每經編(bian)輯｜每經記者 黃小聰    

隨著新(xin)(xin)一輪IPO重啟，打(da)新(xin)(xin)成了(le)(le)資(zi)本市(shi)場冬天(tian)里(li)的一把火(huo)，而從2016年1月1日起，新(xin)(xin)股發行(xing)將按照新(xin)(xin)的制度執(zhi)行(xing)，證監會(hui)趕在12月31日公布了(le)(le)《關于(yu)修改〈證券(quan)發行(xing)與承銷管理(li)辦(ban)法〉的決(jue)定(ding)》，其中最大的變化無(wu)疑就是(shi)(shi)，打(da)新(xin)(xin)不需要提前打(da)款(kuan)凍結資(zi)金，而是(shi)(shi)在中簽(qian)后才進行(xing)繳款(kuan)，這對(dui)(dui)于(yu)散(san)戶而言，絕對(dui)(dui)是(shi)(shi)實打(da)實的利(li)好。

那么，究竟要(yao)怎么打(da)？配多少(shao)市值(zhi)合適？打(da)新(xin)中簽率又會有(you)怎樣的(de)(de)變(bian)化？《每(mei)日經濟新(xin)聞》.火山財富（微信(xin)號：huoshan5188）記者通過分(fen)析(xi)兩市不同(tong)市值(zhi)的(de)(de)投資者，分(fen)區間(jian)進行估算，試圖為您找到最(zui)有(you)效率的(de)(de)打(da)新(xin)方式。

申購小盤股讓散戶和機構機會均等

回顧(gu)此前(qian)的(de)(de)(de)打(da)新規(gui)則，雖然一(yi)樣需要配(pei)置市(shi)值，但散戶(hu)往(wang)往(wang)面(mian)臨著(zhu)一(yi)個(ge)難題，那(nei)就(jiu)是當(dang)倉(cang)位很高(gao)，而股(gu)票卻(que)都被套的(de)(de)(de)情況下(xia)，只能看(kan)著(zhu)新股(gu)干瞪眼。而隨(sui)著(zhu)新規(gui)實施，散戶(hu)的(de)(de)(de)“雙手”得到最(zui)大(da)程度的(de)(de)(de)解(jie)放，打(da)新不再(zai)受股(gu)票是否被套的(de)(de)(de)束縛，也(ye)無需面(mian)臨資金(jin)凍結的(de)(de)(de)煩惱(nao)，直(zhi)接根據市(shi)值配(pei)售申購新股(gu)，一(yi)旦中簽，再(zai)進行(xing)繳款，真正做到打(da)新、買(mai)股(gu)兩不誤。

數據顯示，2015年6月初25家公司集中發(fa)(fa)行時，凍結資(zi)(zi)金(jin)峰值最高為5.69萬億元(yuan)，如取消預繳款，則投資(zi)(zi)者(zhe)僅需繳納申購資(zi)(zi)金(jin)414億元(yuan)。明顯可以看出(chu)，取消預繳款可大幅減(jian)少新股發(fa)(fa)行中投資(zi)(zi)需要動用的資(zi)(zi)金(jin)數量。

此外，另(ling)一(yi)大利好就(jiu)(jiu)是(shi)，發(fa)行(xing)數量(liang)低于2000萬股(gu)的(de)新(xin)股(gu)，如無老股(gu)轉讓，則全(quan)部通過(guo)網(wang)上發(fa)行(xing)。值得(de)注意(yi)的(de)是(shi)，2014年以(yi)(yi)來(lai)，截至2015年11月30日，已發(fa)行(xing)上市的(de)317家企(qi)業(ye)中，31%的(de)企(qi)業(ye)新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)數量(liang)在(zai)2000萬股(gu)以(yi)(yi)下，平(ping)均籌資額(e)為(wei)2.7億元，也(ye)就(jiu)(jiu)是(shi)說(shuo)，如果(guo)根據最(zui)新(xin)規(gui)定(ding)，那么意(yi)味(wei)著(zhu)將(jiang)有近三分之一(yi)的(de)新(xin)股(gu)不再(zai)通過(guo)網(wang)下詢價，而對于網(wang)上打(da)新(xin)來(lai)說(shuo)，配(pei)售比例將(jiang)由原來(lai)的(de)90%提(ti)升至100%。

而(er)這(zhe)(zhe)也同時意味(wei)著，2000萬以(yi)下的(de)新股(gu)發行，公募打(da)(da)新基金不再具備網下配(pei)(pei)售的(de)優勢，散(san)戶終(zhong)于有(you)了可以(yi)跟機(ji)構平起平坐的(de)機(ji)會。以(yi)2000萬股(gu)的(de)發行數量為例，單(dan)張身份證(zheng)申(shen)購上(shang)(shang)限(xian)在(zai)千分之一，也就是2萬股(gu)，而(er)頂格申(shen)購所需要(yao)配(pei)(pei)置的(de)市(shi)值在(zai)20萬元(yuan)(yuan)，這(zhe)(zhe)將使得對應(ying)市(shi)場市(shi)值在(zai)20萬元(yuan)(yuan)以(yi)上(shang)(shang)的(de)投資(zi)者(zhe)大幅受(shou)益(yi)，雖然整(zheng)體中簽(qian)(qian)率會有(you)所下降，但是中簽(qian)(qian)概率和機(ji)構均等，這(zhe)(zhe)時候顯然沒必要(yao)通過打(da)(da)新基金參與(yu)，因為一旦中簽(qian)(qian)，單(dan)只個股(gu)所獲得收益(yi)將遠遠超過打(da)(da)新基金。

滬深各10萬市值利用率最高

那么(me)怎么(me)打才最(zui)有效率呢？新規之后(hou)，對(dui)于(yu)資(zi)(zi)金有限的(de)(de)投資(zi)(zi)者(zhe)而言，其實(shi)最(zui)需要注意的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，由于(yu)是(shi)(shi)(shi)持股打新，因此最(zui)大的(de)(de)風(feng)險就是(shi)(shi)(shi)持股市值(zhi)下跌，所以(yi)如果能制定出一個最(zui)優的(de)(de)市值(zhi)比例，也(ye)就是(shi)(shi)(shi)性價比最(zui)高的(de)(de)方案，對(dui)于(yu)充分(fen)享受打新帶來的(de)(de)福利顯得尤為必要。

按照打(da)新(xin)(xin)規則，投(tou)資者必須持有(you)一定數(shu)量非限(xian)售股份的(de)投(tou)資者才能參(can)與(yu)網(wang)上(shang)申購。具體來說，就是(shi)T-2日（含）前20個交易(yi)日日均必須至少持有(you)1萬元非限(xian)售A股市值才可(ke)申購新(xin)(xin)股，上(shang)海、深圳(zhen)分開單獨(du)計算(suan)；上(shang)海每持有(you)1萬元市值可(ke)申購1000股，深圳(zhen)每持有(you)5000元市值可(ke)申購500股。

值得注(zhu)意的是，單身份證(zheng)申購上(shang)限為(wei)網上(shang)發行額的0.1%，按(an)照最新規定，發行數量在2000萬股（含）以下且無(wu)老股轉讓計(ji)劃，采用(yong)直(zhi)接定價(jia)方式，全部向網上(shang)投資(zi)者發行。

中登公司公布的11月份的賬戶數據

《每日經(jing)濟(ji)新聞》.火山財富（微信(xin)號：huoshan5188）記者根(gen)據(ju)上述不(bu)同的市值結構，細(xi)分多個(ge)市值區間來進行詳細(xi)分析。

一、滬深市值配(pei)置各1萬-5萬元

此(ci)時(shi)滬深新(xin)股(gu)(gu)(gu)可申購(gou)股(gu)(gu)(gu)數在(zai)1000股(gu)(gu)(gu)-5000股(gu)(gu)(gu)，其(qi)中滬市(shi)為(wei)(wei)1000整數倍，深市(shi)為(wei)(wei)500整數倍。這(zhe)個(ge)區間(jian)的(de)市(shi)值配置最適(shi)合申購(gou)發(fa)行量在(zai)1000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)以(yi)下以(yi)及2000萬(wan)(wan)-3000萬(wan)(wan)的(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)，之所以(yi)說(shuo)適(shi)合2000萬(wan)(wan)-3000萬(wan)(wan)這(zhe)個(ge)發(fa)行區間(jian)的(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)，是因為(wei)(wei)一般網上(shang)發(fa)行比(bi)例在(zai)30%-40%，如(ru)按(an)照40%比(bi)例計算的(de)話，則網上(shang)發(fa)行數量應在(zai)800萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)-1200萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)，從這(zhe)點上(shang)看(kan)，跟發(fa)行數量在(zai)1000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)以(yi)下的(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)意義相(xiang)近。

此外，新股(gu)(gu)的實(shi)際申(shen)購上(shang)(shang)限(xian)為網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)發行(xing)額(e)的0.1%，不過即使出現網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)有效申(shen)購超過網(wang)(wang)(wang)下(xia)(xia)150倍，并觸(chu)發網(wang)(wang)(wang)下(xia)(xia)回撥網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)，但這個申(shen)購上(shang)(shang)限(xian)依(yi)然按回撥前的網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)發行(xing)額(e)計算(suan)。比如此前發行(xing)的恒通股(gu)(gu)份，發行(xing)數量(liang)3000萬股(gu)(gu)，網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)發行(xing)1200萬股(gu)(gu)，但由于網(wang)(wang)(wang)下(xia)(xia)回撥網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)，使得最終網(wang)(wang)(wang)上(shang)(shang)發行(xing)數量(liang)為2700萬股(gu)(gu)，而申(shen)購上(shang)(shang)限(xian)仍為1.2萬股(gu)(gu)。

因此(ci)，假(jia)設滬(hu)深各配置5萬(wan)市(shi)值，除非(fei)是(shi)滬(hu)深都出現發行數量在500萬(wan)股以下的個(ge)股，不(bu)然5萬(wan)的市(shi)值配比，不(bu)會出現任何(he)浪費(fei)的情況(kuang)。

二、滬(hu)深市值配置各5萬-10萬

此時(shi)滬(hu)深新(xin)(xin)股(gu)可(ke)(ke)申(shen)購(gou)(gou)(gou)股(gu)數(shu)(shu)(shu)在(zai)5000股(gu)-1萬(wan)(wan)股(gu)，這個區間的(de)市值配置適(shi)合申(shen)購(gou)(gou)(gou)發(fa)行量(liang)在(zai)5000萬(wan)(wan)股(gu)以(yi)下(xia)的(de)個股(gu)，其中發(fa)行數(shu)(shu)(shu)量(liang)在(zai)2000萬(wan)(wan)股(gu)以(yi)內的(de)新(xin)(xin)股(gu)，按新(xin)(xin)規(gui)改成(cheng)全(quan)部網上(shang)發(fa)行，那么，按2000萬(wan)(wan)股(gu)計算的(de)話(hua)，單張身份證的(de)申(shen)購(gou)(gou)(gou)上(shang)限(xian)在(zai)2萬(wan)(wan)股(gu)，10萬(wan)(wan)的(de)市值配置基本(ben)上(shang)可(ke)(ke)以(yi)做到不低于(yu)50%的(de)利(li)用率，而對(dui)于(yu)發(fa)行數(shu)(shu)(shu)量(liang)在(zai)1000萬(wan)(wan)以(yi)下(xia)的(de)可(ke)(ke)以(yi)完全(quan)實現頂格(ge)申(shen)購(gou)(gou)(gou)，當然最好的(de)選擇(ze)就是發(fa)行數(shu)(shu)(shu)量(liang)在(zai)1000萬(wan)(wan)前后的(de)新(xin)(xin)股(gu)，這樣既不浪費市值，也可(ke)(ke)以(yi)基本(ben)實現頂格(ge)申(shen)購(gou)(gou)(gou)。

此外，發(fa)行(xing)數量(liang)在3000萬(wan)(wan)(wan)股-5000萬(wan)(wan)(wan)股的(de)(de)新股，按照40%的(de)(de)網(wang)上發(fa)行(xing)比例(li)計算的(de)(de)話，那么(me)網(wang)上發(fa)行(xing)數量(liang)應該在1200萬(wan)(wan)(wan)股-2000萬(wan)(wan)(wan)股，對應的(de)(de)申購(gou)上限(xian)在1.2萬(wan)(wan)(wan)股-2萬(wan)(wan)(wan)股，此時10萬(wan)(wan)(wan)的(de)(de)市值利用率也能做到不低于50%。

三、滬深市值配置各10萬-20萬

此時滬深新(xin)(xin)股(gu)(gu)可(ke)申(shen)購股(gu)(gu)數在1萬(wan)股(gu)(gu)-2萬(wan)股(gu)(gu)，這個區間的市值(zhi)配置基(ji)本上可(ke)以(yi)完全覆蓋發行數量(liang)在5000萬(wan)股(gu)(gu)以(yi)內的新(xin)(xin)股(gu)(gu)。但(dan)此時要想做(zuo)(zuo)到(dao)市值(zhi)不浪費，則必須盡可(ke)能選(xuan)擇發行數量(liang)接近2000萬(wan)股(gu)(gu)或是接近5000萬(wan)股(gu)(gu)的個股(gu)(gu)，只有這樣，才能在做(zuo)(zuo)到(dao)頂格申(shen)購的同(tong)時，市值(zhi)利用效率最高。

假設市(shi)值配置20萬(wan)(wan)元，如(ru)果(guo)選擇的新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)數(shu)量越是(shi)小于2000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)，則市(shi)值利用(yong)效(xiao)率越低，比如(ru)打800萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)數(shu)量的新股(gu)(gu)(gu)，則市(shi)值利用(yong)效(xiao)率就只(zhi)有40%；同理，打新3000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)量的新股(gu)(gu)(gu)，按(an)40%的網(wang)上發(fa)行(xing)數(shu)量，則頂格申購也僅(jin)用(yong)到1.2萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)的額度(du)，明顯也是(shi)浪費。

四、滬深市值配置各20萬-30萬

此時(shi)(shi)滬深新(xin)股(gu)可申購股(gu)數在2萬(wan)股(gu)-3萬(wan)股(gu)，這個(ge)區間的(de)市(shi)值(zhi)(zhi)配置則是(shi)基本(ben)可以覆蓋(gai)發行(xing)數量在8000萬(wan)股(gu)以內的(de)新(xin)股(gu)，比(bi)如按(an)8000萬(wan)股(gu)計(ji)算，網上(shang)發行(xing)比(bi)例按(an)40%,則發行(xing)數量在3200萬(wan)股(gu)，申購上(shang)限在3.2萬(wan)股(gu)，對于(yu)市(shi)值(zhi)(zhi)配置在30萬(wan)元(yuan)的(de)投(tou)資者而言，此時(shi)(shi)是(shi)最有效率的(de)市(shi)值(zhi)(zhi)利用，而只(zhi)要低于(yu)這個(ge)發行(xing)股(gu)數，也同(tong)樣(yang)存在遞減效應(ying)。

值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是(shi)，從今年截(jie)至11月30日發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)192家(jia)新股來看(kan)，發(fa)行(xing)數量在(zai)5000萬股以(yi)(yi)上(shang)的(de)(de)(de)也僅有43家(jia)，滬(hu)(hu)深(shen)各配置(zhi)20萬市(shi)(shi)值，其(qi)實(shi)已(yi)經(jing)基(ji)本(ben)(ben)可(ke)以(yi)(yi)覆蓋(gai)接近80%的(de)(de)(de)新股；而發(fa)行(xing)數量在(zai)8000萬股以(yi)(yi)上(shang)的(de)(de)(de)僅有14家(jia)，也就是(shi)說，滬(hu)(hu)深(shen)各配置(zhi)30萬市(shi)(shi)值，基(ji)本(ben)(ben)上(shang)可(ke)以(yi)(yi)頂格申購90%以(yi)(yi)上(shang)的(de)(de)(de)新股。

五、滬深(shen)市值(zhi)配置各30萬(wan)-50萬(wan)

此時滬深新股(gu)(gu)(gu)可申(shen)購(gou)股(gu)(gu)(gu)數(shu)(shu)在(zai)(zai)3萬股(gu)(gu)(gu)-5萬股(gu)(gu)(gu)，這個(ge)區間的(de)市值(zhi)(zhi)配置則(ze)是基本可以覆蓋(gai)發(fa)行數(shu)(shu)量在(zai)(zai)1.3億股(gu)(gu)(gu)以內的(de)新股(gu)(gu)(gu)，比如按(an)1.3億股(gu)(gu)(gu)計(ji)算，網上(shang)發(fa)行比例按(an)40%,則(ze)發(fa)行數(shu)(shu)量在(zai)(zai)5200萬股(gu)(gu)(gu)，申(shen)購(gou)上(shang)限在(zai)(zai)5.2萬股(gu)(gu)(gu)，對于(yu)市值(zhi)(zhi)配置在(zai)(zai)50萬元的(de)投資者而言，就是屬于(yu)最優的(de)市值(zhi)(zhi)利(li)用(yong)，而只(zhi)要低于(yu)這個(ge)發(fa)行股(gu)(gu)(gu)數(shu)(shu)，依然存在(zai)(zai)遞減效(xiao)應。

值(zhi)得關注的(de)是，從今(jin)年(nian)截至11月30日發行(xing)的(de)192家新股來看，發行(xing)數量在(zai)1.3億股以(yi)(yi)上(shang)的(de)僅(jin)有7家，也(ye)就是說，滬深各配置(zhi)50萬市值(zhi)，基(ji)本上(shang)可以(yi)(yi)頂(ding)格申購95%以(yi)(yi)上(shang)的(de)新股。

中簽率最低或破萬分之一

另據數據顯(xian)示，2015年截至11月30日之(zhi)前發(fa)行的(de)192只(zhi)新股(gu)，網(wang)上投資(zi)(zi)者(zhe)中簽(qian)率(lv)平均為0.53%、網(wang)下(xia)投資(zi)(zi)者(zhe)獲配比例平均為0.22%。而新規(gui)之(zhi)后，普(pu)遍(bian)預期(qi)中簽(qian)率(lv)將明顯(xian)下(xia)降，那么，這個下(xia)降幅度多大呢(ni)？記者(zhe)同(tong)樣根(gen)據自然人(ren)投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)持(chi)有(you)市值結構以及(ji)發(fa)行數量(liang)，估算新股(gu)的(de)中簽(qian)率(lv)如下(xia)。（由于機構投資(zi)(zi)者(zhe)1萬(wan)市值以上的(de)僅有(you)6萬(wan)戶左右，遠不(bu)及(ji)自然人(ren)投資(zi)(zi)者(zhe)數量(liang)，因此(ci)暫(zan)不(bu)考慮）

以發(fa)行數量為1000萬(wan)股(gu)為例，假設無老股(gu)轉(zhuan)讓(rang)，全部采用網上(shang)發(fa)行，那(nei)么單張身份證的(de)申(shen)購上(shang)限為1萬(wan)股(gu)，頂(ding)格申(shen)購所需(xu)配(pei)比的(de)市(shi)(shi)(shi)值為10萬(wan)元(yuan)。因此，對應（上(shang)海(hai)或深圳）市(shi)(shi)(shi)場的(de)股(gu)票市(shi)(shi)(shi)值高于10萬(wan)元(yuan)的(de)投資者均可(ke)以頂(ding)格申(shen)購，如果(guo)按上(shang)海(hai)和深圳1:1均衡配(pei)置的(de)話，相當于總(zong)市(shi)(shi)(shi)值在20萬(wan)以上(shang)的(de)投資者才能真正(zheng)實現頂(ding)格申(shen)購。

從11月底持有(you)市值(zhi)的投資者人數來看，市值(zhi)在50萬以上的自然人投資者有(you)317萬戶，頂(ding)格申購數量在317億股。

再看市值(zhi)在(zai)10萬(wan)-50萬(wan)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，其(qi)中20萬(wan)以上的(de)(de)(de)也(ye)可(ke)(ke)頂格申(shen)(shen)(shen)購(gou)，這(zhe)部分投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)按比(bi)例均(jun)分的(de)(de)(de)話，20-50萬(wan)的(de)(de)(de)占四分之三，也(ye)就是說，這(zhe)部分投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)頂格申(shen)(shen)(shen)購(gou)數量(liang)在(zai)1萬(wan)股(gu)*1056萬(wan)戶(hu)*0.75=792億(yi)股(gu)；而(er)10萬(wan)-20萬(wan)市值(zhi)區(qu)間的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，取中間市值(zhi)15萬(wan)，分上海、深圳各(ge)配(pei)置(zhi)7.5萬(wan)，平均(jun)每戶(hu)可(ke)(ke)申(shen)(shen)(shen)購(gou)約0.8萬(wan)股(gu)，相當(dang)于總(zong)申(shen)(shen)(shen)購(gou)數量(liang)在(zai)0.8萬(wan)股(gu)*1056萬(wan)戶(hu)*0.25=211億(yi)股(gu)。

再來看市值在1萬-10萬的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)，取(qu)中間(jian)值6萬計算的(de)話，此時兩市如果兩市各配置3萬，那么平均每戶(hu)可打(da)新(xin)3000股，根據自然人投(tou)資(zi)者(zhe)數(shu)量(liang)2446萬戶(hu)，估算申購數(shu)量(liang)在734億股。

從(cong)上可以(yi)估算(suan)出(chu)，累計申(shen)購(gou)申(shen)購(gou)數(shu)量為(wei)2054億(yi)股(gu)，對(dui)于(yu)發(fa)行數(shu)量為(wei)1000萬(wan)股(gu)的(de)新(xin)股(gu)來說(shuo)，中(zhong)簽(qian)率(lv)就大概在0.0049%，當(dang)然如果1萬(wan)-10萬(wan)市值的(de)投資(zi)者中(zhong)，低位(wei)數(shu)的(de)占比較大，意味著(zhu)可申(shen)購(gou)的(de)數(shu)量較少(shao)，那么有可能中(zhong)簽(qian)率(lv)會高一些。

同理，可(ke)以(yi)得出發行數(shu)量在(zai)2000萬股-10億股區間內的(de)中簽(qian)(qian)率(lv)(lv)，如圖表所示。此外，記者根據(ju)整體的(de)中簽(qian)(qian)率(lv)(lv)情況以(yi)及(ji)預估(gu)(gu)漲(zhang)幅，估(gu)(gu)算出新股大致的(de)收益(yi)率(lv)(lv)，不(bu)過值得注意的(de)是，這(zhe)個收益(yi)率(lv)(lv)是根據(ju)全部的(de)中簽(qian)(qian)率(lv)(lv)進行估(gu)(gu)算，對大資(zi)金來(lai)說可(ke)能(neng)更有參考(kao)價值，畢竟持有1萬股市(shi)值的(de)中簽(qian)(qian)者，其收益(yi)率(lv)(lv)和1000萬市(shi)值中簽(qian)(qian)者的(de)收益(yi)率(lv)(lv)是存在(zai)非常大差異。

編輯：吳永久 審核：譚婧  終審：李凱

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