每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者(zhe) 王一鳴     

◎每經記者 王一鳴

注冊制真的要來了。

在2005年10月(yue)經(jing)過較大修訂(ding)(ding)之后，2015年4月(yue)20日上(shang)午，第十二屆全國人大代(dai)表大會(hui)常委會(hui)第十四會(hui)議審議了《證(zheng)券法》的修訂(ding)(ding)草(cao)案，該草(cao)案主要包(bao)括(kuo)實行股票發(fa)行注(zhu)冊制、建立健全多(duo)層次資本市場(chang)體(ti)系、加(jia)強投資者保護、推動證(zheng)券行業創新發(fa)展、簡政放權，加(jia)強事(shi)中事(shi)后監管等五方(fang)面內容。

受訪法(fa)律界人士(shi)向《每日經濟新聞》記者指出，取消現行股票發審委制(zhi)度(du)、設立注(zhu)冊制(zhi)是本(ben)次(ci)修(xiu)法(fa)最受關注(zhu)的內(nei)容之(zhi)一；在(zai)證(zheng)券(quan)法(fa)修(xiu)訂(ding)草案完成(cheng)一審程(cheng)序后，將盡快進入(ru)二審、三審程(cheng)序。倘(tang)若順利(li)，證(zheng)券(quan)法(fa)修(xiu)訂(ding)有望(wang)在(zai)今年完成(cheng)；而注(zhu)冊制(zhi)實施則待(dai)《證(zheng)券(quan)法(fa)》修(xiu)訂(ding)完成(cheng)。

草案明確推進注冊制

在今年兩會期(qi)間，全國人大(da)財經委(wei)副主任委(wei)員吳(wu)曉靈表(biao)示，按正常進度，證券法(fa)修訂案有望(wang)4月(yue)底上(shang)會。初(chu)審(shen)過后，修訂案將向社會公開征求意見(jian)，最快8月(yue)份進行二(er)審(shen)，10月(yue)份完成(cheng)三審(shen)。

此次(ci)修訂(ding)草(cao)案(an)共(gong)16章338條(tiao)(tiao)(tiao)，其中新增122條(tiao)(tiao)(tiao)、修改185條(tiao)(tiao)(tiao)、刪除22條(tiao)(tiao)(tiao)，主要有(you)五(wu)方面內(nei)容(rong)，其中明(ming)確取消股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)(xing)(xing)審核(he)委(wei)員會(hui)(hui)制度，并描繪(hui)出(chu)股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制的(de)藍圖(tu)。《證券(quan)法》修訂(ding)草(cao)案(an)指出(chu)，推進(jin)股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制改革(ge)，其本質是以信息披露(lu)為中心，由市(shi)場參與(yu)各方對發(fa)行(xing)(xing)(xing)人的(de)資產質量、投資價(jia)值作出(chu)判(pan)斷(duan)，明(ming)確注(zhu)冊程序，取消股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)(xing)(xing)審核(he)委(wei)員會(hui)(hui)制度，規定(ding)公開發(fa)行(xing)(xing)(xing)股(gu)票(piao)并擬在證券(quan)交易(yi)所上(shang)市(shi)交易(yi)的(de)，由證券(quan)交易(yi)所負責對注(zhu)冊文件的(de)“齊備性(xing)、一致(zhi)性(xing)、可理(li)解性(xing)”進(jin)行(xing)(xing)(xing)審核(he)，交易(yi)所出(chu)具同意(yi)意(yi)見(jian)的(de)，應(ying)當向證券(quan)監(jian)督機構(gou)報送注(zhu)冊文件和(he)審核(he)意(yi)見(jian)，證券(quan)監(jian)督機構(gou)十(shi)日內(nei)沒有(you)提出(chu)異議的(de)，注(zhu)冊生效(xiao)。

此前，上證所理事長桂(gui)敏杰曾(ceng)對注冊(ce)制(zhi)予以闡述(shu)：注冊(ce)制(zhi)不等于不審，在注冊(ce)制(zhi)下，仍然存在一定的發行(xing)條件(jian)(jian)和上市(shi)條件(jian)(jian)，但(dan)是大大壓(ya)縮、提(ti)出(chu)發行(xing)上市(shi)申(shen)請企業的情(qing)況是靠信息(xi)披露公之于眾(zhong)的。

“核準制(zhi)是(shi)依據條件(jian)審核，注冊制(zhi)是(shi)根據實(shi)(shi)際情況(kuang)進(jin)行披(pi)露(lu)，由投(tou)資(zi)(zi)者判(pan)斷是(shi)否(fou)投(tou)資(zi)(zi)”，桂(gui)敏杰稱，這是(shi)兩(liang)者不(bu)同(tong)之處。所(suo)以，在注冊制(zhi)下，審核工作要求(qiu)企業披(pi)露(lu)清楚(chu)企業的實(shi)(shi)際情況(kuang)。比(bi)如第一關(guan)審核人員會(hui)問(wen)企業80個問(wen)題(ti)，到(dao)第二關(guan)再問(wen)30個問(wen)題(ti)，沒有說(shuo)清楚(chu)的要求(qiu)必須說(shuo)清楚(chu)，以便盡可能地向投(tou)資(zi)(zi)者還原一個真實(shi)(shi)的公司。

取消部分盈利性要求

據《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)了解，修(xiu)(xiu)訂草(cao)案不僅細化(hua)參與各方(fang)的責任(ren)，發行(xing)條件亦有修(xiu)(xiu)改，其中取消了發行(xing)人財務狀況及持續盈(ying)(ying)利(li)能力等(deng)盈(ying)(ying)利(li)性要求，并將建(jian)立公開發行(xing)豁免注(zhu)冊制度(du)(du)、股(gu)票轉(zhuan)售(shou)限制制度(du)(du)等(deng)。

值得注意的是，為確保注冊制改革(ge)的順(shun)利推出，現階段注冊制改革(ge)的范圍限定于股票。

此(ci)外(wai)(wai)，此(ci)次(ci)公(gong)布(bu)的(de)草案中(zhong)有4個(ge)條款專門(men)對境(jing)外(wai)(wai)企業在(zai)境(jing)內上(shang)市(shi)作出了(le)相關規定，涉及境(jing)外(wai)(wai)發行人(ren)所在(zai)國(guo)家(jia)或地區的(de)證券法(fa)(fa)律和監管制(zhi)度，在(zai)境(jing)內上(shang)市(shi)的(de)信息披(pi)露要(yao)求、財(cai)務(wu)會計報告要(yao)求以及證券登記結(jie)算方面(mian)的(de)要(yao)求等。分析(xi)人(ren)士認為，這(zhe)未必意味著“國(guo)際(ji)板”一定會開(kai)啟，但確實為境(jing)外(wai)(wai)企業在(zai)境(jing)內上(shang)市(shi)預留了(le)必要(yao)的(de)法(fa)(fa)律空間。

擬解禁證券從業者炒股

吳曉靈表示(shi)，相比市場(chang)實(shi)際需求，現行(xing)(xing)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法(fa)的主要缺陷(xian)表現在三(san)個方(fang)(fang)面：一(yi)是(shi)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)發行(xing)(xing)管(guan)(guan)制(zhi)過(guo)多過(guo)嚴(yan)，發行(xing)(xing)方(fang)(fang)式單一(yi)，直(zhi)接(jie)融資(zi)比重過(guo)低；二是(shi)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)范圍過(guo)窄，市場(chang)層次單一(yi)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)跨(kua)境(jing)發行(xing)(xing)和交(jiao)易活動缺乏必要的制(zhi)度安(an)排；三(san)是(shi)市場(chang)約束機制(zhi)不健全(quan)，對(dui)投資(zi)者保護不力，信息披露(lu)質量不高，監管(guan)(guan)執(zhi)法(fa)手段不足，各類損害投資(zi)者行(xing)(xing)為時有(you)發生(sheng)。

長期以來，我國的市場約束機制都(dou)不完(wan)善，投資(zi)者(zhe)(zhe)尤其是中小投資(zi)者(zhe)(zhe)的利益得不到保(bao)護(hu)，權(quan)益受侵害的投資(zi)者(zhe)(zhe)缺乏有效途徑(jing)進行維(wei)權(quan)。

為此(ci)，此(ci)次修(xiu)訂草案專(zhuan)設一(yi)章(zhang)予以明確：投資者(zhe)提(ti)起(qi)虛假陳述、內幕交易、操(cao)縱(zong)市場(chang)等證券(quan)民事(shi)賠償訴訟時，當事(shi)人一(yi)方人數眾(zhong)多的，可以依法(fa)推(tui)選代(dai)表人進行(xing)(xing)訴訟。并(bing)且，修(xiu)訂草案指出，要(yao)建立投資者(zhe)適(shi)當性管理制度(du)，新增公開承諾(nuo)履行(xing)(xing)制度(du)，新增現金(jin)分紅制度(du)，新增股(gu)(gu)東大會最低(di)持股(gu)(gu)比例(li)制度(du)，并(bing)對發行(xing)(xing)信息(xi)披(pi)露和持續信息(xi)披(pi)露制度(du)進行(xing)(xing)全面規定。

在(zai)加強事(shi)(shi)中(zhong)事(shi)(shi)后監(jian)管(guan)方面，取(qu)消七類行(xing)政許可(ke)，調整(zheng)取(qu)消若(ruo)干限(xian)制性(xing)(xing)或禁止性(xing)(xing)規定(ding)，如取(qu)消證(zheng)券(quan)(quan)從業人員、監(jian)管(guan)機構人員買(mai)賣股票的禁止性(xing)(xing)條款(kuan)，相應建(jian)立證(zheng)券(quan)(quan)買(mai)賣申報登記制度(du)，調整(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)服務(wu)機構的監(jian)管(guan)方式，新增禁止跨市場操縱和利(li)用(yong)未(wei)公開(kai)信息交易制度(du)，完(wan)善監(jian)管(guan)執法方式，加大(da)對違法行(xing)為的處罰力度(du)，其中(zhong)規定(ding)，利(li)用(yong)“未(wei)公開(kai)信息”交易責同內(nei)幕(mu)交易。

草(cao)案規定，禁止證券(quan)(quan)交易場所、證券(quan)(quan)登記結算機(ji)構(gou)、證券(quan)(quan)經營機(ji)構(gou)、證券(quan)(quan)服務機(ji)構(gou)和其(qi)他金融機(ji)構(gou)的(de)從業人員、有關監管部(bu)門或者(zhe)行業協會(hui)的(de)工作人員以及其(qi)他因工作、職(zhi)責獲取未公(gong)開信(xin)息(xi)的(de)人員，買賣(mai)(mai)或者(zhe)建議他人買賣(mai)(mai)與該信(xin)息(xi)相關的(de)證券(quan)(quan)，或者(zhe)泄露該未公(gong)開信(xin)息(xi)。

這里的(de)(de)“未(wei)公開信(xin)息(xi)(xi)(xi)”，是(shi)指(zhi)除內(nei)幕信(xin)息(xi)(xi)(xi)以外(wai)對證券的(de)(de)市場價格有重(zhong)大(da)影響且尚未(wei)公開的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)(xi)。利用未(wei)公開信(xin)息(xi)(xi)(xi)進行交易(yi)給投(tou)資者造成損失的(de)(de)，應與內(nei)幕交易(yi)一樣承擔(dan)賠償責任。

此外，修訂草案(an)提(ti)出(chu)，證(zheng)(zheng)券經營機(ji)構(gou)、證(zheng)(zheng)券交易場所(suo)和證(zheng)(zheng)券登記結算機(ji)構(gou)的(de)從業人(ren)員(yuan)、國務(wu)院證(zheng)(zheng)券監督(du)管理機(ji)構(gou)的(de)工作人(ren)員(yuan)以(yi)及其他證(zheng)(zheng)券從業人(ren)員(yuan)，今后也可以(yi)進(jin)行證(zheng)(zheng)券的(de)買賣。

4月20日(ri)，獨立經(jing)(jing)濟學(xue)家宋清輝(hui)在(zai)接受采訪(fang)時向(xiang)《每日(ri)經(jing)(jing)濟新聞》記者表(biao)示(shi)，在(zai)國外的成熟市(shi)場，從業人員合規合法持有股(gu)票是正常的，而(er)我(wo)國當(dang)初(chu)在(zai)這方面作出限制，主要是由于(yu)當(dang)時市(shi)場環境(jing)不成熟。如(ru)今隨著證券市(shi)場機(ji)制不斷(duan)完善和誠信(xin)程度不斷(duan)提高，再這么做，已(yi)不符合當(dang)前市(shi)場發展的實際情況。