編者按：根據《證券日報》記者計算，年初至今有(you)8家上市(shi)公(gong)(gong)司(si)收購的資(zi)(zi)產未(wei)達到業績承諾標準，承諾變成一紙空文，既損(sun)害(hai)了(le)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)及中小股(gu)東的利益，也不利于營造資(zi)(zi)本市(shi)場誠信環境。本專(zhuan)題聚焦(jiao)“食言”的上市(shi)公(gong)(gong)司(si)大股(gu)東們，調查承諾“白(bai)條”究竟是無(wu)奈之舉還是有(you)意為之。

2014年(nian)，上市公司(si)(si)(si)重組并購可謂火爆。隨著(zhu)年(nian)報的披露，上市公司(si)(si)(si)收購后暴露的問題逐漸顯現，其中，沒有實現業績承諾的公司(si)(si)(si)也(ye)不(bu)在少(shao)數。

據粗略統計，截至目前(qian)，共有(you)(you)8家公(gong)司在(zai)收(shou)購資產后，未完(wan)成(cheng)(cheng)當初的(de)(de)業績承諾(nuo)，有(you)(you)的(de)(de)公(gong)司甚至受(shou)此拖累而造成(cheng)(cheng)業績虧損，也有(you)(you)的(de)(de)公(gong)司因此走上法庭。

有市(shi)場人士表示，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)收(shou)購存在很大的風險(xian)，看似給投資者一個美好的業績承諾，但同時(shi)經營風險(xian)也在增加(jia)。收(shou)購重組案頻出，真(zhen)正成(cheng)功的并不多。此外，應加(jia)大對上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)“打白條”的處罰(fa)成(cheng)本，否(fou)則仍舊會(hui)有不少公(gong)司(si)(si)鋌而走(zou)險(xian)，最終受害(hai)的還是投資者。

不良資產隱患重重

業績承諾或成泡影

《證券日(ri)報》記(ji)者查閱滬深兩市今年以來的公告發(fa)現，截至(zhi)3月18日(ri)，共有33家(jia)公司發(fa)布了資產收購后的業(ye)績承(cheng)諾(nuo)履行情(qing)況(kuang)，其中有8家(jia)公司沒有完成該承(cheng)諾(nuo)，以跨界收購最多(duo)。

2014年(nian)，文(wen)化(hua)行(xing)業并購頻發。據不(bu)完(wan)全(quan)統計，2014年(nian)文(wen)化(hua)產業的并購事件達到(dao)150起，影視傳(chuan)媒、游戲動漫(man)、移(yi)動互(hu)聯(lian)網(wang)、教(jiao)育培訓和旅游戶外等行(xing)業板(ban)塊成為(wei)熱門(men)區域。

其(qi)中(zhong)，上市公司(si)玩(wan)跨(kua)界收(shou)購(gou)轉(zhuan)型的(de)也很(hen)多，都相(xiang)中(zhong)了文(wen)(wen)化產業的(de)概念。但(dan)是(shi)(shi)，并不是(shi)(shi)所有影視(shi)文(wen)(wen)化類(lei)公司(si)都是(shi)(shi)優質公司(si)，這(zhe)也意(yi)味著,一些表面(mian)看起來很(hen)美的(de)收(shou)購(gou)，實際上只是(shi)(shi)上市公司(si)花高價買來個“爛(lan)攤(tan)子”。

近日，禾盛(sheng)新(xin)材就2014年度業績變臉(lian)作出情況說明：其去年收購(gou)的影視資產由于業績不達標需(xu)要計(ji)提巨額(e)損失，將上市(shi)公司整(zheng)體業績拖累至由盈(ying)轉(zhuan)虧。

去年，禾(he)盛新材跨界收購了滕站所持(chi)金英馬影(ying)視(shi)26.5%股權。憑借著未(wei)來(lai)三年凈利(li)超4億(yi)元(yuan)的(de)承諾，禾(he)盛新材最(zui)終付(fu)出(chu)了2.19億(yi)元(yuan)，溢(yi)價率高達231.51%。根據其2月27日的(de)公告，公司(si)將確認(ren)投資減值損失(shi)1.53億(yi)元(yuan)。

相比禾(he)盛新(xin)材(cai)，美盛文(wen)化“幸運”一些。雖然收購資產同(tong)樣沒有完(wan)成(cheng)當初的業績承諾，但(dan)原股東(dong)以現金進行(xing)了補(bu)償。

除了上述兩(liang)家公司，桑德(de)環境、盛路通信(xin)、正邦(bang)科技(ji)等公司也未實(shi)現業績承諾。

有證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)人士向《證券(quan)(quan)日報》記者表示，上市(shi)(shi)公(gong)司(si)溢價收(shou)購(gou)本(ben)身就存在(zai)很大的風(feng)險(xian)(xian)，尤(you)其是跨界收(shou)購(gou)。看似給投(tou)資者一(yi)個美好(hao)的業(ye)績承諾，但(dan)同(tong)時上市(shi)(shi)公(gong)司(si)的經(jing)營風(feng)險(xian)(xian)也在(zai)增(zeng)加，一(yi)旦承諾無法(fa)兌現，則可能成(cheng)為公(gong)司(si)的累贅(zhui)。

“打白條”成本低

上市公司鋌而走險

值得注(zhu)意(yi)的是，資產收購尤其是跨界收購已經(jing)遭到監管層的關注(zhu)。

捷成(cheng)股份在(zai)2014年12月份宣布，擬以發行股份及(ji)支(zhi)付現(xian)金方式，合計(ji)作價約20.8億元(yuan)收購中視精(jing)彩、瑞吉(ji)祥兩公司各100%股權，并(bing)擬募集配套資金。

近日(ri)，捷成股份由音(yin)視頻設備商(shang)到(dao)影視劇(ju)制(zhi)作這場高(gao)溢價(jia)跨(kua)界引發市場的強烈關注。而在審核過程中，監管層亦開出了多達38條(tiao)反饋(kui)意(yi)見(jian)，要(yao)求公司及(ji)其中介機構予以核查并給(gei)出明確意(yi)見(jian)。

同時，更有上(shang)市公司因為此(ci)前收購的資(zi)產無(wu)法完成業(ye)績承諾，而惹來帶(dai)來無(wu)盡的麻煩(fan)。

根據金利(li)科(ke)技的(de)公告，2012年(nian)，其以現(xian)金+股權3.7億元(yuan)收購的(de)宇(yu)(yu)瀚(han)(han)光(guang)電(dian)(dian)100%股權，2013年(nian)，宇(yu)(yu)瀚(han)(han)光(guang)電(dian)(dian)的(de)業績出現(xian)了(le)大(da)幅下滑(hua)且(qie)不達預(yu)期，2014年(nian)，宇(yu)(yu)瀚(han)(han)光(guang)電(dian)(dian)的(de)業績進一(yi)步惡化，2014年(nian)前三季度宇(yu)(yu)瀚(han)(han)光(guang)電(dian)(dian)凈(jing)利(li)潤為-1058萬元(yuan)，2014年(nian)度業績承諾仍舊無法實(shi)現(xian)。

而如果宇(yu)瀚光電2014年業績數據審計(ji)后，康(kang)(kang)銓(quan)上(shang)(shang)海持有的(de)剩余400萬(wan)股(gu)(gu)股(gu)(gu)票不足(zu)補償時，將觸發由(you)康(kang)(kang)銓(quan)投資進(jin)行現(xian)金(jin)補償的(de)條件。不過這些都需要康(kang)(kang)銓(quan)上(shang)(shang)海和康(kang)(kang)銓(quan)投資的(de)配(pei)合才行，現(xian)實情況是，康(kang)(kang)銓(quan)上(shang)(shang)海不配(pei)合解(jie)除(chu)已經(jing)質押給東海證券的(de)529萬(wan)股(gu)(gu)，已經(jing)被金(jin)利科技(ji)告上(shang)(shang)法庭。

如此來看(kan)，一(yi)旦(dan)收(shou)購了不(bu)良(liang)資產，帶(dai)給上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)隱(yin)患可謂無(wu)窮。但一(yi)般(ban)來說(shuo)，上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)并購重(zhong)組能(neng)夠帶(dai)來二級市(shi)場股價的(de)(de)炒作，相比業績承(cheng)諾未實現的(de)(de)損失，還是相當劃算。因此，即便風險重(zhong)重(zhong)，上(shang)市(shi)公司(si)仍舊熱(re)衷收(shou)購。

上述人士還認為，目前，對上市公(gong)司“打(da)白條”的(de)處(chu)罰(fa)成(cheng)本較(jiao)低，應該(gai)加大(da)未履行(xing)承諾(nuo)后的(de)處(chu)罰(fa)，否(fou)則會有更多(duo)公(gong)司鋌(ting)而走險。收購重組案頻出，真正成(cheng)功的(de)并不(bu)(bu)多(duo)，投資者一不(bu)(bu)小(xiao)心，就會踩中“地雷”。

需要一提的(de)是，日前，中國證監會披露了對上(shang)市公(gong)司(si)大(da)(da)股(gu)東“白條”承(cheng)(cheng)諾(nuo)的(de)專項(xiang)(xiang)治理情(qing)況。截至2014年12月31日，絕大(da)(da)部分不(bu)規(gui)范或者(zhe)超期未(wei)履(lv)行承(cheng)(cheng)諾(nuo)已得到整改(gai)，但仍存在超期未(wei)履(lv)行承(cheng)(cheng)諾(nuo)事項(xiang)(xiang)23項(xiang)(xiang)、不(bu)規(gui)范承(cheng)(cheng)諾(nuo)事項(xiang)(xiang)12項(xiang)(xiang)。通過一年時間的(de)專項(xiang)(xiang)治理，居然還有23項(xiang)(xiang)承(cheng)(cheng)諾(nuo)未(wei)履(lv)行，彰顯A股(gu)市場契約精神的(de)缺(que)失。記者(zhe) 李春(chun)蓮(lian)