新國九條實施周年(nian)股指翻番

新(xin)(xin)華網(wang)上海5月3日(ri)電(記(ji)者(zhe)潘清)一年(nian)前，以“新(xin)(xin)國(guo)九條”發布為起(qi)點，低迷已久的(de)中國(guo)股(gu)市走出(chu)一輪牛市，截至目前滬(hu)深股(gu)指已雙雙翻(fan)番。攀上7年(nian)高(gao)位之(zhi)后(hou)，A股(gu)向何(he)處去？站(zhan)在又一個(ge)5月份的(de)門口，這無疑(yi)是(shi)投資者(zhe)們最為關心的(de)問題。

起步一年滬深股指雙雙翻番

去(qu)年(nian)5月9日，《國務(wu)院關于進一步(bu)促進資本市(shi)場健康發展的若干意(yi)見》公布(bu)，明(ming)確“到2020年(nian)，基本形成結構合(he)理、功能完善(shan)、規范透明(ming)、穩健高效(xiao)、開(kai)放(fang)包容的多層次資本市(shi)場體系。”

被視為(wei)資本(ben)市(shi)場“頂層設計”的“新國九條(tiao)”，以(yi)及早些時候啟(qi)動的“滬港通”機制籌備，為(wei)低(di)迷已久的股(gu)市(shi)帶來了轉(zhuan)機。A股(gu)自此由熊轉(zhuan)牛，而同年11月央行非對稱降息的催化，則將中國證(zheng)券史上新一(yi)波牛市(shi)推(tui)向(xiang)高潮。

截至(zhi)今年4月30日收盤，上證綜指(zhi)和深(shen)(shen)證成指(zhi)分別(bie)收報4441.65點(dian)和14818.64點(dian)。按照(zhao)收盤點(dian)位計算，過去一年間滬深(shen)(shen)股指(zhi)累計漲幅分別(bie)達到(dao)119%和103%，雙雙實現翻番。

截至目前，滬深股(gu)(gu)市(shi)市(shi)盈率(lv)分別為(wei)22.55倍(bei)和49.67倍(bei)，一(yi)年前這兩項數(shu)據為(wei)10.65倍(bei)和24.02倍(bei)。兩市(shi)總市(shi)值高達逾56萬億元，較上年同期猛增1.38倍(bei)。即使剔除新股(gu)(gu)發行上市(shi)因素，這一(yi)增幅也足(zu)夠驚人(ren)。

伴隨(sui)場外資金跑(pao)步入市(shi)(shi)，去年(nian)12月(yue)5日滬深兩(liang)市(shi)(shi)成交總(zong)量首度(du)(du)突(tu)破萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。而自今年(nian)3月(yue)中旬(xun)以來，A股總(zong)成交始終居于(yu)萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)量級之上。4月(yue)20日，滬市(shi)(shi)單(dan)日成交首度(du)(du)突(tu)破萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)大關，達到近1.15萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。這一數字甚至接近于(yu)去年(nian)5月(yue)滬市(shi)(shi)1.21萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的月(yue)度(du)(du)成交總(zong)金額。

伴隨“一(yi)人一(yi)戶”限(xian)制(zhi)全面放開(kai)，新開(kai)股票賬(zhang)(zhang)(zhang)戶數(shu)持(chi)續“井噴”。4月(yue)20日至(zhi)4月(yue)24日交(jiao)易周內，新開(kai)賬(zhang)(zhang)(zhang)戶數(shu)突破400萬戶，并(bing)連續第五周保(bao)持(chi)百萬級(ji)別(bie)的(de)增長(chang)。這也使得A股賬(zhang)(zhang)(zhang)戶總(zong)數(shu)首次(ci)突破2億大關(guan)。

驅動力面臨不確定因素考驗

A股經歷(li)的(de)這波牛(niu)市，最重(zhong)要的(de)驅動力來(lai)(lai)自于(yu)房地產(chan)(chan)下滑背景下的(de)居民資產(chan)(chan)重(zhong)配(pei)、政府信(xin)用(yong)收縮背景下的(de)銀行資產(chan)(chan)重(zhong)配(pei)，以及經濟下行背景下的(de)貨幣(bi)寬松。在(zai)多數機構看來(lai)(lai)，短期內上述趨勢仍(reng)將持續。

來自民(min)生(sheng)證券的觀點認為，居民(min)資產重(zhong)配和貨幣寬松趨勢較(jiao)為確定，銀行資產重(zhong)配正在(zai)發生(sheng)變化，但扭轉方向需(xu)要時(shi)間。從這個角度而言，目前(qian)牛市三大宏觀驅動力出(chu)現了一(yi)定的“量變”，但尚未(wei)發生(sheng)“質變”。

不(bu)(bu)(bu)過，后市預期樂觀(guan)并不(bu)(bu)(bu)意(yi)味著A股可(ke)以無阻力上行。政(zheng)策面(mian)基本面(mian)不(bu)(bu)(bu)確定(ding)因(yin)素值得關注，不(bu)(bu)(bu)斷積聚的估值風(feng)險(xian)也需要警惕。

因(yin)伴(ban)隨著(zhu)融(rong)資規(gui)模的(de)(de)快速擴張(zhang)，本輪行情被稱為“杠(gang)桿上(shang)的(de)(de)牛(niu)市”。一(yi)些市場人(ren)士擔憂(you)，一(yi)旦股市上(shang)漲過快，“緊(jin)杠(gang)桿”甚至(zhi)“去(qu)杠(gang)桿”或在所難免(mian)，這極有可能成為飛至(zhi)火熱A股的(de)(de)“黑天鵝(e)”。

此外，4月份證監會先后核準了兩批共計(ji)55家企業的首發(fa)申(shen)請，5月份首個交(jiao)易周兩市(shi)(shi)將迎(ying)來24只新(xin)股(gu)集中申(shen)購。IPO提速成(cheng)為(wei)常態(tai)的同時，新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)注冊制的腳步正漸行(xing)漸近(jin)。可預見(jian)的集中發(fa)行(xing)、批量上市(shi)(shi)，或通過改變供求(qiu)關系(xi)降低(di)股(gu)市(shi)(shi)估值中樞(shu)，從而對牛市(shi)(shi)進程形成(cheng)阻滯。

A股或向“縱深”演進

與預判(pan)A股(gu)后市(shi)整(zheng)體(ti)表(biao)現相(xiang)比，投資(zi)者們似乎更熱衷(zhong)于(yu)探(tan)討未來A股(gu)的(de)投資(zi)主線(xian)所在(zai)。在(zai)這一背(bei)景下(xia)，4月30日舉(ju)行的(de)中共中央政治(zhi)局會議(yi)因傳遞出(chu)諸多信號而受到關注。

會(hui)議(yi)認為，一季度經濟增長(chang)與(yu)預(yu)期目標相符，但應“高(gao)度重視經濟下行壓力”。與(yu)此同時，會(hui)議(yi)強調要以提高(gao)經濟發(fa)展質量和效益為中心，保持穩增長(chang)、促改(gai)革、調結構、惠民生、防(fang)風險綜合平(ping)衡。

“我們(men)預(yu)計后三個季(ji)度(du)(du)的(de)(de)基建投(tou)資將較一季(ji)度(du)(du)明顯回升。”民生(sheng)證(zheng)券在最新發(fa)布的(de)(de)研報中表(biao)示。凱石益正投(tou)資公(gong)司首(shou)席分析(xi)師仇彥(yan)英表(biao)示，簡政放權、深化企業改(gai)革(ge)、落實財(cai)稅(shui)改(gai)革(ge)總(zong)體(ti)方(fang)案等(deng)被納入經濟體(ti)制(zhi)改(gai)革(ge)的(de)(de)八大重點，將為未來股市“點題”。

值得(de)注意的(de)是，從金融改(gai)革、國企改(gai)革、土地改(gai)革，到(dao)“一(yi)帶一(yi)路”、“互聯網(wang)＋”和(he)區域協(xie)同發展，一(yi)系(xi)列深改(gai)舉(ju)措(cuo)相繼出(chu)臺，對牛市起(qi)到(dao)了催化作用，也開始(shi)逐漸(jian)引發A股行業(ye)和(he)概(gai)念的(de)顯(xian)著分化。

這(zhe)無(wu)疑是值(zhi)得注意的跡象：未來A股將遵循多領域改(gai)革的路徑，逐步向以結(jie)構化為特征的“縱深”演進。