在4000點大(da)關之(zhi)下(xia)，逼空(kong)上漲后市場對中級調(diao)(diao)(diao)整的擔憂(you)再(zai)次(ci)升溫。一(yi)方面資(zi)金(jin)(jin)入市的熱情(qing)不減(jian)，增量資(zi)金(jin)(jin)仍在源(yuan)源(yuan)不斷(duan)輸送新彈藥，另一(yi)方面大(da)力吸金(jin)(jin)的各機構，由于(yu)個(ge)股(gu)不斷(duan)創出(chu)新高，陷(xian)入了“買什(shen)么(me)”的困境(jing)。基金(jin)(jin)經理(li)們更是流露出(chu)對小票出(chu)現(xian)暴(bao)跌的憂(you)慮。業內人士指出(chu)，高估值小票面臨調(diao)(diao)(diao)整幾乎成為機構共識(shi)，但(dan)其調(diao)(diao)(diao)整的時(shi)點仍難(nan)以(yi)預測。短期看，以(yi)小票為主的創業板(ban)出(chu)現(xian)震蕩調(diao)(diao)(diao)整的概(gai)率正逐步增大(da)，投資(zi)者應注意防控(kong)風險。

公募私募產品發行火(huo)爆(bao)

“老(lao)客戶和(he)新(xin)(xin)客戶認購(gou)的(de)熱情都太熱烈了，迫不得已，只(zhi)能再成立一支新(xin)(xin)基金，滿足(zu)客戶的(de)需要。”深圳(zhen)一只(zhi)50億(yi)元(yuan)規模的(de)私(si)募近日興奮地對中(zhong)國證券報(bao)記(ji)者表示(shi)。這也(ye)是(shi)3月以來，該私(si)募機構(gou)成立的(de)第五(wu)只(zhi)新(xin)(xin)產品，募集資金合計近8億(yi)元(yuan)。

值得(de)注意的(de)(de)是，今(jin)年(nian)以來(lai)，私(si)募產(chan)品的(de)(de)發(fa)行越來(lai)越火(huo)爆。據私(si)募排排網數據中心統計(ji)，今(jin)年(nian)以來(lai)共(gong)成立(li)(li)1048只(zhi)陽(yang)光(guang)私(si)募新產(chan)品，而(er)2014全年(nian)成立(li)(li)了5300只(zhi)產(chan)品，相(xiang)比(bi)2013年(nian)增加(jia)近2212只(zhi)。有業內(nei)人士指出(chu)，如(ru)果剔(ti)除(chu)掉(diao)春節因素，今(jin)年(nian)以來(lai)的(de)(de)發(fa)行實際上比(bi)去年(nian)還要(yao)火(huo)爆。

同(tong)(tong)樣的情況(kuang)亦出現在公(gong)募(mu)基金(jin)(jin)。據東方財富(300059,股吧)數據，截(jie)至4月7日(ri)，按照基金(jin)(jin)成立日(ri)計算，今年(nian)以來共(gong)有130只(zhi)(zhi)新基金(jin)(jin)正(zheng)式成立，首發(fa)募(mu)資(zi)規模達到2376.49億元(yuan)。去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)僅成立37只(zhi)(zhi)。以單(dan)只(zhi)(zhi)基金(jin)(jin)規模看，今年(nian)為(wei)18.8億元(yuan)，超出去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)近八成。

在賺錢效應影響之下，入市資金(jin)(jin)(jin)會蜂(feng)擁而(er)至。公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)方面，按(an)照銀河證(zheng)券三(san)級分類(lei)體系，在股(gu)票(piao)方向基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的幾個主要(yao)分類(lei)里，3月份(fen)，標(biao)準指(zhi)數型股(gu)票(piao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲了14.63%，標(biao)準股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲17.79%，行(xing)業(ye)股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲18.62%，混合(he)偏股(gu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)和靈(ling)活配置基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)分別(bie)上漲15.85%和13.75%。今年以來，一季度標(biao)準指(zhi)數型股(gu)票(piao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲21.66%，標(biao)準股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲32.39%，行(xing)業(ye)股(gu)票(piao)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上漲39.58%，混合(he)偏股(gu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)和靈(ling)活配置基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)分別(bie)上漲28.13%和26.08%。

而私(si)募方(fang)面，據和訊(xun)研究中(zhong)心(xin)統(tong)計(ji)，3月份，4630只(zhi)(zhi)股(gu)票(piao)型私(si)募基金中(zhong)有4175只(zhi)(zhi)上漲(zhang)(zhang)，占(zhan)比(bi)達90%，平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)為10.24%；47只(zhi)(zhi)事件驅動(dong)策(ce)(ce)(ce)略產(chan)品(pin)中(zhong)，43只(zhi)(zhi)上漲(zhang)(zhang)，占(zhan)比(bi)91.5%，平(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)為15.1%；364只(zhi)(zhi)股(gu)票(piao)多空(kong)策(ce)(ce)(ce)略私(si)募基金中(zhong)有292只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)上漲(zhang)(zhang)，占(zhan)比(bi)80.2%，平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)為7.12%，遜(xun)于(yu)普通股(gu)票(piao)型私(si)募基金；274只(zhi)(zhi)宏觀策(ce)(ce)(ce)略產(chan)品(pin)中(zhong)，173只(zhi)(zhi)上漲(zhang)(zhang)，占(zhan)比(bi)63.1%，平(ping)均(jun)值(zhi)(zhi)為5.36%；239只(zhi)(zhi)相(xiang)對價值(zhi)(zhi)策(ce)(ce)(ce)略產(chan)品(pin)中(zhong)229只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)取得正收(shou)益，占(zhan)比(bi)95.8%，平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)5.4%。

基(ji)金經理擔憂追高風險(xian)

不過，借助(zhu)急速升(sheng)溫的(de)市場大力(li)吸(xi)金的(de)各大機構(gou)，仍不得不陷入“買(mai)什么”的(de)困境。“新(xin)產品(pin)(pin)成立之后，也(ye)有比較(jiao)難辦的(de)事情(qing)，主(zhu)要(yao)是成立新(xin)產品(pin)(pin)的(de)建倉。老(lao)產品(pin)(pin)配置的(de)品(pin)(pin)種，點位(wei)已經(jing)偏(pian)高，不太適合再加倉，需要(yao)尋找新(xin)的(de)品(pin)(pin)種。”前述私募坦(tan)言。

基(ji)金經(jing)理(li)(li)層面對(dui)(dui)(dui)市(shi)場(chang)高度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)憂慮有所(suo)上升。根據融資評級機構調查顯示，4月(yue)(yue)中(zhong)國對(dui)(dui)(dui)沖(chong)基(ji)金經(jing)理(li)(li)A股(gu)信心指(zhi)數為(wei)98.91，較(jiao)上月(yue)(yue)大幅下滑13.54個(ge)百分(fen)點，這(zhe)也是中(zhong)國對(dui)(dui)(dui)沖(chong)基(ji)金經(jing)理(li)(li)A股(gu)信心指(zhi)數成立以來，首次跌破臨界點。受訪的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)中(zhong)，僅34.78%的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)對(dui)(dui)(dui)4月(yue)(yue)A股(gu)市(shi)場(chang)趨(qu)(qu)勢(shi)持樂(le)觀(guan)態(tai)(tai)度(du)(du)(du)；45.65%的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)對(dui)(dui)(dui)市(shi)場(chang)趨(qu)(qu)勢(shi)持中(zhong)性態(tai)(tai)度(du)(du)(du)；另有19.57%的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)對(dui)(dui)(dui)市(shi)場(chang)持悲觀(guan)態(tai)(tai)度(du)(du)(du)。較(jiao)上月(yue)(yue)相比(bi)，對(dui)(dui)(dui)市(shi)場(chang)趨(qu)(qu)勢(shi)持樂(le)觀(guan)態(tai)(tai)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)占(zhan)比(bi)大幅減(jian)少(shao)，而持悲觀(guan)和中(zhong)性態(tai)(tai)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)(li)占(zhan)比(bi)明顯增加。反映(ying)A股(gu)信心指(zhi)數另一指(zhi)標(biao)，倉位(wei)增減(jian)持投(tou)資計劃指(zhi)標(biao)為(wei)85.87，同樣較(jiao)上月(yue)(yue)大幅下滑13.11個(ge)百分(fen)點。

根據好買研究測算，上周公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)已有較(jiao)大程度的降低(di)倉(cang)位(wei)。偏股(gu)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)倉(cang)位(wei)下降4.61%，當(dang)前(qian)倉(cang)位(wei)79.96%。其(qi)中，股(gu)票型基(ji)(ji)金(jin)(jin)下降4.47%，標準混(hun)合(he)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)下降4.79%，當(dang)前(qian)倉(cang)位(wei)分別為87.65%和(he)69.17%。公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)倉(cang)位(wei)有較(jiao)大幅度下降，主(zhu)動調倉(cang)與名義調倉(cang)的方(fang)向、幅度基(ji)(ji)本相同。目前(qian)，公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)倉(cang)位(wei)總體處于(yu)中性偏高水平，這(zhe)一因(yin)素對市場影(ying)響偏空。行業(ye)配置方(fang)面(mian)，傳媒、家電(dian)和(he)通信三個板塊被公募(mu)積極加倉(cang)，而有色(se)金(jin)(jin)屬、電(dian)力設備(bei)和(he)建材板塊被公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)逐漸減持(chi)。

創業板泡(pao)沫逼近臨界點

昨日滬(hu)指逼(bi)近4000點，關于中(zhong)(zhong)級(ji)調(diao)整的擔(dan)憂(you)再次在市(shi)(shi)場升(sheng)溫。從中(zhong)(zhong)國證券報記者調(diao)查的情(qing)況看，大部分(fen)基金經理(li)對于市(shi)(shi)場的擔(dan)心，還是基于對小(xiao)票為主(zhu)的中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)的擔(dan)憂(you)。信達(da)澳銀轉型擬(ni)任(ren)基金經理(li)、消費優選(xuan)基金經理(li)尹哲表(biao)示，市(shi)(shi)場可能還會(hui)就此瘋(feng)下(xia)去，遠沒(mei)有(you)結束。滬(hu)指沖上4000點以(yi)后，藍籌可能會(hui)有(you)一(yi)波比較大的機會(hui)，成長股的行情(qing)也會(hui)繼續維系一(yi)段時間。

景林資產董事總(zong)經理田(tian)峰指出(chu)：“這一輪主要的(de)內(nei)升(sheng)動(dong)力基于(yu)市場利率下行。去年開(kai)始推動(dong)市場攀升(sheng)，未來(lai)我們認為利率會繼續下行，對市場整體提升(sheng)有幫助(zhu)。趨勢還會走下去，不會馬上結束(shu)。”

小票的(de)(de)(de)調整(zheng)幾(ji)乎成了市(shi)場的(de)(de)(de)共識(shi)，問(wen)題只是(shi)(shi)爆發的(de)(de)(de)時間點。尹哲認為：“小票到現(xian)在(zai)這個位置風險(xian)不是(shi)(shi)特別大。如(ru)果(guo)沒有政策方面的(de)(de)(de)窗口指導，小票可能還會飛一(yi)陣子(zi)。如(ru)果(guo)形(xing)容這個劇烈上漲的(de)(de)(de)過程(cheng)為泡(pao)沫(mo)的(de)(de)(de)話，現(xian)在(zai)大家都處(chu)于享受泡(pao)沫(mo)的(de)(de)(de)過程(cheng)中。”

中歐瑞博董事(shi)長吳偉(wei)志則表示：“早進入的人要找(zhao)時(shi)間逐(zhu)步(bu)收割，但(dan)是(shi)往往投資人都愿意(yi)等到沒水(shui)的時(shi)候(hou)再走。按照(zhao)我們(men)的經驗，按照(zhao)小票的流(liu)動性，沒水(shui)的時(shi)候(hou)，一定會出現踩(cai)踏(ta)，那時(shi)是(shi)風險比較高(gao)的階段。但(dan)是(shi)什(shen)么時(shi)候(hou)沒水(shui)，我們(men)確(que)實不(bu)知道。”

如果參(can)照納斯(si)達(da)克的情況，創(chuang)業板的估(gu)值(zhi)也是偏高(gao)的。鼎鈞(jun)資(zi)本高(gao)級合(he)伙(huo)人楊煥認為，從靜態(tai)的角(jiao)度看創(chuang)業板已經遠遠超過了(le)美國(guo)納斯(si)達(da)克市(shi)場目前(qian)的估(gu)值(zhi)。納斯(si)達(da)克的市(shi)盈率(lv)為31倍遠低(di)于(yu)目前(qian)創(chuang)業板的估(gu)值(zhi)。雖然創(chuang)業板估(gu)值(zhi)離美國(guo)納斯(si)達(da)克1999年網(wang)絡泡沫破滅時的152倍市(shi)盈率(lv)還有一些距離，但從1月份開始到目前(qian)為止，創(chuang)業板已經上漲超過70%，有大量(liang)的獲利籌碼，加(jia)之4月進入解禁高(gao)峰，階段性回(hui)落應是大概率(lv)事件。

興業(ye)(ye)證券(601377,股吧)則認(ren)為，創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)長期(qi)看好，但加速上漲(zhang)之后的短(duan)(duan)期(qi)波動(dong)加大，投資者需提防(fang)4月中(zhong)旬前(qian)后創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)構筑上半年頂部的風險(xian)，建議降低相(xiang)關的融資杠桿。當(dang)前(qian)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)短(duan)(duan)期(qi)風險(xian)加大，應當(dang)警(jing)惕(ti)出現三類動(dong)向(xiang)，即4月16日中(zhong)證500股指期(qi)貨上市可能帶來做空博弈；創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的高(gao)融資杠桿問題；創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的高(gao)估值高(gao)價權重(zhong)股短(duan)(duan)期(qi)放量滯漲(zhang)。