隨著(zhu)股(gu)市活躍，高估值(zhi)的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市場也再(zai)現(xian)火(huo)爆行情，不僅如此，新(xin)一波(bo)轉(zhuan)債(zhai)贖回(hui)高峰有(you)望再(zai)現(xian)。截至周(zhou)一收盤，已有(you)7家公司股(gu)價超越(yue)了轉(zhuan)債(zhai)贖回(hui)價。

多只轉(zhuan)債有望沖(chong)擊贖回機制

中證(zheng)轉債指(zhi)數(shu)昨日延續了(le)上周漲(zhang)勢，并以1%的幅度收漲(zhang)，最近一(yi)周來，該指(zhi)數(shu)漲(zhang)幅超過(guo)6%。而相關杠桿基金漲(zhang)幅更超過(guo)了(le)20%。

此前，在大(da)(da)型(xing)轉(zhuan)債(zhai)紛紛轉(zhuan)股成功后(hou)，市場再度陷入了沉(chen)寂。市場中能(neng)稱之為大(da)(da)型(xing)轉(zhuan)債(zhai)的僅有民生和浙能(neng)兩只轉(zhuan)債(zhai)，整(zheng)體表現不(bu)溫(wen)不(bu)火。

但隨著上周股(gu)(gu)指的(de)上揚(yang)，正股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)超越贖回價(jia)的(de)案例(li)逐步增(zeng)多。

例(li)如深圳(zhen)機場(chang)，上周(zhou)最高漲幅超過10%；奇峰新材股(gu)(gu)價也(ye)是在大盤活躍階段的(de)(de)穩步上揚(yang)，受此影響，兩家公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)價都超越了相應轉(zhuan)債(zhai)贖回(hui)價。

按照可(ke)轉債(zhai)募集資金(jin)辦法，如(ru)果股價(jia)在(zai)30個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)中(zhong)，連續有15或者20個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)超越可(ke)轉債(zhai)贖回價(jia)，將啟動(dong)贖回機制。由于目(mu)前轉債(zhai)即使觸發贖回機制，價(jia)格也在(zai)150元(yuan)附近，因此，債(zhai)券持有人多會選擇轉股。而這對上市公司而言，完成了一(yi)項(xiang)另類的股權融資。

據萬得數據統計(ji)，在此輪上漲后(hou)，股(gu)價超越贖回價格(ge)的(de)公司大幅增(zeng)多。齊峰(feng)轉(zhuan)債(zhai)、深機轉(zhuan)債(zhai)、海運轉(zhuan)債(zhai)、冠城轉(zhuan)債(zhai)、歌華轉(zhuan)債(zhai)、深燃(ran)轉(zhuan)債(zhai)、恒豐轉(zhuan)債(zhai)的(de)正股(gu)股(gu)價均(jun)上穿贖回價。

隨著股市(shi)高歌猛(meng)進，未(wei)來有望觸(chu)發贖回(hui)機制。而(er)一旦啟動(dong)贖回(hui)機制，可(ke)轉債市(shi)場又要進行一波大的(de)縮(suo)水。數據顯示，目前可(ke)轉債存量僅19只。

興(xing)業證券分析師左大勇表(biao)示，這些轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)即(ji)使(shi)轉(zhuan)(zhuan)股對于(yu)市場而言影響不(bu)大，因為其(qi)資金占比較小，并(bing)且還尚未滿足贖回的全(quan)部條件。

“轉(zhuan)債(zhai)(zhai)紛(fen)紛(fen)轉(zhuan)股并大(da)幅萎縮之(zhi)后，加(jia)上未來(lai)一段時間仍難有轉(zhuan)債(zhai)(zhai)發行，而(er)隨著(zhu)股市的上漲且持續(xu)，又將加(jia)速轉(zhuan)債(zhai)(zhai)贖回，將加(jia)重籌碼稀缺的程度。”中金公司報告表示。

高估值隱憂仍存

對于未(wei)來轉債的趨勢，機構依舊普遍(bian)謹慎。

中(zhong)金公司發布報告認(ren)為，上(shang)周，轉(zhuan)債(zhai)市場一度又現(xian)估值和(he)正(zheng)股雙(shuang)輪驅動，正(zheng)股上(shang)漲的過程當中(zhong)，估值抬升的跡(ji)象也十分明顯。

中金(jin)認為，可轉債彈性可以(yi)(yi)分(fen)為兩部分(fen)：股市預期和供求嚴重失衡(heng)引發的(de)(de)估(gu)值(zhi)彈性；另一個是轉債對股價本身的(de)(de)股票(piao)彈性。從(cong)去年(nian)以(yi)(yi)來的(de)(de)經歷看，估(gu)值(zhi)上(shang)漲多(duo)發生(sheng)在股指(zhi)突破關鍵點位上(shang)漲之(zhi)時(shi)，偶(ou)爾源于正股下(xia)跌快于轉債導致(zhi)估(gu)值(zhi)被動提升。

中金公司認為，上周初，轉(zhuan)債(zhai)估值抬升的(de)背后供(gong)求失衡是(shi)根本，股(gu)指實現突破后預期好轉(zhuan)是(shi)觸發劑(ji)。

中金公(gong)司認為，未(wei)來轉債將受制于高估值的壓力。中金公(gong)司測算，目前可轉債溢價(jia)率在15-20%不(bu)(bu)等(deng)，已暗含了股市4200 點(dian)以上(shang)的預期，這已不(bu)(bu)低于當前市場的主流預期。

興業證券分析師左大勇表示，“轉(zhuan)債供給的(de)(de)(de)變(bian)化測算相(xiang)對簡單，而且很難影響(xiang)趨(qu)勢，需求(qiu)的(de)(de)(de)強弱顯然與市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)牛熊(xiong)相(xiang)關。在牛市(shi)中，轉(zhuan)債最(zui)核心的(de)(de)(de)驅動力是正股(gu)（股(gu)市(shi)），甚至(zhi)可以說是唯一(yi)的(de)(de)(de)驅動力。”

左(zuo)大勇認為，考慮(lv)到(dao)當(dang)前(qian)個券選擇(ze)空間(jian)有限，估值水(shui)平較高，整體上，維持(chi)轉債(zhai)不如股(gu)市(shi)(shi)的(de)判斷。但(dan)考慮(lv)到(dao)股(gu)市(shi)(shi)沖破前(qian)期高點后(hou)，有望結束震蕩開啟(qi)上漲行(xing)情，轉債(zhai)從中受(shou)益的(de)可(ke)能(neng)性增加，因此，配置的(de)規模可(ke)以適當(dang)上升。

牛(niu)市中市場波動(dong)較大，個(ge)券分化也更明顯，因此波段操作，并對個(ge)券進(jin)行精選，仍是(shi)最好的策略。

同時(shi)，他認(ren)為，二級市場(chang)行情火爆，保(bao)證(zheng)了(le)可(ke)轉債一級市場(chang)的(de)打新收益(yi)。隨著年報披露(lu)結束，轉債供(gong)給值(zhi)得期待，比(bi)如航天信(xin)息、澳洋順昌、藍色光標等。另外，可(ke)交(jiao)換債的(de)供(gong)給也(ye)有望再現。