每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 吳永久 趙(zhao)靜林    

每經記者 吳永久 趙(zhao)靜林

從去年下(xia)半年以來，上證指數從2000點附近起步(bu)，在(zai)10個(ge)月的(de)時間里迅速的(de)飆(biao)升(sheng)到目前的(de)4000點。而本周在(zai)30家IPO將在(zai)下(xia)周申購(gou)的(de)利(li)空消息下(xia)，大盤仍然(ran)不斷創新(xin)高。

那么問題就來了，4000點還能不能買股票(piao)呢？還能買入哪(na)些股票(piao)？《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者將告(gao)訴你！本(ben)文僅供參考。

滬指站上4000點，小伙伴們幸福嗎？

雖然大盤漲幅驚人，但是這一路的上漲，卻制造出了很多不幸福的人。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

首先是(shi)那些(xie)關注股市但卻(que)一直沒(mei)動手的人。他們(men)擔心股市上漲的持續性，因此選擇了“看一看再說”。他們(men)總是(shi)在猶豫和觀望中一再失去(qu)機(ji)會。

第二(er)類，是原本(ben)是不關注(zhu)股市的(de)人，看(kan)到(dao)周(zhou)圍許多(duo)人因投資(zi)而(er)獲利(li)，想(xiang)入(ru)場卻怕(pa)又遇到(dao)股市下跌(die)而(er)虧錢，因而(er)倍(bei)感煎熬。

第三類，是踏錯節奏的人。去年(nian)11月份藍(lan)籌(chou)行情爆發，那些(xie)拿著成(cheng)長股的投資(zi)者，到(dao)了(le)今年(nian)初，當他們把成(cheng)長拋了(le)投入藍(lan)籌(chou)懷抱的時(shi)候，藍(lan)籌(chou)卻開始了(le)調整，成(cheng)長股再啟(qi)動……

第四類，是(shi)早期被(bei)套的人。一直(zhi)被(bei)套牢，看(kan)到(dao)股市(shi)不(bu)斷(duan)上漲、賬戶情況(kuang)不(bu)斷(duan)改善，就(jiu)開始(shi)糾結是(shi)否該賣掉(diao)。

第五類，是雖然也受益，但是不斷比較的人。看到周圍有些人收益率更高，有的甚至已經翻了兩三倍，頓時沒了幸福感。

無論(lun)你是上面哪一類，你近期可能或多或少也在(zai)思(si)考這樣(yang)一個問(wen)題: 隨(sui)著近期的(de)暴漲，股(gu)市創出本輪(lun)的(de)上漲的(de)新高4000點，未來到底還該不該買入？

本輪牛市的基礎是無風險利率下行嗎？

海(hai)通證券副總(zong)裁兼首(shou)席經濟學家李迅雷

海通證券(quan)副總裁兼首席(xi)經(jing)(jing)濟(ji)學家李迅雷指出，市(shi)場(chang)上有一個被普(pu)遍接受的(de)說法是(shi)，本輪牛市(shi)在(zai)(zai)經(jing)(jing)濟(ji)回落的(de)背景(jing)下之所以能(neng)形成，是(shi)由于(yu)市(shi)場(chang)無風險利率水(shui)平的(de)下行或下行的(de)預期存在(zai)(zai)。確實(shi)，無論是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)下行還是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)調結構，都(dou)將使(shi)得市(shi)場(chang)利率水(shui)平回落。更(geng)多精彩內容請關注每日經(jing)(jing)濟(ji)新聞理財部微信公(gong)眾號“火山(shan)財富”（微信號：huoshan5188）

從(cong)2013年(nian)6月的“錢荒”至今，市場利率水(shui)平確實有所回落，這也(ye)是貨(huo)幣政策(ce)的寬松力度不斷加大的結果(guo)。但問(wen)題是，即便2014年(nian)以來(lai)經(jing)歷了兩次(ci)(ci)降(jiang)息(xi)和一次(ci)(ci)降(jiang)準(zhun)，融資難融資貴現象依舊(jiu)沒有得到緩解。

目前的(de)市(shi)場(chang)無風險利(li)率(lv)水平還是(shi)居(ju)高(gao)不下。有(you)人說，利(li)率(lv)居(ju)高(gao)不下與(yu)股市(shi)繁榮、申(shen)購新(xin)股的(de)收益率(lv)較高(gao)有(you)關——如果這(zhe)樣的(de)解釋(shi)成(cheng)立，那這(zhe)與(yu)利(li)率(lv)下行是(shi)導致股市(shi)走牛的(de)說法之間(jian)又是(shi)矛盾的(de)。

無(wu)論是(shi)(shi)無(wu)風險利(li)率(lv)下行(xing)(xing)產(chan)(chan)生(sheng)牛市還是(shi)(shi)新股(gu)發行(xing)(xing)導致市場利(li)率(lv)上升，都是(shi)(shi)對(dui)經濟現象的(de)淺層面解釋。股(gu)市上漲的(de)根本(ben)原因是(shi)(shi)中國居民家庭對(dui)權益類(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)(zhi)性需求的(de)上升，即居民對(dui)以房地產(chan)(chan)為主的(de)實物資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)(zhi)幾乎達到上限之后(hou)，在(zai)(zai)實物資(zi)(zi)產(chan)(chan)出現投資(zi)(zi)回(hui)報率(lv)下降(jiang)的(de)背景下，加強(qiang)了對(dui)金(jin)融資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)配置(zhi)(zhi)，尤其是(shi)(shi)對(dui)權益類(lei)金(jin)融資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)配置(zhi)(zhi)。而市場利(li)率(lv)水(shui)平在(zai)(zai)經濟增速回(hui)落過程中之所以還沒有(you)出現顯著下行(xing)(xing)，是(shi)(shi)因為社會資(zi)(zi)金(jin)的(de)供求關系沒有(you)出現逆轉。

為何社(she)(she)會資(zi)金面(mian)還(huan)(huan)是不夠寬松呢？這(zhe)是因為經濟并(bing)沒(mei)有如一些經濟學(xue)家們預期的“去杠(gang)(gang)桿”，而且企(qi)業(ye)部(bu)門的總體杠(gang)(gang)桿率水平還(huan)(huan)在(zai)上(shang)升。盡管(guan)社(she)(she)會杠(gang)(gang)桿率過(guo)高、泡沫化問題也已經成為去年(nian)中央(yang)經濟工(gong)作會議的共識，但穩增長顯(xian)然比去杠(gang)(gang)桿更重要，所以(yi)政府、企(qi)業(ye)和居民部(bu)門這(zhe)兩年(nian)來實(shi)際(ji)上(shang)還(huan)(huan)在(zai)繼續加杠(gang)(gang)桿，估計2014年(nian)這(zhe)三個部(bu)門的負債(zhai)占GDP之比的上(shang)升幅度均在(zai)5%-10%之間。

因此，我們看(kan)到(dao)，由政(zheng)府拉(la)動的(de)基(ji)建投資(zi)的(de)增速超過(guo)(guo)20%，以彌(mi)補制造業和房(fang)地產投資(zi)增速的(de)下滑；同時(shi)，居(ju)民(min)的(de)購房(fang)首付比例下調，股票融資(zi)融券規模上升。而企(qi)業部(bu)門(men)的(de)加杠桿更多是被(bei)動的(de)，即負債(zhai)的(de)增速超過(guo)(guo)利潤增速。

改革(ge)與調結構(gou)畢竟是長期目標，因此(ci)，短(duan)期選擇加(jia)杠桿也屬無奈之舉(ju)。

牛市的頂部必然是群體非理性構造出來的

海(hai)通證券副(fu)總(zong)裁兼首席經濟學家李迅雷認為，即便是美國這樣的(de)(de)(de)成熟市場的(de)(de)(de)牛市，也(ye)會出現估(gu)值的(de)(de)(de)非理性，更何況中國這樣只有25年歷(li)史的(de)(de)(de)新興(xing)市場。相(xiang)比2007年牛市的(de)(de)(de)癲狂，如今A股創業板的(de)(de)(de)估(gu)值水平確實(shi)有點讓人望而生(sheng)畏(wei)，但(dan)主板的(de)(de)(de)權重(zhong)股的(de)(de)(de)估(gu)值水平還不能說太離(li)譜(pu)，如滬深300指數(shu)所對應的(de)(de)(de)市盈(ying)率目前(qian)是16倍（2007年見頂時(shi)超過(guo)40倍），至(zhi)少銀行板塊(kuai)7-8倍市盈(ying)率水平應該還在合(he)理區間(jian)內。據說今年的(de)(de)(de)前(qian)兩個月(yue)交易(yi)額中，自然人的(de)(de)(de)交易(yi)額竟(jing)占了90%，所以(yi)A股是典型是散戶數(shu)量(liang)，且散戶的(de)(de)(de)擴張速度遠超過(guo)機構，僅3月(yue)的(de)(de)(de)新開戶數(shu)量(liang)就超過(guo)400萬，且60%的(de)(de)(de)投資者是初中學歷(li)。

雖(sui)然(ran)房地產(chan)(chan)是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)國居民(min)(min)家(jia)庭(ting)(ting)資產(chan)(chan)配置(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)權重最(zui)大(da)的(de)(de)(de)，市(shi)(shi)值占到(dao)配置(zhi)比例(li)的(de)(de)(de)65%左右(you)，但(dan)(dan)畢(bi)竟絕大(da)部分農民(min)(min)工還是(shi)不會(hui)在(zai)(zai)城里(li)購房，因(yin)為買不起，但(dan)(dan)農民(min)(min)工是(shi)買得起股(gu)票的(de)(de)(de)。目前股(gu)票占中(zhong)(zhong)(zhong)國居民(min)(min)家(jia)庭(ting)(ting)資產(chan)(chan)配置(zhi)的(de)(de)(de)市(shi)(shi)值比例(li)不足4%，這(zhe)顯然(ran)太低了。如果說支付寶的(de)(de)(de)注冊用戶數量中(zhong)(zhong)(zhong)有(you)一半(ban)是(shi)無效的(de)(de)(de)，那(nei)么(me)，也(ye)有(you)4億用戶，假如未(wei)來A股(gu)的(de)(de)(de)開戶數量也(ye)要達到(dao)這(zhe)個規模呢(ni)？在(zai)(zai)移動(dong)互聯網普(pu)及背(bei)景下的(de)(de)(de)這(zhe)輪牛(niu)市(shi)(shi)，很可能會(hui)出現(xian)“全民(min)(min)皆股(gu)”的(de)(de)(de)現(xian)象。中(zhong)(zhong)(zhong)國臺灣股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)開戶數占其總人口的(de)(de)(de)三(san)分之二，它(ta)也(ye)曾經經歷過從1985年7月(yue)的(de)(de)(de)636點(dian)至1990年超過12000點(dian)的(de)(de)(de)瘋狂。

因此(ci)，牛(niu)市的頂部(bu)肯定不應該(gai)用(yong)純粹的估值或經濟學原理(li)來(lai)判斷(duan)，而(er)是應該(gai)用(yong)行為金融學來(lai)詮釋。

4000點了，A股泡沫大還是不大？一個指標兩分鐘就看明白了

上證指數從(cong)去(qu)年下半年的(de)2000點(dian)漲到了目前的(de)4000點(dian)，很多投資(zi)者都在思索一個(ge)問題(ti)，對于這(zhe)個(ge)4000點(dian)的(de)整數關口到底高不高？以(yi)下《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者將從(cong)三個(ge)角度來給大家作出解(jie)讀，以(yi)下觀點(dian)僅供參(can)考。更多精彩內容請關注每日(ri)經濟新(xin)聞理財(cai)部微(wei)信(xin)公眾(zhong)號(hao)“火山(shan)財(cai)富”（微(wei)信(xin)號(hao)：huoshan5188）

注：此表(biao)由火山君(jun)查詢彭博終端進行數(shu)據整理，其中未顯示的數(shu)據（用“-”表(biao)示）為由于查詢時得(de)到的歷(li)史數(shu)據不全或有明顯誤差進行了剔(ti)除（點擊(ji)可查看大(da)圖(tu)）

從歷史上來看，目前的上證PE高不高？

從上(shang)圖來看(kan)，截止4月10日，上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數PE（PE是(shi)(shi)(shi)指(zhi)的市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)，PE越高(gao)表明股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)泡沫越大(da)；PE越低，表明股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)越低估(gu)，PE指(zhi)標雖然不是(shi)(shi)(shi)衡(heng)量股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)泡沫的唯一(yi)標準(zhun)，但是(shi)(shi)(shi)絕(jue)對(dui)(dui)(dui)(dui)是(shi)(shi)(shi)全球各大(da)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)泡沫度比較的首選指(zhi)標）為(wei)(wei)(wei)20倍，上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數的歷(li)史平(ping)(ping)均(jun)PE為(wei)(wei)(wei)25倍，對(dui)(dui)(dui)(dui)應(ying)的上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數點(dian)(dian)位是(shi)(shi)(shi)5166點(dian)(dian)，歷(li)史上(shang)上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數最高(gao)PE是(shi)(shi)(shi)49倍，對(dui)(dui)(dui)(dui)應(ying)指(zhi)數點(dian)(dian)位是(shi)(shi)(shi)9913點(dian)(dian)，07年至今平(ping)(ping)均(jun)PE為(wei)(wei)(wei)19倍，對(dui)(dui)(dui)(dui)應(ying)點(dian)(dian)位為(wei)(wei)(wei)3790點(dian)(dian)，07年至今最高(gao)PE為(wei)(wei)(wei)48倍，對(dui)(dui)(dui)(dui)應(ying)點(dian)(dian)位為(wei)(wei)(wei)9758點(dian)(dian)，大(da)家都知道，08年金融危機，導致股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)價值低估(gu)，以及前幾年的股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)低迷，也導致了股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)價值低估(gu)，因此(ci)火山君認為(wei)(wei)(wei)，以我國股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)整個歷(li)史PE進行對(dui)(dui)(dui)(dui)比要客觀(guan)一(yi)些，可(ke)以看(kan)出(chu)目前上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數是(shi)(shi)(shi)低估(gu)的，還處在歷(li)史平(ping)(ping)均(jun)PE之下。

從目前全球股市估值來看，上證PE高不高？

從(cong)圖中(zhong)可以看(kan)出，截止4月10日(ri)，上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)PE為(wei)20倍(bei)(bei)，中(zhong)國香港恒(heng)生指(zhi)數(shu)PE為(wei)11倍(bei)(bei)，中(zhong)國香港國企(qi)指(zhi)數(shu)PE為(wei)10倍(bei)(bei)，美國標(biao)準普爾500指(zhi)數(shu)PE為(wei)19倍(bei)(bei)，印度孟買指(zhi)數(shu)PE為(wei)20倍(bei)(bei)，德國DAX指(zhi)數(shu)PE為(wei)21倍(bei)(bei)，英(ying)國富時100指(zhi)數(shu)PE為(wei)24倍(bei)(bei)，法國CAC40指(zhi)數(shu)PE為(wei)24倍(bei)(bei)，可見上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)PE既不是(shi)最(zui)高的，也不是(shi)最(zui)低的。這也表明目前我國的港股(gu)估值是(shi)全球最(zui)低的。

從全球歷史上來看，哪里估值最便宜？

從(cong)圖中可(ke)以(yi)(yi)看(kan)出，以(yi)(yi)歷(li)(li)(li)史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)PE來(lai)(lai)看(kan)，對(dui)(dui)應我國香(xiang)港(gang)(gang)恒(heng)(heng)生(sheng)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)點(dian)位為76524點(dian)，目前(qian)恒(heng)(heng)生(sheng)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)是(shi)27272點(dian)，對(dui)(dui)應還(huan)(huan)有(you)181%的(de)漲幅(fu)(fu)，可(ke)見(jian)我國香(xiang)港(gang)(gang)恒(heng)(heng)生(sheng)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)PE是(shi)全(quan)球最(zui)(zui)(zui)低的(de)。其(qi)次是(shi)上(shang)(shang)證指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，以(yi)(yi)歷(li)(li)(li)史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)PE來(lai)(lai)看(kan)，上(shang)(shang)證指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)還(huan)(huan)有(you)146%的(de)漲幅(fu)(fu)，對(dui)(dui)應點(dian)位為9913點(dian)。其(qi)次是(shi)英國富(fu)時100指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，以(yi)(yi)歷(li)(li)(li)史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)PE來(lai)(lai)看(kan)，還(huan)(huan)有(you)102%的(de)漲幅(fu)(fu)。而印度(du)孟買(mai)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)是(shi)全(quan)球估值最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)的(de)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，以(yi)(yi)歷(li)(li)(li)史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)PE來(lai)(lai)看(kan)，未(wei)來(lai)(lai)僅(jin)有(you)24%的(de)漲幅(fu)(fu)，而美國標(biao)準普爾指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)以(yi)(yi)歷(li)(li)(li)史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)(gao)PE來(lai)(lai)看(kan)，還(huan)(huan)有(you)58%的(de)漲幅(fu)(fu)。

小伙伴們應該關注哪些行業個股呢？

數據來(lai)源(yuan)：Wind資訊

從以(yi)上(shang)數據統計可以(yi)看出：年初到2015年4月7日，上(shang)證(zheng)(zheng)綜指(zhi)已(yi)經輕(qing)松上(shang)攻了22.47%，而(er)(er)目(mu)前僅有最后的12個行(xing)業漲(zhang)幅還低于上(shang)證(zheng)(zheng)綜指(zhi)，主要包(bao)括銀行(xing)、房屋建設、石(shi)油開采(cai)等。因此大(da)家應(ying)(ying)該(gai)關(guan)注這些比上(shang)證(zheng)(zheng)指(zhi)數漲(zhang)幅小的行(xing)業。而(er)(er)在本周(zhou)一，火山財富（微信號：huoshan5188）發表微信“中國(guo)資本市場15年賺萬倍傳(chuan)奇人物(wu)指(zhi)點大(da)牛(niu)市見頂特征，7股還要漲(zhang)50%以(yi)上(shang)才行(xing)！”中指(zhi)出，7大(da)金剛(gang)未來有望上(shang)漲(zhang)50%以(yi)上(shang)，認(ren)真領會該(gai)內容的小伙伴們(men)在本周(zhou)應(ying)(ying)該(gai)有所收獲了！

更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188），掃描下方的二維碼即可關注我們！