每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 鄢(yan)銀(yin)嬋 黃宗(zong)彥 發自重慶、成(cheng)都    

◎每(mei)經(jing)記者 鄢銀嬋 黃宗彥 發自重慶、成都

近年并購活躍的恒康(kang)醫療（002219，SZ），上演了(le)一出反轉(zhuan)戲碼。

昨日（4月21日），恒康醫療發布公告稱，擬將近兩年前(qian)收(shou)購的德陽美好明天醫院(yuan)有限公司（以下(xia)簡(jian)(jian)稱德陽醫院(yuan)）、邛崍(lai)福(fu)利醫院(yuan)有限公司（以下(xia)簡(jian)(jian)稱邛崍(lai)醫院(yuan)），以原收(shou)購價出售給原轉讓方。

恒康醫療在收購上述兩(liang)家(jia)醫院(yuan)(yuan)時，價(jia)格(ge)出(chu)現了2~3倍的(de)(de)溢價(jia)，原出(chu)讓方(fang)為此給予了三年期的(de)(de)業績(ji)承諾，但兩(liang)家(jia)醫院(yuan)(yuan)交出(chu)的(de)(de)業績(ji)不(bu)及承諾的(de)(de)三分之(zhi)一。此外，恒康醫療轉讓兩(liang)家(jia)醫院(yuan)(yuan)的(de)(de)緣由也頗為費解：德陽(yang)醫院(yuan)(yuan)為場地租約到期，邛(qiong)崍醫院(yuan)(yuan)為醫保(bao)付費總額控制(zhi)。

恒康醫療董秘(mi)薛(xue)迪樺對《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者表示(shi)，目前(qian)尚不是說明（情(qing)況）的最好時(shi)機，稍后(hou)公(gong)司(si)可能會有該事項的補充(chong)性公(gong)告。

原出讓方業績承諾落(luo)空

2013年以(yi)來(lai)，頻繁舉(ju)起(qi)并購(gou)大旗的恒康(kang)醫(yi)(yi)療，一度成為資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的明星(xing)。2013年6月至2013年10月底，恒康(kang)醫(yi)(yi)療就發(fa)布了包(bao)括德陽醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)、邛(qiong)崍醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)在內的4家醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)擬收(shou)購(gou)信息，股票價格也一度上揚。

盡(jin)管德陽醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)、邛崍醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)的(de)收購曾令(ling)恒康醫(yi)(yi)療(liao)在(zai)資本市場(chang)賺得(de)喝彩，但最終“物(wu)歸原主”的(de)命運讓(rang)人頗感意外。恒康醫(yi)(yi)療(liao)表示，公司同意全資子(zi)公司永道醫(yi)(yi)療(liao)以1500萬(wan)元轉讓(rang)德陽醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)100%股權(quan)，以6000萬(wan)元轉讓(rang)邛崍醫(yi)(yi)院(yuan)(yuan)100%股權(quan)。這(zhe)一價(jia)格與當(dang)初的(de)收購價(jia)格完全一致。

“表面(mian)看來，這個(ge)價(jia)格恒(heng)康(kang)醫(yi)療并沒虧，但如(ru)果把這筆錢(qian)作(zuo)其他投(tou)資(zi)，則是另一回(hui)事。”重慶資(zi)本(ben)界一名(ming)唐姓人士表示，即便將(jiang)這7500萬(wan)元(yuan)存(cun)在銀行，按(an)照(zhao)大多數銀行兩(liang)年定存(cun)3.5%左(zuo)右的利率計算，恒(heng)康(kang)醫(yi)療也有(you)近500萬(wan)元(yuan)進賬。

引人關注的是，恒(heng)康(kang)醫療在收(shou)購德陽醫院、邛崍醫院時，溢價率分別高(gao)達313%和217%。為此，出(chu)(chu)讓方(fang)分別作了業(ye)績承(cheng)諾，若無法實(shi)現收(shou)益目(mu)標，其差額由出(chu)(chu)讓方(fang)以現金(jin)方(fang)式進行(xing)補(bu)償。

不過，瑞華會計(ji)(ji)師事務所出具的審計(ji)(ji)報告顯示，德(de)陽(yang)醫(yi)院(yuan)和(he)邛崍醫(yi)院(yuan)2014年度的凈利潤分別為97.84萬元(yuan)(yuan)和(he)324.73萬元(yuan)(yuan)，均未實現當初的承(cheng)諾。按照上述業績承(cheng)諾，取德(de)陽(yang)醫(yi)院(yuan)前兩個的承(cheng)諾期400萬元(yuan)(yuan)、450萬元(yuan)(yuan)的中間值(zhi)425萬元(yuan)(yuan)為準，則還(huan)(huan)存(cun)在(zai)327.16萬元(yuan)(yuan)的缺口；邛崍醫(yi)院(yuan)也還(huan)(huan)存(cun)在(zai)775.27萬元(yuan)(yuan)的缺口。

至于該部分缺口原出讓方是否已用現(xian)金(jin)補(bu)齊，記者查詢恒康(kang)醫療(liao)歷來公(gong)告并(bing)未(wei)發現(xian)相(xiang)關線索。薛迪樺(hua)對此表示，目前尚(shang)未(wei)到說明的時機。

出讓理由令人費解

值得玩味的(de)是，恒康醫(yi)療就此次原價出售邛崍(lai)醫(yi)院(yuan)所給的(de)理由為：受(shou)基本醫(yi)療保險付費總額控(kong)制的(de)影(ying)響(xiang)(xiang)，醫(yi)院(yuan)實際(ji)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)(run)與(yu)承諾利(li)潤(run)(run)差(cha)距較(jiao)大，可預見(jian)醫(yi)保控(kong)費政(zheng)策將會(hui)持續影(ying)響(xiang)(xiang)該院(yuan)未來的(de)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)(run)。

人社部官網(wang)信息顯示(shi)，《關于開(kai)展基本醫(yi)療保(bao)險付(fu)費總額控制的意(yi)見(jian)》于2012年11月發布。四川(chuan)省在2013年初便相繼出臺了貫(guan)徹該意(yi)見(jian)的實施方(fang)案(an)。

這(zhe)也意味著，恒康醫療在收(shou)購邛崍醫院之前就已(yi)知曉該政策對醫院經營可能帶來的影(ying)響，但(dan)其并未(wei)在收(shou)購報告中的風險(xian)提示中提及。

至(zhi)于德陽(yang)醫(yi)院(yuan)(yuan)的(de)出讓原因(yin)，恒康醫(yi)療稱(cheng)，德陽(yang)醫(yi)院(yuan)(yuan)在2014年度的(de)經(jing)營(ying)過程中(zhong)，因(yin)經(jing)營(ying)場(chang)(chang)(chang)地(di)租約期滿，且場(chang)(chang)(chang)地(di)出租方受上(shang)級單位要(yao)求(qiu)無法簽(qian)訂續(xu)租合(he)(he)同，致使該院(yuan)(yuan)的(de)經(jing)營(ying)業(ye)(ye)績受到影(ying)響，同時經(jing)營(ying)場(chang)(chang)(chang)所的(de)變更，需(xu)經(jing)過衛生、環保等部門的(de)行政(zheng)重置(zhi)審批，周期較(jiao)長。“同公立(li)醫(yi)院(yuan)(yuan)相比，民營(ying)醫(yi)院(yuan)(yuan)在場(chang)(chang)(chang)地(di)使用(yong)上(shang)基本(ben)會(hui)采取租賃方式，這在業(ye)(ye)內是共識。”北(bei)京鼎臣(chen)醫(yi)藥管理咨(zi)詢(xun)中(zhong)心負(fu)責人(ren)史立(li)臣(chen)對《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者表示，醫(yi)院(yuan)(yuan)與學(xue)校、商場(chang)(chang)(chang)等業(ye)(ye)態(tai)類似(si)，在裝修等事項上(shang)投入較(jiao)大(da)，往往與物業(ye)(ye)方會(hui)簽(qian)訂至(zhi)少5年期的(de)合(he)(he)同，以防范風(feng)險。

至于(yu)德(de)陽醫院場地租約將到期(qi)，且存在無法續約的風險(xian)，恒康醫療在當初收購報告的風險(xian)提(ti)(ti)示中一字未提(ti)(ti)的緣由，仍是一個(ge)問號。

業(ye)內(nei)資深(shen)人(ren)士邊晨光認為，“公司這兩年急于拓(tuo)展(zhan)大(da)健康(kang)領域(yu)，擴大(da)市場，此前在收購時可(ke)能對一些(xie)細節缺乏考慮。如今以(yi)原(yuan)價轉讓出盈利較低的醫(yi)院，損失會少些(xie)。”

《《《

恒(heng)康醫療2013年以來收購大事記

2013年1月(yue)11日，1.2億元收(shou)(shou)購四川省紅十字腫(zhong)瘤醫院腫(zhong)瘤診療中心85%收(shou)(shou)益權

5月3日，2500萬(wan)元(yuan)收購資(zi)陽健(jian)順王體檢醫院有限公司(si)，1500萬(wan)元(yuan)收購德陽美好明天醫院有限公司(si)，8000萬(wan)元(yuan)收購蓬(peng)溪中醫院骨科醫院

2014年2月11日，6000萬元收購(gou)邛崍福利醫院(yuan)有限公司(si)

4月(yue)12日，1.28億元收(shou)購大連遼漁醫院

5月10日，1.2億元收購萍(ping)鄉市贛西醫院75%股權

2015年4月1日，恒(heng)康醫療和鵬勝集團共同出(chu)資(zi)5億元，擬新(xin)建一所(suo)盱眙縣腫瘤醫院(yuan)