12月16日晚間(jian)(jian)，針對本報對公司(si)重大資(zi)產出(chu)(chu)售(shou)及關(guan)聯交(jiao)易的質疑，彩虹股份發(fa)布了澄清公告(gao)，但這是一份澄而不清的公告(gao)。此外，記者(zhe)還注(zhu)意到關(guan)于(yu)此次(ci)資(zi)產出(chu)(chu)售(shou)的評估報告(gao)早在2015年7月30日就已出(chu)(chu)具，但公司(si)的停(ting)牌(pai)時間(jian)(jian)則選擇在2015年11月26日。如此顛倒順序會否產生內幕交(jiao)易問題值得(de)關(guan)注(zhu)。

對本次交易涉(she)及的(de)(de)資(zi)產評估(gu)為何不(bu)(bu)采用成本法(fa)而采用收益(yi)法(fa)，彩虹股份表示(shi)機(ji)器設備(bei)組合(he)價值不(bu)(bu)必然等于單臺機(ji)器設備(bei)的(de)(de)簡單相加，而是各資(zi)產之間產生協同效應(ying)的(de)(de)結果。此外，出售資(zi)產包(bao)括(kuo)79項專利技術所有權，因此不(bu)(bu)宜采用成本法(fa)。

采用收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)法(fa)時，未來(lai)預測(ce)收(shou)(shou)(shou)入貢獻除了(le)設備本身，還要有人員(yuan)、市場營銷(xiao)等方面的投入，收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)法(fa)評估(gu)不(bu)能做出合理判斷。通(tong)常(chang)實(shi)務(wu)(wu)中會把一套機器設備看(kan)作一個(ge)業(ye)務(wu)(wu)去評估(gu)，如果伴隨設備轉讓，配套有銷(xiao)售(shou)人員(yuan)、業(ye)務(wu)(wu)固有的市場占有，是可以采用收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)法(fa)評估(gu)的，因(yin)為評估(gu)對象是整個(ge)業(ye)務(wu)(wu)。而彩虹股份(fen)這次僅就生產線設備進行評估(gu)，采用收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)法(fa)并不(bu)合適。

對(dui)于(yu)賬面價值為(wei)零(ling)的(de)(de)79項專利技術(shu)所有權，在(zai)評估(gu)基準日時(2014年12月31日)，彩虹(hong)股份轉讓的(de)(de)2條玻璃(li)基板生產線(xian)，處于(yu)池爐使用壽命(ming)過期、停(ting)爐的(de)(de)狀態，如果整個生產線(xian)已經貶值，對(dui)應的(de)(de)產品沒有市場，對(dui)應的(de)(de)專利技術(shu)也就沒有價值，因為(wei)無形資產價值是建立(li)在(zai)盈(ying)利基礎上。

澄清(qing)公(gong)(gong)告(gao)披露，陜西(xi)彩虹(hong)(公(gong)(gong)告(gao)稱“電子玻(bo)璃(li)公(gong)(gong)司”)的(de)CX01生產線相關在建(jian)工程計提(ti)減值(zhi)準備6.8億(yi)元。彩虹(hong)股(gu)份(fen)表示擬(ni)出售的(de)CX01、CX03生產線將(jiang)進行蓋板(ban)玻(bo)璃(li)改造，改造后盈利能力將(jiang)增強，導(dao)致(zhi)評(ping)估增值(zhi)。

其一(yi)(yi)，彩虹集團購買兩(liang)條(tiao)舊玻璃基(ji)(ji)(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)，分別(bie)要新增投資(zi)2.6億元(yuan)、2.1億元(yuan)，用(yong)于改造(zao)成兩(liang)條(tiao)蓋板(ban)玻璃生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)，而(er)在評估(gu)基(ji)(ji)(ji)準日時(shi)，兩(liang)條(tiao)舊線(xian)就是池(chi)爐(lu)已過使用(yong)壽命的玻璃基(ji)(ji)(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)，并非蓋板(ban)玻璃生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)。未來需要巨額投資(zi)改造(zao)后(hou)形成的盈利能(neng)力(li)，能(neng)成為兩(liang)條(tiao)舊玻璃基(ji)(ji)(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)線(xian)坐地(di)升(sheng)值的理(li)由嗎？就如同在評估(gu)基(ji)(ji)(ji)準日評估(gu)一(yi)(yi)塊(kuai)普通(tong)石(shi)墨(mo)，因為將要生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)石(shi)墨(mo)烯(xi)，就按(an)石(shi)墨(mo)烯(xi)的價值評估(gu)？

其二(er)，評(ping)估報告的評(ping)估結論，是(shi)“建立在陜西彩虹編制(zhi)的盈利預測基礎上(shang)，如盈利預測發生重大(da)變化，則評(ping)估結果應(ying)進行合(he)理(li)調整。陜西彩虹對上(shang)述盈利預測的合(he)理(li)性承(cheng)擔(dan)責任”。也就(jiu)是(shi)說，評(ping)估增值(zhi)50.44%的基礎是(shi)建立在賣方陜西彩虹編制(zhi)的盈利預測上(shang)。

陜西彩虹的預測能力如何呢？

陜西(xi)(xi)彩虹在2010年非公(gong)開發行時，預(yu)期(qi)建(jian)成(cheng)投(tou)產后(hou)(hou)實(shi)(shi)現年平均銷(xiao)售收入(ru)7.56億(yi)元(yuan)，凈利(li)潤2.92億(yi)元(yuan)。現實(shi)(shi)是，陜西(xi)(xi)彩虹建(jian)成(cheng)投(tou)產時間較預(yu)期(qi)大大滯后(hou)(hou)。2014年，陜西(xi)(xi)彩虹G5產品實(shi)(shi)現收入(ru)9993萬元(yuan)，占(zhan)彩虹股份玻璃基板銷(xiao)售收入(ru)的69%，毛利(li)率為(wei)-74.5%，剔除(chu)消化(hua)庫存后(hou)(hou)毛利(li)率為(wei)-10%。

評(ping)估報(bao)告中關(guan)于(yu)(yu)收益法的評(ping)估假設(she)包括(kuo)“本評(ping)估是(shi)基(ji)于(yu)(yu)可行性研(yan)究報(bao)告進行預(yu)測(ce)”，“假設(she)電子玻璃CX1生產線、CX3生產線未來蓋板(ban)玻璃產量及良品率與《蓋板(ban)玻璃產業化技術研(yan)發項目可行性研(yan)究報(bao)告》中數(shu)據基(ji)本一(yi)致，”假設(she)CX1、CX2生產線改造(zao)后，能(neng)如期改造(zao)、竣(jun)工并投入使(shi)用。

如果陜西彩(cai)虹(hong)乃至彩(cai)虹(hong)股(gu)份能夠做到產量及良(liang)品率與可行性(xing)研究報告數據一致，并能如期改造(zao)、竣工、投入使用，那(nei)么2010年非公(gong)開發行募集35億元建設的(de)項目正在發揮(hui)著良(liang)好的(de)效益，還會有這次資(zi)產出售(shou)嗎(ma)？

值(zhi)(zhi)得(de)注意的(de)是，這份資(zi)產(chan)評(ping)估報告評(ping)估價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)類(lei)型是“投(tou)資(zi)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”，而非(fei)證券(quan)市場(chang)上常見類(lei)型“市場(chang)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”。“投(tou)資(zi)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”類(lei)型針(zhen)對特定投(tou)資(zi)者資(zi)產(chan)具有的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)，特定投(tou)資(zi)者基于(yu)(yu)受讓方，而此次評(ping)估報告的(de)委托方卻是賣(mai)方陜西彩(cai)虹(hong)；“市場(chang)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”類(lei)型則針(zhen)對市場(chang)上所有的(de)投(tou)資(zi)者都是一(yi)(yi)個價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)。陜西彩(cai)虹(hong)作為賣(mai)方，如何知(zhi)(zhi)道買方彩(cai)虹(hong)集團將(jiang)擬(ni)出售的(de)對舊生產(chan)線怎樣改造？如何經營？還(huan)有一(yi)(yi)點，本次評(ping)估報告在2015年7月(yue)30日就已出具，但彩(cai)虹(hong)股份以籌(chou)劃(hua)重(zhong)(zhong)大(da)資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組為由，于(yu)(yu)2015年11月(yue)26日才開始(shi)停牌(pai)。通常，上市公司籌(chou)劃(hua)重(zhong)(zhong)大(da)事項，應先停牌(pai)，中介機(ji)構再入(ru)場(chang)，而這次重(zhong)(zhong)大(da)資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組，彩(cai)虹(hong)股份的(de)順序反(fan)過來，不知(zhi)(zhi)其內幕信息如何控制？

編輯(ji)：杜宇  審(shen)核：宋思艱  終審(shen)：靳(jin)水平