12個交易(yi)日(ri)，上(shang)證指數區間最大反(fan)彈24.04%!在多部門聯(lian)合救市后，A股(gu)(gu)從命(ming)懸一線(xian)的3373.54點，一路反(fan)彈到上(shang)周(zhou)五盤中(zhong)最高4184.45點，但尾盤卻(que)在種(zhong)種(zhong)擔憂(you)下(xia)下(xia)挫(cuo)，A股(gu)(gu)市場(chang)再次(ci)面臨方向(xiang)抉擇。

在(zai)這過(guo)去(qu)一個多月的(de)(de)極端行(xing)情(qing)中，奉行(xing)“絕對收益(yi)”的(de)(de)私募同樣經歷(li)了一場(chang)冰與火的(de)(de)人性考驗。面對災(zai)后重建的(de)(de)市(shi)場(chang)，私募們的(de)(de)短期分歧也在(zai)加大，有(you)人認(ren)為最恐慌的(de)(de)時候已過(guo)，也有(you)人認(ren)為反(fan)彈之路(lu)仍將“匍(pu)匐(fu)前行(xing)”。

樂觀(guan)派：最恐慌時候已過

“我(wo)們(men)認(ren)為目前市(shi)(shi)場最(zui)恐慌(huang)的時候已(yi)經(jing)過(guo)去(qu)，正在轉入以區(qu)間整理為特征的災后重建。”上周五收盤，星石投資總(zong)裁楊(yang)玲(專欄)第一時間傳達(da)了其對(dui)市(shi)(shi)場的看法，從估值(zhi)、實(shi)體經(jing)濟流動性趨勢和經(jing)濟前景看，她認(ren)為市(shi)(shi)場仍然處于(yu)牛(niu)市(shi)(shi)格(ge)局(ju)。

在楊玲看來，過(guo)去一個多月的(de)(de)暴(bao)跌，使得(de)估(gu)(gu)值的(de)(de)“黃金坑”開始顯現，這意味著整體市場(chang)的(de)(de)市盈率回落明顯，未來估(gu)(gu)值修復可期。尤其是金融股，其估(gu)(gu)值仍低于(yu)歷史(shi)均(jun)值，而周期股、成(cheng)長股、消(xiao)費股估(gu)(gu)值則(ze)進一步向歷史(shi)平(ping)均(jun)水平(ping)回落。

無獨有偶，同(tong)樣來自北京的大君智萌投(tou)資董事長凱恩斯也對(dui)后市持樂(le)觀態度(du)。他告訴記者，盡(jin)管(guan)上周五股市又(you)下跌了(le)，但總體上并(bing)沒(mei)有出(chu)現恐慌，更多的是期貨跳水引發的現貨市場回(hui)落。

“在(zai)大盤出現(xian)六連陽之后(hou)，一天(tian)的(de)下跌并沒有改變股市的(de)整體上漲趨(qu)勢。”凱恩斯(si)認為(wei)(wei)，從技術(shu)指標上來說，滬指已經突破了頸線(xian)位4000點，“頭肩底”形態非(fei)常明(ming)顯，所以應當可以繼(ji)續看高一線(xian)——短期滬指反彈(dan)目標為(wei)(wei)4381點。

“我們認為(wei)牛(niu)(niu)市(shi)基礎并未動搖，后市(shi)情(qing)況樂觀。”作(zuo)為(wei)私(si)募中(zhong)樂觀派代表，楊玲認為(wei)，目前“市(shi)場底”逐步形成，下半場將是(shi)“國家牛(niu)(niu)”和(he)“業(ye)績牛(niu)(niu)”共同推動的(de)長(chang)牛(niu)(niu)慢牛(niu)(niu)格局。牛(niu)(niu)市(shi)趨勢不改(gai)，并未被恐(kong)懼蒙蔽。

首先，大(da)類資產配置轉移、改革和(he)經(jing)(jing)(jing)濟轉型升級是(shi)(shi)本輪牛(niu)市(shi)的基(ji)礎，暴跌是(shi)(shi)急漲后情緒的集中宣(xuan)泄(xie)，疊加在杠(gang)桿交易推動(dong)下發(fa)生的踩踏，這(zhe)并(bing)未動(dong)搖本輪牛(niu)市(shi)的根基(ji)。二季(ji)度GDP同(tong)比(bi)7%、6月工業(ye)增加值(zhi)同(tong)比(bi)增速6.8%等均好于市(shi)場(chang)預期，宏觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟企穩(wen)回升，下半(ban)年(nian)將(jiang)溫和(he)復蘇，業(ye)績驅動(dong)的牛(niu)市(shi)下半(ban)場(chang)已(yi)經(jing)(jing)(jing)鳴鑼(luo)開場(chang)。

其次，6月份的CPI同比上(shang)漲為1.3%，PPI同比下(xia)(xia)跌(die)4.8%，經濟下(xia)(xia)行和通縮壓力依然顯著，穩增長(chang)的政(zheng)策目(mu)標需(xu)要(yao)寬(kuan)(kuan)松(song)的貨幣(bi)政(zheng)策的配合。同時，美聯(lian)儲的加息預期升溫，美聯(lian)儲一旦加息，短期由于資本回流(liu)可能會降低(di)市(shi)場流(liu)動性，這也會促使我國實行寬(kuan)(kuan)松(song)的貨幣(bi)政(zheng)策以(yi)應對。

再次(ci)，資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)戰略地位不變。資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)目標在(zai)我國(guo)擔(dan)任著引導經濟(ji)結構轉型(xing)、降低(di)杠桿等重要(yao)作用(yong)。我國(guo)經濟(ji)已步入(ru)新(xin)常態，為(wei)此一定(ding)要(yao)有一個與之相匹配的(de)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)作支持，股票市(shi)場(chang)(chang)是(shi)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)極(ji)其(qi)非常重要(yao)的(de)一部(bu)分。

謹慎派：反(fan)彈之(zhi)路(lu)匍(pu)匐前行

回顧上周市(shi)場(chang)(chang)走勢(shi)，可謂一(yi)波(bo)三折。周一(yi)受救市(shi)資金退出的消(xiao)息影響，市(shi)場(chang)(chang)盤(pan)中急(ji)跌，午后(hou)(hou)證監會辟謠(yao)后(hou)(hou)市(shi)場(chang)(chang)再度上漲。周二大幅低開(kai)后(hou)(hou)，以豬(zhu)肉漲價、高速公(gong)路等因素引爆市(shi)場(chang)(chang)。周四在(zai)證金公(gong)司澄清后(hou)(hou)市(shi)場(chang)(chang)普(pu)漲，但周五尾盤(pan)再度跳(tiao)水。

“上周市(shi)(shi)場(chang)大幅波動(dong)(dong)，是(shi)市(shi)(shi)場(chang)情緒不穩和短(duan)(duan)期(qi)投(tou)機(ji)氛圍濃烈的(de)寫照，短(duan)(duan)期(qi)依然存(cun)在(zai)調(diao)整壓(ya)力。”神農投(tou)資總經(jing)理陳宇(專欄)認為，近(jin)期(qi)市(shi)(shi)場(chang)反(fan)彈的(de)邏輯是(shi)，救市(shi)(shi)資金對沖了前期(qi)的(de)流動(dong)(dong)性危機(ji)，但短(duan)(duan)期(qi)依然存(cun)在(zai)調(diao)整壓(ya)力。

“暴跌從(cong)瘋(feng)狂(kuang)上漲開始，以瘋(feng)狂(kuang)下跌結束。”反(fan)思最近一個月市場(chang)的(de)深(shen)度調整和(he)救市，陳宇再次深(shen)刻領悟到“禍(huo)兮,福之所倚;福兮,禍(huo)之所伏”這句(ju)老話(hua)。在(zai)他(ta)看來，從(cong)去年至(zhi)今的(de)股市瘋(feng)狂(kuang)，已(yi)經為這場(chang)暴跌埋(mai)下伏筆。

那(nei)么，接下來市場怎么走(zou)?陳宇短期看(kan)空，他的(de)(de)理由是(shi)(shi)市場現在急需修復三(san)個方面：估值，杠桿，監(jian)管。“即(ji)便是(shi)(shi)跌了這么多(duo)，創業板今(jin)年還是(shi)(shi)漲(zhang)了89%，如果估值回(hui)到合理的(de)(de)軌道中去，創業板指數回(hui)到1700-1800點不是(shi)(shi)太讓人吃驚的(de)(de)事(shi)。”

對于上周五午后市場的(de)急跌，廣東(dong)煜融投資董(dong)事(shi)長(chang)吳國平(專欄)謹慎地認為，接下(xia)來(lai)反(fan)彈之路(lu)將(jiang)匍匐前進(jin)。“股(gu)指連(lian)續上攻，積累了豐厚的(de)獲利盤(pan)，且(qie)股(gu)指4200上方也有不小(xiao)的(de)阻力，反(fan)彈之路(lu)會相對曲折。”他稱。

不過，吳國平認為(wei)，盡管指數反彈難(nan)以一蹴而就，但個股行情仍很精彩(cai)，而如何尋找“被錯殺(sha)”，同時估(gu)值又相對合理的(de)好股票，則是擺在這些陽光私募基(ji)金經(jing)理面(mian)前的(de)一項“技術活”。

“近期軍(jun)工(gong)(gong)、國企改革(ge)等主(zhu)題持續發(fa)力，從(cong)反彈之(zhi)初一直到今天(tian)，無疑是本輪行情(qing)的主(zhu)線。因此，接下來(lai)反彈要(yao)延續的話，還是得靠它(ta)們(men)的發(fa)力。”吳(wu)國平稱，未來(lai)軍(jun)工(gong)(gong)、國企改革(ge)主(zhu)題仍可期待，此外資源股的補漲機(ji)會也值得關注。

談(tan)及下周策略(lve)(lve)，吳國平(ping)透(tou)露(lu)稱(cheng)，下周適(shi)(shi)當做(zuo)好(hao)價差，如果(guo)調整，可(ke)以考慮(lv)適(shi)(shi)當加(jia)倉。目(mu)前階段最好(hao)的(de)操作策略(lve)(lve)是適(shi)(shi)當順勢做(zuo)多，但倉位上不(bu)宜過(guo)于激進，畢竟主升行情才是真正激進的(de)時候。

盡(jin)管(guan)對各股指短期“看(kan)跌(die)”，陳宇并不認為A股就此(ci)進(jin)入“熊市(shi)模式”，他認為，中(zhong)國股市(shi)處在一個強烈(lie)的長期上(shang)(shang)漲趨勢(shi)上(shang)(shang)，這(zhe)個趨勢(shi)由三部分構成(cheng)：夢想、資產證券化、創(chuang)業創(chuang)新。

“如(ru)果(guo)長(chang)期(qi)(qi)看(kan)漲(zhang)，而短(duan)期(qi)(qi)市場(chang)下(xia)跌(die)，這對投資人來(lai)說到底是(shi)(shi)好事還(huan)(huan)是(shi)(shi)壞(huai)事?真正能賺(zhuan)大錢的(de)(de)(de)好公司不多，價格(ge)便宜了是(shi)(shi)好事還(huan)(huan)是(shi)(shi)壞(huai)事?”陳宇反問(wen)道(dao)，如(ru)果(guo)你相(xiang)信中國夢，同意資產證券化的(de)(de)(de)趨勢，關注(zhu)到如(ru)火如(ru)荼的(de)(de)(de)創(chuang)業(ye)浪(lang)潮。那(nei)么，這次(ci)市場(chang)所帶來(lai)的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)調(diao)整，可(ke)當作(zuo)上天賜(si)予的(de)(de)(de)禮物(wu)