證券時(shi)報記者(zhe) 孫(sun)璐璐

五一(yi)節假日的最后(hou)一(yi)天，財(cai)經記者和券商(shang)分(fen)析師們過得(de)很忐忑。4月30日中央(yang)政治局會議召開(kai)后(hou)，有關(guan)央(yang)行近幾天要降息的傳聞就鋪天蓋地(di)，加之(zhi)央(yang)行一(yi)貫的休息日“放大招”的作風，讓不少人(ren)惴惴不安。

降息傳聞(wen)拆解分析，包(bao)含著兩層信息，一是會(hui)降息，二是時點就(jiu)是近期，甚至近一兩周之內。業界都認為目前(qian)有(you)降息的必要。

從剛公布的(de)4月PMI數據(ju)看，雖然較今年前(qian)幾個月略有改善(shan)，經濟階段性底部或(huo)已出現，但(dan)仍創歷年同期最(zui)低，說(shuo)明(ming)穩增長依(yi)舊十(shi)分重要，要加快利(li)好政(zheng)策釋放的(de)速度(du)。預計二季(ji)度(du)將(jiang)有一系列穩增長的(de)政(zheng)策措施出臺，其(qi)中，貨(huo)幣政(zheng)策肯定不會(hui)缺席。

更(geng)為(wei)重要的是(shi)，當前實(shi)體經濟融資成本居高不下，降息確實(shi)是(shi)一個直接而(er)有效的手段，因(yin)為(wei)降息實(shi)際上是(shi)影響銀(yin)行貸(dai)款的利率，而(er)銀(yin)行貸(dai)款占(zhan)社會融資規(gui)模的比例接近2/3，降息對于實(shi)體經濟融資成本的傳(chuan)導效果更(geng)快更(geng)明(ming)顯。

雖然自去年(nian)11月以來，央行(xing)(xing)已經兩次降(jiang)息、兩次降(jiang)準，有(you)效降(jiang)低貨幣市場利率(lv)至3年(nian)低點，但長端(duan)的國債利率(lv)、信貸(dai)利率(lv)依然高(gao)企難(nan)下。海(hai)通證(zheng)券首席宏(hong)觀分析師姜超就(jiu)認為，近(jin)半(ban)年(nian)來人民幣貸(dai)款加權平均利率(lv)并未顯著下行(xing)(xing)，仍維持在(zai)7%左(zuo)右(you)高(gao)位，而目前(qian)名義GDP增(zeng)(zeng)速(su)也才(cai)5.8%，意味著整個社會的平均回(hui)報(bao)率(lv)低于資金(jin)成(cheng)本(ben)，經濟難(nan)以承(cheng)受如此高(gao)的利率(lv)。利率(lv)不降(jiang)，經濟增(zeng)(zeng)速(su)下行(xing)(xing)難(nan)止。

因(yin)此，諸(zhu)如降息、降準等常規(gui)貨(huo)幣政策的操作空間肯(ken)定還(huan)存在。只是(shi)其蘊(yun)含了(le)太(tai)多寬松的信號，而(er)央(yang)行又一再強(qiang)調貨(huo)幣政策要(yao)穩健(jian)、適度，頻繁(fan)使(shi)用的可能性并(bing)不高。

預(yu)測(ce)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)(de)方(fang)向可能比較容易，但猜測(ce)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)出(chu)臺的(de)(de)(de)具體時點則(ze)難度較大。根據近(jin)期(qi)(qi)和前期(qi)(qi)多數機構(gou)的(de)(de)(de)普遍預(yu)測(ce)，下一次(ci)降(jiang)息或在6月底前出(chu)現。近(jin)期(qi)(qi)召開的(de)(de)(de)中央(yang)政(zheng)(zheng)(zheng)治局會議要求，“穩(wen)健的(de)(de)(de)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要把握好(hao)度，注(zhu)意疏(shu)通貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)向實(shi)體經濟的(de)(de)(de)傳導(dao)渠道”，預(yu)計(ji)為公共部(bu)門(men)投資(zi)供血、助力地方(fang)債置換(huan)而祭(ji)出(chu)的(de)(de)(de)結構(gou)性貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)才是近(jin)期(qi)(qi)更(geng)值得期(qi)(qi)待的(de)(de)(de)看(kan)點。中國央(yang)行(xing)對于“定(ding)向爆破”似乎情有獨鐘，近(jin)日有媒體報道稱，央(yang)行(xing)有計(ji)劃(hua)通過國開行(xing)等政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)性銀行(xing)，以類似定(ding)向再貸款(kuan)的(de)(de)(de)方(fang)式注(zhu)入一定(ding)的(de)(de)(de)流動性，解(jie)決地方(fang)債的(de)(de)(de)置換(huan)問題。