每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 李娜    

◎每經記者 李娜

離金融(rong)機構林(lin)立的陸(lu)家嘴(zui)片區稍遠(yuan)，租金卻便宜(yi)一半的浦東(dong)其他區域(yu)，正聚集(ji)越(yue)來越(yue)多的新(xin)近成(cheng)立的私募。

在《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)的走(zou)訪中，時(shi)常能看到這(zhe)樣一幕(mu)場景：透(tou)明的落(luo)地(di)窗，小(xiao)型會(hui)議室里，五六(liu)個年輕(qing)人正興奮地(di)談(tan)論(lun)當天(tian)的A股行情，氣氛融(rong)洽。即便加班到八九點成為他們的生活常態(tai)，你也(ye)能從其(qi)臉上看到絲絲滿足感。

這些(xie)有別于(yu)傳(chuan)統模式的(de)(de)新私募，由于(yu)創始人或團隊浸淫(yin)公募基金(jin)(jin)多年，從而或多或少(shao)延續了公募基金(jin)(jin)部分優秀的(de)(de)制度(du)和(he)章程。

類(lei)公募(mu)化私募(mu)基金的提法，逐(zhu)漸被(bei)更多私募(mu)人士(shi)提及，只是對此的理(li)解卻各有不(bu)同。

私募類公募化

“我(wo)們也規(gui)定(ding)員工及其親(qin)屬不(bu)能炒股。如(ru)果(guo)你想(xiang)炒股，請不(bu)要(yao)來這里。”多家(jia)新(xin)成立的(de)(de)私募(mu)基金人士給出了明確的(de)(de)答(da)復。

在走(zou)訪多(duo)家私募(mu)(mu)后，《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者有些(xie)驚訝地發現，這個原本被(bei)(bei)公(gong)募(mu)(mu)人士抱(bao)怨的制度，被(bei)(bei)不少私募(mu)(mu)沿用甚至更為苛刻(ke)。

上海同(tong)安資(zi)(zi)產(chan)管理公司(si)(si)的(de)(de)有關(guan)人士告訴(su)記(ji)者：“我們公司(si)(si)計劃推行全員(yuan)(yuan)持(chi)股，要求(qiu)員(yuan)(yuan)工投(tou)資(zi)(zi)時不能(neng)買類似股票、期(qi)權的(de)(de)標的(de)(de)，員(yuan)(yuan)工投(tou)資(zi)(zi)要么(me)就(jiu)(jiu)存(cun)銀(yin)行，要么(me)就(jiu)(jiu)買公司(si)(si)產(chan)品。具(ju)體流程上，公司(si)(si)像公募一樣采取申報制度，如果(guo)員(yuan)(yuan)工違規買賣股票，一旦被發現(xian)，他(ta)在公司(si)(si)的(de)(de)股份(fen)就(jiu)(jiu)沒有了，也將失(shi)去公司(si)(si)合伙人的(de)(de)資(zi)(zi)格。”

簡單(dan)的員工投資制(zhi)度(du)，就(jiu)能看出(chu)公募體制(zhi)對新(xin)私募的影(ying)響。

那么，何為類公(gong)募(mu)化私(si)募(mu)基金？在(zai)投研(yan)人(ren)(ren)士(shi)眼(yan)中(zhong)，即為私(si)募(mu)投資風格(ge)的(de)公(gong)募(mu)化；在(zai)管理層人(ren)(ren)士(shi)眼(yan)中(zhong)，就(jiu)是私(si)募(mu)吸收了公(gong)募(mu)制度當中(zhong)的(de)優秀(xiu)精華；在(zai)產(chan)(chan)品(pin)人(ren)(ren)士(shi)眼(yan)中(zhong)，類公(gong)募(mu)更指私(si)募(mu)仿(fang)效公(gong)募(mu)搭(da)建完善的(de)產(chan)(chan)品(pin)線(xian)；在(zai)合(he)伙人(ren)(ren)的(de)設(she)想中(zhong)，就(jiu)是在(zai)將來謀取(qu)公(gong)募(mu)牌照。

“原來的私(si)募投資經理更(geng)多是(shi)草根出身(shen)。從研究機構角度，這種投資風格不(bu)(bu)可解釋、不(bu)(bu)可持續、不(bu)(bu)成體(ti)系(xi)(xi)，但公募出身(shen)的投資經理擁(yong)有一套(tao)自己(ji)的理論體(ti)系(xi)(xi)，覺得(de)自己(ji)是(shi)可預測的、可解釋的、可跟蹤的。‘公轉私(si)’的人增多也使得(de)私(si)募投資風格有些公募化(hua)。”一位征戰公募十年(nian)的私(si)募人士(shi)闡述(shu)道。

“但這并不(bu)能說明誰好誰壞(huai)，畢竟他(ta)們也(ye)經過(guo)市場檢驗。只能說他(ta)們的(de)方(fang)法不(bu)是那(nei)么的(de)理論化，或者說這個方(fang)法會使私募產品的(de)投資風格多元化，對高端(duan)客戶也(ye)多了很多選擇。”該私募人士進(jin)一步解(jie)釋。

域秀(xiu)(xiu)(xiu)資(zi)本的合(he)伙人(ren)(ren)之一馮剛(gang)也(ye)指出，過(guo)去十幾年，公募(mu)基金很大的作用是(shi)培(pei)養(yang)了很多優秀(xiu)(xiu)(xiu)人(ren)(ren)才。這些優秀(xiu)(xiu)(xiu)人(ren)(ren)才無(wu)論是(shi)在市場(chang)、投(tou)研(yan)，還是(shi)管(guan)理(li)方面，都得到了很好(hao)的鍛煉，現在是(shi)利用私募(mu)本身優秀(xiu)(xiu)(xiu)的合(he)伙人(ren)(ren)機制，將人(ren)(ren)才和資(zi)金進行重(zhong)新組(zu)合(he)。

同時，在公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)高管眼(yan)中，類公(gong)(gong)募(mu)(mu)化私(si)募(mu)(mu)更應被解(jie)釋為，采用(yong)私(si)募(mu)(mu)優秀的(de)合伙人機(ji)制(zhi)，同時吸取了(le)公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)優秀的(de)風控(kong)、運(yun)營(ying)、市場等規章制(zhi)度。

去年才成立的(de)巨杉資產，憑(ping)借前期產品出(chu)色的(de)業(ye)績，資產規(gui)模(mo)持(chi)續擴張(zhang)。其工作人(ren)員也(ye)向《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)坦言(yan)：“隨(sui)著規(gui)模(mo)的(de)擴大(da)，我們感(gan)到了運(yun)營(ying)風(feng)(feng)控的(de)重要(yao)性(xing)。為此(ci)，專門從公募基(ji)金引進了資深運(yun)營(ying)風(feng)(feng)控人(ren)士，同時(shi)根據投資經(jing)理的(de)投資風(feng)(feng)格，設定單(dan)只(zhi)股票投資比(bi)例限(xian)制。若(ruo)投資經(jing)理買賣一旦越線，風(feng)(feng)控人(ren)員可直接(jie)賣出(chu)平掉(diao)。”

前(qian)述同安投(tou)資公(gong)司(si)人(ren)士(shi)更表(biao)示：“我們采(cai)取了合伙人(ren)制度(du)，但根據公(gong)募基金思想、理念來管理公(gong)司(si)，產品布(bu)局(ju)、部門設置(zhi)、投(tou)資管理流程都是按照公(gong)募來設計的(de)，尤其(qi)風控理念值(zhi)得借(jie)鑒，這也(ye)使公(gong)司(si)的(de)管理更加制度(du)化、陽光化。”“客觀上來看，公(gong)募體系在運營風控、投(tou)研、銷售配備上，很值(zhi)得私募學習(xi)。”深圳望正資本(ben)合伙人(ren)王鵬輝也(ye)表(biao)達了相同看法。

不少資(zi)管機構(gou)市場人(ren)士(shi)指出(chu)，類公募(mu)化(hua)應(ying)該理解為不局限于傳統(tong)(tong)私(si)募(mu)的單一(yi)(yi)邊界，按照公募(mu)基金原有的高(gao)中低風險齊備的思(si)路(lu)，新私(si)募(mu)構(gou)建多樣(yang)化(hua)的產品線，從而實(shi)(shi)現高(gao)凈值(zhi)客戶在不同投資(zi)時鐘內(nei)都能實(shi)(shi)現資(zi)產最(zui)優配(pei)置。“一(yi)(yi)方面(mian)，隨著私(si)募(mu)規模(mo)越來越大(da)，希望(wang)品種多元化(hua)。另(ling)一(yi)(yi)方面(mian)，公募(mu)基金老總(zong)、副(fu)總(zong)、投資(zi)總(zong)監‘公轉私(si)’后，他們的格局更(geng)大(da)，不再(zai)將目光(guang)局限于傳統(tong)(tong)的二級市場。”滬上一(yi)(yi)位“公轉私(si)”人(ren)士(shi)分(fen)析稱。

據(ju)了解，交銀施羅(luo)德前總(zong)經理莫(mo)泰(tai)山創辦的(de)博(bo)道投(tou)資，目前旗下產(chan)品(pin)線就已覆(fu)蓋(gai)股(gu)票、債(zhai)券(quan)、量化對(dui)沖和港股(gu)四大(da)方向。成立不久的(de)弘尚投(tou)資，其產(chan)品(pin)也(ye)將從起步初期的(de)A股(gu)投(tou)資，逐漸覆(fu)蓋(gai)港股(gu)、量化對(dui)沖等多條產(chan)品(pin)線。而(er)越來越多的(de)“公轉私(si)”投(tou)資人士，不是(shi)選擇(ze)創業而(er)是(shi)加入(ru)此類私(si)募，從而(er)讓單個私(si)募公司(si)產(chan)品(pin)線擴充得以(yi)實現。

還有部分投資人士(shi)指出(chu)，所謂類公(gong)募(mu)(mu)化，是(shi)(shi)指私募(mu)(mu)最(zui)終取得(de)公(gong)募(mu)(mu)基金牌照(zhao)。上海一家一季度才成立(li)的私募(mu)(mu)公(gong)司內部人士(shi)透露，公(gong)司計(ji)劃在(zai)資產規模做大穩定后，申請(qing)公(gong)募(mu)(mu)基金牌照(zhao)。而據(ju)記者了(le)解，多(duo)家私募(mu)(mu)都計(ji)劃借助本輪牛市(shi)迅速擴張規模，申請(qing)公(gong)募(mu)(mu)牌照(zhao)也(ye)是(shi)(shi)未來發展的必然要求。

平臺型私募起步

隨著一批公募(mu)基金(jin)(jin)界老將相繼(ji)下海，平臺型(xing)私募(mu)基金(jin)(jin)公司(si)也開(kai)始起步，并成為業內的新趨勢(shi)。

所謂(wei)的(de)平臺型私(si)募，目前(qian)并無明確定義，但它具備一些業內公(gong)(gong)認(ren)的(de)特征(zheng)：搭建一個平臺，公(gong)(gong)司負責產品發行、研究服務(wu)支(zhi)持、中后臺運營和長期資本(ben)對接，而基(ji)金經理專心做投(tou)資，為客戶創造收益。

“目前很多(duo)私(si)募公司都想建成平臺(tai)型(xing)私(si)募，首先，這類企業對投資經(jing)理的業績(ji)提成比例(li)很關鍵；其次(ci)是公司要能(neng)找到人(ren)，尤其是優(you)秀人(ren)才。我(wo)覺得想做平臺(tai)型(xing)私(si)募，自己最好不要管產品。”前述滬上(shang)投資人(ren)士進一步表示。

據了解，私募基(ji)金(jin)(jin)目前對投資經理分(fen)成比例并不統一，但大致位于40%~60%，有的(de)甚至(zhi)高達七成。具體為(wei)，基(ji)金(jin)(jin)公司在產品提(ti)取的(de)20%業績報酬中，將劃分(fen)40%~60%（即總體的(de)8%~12%）給投資經理，銷售(shou)團隊、股東則參與剩下的(de)分(fen)成。

前南(nan)方(fang)(fang)基金(jin)投資總監邱國鷺就(jiu)致力打造平臺型私募(mu)，據媒(mei)體此前報(bao)道(dao)，其(qi)旗下高毅資產將采用(yong)基金(jin)經理(li)制(zhi)，每個基金(jin)經理(li)在激勵機(ji)(ji)制(zhi)、跟投機(ji)(ji)制(zhi)、產品命名等方(fang)(fang)面都采取了創(chuang)新舉措。

“我們(men)平臺(tai)發行的(de)(de)產品(pin)(pin)，三分(fen)之二的(de)(de)提成分(fen)給基金經理。”邱國鷺曾表示。僅從利(li)潤分(fen)配(pei)機制(zhi)看，這家私(si)募平臺(tai)初期(qi)相當(dang)于免(mian)費服務于基金經理，但只(zhi)要能(neng)聚集最優秀的(de)(de)投研人才，長(chang)期(qi)盈利(li)模(mo)式不(bu)必擔憂(you)。“即使投資經理曾有管(guan)理上(shang)(shang)百億(yi)元資產規模(mo)的(de)(de)經驗(yan)，也始終存在瓶頸(jing)。公(gong)司要往前(qian)發展，必須尋找更多優秀的(de)(de)人才，搭建不(bu)同的(de)(de)團隊。另外，一個平臺(tai)有不(bu)同風格(ge)的(de)(de)基金經理，在券(quan)商、銀行等不(bu)同渠道(dao)發行產品(pin)(pin)，可在較短時間(jian)樹立公(gong)司品(pin)(pin)牌(pai)。這就(jiu)需要私(si)募擁有更加包容的(de)(de)文化和更大的(de)(de)自由(you)度。”滬上(shang)(shang)一家私(si)募合伙人指出。

“出來(lai)創(chuang)業(ye)(ye)，不(bu)僅要(yao)考察(cha)投(tou)資能力(li)，還要(yao)檢(jian)驗(yan)個(ge)人在管(guan)理、銷售(shou)等多方(fang)面的(de)能力(li)，這也(ye)使(shi)下海的(de)基金經理將目光投(tou)向加盟(meng)平臺型私(si)(si)募而不(bu)是單獨創(chuang)業(ye)(ye)。即使(shi)只(zhi)招3到(dao)4個(ge)研究員，考慮租金等辦公成本，一年最少(shao)也(ye)要(yao)200萬(wan)~300萬(wan)元。”滬上一位(wei)“公轉私(si)(si)”人士表示(shi)。

深圳一家新私募的(de)(de)合伙人(ren)向《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞》記者(zhe)介(jie)紹，包括市場、銷(xiao)售等在(zai)內，公(gong)(gong)司(si)現有員(yuan)工(gong)已(yi)逼近20人(ren)，現已(yi)到位(wei)(wei)(wei)的(de)(de)投資經(jing)(jing)理(li)(li)有3人(ren)，分(fen)別來自(zi)(zi)基金(jin)公(gong)(gong)司(si)和券(quan)商資管，另(ling)有2位(wei)(wei)(wei)基金(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)正在(zai)原公(gong)(gong)司(si)辦離職手續(xu)。公(gong)(gong)司(si)實行的(de)(de)是投資經(jing)(jing)理(li)(li)負責(ze)(ze)制，每(mei)個人(ren)都將發行自(zi)(zi)己的(de)(de)產品(pin)，產品(pin)業(ye)(ye)績由其自(zi)(zi)己負責(ze)(ze)，大(da)家將共享公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)銷(xiao)售、后臺、投研等平臺服(fu)務。公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)管理(li)(li)將由另(ling)一位(wei)(wei)(wei)合伙人(ren)負責(ze)(ze)，該合伙人(ren)只負責(ze)(ze)產品(pin)業(ye)(ye)績。

對于“平臺型私募(mu)(mu)”這一概(gai)念(nian)，上述(shu)深圳私募(mu)(mu)人士則十分謹慎，“現在我們(men)就是(shi)個合伙制企業(ye)，才(cai)剛起步，離平臺型私募(mu)(mu)還(huan)早。平臺型私募(mu)(mu)的內部管理(li)能(neng)力、機制、文化、人性等元素都很重要。國外(wai)那些平臺型私募(mu)(mu)都是(shi)做(zuo)了好多年。我們(men)出來(lai)做(zuo)，就是(shi)希望機制更靈活(huo)。三(san)到五年后，再看公司是(shi)否具(ju)備平臺私募(mu)(mu)的特(te)征。”

一(yi)位對(dui)此研(yan)究多年(nian)的(de)券商資管人士表示：“平臺型私(si)募才剛起(qi)步，盡管業內(nei)大多數公司也找了(le)一(yi)批明星基金經理，但現在還沒有比較成功(gong)的(de)案例可以(yi)研(yan)究。”

平臺化產品持續擴容

除去組織架構上(shang)的(de)(de)調整(zheng)，在產品設(she)計上(shang)，私募也(ye)開始有(you)更多的(de)(de)創新。尤其是(shi)平臺化私募，它們(men)的(de)(de)目(mu)光(guang)將拓(tuo)展(zhan)到對(dui)(dui)股(gu)票、債券(quan)、量化對(dui)(dui)沖等市場產品的(de)(de)擇優組合。

“對(dui)于客戶而(er)言，資產配置最重要。例如(ru)，如(ru)何根據(ju)當時(shi)的市(shi)場狀(zhuang)況，合理配置房地產、債券、股(gu)票等資產。”前述同安投資內部人士(shi)表示(shi)。

據了解(jie)，同安投(tou)資為其(qi)(qi)發展制定(ding)了三大(da)方向。其(qi)(qi)一，公司將(jiang)重點布(bu)(bu)局打新、定(ding)增和(he)新三板等方向，并會(hui)加(jia)大(da)且持續投(tou)入(ru)。其(qi)(qi)二(er)，不在(zai)布(bu)(bu)局方向上的(de)(de)優(you)質投(tou)資產品，公司會(hui)通(tong)過其(qi)(qi)千禧研究中心選(xuan)擇業內頂尖的(de)(de)優(you)質機構，如通(tong)過FOF和(he)MOM的(de)(de)形(xing)式來管理，最終(zhong)形(xing)成理想的(de)(de)產品平臺。其(qi)(qi)三，聯合(he)政(zheng)府的(de)(de)對沖基(ji)金園區和(he)高校等合(he)作，共同培養一批(pi)私募基(ji)金的(de)(de)優(you)秀(xiu)投(tou)資者。

同時，一(yi)位“公(gong)(gong)轉(zhuan)私”的(de)(de)(de)(de)量化人士也向《每日(ri)經濟新聞》記者表示，和朋友合伙的(de)(de)(de)(de)私募公(gong)(gong)司，計劃借(jie)用(yong)互(hu)聯網技術(shu)，先(xian)期推出(chu)(chu)一(yi)些產(chan)(chan)品(pin)，這些產(chan)(chan)品(pin)將(jiang)甄選目前市場流(liu)動(dong)性(xing)好且收益有保證的(de)(de)(de)(de)低風(feng)險(xian)(xian)產(chan)(chan)品(pin)，一(yi)些值得(de)關注的(de)(de)(de)(de)非標資(zi)產(chan)(chan)也會(hui)納入產(chan)(chan)品(pin)中。今后，還(huan)將(jiang)針對高(gao)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)偏好，推出(chu)(chu)加入對賭機制(zhi)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)。“這種(zhong)產(chan)(chan)品(pin)平臺未來會(hui)更多(duo)，品(pin)種(zhong)更豐富(fu)，投(tou)(tou)資(zi)管(guan)理公(gong)(gong)司可充(chong)分(fen)利用(yong)自己的(de)(de)(de)(de)優勢(shi)。產(chan)(chan)品(pin)平臺公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)最大(da)特征，是老板不做(zuo)投(tou)(tou)資(zi)，不會(hui)干預具體的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)流(liu)程。而傳統私募，老板很(hen)多(duo)是搞投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)，產(chan)(chan)品(pin)數量不多(duo)，投(tou)(tou)資(zi)是個(ge)人因素占(zhan)據主導(dao)地位，公(gong)(gong)司波動(dong)風(feng)險(xian)(xian)會(hui)較大(da)。可以說，資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理市場的(de)(de)(de)(de)每個(ge)細分(fen)市場都很(hen)大(da)，能(neng)養活一(yi)群人。”前述滬上資(zi)深人士表示。