每經(jing)編輯｜每經(jing)記(ji)者 劉(liu)明濤    

◎每經記者 劉明濤

昨(zuo)日（4月13日）A股全線上漲，滬指收于4121.72點，站上4100點大(da)關；創業板(ban)指盤中創出2596.92點新(xin)高，日K線三連陽。

在牛市氛圍中(zhong)，不少投資者既(ji)想贏得更多收益(yi)，又怕遭遇(yu)突然回調的風(feng)險。那么，如何操(cao)作才相對安(an)全呢？《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到，雖然中(zhong)小板、創業板強(qiang)勢依舊，但一些大券(quan)商(shang)不約而同地對中(zhong)小盤股提示(shi)風(feng)險，同時(shi)對低估(gu)值藍籌表示(shi)出進(jin)一步看好。

融資余額創4周新低

昨日，海關總署公布(bu)了3月外貿數(shu)據，我(wo)國3月出口同比減少14.6%，預(yu)期增長(chang)8.2%，前值增長(chang)48.9%；3月進口同比減少12.3%，預(yu)期減少11.3%，前值減少20.1%。

匯(hui)豐大(da)中華(hua)區首席經(jing)濟(ji)學(xue)家屈(qu)宏斌對(dui)此表示(shi)，3月出口增速超預期(qi)大(da)跌，外(wai)需疲(pi)軟和人民幣(bi)強勢升(sheng)值是主因。在大(da)宗商品價格企穩和近期(qi)基(ji)建投(tou)資帶動(dong)下，進口降幅有所收窄。春節后外(wai)貿狀況(kuang)仍不(bu)樂觀(guan)，或對(dui)增長帶來額外(wai)下行壓力，政策寬松刻不(bu)容緩。

值得注意的是，本周一季度(du)宏(hong)觀數據也將陸續出(chu)爐，不少(shao)機構預測一季度(du)GDP增(zeng)速(su)在(zai)7%左(zuo)右，交通(tong)銀行(xing)金(jin)融研究(jiu)中心報告預計，一季度(du)GDP增(zeng)速(su)在(zai)6.9%左(zuo)右；中金(jin)公(gong)司則表示，從基本面看，由于(yu)政策(ce)放(fang)松帶(dai)來的房(fang)地產邊際改善不足以改變房(fang)地產弱勢格局(ju)，經濟(ji)仍然存(cun)在(zai)較大下行(xing)壓力，產出(chu)缺口持續為負，疊加央行(xing)貨幣政策(ce)放(fang)松之(zhi)后導致貨幣條件偏緊(jin)，核心通(tong)脹難有顯著回升。盡管通(tong)縮風險略(lve)降(jiang)低，當經濟(ji)下行(xing)壓力仍大，一季度(du)GDP或跌破7%。

不(bu)過(guo)，昨日(ri)A股在政策面(mian)沒(mei)有更(geng)多利好的情況(kuang)下全面(mian)走強，滬指(zhi)漲87.40點，收盤站上(shang)4100點大關(guan)；創業板指(zhi)盤中(zhong)觸及2596.92點，再(zai)創歷史新高。

當(dang)前，投資(zi)者已習慣了融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額持續創(chuang)新(xin)高的(de)現象，記者注(zhu)意(yi)到，截至4月(yue)(yue)10日（上(shang)周五），A股融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額為1.64萬億元。但(dan)融(rong)(rong)資(zi)買(mai)入(ru)(ru)額為1861億元，創(chuang)出4月(yue)(yue)2日以來(lai)的(de)6個交易(yi)日新(xin)低；上(shang)周A股融(rong)(rong)資(zi)買(mai)入(ru)(ru)額為8519億元，創(chuang)出3月(yue)(yue)16日以來(lai)的(de)4周新(xin)低。從(cong)行業(ye)融(rong)(rong)資(zi)凈買(mai)入(ru)(ru)來(lai)看，4月(yue)(yue)9日（上(shang)周四(si)），醫(yi)藥(yao)生物(wu)板塊位居第一，超過非銀金融(rong)(rong)和地(di)產；4月(yue)(yue)10日，醫(yi)藥(yao)生物(wu)仍排名行業(ye)融(rong)(rong)資(zi)買(mai)入(ru)(ru)第三。分(fen)析人(ren)士認為，當(dang)市(shi)場持續青睞醫(yi)藥(yao)股時，說明避險(xian)情(qing)緒加重。

瑞銀：加倉創(chuang)業板(ban)已不(bu)恰當

股指越是漲(zhang)得兇猛(meng)，投資者(zhe)既想加倉，又對調整的擔憂加劇。《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到，券商對當前指數行情(qing)以及(ji)大、小盤(pan)股后市走勢的分(fen)歧均(jun)進一步加大。

海通證券(quan)(quan)表示，牛市(shi)(shi)途(tu)中必有波折，但目前暫不必憂慮(lv)。該券(quan)(quan)商稱，2014年(nian)下半(ban)年(nian)，偏股(gu)型公募及陽光私募新增份額(e)1448億份，今年(nian)以來為(wei)2677億份，機構資金增長(chang)(chang)迅猛，顯示資金入市(shi)(shi)加(jia)速。與此(ci)同時，A股(gu)融資余(yu)額(e)目前為(wei)1.62萬億元，較年(nian)初增長(chang)(chang)6000億元，動態測(ce)算，2015年(nian)融資余(yu)額(e)上限可達2.4萬億元。從(cong)換手率、交易活(huo)躍度來看，近期(qi)市(shi)(shi)場熱度明(ming)顯上升，參(can)考過去歷史，市(shi)(shi)場波動率將加(jia)大。

而中金(jin)公司分析員王漢峰4月13日表(biao)示(shi)，EPFR（新興市場投資基(ji)金(jin)研究公司）數(shu)據顯示(shi)，截(jie)至4月8日的一周中，約(yue)17億美(mei)元流出港(gang)股和內地股市，為連續第8周資金(jin)凈(jing)流出。

在對大盤藍籌和中小盤股的(de)態度上，券商體現出更(geng)大的(de)分歧。

銀河證券(quan)首席策(ce)略分(fen)析師孫建(jian)波、策(ce)略分(fen)析師姚玭認為，本輪成長(chang)股的龍頭“互聯網+”泡沫未(wei)至頂峰，移動互聯網對傳統產(chan)業的改造才剛(gang)剛(gang)開始，成長(chang)股還能(neng)繼續飛。

不過，更多的券商對當前中小盤股的態度是警示風險。

廣(guang)發證券分(fen)析(xi)師陳杰(jie)認為(wei)，今年(nian)(nian)(nian)二季度，國內環境與美(mei)國股(gu)市1995年(nian)(nian)(nian)～1998年(nian)(nian)(nian)高增長、低通脹、降息(xi)周期、利(li)率下(xia)行的環境類似，當時(shi)美(mei)股(gu)大盤戰(zhan)勝(sheng)了小盤股(gu)。今年(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)主(zhu)板(ban)表現有望強于創(chuang)業板(ban)，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)創(chuang)業板(ban)或強于主(zhu)板(ban)。

興業證券(quan)張憶東認為(wei)，短期(qi)以(yi)創業板(ban)為(wei)代表的(de)高價高漲幅(fu)成(cheng)長(chang)股的(de)風(feng)險收益比變差(cha)(cha)，4月中旬創業板(ban)構筑(zhu)上半年頂部(bu)的(de)概率較大(da)，建議降(jiang)低相關股票(piao)的(de)融資杠桿。超額收益的(de)本(ben)質都是預期(qi)差(cha)(cha)，當股價大(da)幅(fu)上漲后，預期(qi)差(cha)(cha)帶來(lai)的(de)超額收益顯著(zhu)下(xia)降(jiang)。從行為(wei)金融的(de)角度，市場(chang)最看好的(de)互聯網板(ban)塊的(de)一線龍頭股放量滯漲，應當引起警惕(ti)。

瑞銀證券策略分析師楊靈修和蒲延杰(jie)表(biao)示，他們(men)過去兩周陸(lu)續拜(bai)訪了20多(duo)個內地機構投資(zi)者，通過交流，他們(men)認為，內地投資(zi)者開始回避高估值(zhi)(zhi)小盤股而提前(qian)布局深港通。在創業板(ban)股票(piao)沖高后，繼(ji)續選(xuan)擇加倉創業板(ban)等中(zhong)小市值(zhi)(zhi)股票(piao)，風險收(shou)益(yi)比已(yi)不恰當，預計新增的(de)較大規模資(zi)金將配置低(di)估值(zhi)(zhi)藍籌(chou)股，二(er)季度，低(di)估值(zhi)(zhi)藍籌(chou)股相對(dui)成長股將有(you)超額收(shou)益(yi)。

機構提“牛尾”判斷標準(zhun)

無論市場怎樣上漲，都有(you)投資者擔(dan)憂大的(de)回調將(jiang)至(zhi)，甚至(zhi)擔(dan)心牛(niu)(niu)市是(shi)否將(jiang)終結。那么(me)，到底(di)用(yong)什么(me)指(zhi)標來衡量牛(niu)(niu)市終結與否呢？《每日經濟新(xin)聞》記者注意(yi)到，廣發證券(quan)分析(xi)師(shi)陳(chen)杰總結了歷史上牛(niu)(niu)市終結的(de)兩條路徑：第一，通脹上行導致貨幣(bi)政(zheng)策收緊(jin)和利率上升；第二，在低通脹低利率環境下，牛(niu)(niu)市因(yin)為行政(zheng)干(gan)預和資金分流而結束。

陳杰表示，二季度(du)國內(nei)通脹壓力還(huan)很低，貨幣(bi)政策仍處(chu)于(yu)放松階段(duan)，利率還(huan)有(you)下降空間，不符合常(chang)規的牛(niu)市結束(shu)路徑(jing)；而監管層目前(qian)希望(wang)股(gu)(gu)市健康發展，促進產(chan)業轉(zhuan)型，在資金(jin)面上股(gu)(gu)市也不短獲得(de)增量資金(jin)流入(ru)，因此(ci)，A股(gu)(gu)牛(niu)市至少在二季度(du)不會(hui)結束(shu)。