每經編輯｜吳曉(xiao)靈(ling)    

而以往中(zhong)國金融監管在(zai)目(mu)標定位上(shang)有些偏差，將行業發(fa)展和引導創新也當(dang)作(zuo)了監管的潛在(zai)目(mu)標和責任(ren)。這兩(liang)點定位其實(shi)是不利(li)于經(jing)濟發(fa)展的。

首先，發(fa)(fa)展(zhan)是市(shi)場主(zhu)體的(de)(de)行(xing)為(wei)結果，監(jian)管的(de)(de)責任是防(fang)范發(fa)(fa)生系統性風(feng)險(xian)，個別風(feng)險(xian)的(de)(de)暴露是市(shi)場發(fa)(fa)展(zhan)中必然伴隨的(de)(de)現(xian)象。把市(shi)場發(fa)(fa)展(zhan)作為(wei)監(jian)管者的(de)(de)目標值一會產生角色沖突，難以堅持監(jian)管原則的(de)(de)持續(xu)性。

監(jian)(jian)管(guan)當局(ju)想要(yao)推進市場(chang)發展(zhan)的時候(hou)，會放松監(jian)(jian)管(guan)，因而在這方面，會有一(yi)種角色(se)沖突。監(jian)(jian)管(guan)者的報告應(ying)該(gai)是風險狀況(kuang)評估，行(xing)(xing)業(ye)發展(zhan)狀況(kuang)應(ying)是金融統計的結果和行(xing)(xing)業(ye)協會的報告，要(yao)鼓勵行(xing)(xing)業(ye)協會的發展(zhan)。

當監管(guan)者對(dui)工作作出評價的(de)時候，更(geng)多(duo)的(de)應該是(shi)評判一下這(zhe)個(ge)市場發(fa)展(zhan)(zhan)潛在的(de)風險和風險的(de)大小。如果談市場發(fa)展(zhan)(zhan)，應該更(geng)多(duo)的(de)讓市場主體、行業(ye)協會來做報(bao)告，而且市場上有了(le)更(geng)多(duo)的(de)中介(jie)組織、行業(ye)協會的(de)自(zi)律(lv)發(fa)展(zhan)(zhan)，會使市場發(fa)展(zhan)(zhan)有更(geng)堅實的(de)基礎(chu)和自(zi)律(lv)的(de)基礎(chu)。

讓(rang)個(ge)別產品和機構(gou)釋放(fang)風險(xian)是化解系統性風險(xian)的(de)必要措施，處置好了風險(xian)是監管的(de)功績而不(bu)是失職，這樣才(cai)能夠打破剛性兌付，嚴肅市場紀律。

金融(rong)(rong)市場(chang)現在(zai)最大的問(wen)題是(shi)剛(gang)性兌付，只要金融(rong)(rong)市場(chang)上有剛(gang)性兌付就(jiu)不(bu)可能有風險定價，因為風險定價是(shi)基于風險暴露次數(shu)的概率(lv)。

我們在考(kao)量(liang)一個監管措施的(de)成效的(de)時候，不是(shi)說這(zhe)樣的(de)措施讓某些(xie)行業發(fa)展(zhan)得有多(duo)快，而(er)是(shi)它讓這(zhe)個行業在發(fa)展(zhan)過程中能夠(gou)盡量(liang)減少風(feng)險。當你看到了這(zhe)些(xie)風(feng)險的(de)時候，怎樣能夠(gou)妥(tuo)善(shan)地處置掉這(zhe)些(xie)風(feng)險，妥(tuo)善(shan)處置風(feng)險就(jiu)是(shi)監管者(zhe)的(de)功(gong)績。

妥善處置(zhi)風(feng)險(xian)當然不是(shi)完(wan)全(quan)不出風(feng)險(xian)，所以我們(men)還要能夠秉承(cheng)這樣的(de)理念：允許(xu)金融產品(pin)在該違約的(de)時候違約，該出風(feng)險(xian)的(de)時候出風(feng)險(xian)，這樣我們(men)就可(ke)以化小震(zhen)避免大震(zhen)，對(dui)(dui)于市(shi)場的(de)健康發(fa)展是(shi)更加有利的(de)，對(dui)(dui)于發(fa)揮(hui)市(shi)場配置(zhi)資源的(de)決定性作用，對(dui)(dui)于金融市(shi)場價格的(de)形成(cheng)也(ye)是(shi)非(fei)常有利的(de)。

其(qi)次，創(chuang)新(xin)是(shi)(shi)市(shi)場發(fa)展的(de)(de)(de)(de)動力，是(shi)(shi)市(shi)場主體適應(ying)市(shi)場需(xu)求的(de)(de)(de)(de)行為。監管的(de)(de)(de)(de)責任是(shi)(shi)要關注(zhu)創(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場基礎(chu)，關注(zhu)對投資者(zhe)的(de)(de)(de)(de)保護。危機(ji)(ji)(ji)之前(qian)，有太多(duo)的(de)(de)(de)(de)“自娛自樂”的(de)(de)(de)(de)金融創(chuang)新(xin)，此(ci)前(qian)全球金融危機(ji)(ji)(ji)給(gei)大家的(de)(de)(de)(de)教訓(xun)是(shi)(shi)，金融機(ji)(ji)(ji)構創(chuang)造了太多(duo)為自我服務的(de)(de)(de)(de)產品，產品復雜程度使得金融機(ji)(ji)(ji)構自身(shen)都難以辨(bian)認其(qi)風險，更何況那些投資者(zhe)。

因此，如果一個(ge)金融(rong)產品太過于復雜，就難以(yi)使投資者(zhe)能夠準確地認識到風(feng)險(xian)所(suo)在(zai)。當一個(ge)投資者(zhe)不可(ke)(ke)能認識風(feng)險(xian)所(suo)在(zai)的時候(hou)，他怎么可(ke)(ke)能謹慎投資呢。可(ke)(ke)見，過于復雜的金融(rong)產品會釀成未來金融(rong)危(wei)機的禍(huo)根。

對待(dai)金融機構業務創新中(zhong)要克服監管者(zhe)的(de)地盤意識，主動按產品(pin)功能協調落(luo)實應有的(de)監管，不能為了監管權限而回避對產品(pin)性質和功能的(de)界定。

我(wo)們(men)(men)現在在金(jin)(jin)融(rong)市場(chang)當(dang)中，對很多金(jin)(jin)融(rong)產(chan)品(pin)的(de)(de)認(ren)(ren)識(shi)(shi)固然(ran)有(you)理論上的(de)(de)不(bu)統一(yi)，有(you)思想(xiang)認(ren)(ren)識(shi)(shi)上的(de)(de)不(bu)統一(yi)，但是(shi)有(you)些問(wen)題是(shi)由于我(wo)們(men)(men)的(de)(de)地盤意識(shi)(shi)，害怕把一(yi)個(ge)產(chan)品(pin)定性(xing)為(wei)(wei)某一(yi)種性(xing)質之后，這個(ge)產(chan)品(pin)的(de)(de)監管(guan)(guan)(guan)權(quan)就會(hui)落到另一(yi)個(ge)監管(guan)(guan)(guan)者的(de)(de)手中，這種潛(qian)在的(de)(de)地盤意識(shi)(shi)也是(shi)阻(zu)礙我(wo)們(men)(men)正確認(ren)(ren)識(shi)(shi)金(jin)(jin)融(rong)產(chan)品(pin)法(fa)律(lv)關系的(de)(de)原因之一(yi)。為(wei)(wei)了國(guo)家，為(wei)(wei)了全民的(de)(de)利益，我(wo)們(men)(men)監管(guan)(guan)(guan)當(dang)局(ju)不(bu)應該有(you)自身機構的(de)(de)利益，只能夠(gou)按照產(chan)品(pin)的(de)(de)法(fa)律(lv)關系，正確地劃分監管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)權(quan)限，讓市場(chang)能夠(gou)健康的(de)(de)發展。

（本文(wen)根據(ju)全國人大財經委(wei)員會(hui)副(fu)主任(ren)委(wei)員吳曉靈在(zai)2016網易經濟學家年會(hui)上的演(yan)講整理，有刪節）