記者 閆立良

“央行連續主(zhu)動調(diao)降(jiang)逆回購利(li)率，目的(de)(de)有兩個：一是(shi)引導資(zi)金利(li)率下行，降(jiang)低社會融資(zi)成(cheng)本；二是(shi)抵御即(ji)將(jiang)到來的(de)(de)新股集中申購。”一家國有商(shang)業銀(yin)行的(de)(de)交易員稱，考慮到4月份(fen)面臨存款準備金補(bu)繳(jiao)、財政存款上繳(jiao)、IPO群發和大(da)量債務到期等(deng)因素，預計央行后續將(jiang)通過公開市場(chang)加大(da)資(zi)金投放、降(jiang)準或者推出定(ding)向寬松等(deng)方式來維護貨幣市場(chang)的(de)(de)穩定(ding)。

4月(yue)7日，央行(xing)(xing)以利(li)率(lv)招標方式開展200億元7天(tian)期(qi)逆回(hui)購操作(zuo)，中標利(li)率(lv)3.45%，較(jiao)上期(qi)下調了(le)10個基點。這是央行(xing)(xing)自今(jin)年3月(yue)3日以來36天(tian)內(nei)第四次(ci)主(zhu)動下調該利(li)率(lv)，向市場(chang)釋放了(le)強烈的引導資(zi)金利(li)率(lv)下行(xing)(xing)的意圖。

數據(ju)顯示，本周公(gong)開市(shi)場共計有500億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)回購(gou)到(dao)(dao)(dao)期(qi)，全周無(wu)正(zheng)回購(gou)和央(yang)票到(dao)(dao)(dao)期(qi)。其中(zhong)周二和周四分別有250億(yi)(yi)元(yuan)7天期(qi)逆(ni)回購(gou)到(dao)(dao)(dao)期(qi)。按此計算，昨日(ri)公(gong)開市(shi)場實現資金(jin)凈(jing)回籠50億(yi)(yi)元(yuan)。此前兩周，央(yang)行通過公(gong)開市(shi)場象征(zheng)性地凈(jing)投放(fang)了150億(yi)(yi)元(yuan)。

下周，新(xin)一輪(lun)IPO申購就(jiu)將(jiang)開始。從去年下半(ban)年以來，央行(xing)每在新(xin)股密集(ji)發行(xing)申購的(de)時(shi)期，就(jiu)會對公開市場操作做(zuo)出適時(shi)適度的(de)調整。央行(xing)此舉有效化(hua)解了IPO對貨幣市場的(de)沖擊。

據(ju)中信證(zheng)券(quan)固定(ding)收益部測(ce)算，根據(ju)2月(yue)份網上(shang)、網下加權認購倍數估計(ji)(ji)，本次“打新”將(jiang)共計(ji)(ji)凍(dong)結資金(jin)2.2萬億元，其(qi)中資金(jin)凍(dong)結高峰(feng)在下周(zhou)三和(he)周(zhou)四，預計(ji)(ji)單日凍(dong)結資金(jin)將(jiang)超2萬億元。

“提高直接融資比重(zhong)，降低社(she)會融資成(cheng)本。”剛(gang)剛(gang)召(zhao)開的央行(xing)(xing)貨(huo)幣政策(ce)委(wei)員會第一季度例(li)會提出，當前我國經濟金融運行(xing)(xing)總體平(ping)穩，但形勢的錯(cuo)綜復雜不可低估。為(wei)此，下一階段要繼續(xu)實施穩健的貨(huo)幣政策(ce)，更加注重(zhong)松緊適(shi)度，靈活運用多種貨(huo)幣政策(ce)工具，保持適(shi)度流動(dong)性(xing)。

需要(yao)注意(yi)的(de)是，本次例會增加了“提(ti)高(gao)直接融(rong)資(zi)比重，降低社會融(rong)資(zi)成(cheng)本”的(de)措辭。去年第(di)四季(ji)度例會的(de)表述(shu)為“繼(ji)續(xu)深化金(jin)融(rong)體制(zhi)改革(ge)，增強金(jin)融(rong)運行(xing)效率和服務實體經濟能力”。

“實現(xian)這兩個目標需要資金護航(hang)，在保(bao)持貨(huo)幣(bi)供給方面，央行有很(hen)多(duo)的(de)工具可(ke)供選(xuan)擇使用。”上述(shu)交(jiao)易員(yuan)稱，預(yu)計央行將根據流動(dong)性(xing)變化遞進或綜合采取以下措施來(lai)營造中性(xing)適度(du)的(de)貨(huo)幣(bi)金融(rong)環境：各種期限靈活的(de)逆(ni)回購(gou)、短期流動(dong)性(xing)調(diao)節(jie)工具（SLO）、中期借(jie)貸(dai)便(bian)利（MLF）、常備(bei)借(jie)貸(dai)便(bian)利（SLF）、再貸(dai)款(kuan)再貼現(xian)、存款(kuan)準備(bei)金率以及利率等。

業界(jie)普遍(bian)預測，央行有可能選擇在4月份再次降準。

今年3月(yue)29日(ri)周小川在博鰲亞洲論壇表示，中(zhong)國貨(huo)幣(bi)政策已經(jing)回到了更加常規的狀態，貨(huo)幣(bi)市(shi)場利(li)率已經(jing)明顯出現了下降，希望未能一段時(shi)間能順利(li)傳(chuan)導(dao)至實體(ti)經(jing)濟。但他強調“觀察貨(huo)幣(bi)政策的效果(guo)還要有(you)耐心。”

受(shou)央行(xing)主動(dong)調降逆回購利(li)率影響，上海銀(yin)行(xing)間同業(ye)拆放利(li)率（Shibor）全面回落，其中隔(ge)夜利(li)率報(bao)2.7660%，下(xia)跌12.10個基點(dian)；7天利(li)率報(bao)3.3190%，下(xia)跌18.70基點(dian)；3個月利(li)率報(bao)4.8585%，創(chuang)去年12月17日來的低位，下(xia)跌2.95個基點(dian)。