“注(zhu)冊制(zhi)對A股影響極為(wei)深遠，因而其推(tui)進過程(cheng)必然也(ye)是漸進而有序。”國金證券資(zi)管一(yi)部投資(zi)總監(jian)吳(wu)強表示，注(zhu)冊制(zhi)不(bu)會一(yi)次性完(wan)全(quan)放開，應(ying)該是在監(jian)管層把控基礎上(shang)的注(zhu)冊制(zhi)。

他認(ren)為，隨(sui)著注(zhu)冊制的(de)推進，投資者更(geng)(geng)(geng)需要保持對市場的(de)敬畏(wei)，在精選優(you)質公司(si)的(de)同時，更(geng)(geng)(geng)應該運用多(duo)元化的(de)金融工(gong)具對沖風險，才能使投資走得更(geng)(geng)(geng)長(chang)遠(yuan)、更(geng)(geng)(geng)平穩。

透徹理解市場

10日，大盤沖高受阻(zu)于(yu)3500點后(hou)震蕩回落(luo)，創業板指(zhi)數也退守30日均(jun)線(xian)。事實上(shang)，大盤自(zi)11月(yue)中旬(xun)創下3678.27點的(de)反彈新(xin)高后(hou)，近期一直處于(yu)震蕩回調期，但國金(jin)慧泉(quan)精選對沖系列多只(zhi)產品的(de)凈值基(ji)本保持(chi)不變。

“我們前段時間把倉(cang)位降下來了。所有的風(feng)險(xian)因子都暗含在里(li)面，對市場(chang)的理解越透(tou)徹，那么應對策略行(xing)為就越接(jie)近市場(chang)本質。”吳強(qiang)說(shuo)。

近半年以(yi)來(lai)，滬(hu)深300指數下跌(die)26.52%，而吳強負責的國(guo)金(jin)多只產品(pin)反(fan)而逆(ni)勢(shi)上漲。國(guo)金(jin)慧(hui)泉(quan)精選對沖(chong)3號(hao)今年以(yi)來(lai)上漲57%；此外，國(guo)金(jin)慧(hui)泉(quan)量化對沖(chong)2號(hao)、國(guo)金(jin)慧(hui)泉(quan)量化對沖(chong)3號(hao)，今年以(yi)來(lai)凈值累計(ji)增幅均超過40%，且月最大回撤沒有(you)超過3%。今年以(yi)來(lai)，國(guo)金(jin)證券旗下共有(you)6只產品(pin)在股票市場(chang)中性策(ce)略(lve)基金(jin)的業績排(pai)行(xing)榜中躋身(shen)前十。

吳(wu)強認(ren)為，預測市場何時(shi)調整(zheng)，就必須(xu)先理解市場上漲的邏輯(ji)。

今年(nian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)上漲(zhang)的(de)主要推手(shou)是(shi)資金。去年(nian)年(nian)底以(yi)來，場(chang)(chang)內、場(chang)(chang)外資金蜂(feng)擁入市(shi)(shi)進而推高股指。然(ran)而，世間并不存在(zai)永動機。5月初，監(jian)管層發(fa)布清理配(pei)資的(de)政策(ce)令(ling)扳響了市(shi)(shi)場(chang)(chang)調整的(de)一槍，正好打在(zai)了股市(shi)(shi)上漲(zhang)的(de)要害上。

而此(ci)輪反彈，也有(you)類似之處。不過，周四(si)股(gu)市走弱，并不意味著(zhu)注冊(ce)制(zhi)(zhi)的消息打(da)壓了市場(chang)。“注冊(ce)制(zhi)(zhi)對A股(gu)影響是極為深(shen)遠(yuan)，因而其推(tui)進(jin)過程必然(ran)也是漸(jian)進(jin)而有(you)序。”吳強表示，注冊(ce)制(zhi)(zhi)不會一次性完全放開，應(ying)該是在監(jian)管(guan)層把控基礎上(shang)的注冊(ce)制(zhi)(zhi)。按照目前推(tui)進(jin)速度，注冊(ce)制(zhi)(zhi)最早在明年4月份才可能(neng)落地，市場(chang)無需太多恐懼。

吳強認為目前A股的(de)容量已(yi)經足夠(gou)大，也具備每年數百(bai)家(jia)公(gong)(gong)司上(shang)市(shi)的(de)承接力，投資者可以(yi)選擇更多優(you)質公(gong)(gong)司。同時，目前已(yi)有相(xiang)當的(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司在獲得募(mu)集資金(jin)后(hou)，開始重塑自(zi)己優(you)勢。因(yin)此，注冊制(zhi)出臺并不(bu)會(hui)影響現有優(you)質公(gong)(gong)司的(de)市(shi)場地位。

此外，對(dui)于影響市場估值的上(shang)市公(gong)司外延(yan)式(shi)收購，注冊制也僅存在(zai)理論(lun)上(shang)的影響。

“據國金測(ce)算(suan)，注(zhu)冊制出臺后，消化現有排(pai)隊(dui)企業(ye)的(de)存量仍(reng)需一(yi)段(duan)時(shi)(shi)間。”吳強認為，收(shou)購(gou)(gou)與上(shang)市也(ye)是時(shi)(shi)間的(de)賽跑(pao)。同時(shi)(shi)上(shang)市公(gong)司多(duo)種并購(gou)(gou)類(lei)型也(ye)難被注(zhu)冊制所影響。最典型的(de)是轉型類(lei)收(shou)購(gou)(gou)，比如地產公(gong)司轉型“互聯(lian)網+”業(ye)務等。此(ci)外，具有很多(duo)行業(ye)特(te)性(xing)的(de)收(shou)購(gou)(gou)，比如廣(guang)告(gao)業(ye)并購(gou)(gou)，也(ye)是如此(ci)。

未來看好“兩新”投資機會

“另一(yi)(yi)方面，隨(sui)著注(zhu)冊制(zhi)出(chu)臺，規避市(shi)場(chang)(chang)風險(xian)的手段(duan)一(yi)(yi)定(ding)要為(wei)投資者(zhe)所掌握。”吳強表示，在目前市(shi)場(chang)(chang)環(huan)境(jing)中，運用(yong)多(duo)種金(jin)融工具(ju)和多(duo)策略(lve)，才更(geng)加(jia)容易可(ke)能超越市(shi)場(chang)(chang)。

具有(you)“抗跌(die)神器(qi)”稱號(hao)的(de)量化(hua)對沖(chong)基金在(zai)現貨市場調(diao)整的(de)過程中，通(tong)過期指空(kong)頭合約的(de)盈利對沖(chong)股票現貨頭寸(cun)的(de)損失(shi)，有(you)效規(gui)避股市波(bo)動(dong)的(de)風險，從而備受穩健投資(zi)者的(de)青睞。

“如(ru)果是(shi)(shi)單(dan)一(yi)做多策略(lve)是(shi)(shi)資(zi)產(chan)管(guan)理(li)的(de)1.0版，量化對(dui)沖就是(shi)(shi)2.0版。”吳強認(ren)為，做投資(zi)不單(dan)是(shi)(shi)要考慮收益，更(geng)要考慮性價比(bi)更(geng)高(gao)的(de)收益。通過金(jin)融工(gong)具(ju)的(de)運用，對(dui)沖系(xi)統性風險，將(jiang)風險敞口控制在5%以內，讓投資(zi)者獲得更(geng)持續、更(geng)穩(wen)定(ding)的(de)收益越發得到市場資(zi)金(jin)，尤其是(shi)(shi)以銀(yin)行為代表的(de)機(ji)構(gou)資(zi)金(jin)的(de)認(ren)可。

吳強表(biao)示，隨著注(zhu)冊制的出臺(tai)，明(ming)年(nian)公司及旗下產品的策略仍(reng)是主(zhu)打量化對沖，并在(zai)此(ci)(ci)基(ji)礎(chu)上執行(xing)主(zhu)動管理。公司看好(hao)明(ming)年(nian)成長(chang)(chang)股表(biao)現。宏(hong)觀經濟L型筑底或難以(yi)避免，傳統行(xing)業走向衰落，與此(ci)(ci)同時(shi)雙創帶來的經濟轉型效果正(zheng)在(zai)顯現。事實上，A股之前炒過好(hao)幾輪的新能源汽車正(zheng)在(zai)兌現業績。今年(nian)上半年(nian)以(yi)來，銷量環比倍增，成長(chang)(chang)股也有量變到質(zhi)變的過程。

基(ji)于(yu)此，國金資(zi)管看好成(cheng)長股里兩大(da)投資(zi)主題：“新(xin)(xin)需求(qiu)(qiu)”和“新(xin)(xin)技術”。“新(xin)(xin)需求(qiu)(qiu)”即相對傳統(tong)投資(zi)型需求(qiu)(qiu)而言，新(xin)(xin)需求(qiu)(qiu)包括(kuo)傳媒娛樂、養老產業、醫療(liao)服務(wu)、移動互聯(lian)網、“美(mei)麗”經濟(ji)如(ru)整(zheng)形(xing)、美(mei)容(rong)等新(xin)(xin)型消費。“新(xin)(xin)技術”驅(qu)動下的VR、無人(ren)駕駛(shi)、新(xin)(xin)材料等領域也是國金資(zi)管關注的投資(zi)品(pin)種。

編輯：肖鴻月 審核：譚婧 終審：李凱(kai)