恒生銀(yin)行(xing)出售所持(chi)興業銀(yin)行(xing)5%的(de)股(gu)(gu)權(quan)，將多家投資者(zhe)、以競價方式，引(yin)入(ru)A股(gu)(gu)大宗(zong)(zong)交(jiao)易中(zhong)。其對(dui)市場的(de)影響(xiang)，不僅僅是外資出售所持(chi)中(zhong)資銀(yin)行(xing)股(gu)(gu)權(quan)，這筆交(jiao)易引(yin)領的(de)A股(gu)(gu)市場大宗(zong)(zong)交(jiao)易新模式，更耐人尋味。

據上證(zheng)報記(ji)者多方(fang)了(le)(le)解發現，該筆交易與(yu)以(yi)往主(zhu)要不(bu)同之處在于：這(zhe)是(shi)首個面對(dui)機構投資(zi)者銷售的(de)(de)A股大宗(zong)交易，多家買方(fang)投資(zi)者以(yi)競價方(fang)式(shi)參與(yu)其中，改變(bian)了(le)(le)過去A股大宗(zong)交易一兩家“對(dui)敲”的(de)(de)狀況。它也恰到(dao)好處抓住了(le)(le)A股市場流動(dong)性提高的(de)(de)窗(chuang)口，發行價折讓7.0%，包括定價日大幅盤中變(bian)動(dong)后的(de)(de)“整體折讓”幅度僅為5.3%。

“多家競價”的(de)大宗交易(yi)

總部(bu)位于(yu)中國香港的(de)恒(heng)生(sheng)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)，近(jin)日(ri)以20.4億美元出售其所(suo)持有的(de)興(xing)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)9.53億股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份，占(zhan)恒(heng)生(sheng)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)持有興(xing)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)權的(de)46%，占(zhan)興(xing)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)已發行(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)份的(de)5%。交易完成(cheng)后，恒(heng)生(sheng)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)仍(reng)為興(xing)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)第(di)二大股(gu)(gu)(gu)(gu)東。

據公告資料，高盛擔(dan)任本(ben)次大宗(zong)交易的獨家(jia)配售代理人(ren)和(he)獨家(jia)賬簿管理人(ren)。

首先，競價(jia)(jia)參(can)與者從(cong)以往的一兩家、變成(cheng)為“多(duo)家競價(jia)(jia)”的模式。據上(shang)證報(bao)記者了解，上(shang)證所(suo)大宗交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)平臺主要為券商間小(xiao)規模、單邊大宗交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)設計(ji)。通(tong)常，在每(mei)個交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)15：00-15：30，上(shang)證所(suo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)主機(ji)對買賣雙方(fang)的成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)申報(bao)進行成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)確認。而恒生(sheng)減持興業(ye)5%股權的交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)通(tong)過前期設計(ji)、準(zhun)備，在這30分鐘內，促(cu)成(cheng)了多(duo)家的機(ji)構投資者買賣交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)。

定價折讓幅度小

其次，多家買方投資(zi)者以及競價機制的(de)引入，也使(shi)得(de)本(ben)次交(jiao)易的(de)定(ding)價折讓(rang)幅度較小。

根據相(xiang)關條(tiao)款，發行價為每股人(ren)(ren)民幣13.36元，這較2015年2月10日興業銀行最后收(shou)盤價人(ren)(ren)民幣14.37元折讓(rang)7.0%，包(bao)括定價日大幅盤中變動后的“整體(ti)折讓(rang)”幅度僅為5.3%。

事實上，對(dui)于較大(da)的交易規(gui)模(mo)，任(ren)何(he)0.5-1%的折扣差距都會產生極大(da)影響。有(you)業內人(ren)士表示。此前A股市場(chang)上另一宗130多(duo)億元(yuan)的大(da)宗交易，定價(jia)折讓幅度(du)為(wei)9.9%，由此體現(xian)了(le)競價(jia)機(ji)制(zhi)有(you)助于實現(xian)市場(chang)的價(jia)格發現(xian)功(gong)能。

這筆交易同(tong)時(shi)也(ye)抓(zhua)住了A股市(shi)場(chang)(chang)流動性(xing)提高(gao)的執行(xing)窗口。交易定價前，興(xing)業銀行(xing)憑借A股市(shi)場(chang)(chang)發力，自2014年(nian)11月以(yi)來反彈32%以(yi)上。

上述業內人士認為，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不愿(yuan)意看到(dao)大股(gu)東(dong)減持，主要由于這會(hui)對股(gu)價(jia)產生(sheng)較(jiao)大負面(mian)影響(xiang)。而通過競價(jia)方式，一(yi)方面(mian)，能夠(gou)實(shi)現市場化的價(jia)格；另一(yi)方面(mian)，賣方來甄(zhen)選多家投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，有助于選擇出持有意愿(yuan)較(jiao)長的中長期(qi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)。

相關數據顯(xian)示(shi)，在恒生(sheng)出售(shou)興業(ye)交易完成第(di)二天，興業(ye)銀行(xing)股價僅(jin)下(xia)跌0.4%。

滬港通機制釋放能量

從具體技(ji)術(shu)層面而言，這次交易也(ye)體現出“滬港通(tong)”機制對于A股市(shi)場的影響(xiang)。

有券商業(ye)內人士表示，以(yi)往，外資投資者即(ji)便想要參(can)與(yu)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)權轉讓，也需要通過(guo)QFII機(ji)制來(lai)實現，這(zhe)會占用大(da)(da)(da)量寶貴的(de)(de)QFII額度。而“滬港通”實施之后，大(da)(da)(da)量QFII的(de)(de)額度得以(yi)釋放，這(zhe)使得一些(xie)海外的(de)(de)長線(xian)基(ji)金、對沖基(ji)金能(neng)夠(gou)通過(guo)自己的(de)(de)額度或(huo)者借用其他機(ji)構額度的(de)(de)方式，來(lai)參(can)與(yu)A股(gu)(gu)大(da)(da)(da)宗(zong)(zong)交易。此做法(fa)也會降低成本，提升海外投資者參(can)與(yu)A股(gu)(gu)大(da)(da)(da)宗(zong)(zong)交易的(de)(de)興趣。

此(ci)外(wai)，海外(wai)市場對(dui)于大宗(zong)(zong)交易的發行(xing)(xing)方式，有助于提升A股市場大宗(zong)(zong)交易的活力(li)。引入多(duo)家買方投資者、競價(jia)機制、簿記建檔的執行(xing)(xing)方式等，都有助于實現市場化定(ding)價(jia)，并穩(wen)定(ding)股價(jia)。

從近年(nian)A股(gu)市(shi)場數據(ju)來(lai)看，老股(gu)東通過大宗交(jiao)易(yi)進行股(gu)權轉讓，占全部股(gu)權融(rong)資量約在20%左右。

來源：上海證券報 //paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497678.htm